铅：库存如期增加，铅价震荡偏弱
　　上周沪铅主力期价呈现先抑后扬的走势。宏观面看，美联储12月加息如期放缓，但鲍威尔表态偏鹰，终点利率有望上调，美元止跌回升，金属压力略有增加。国内11月经济、金融数据多不佳，受疫情拖累，周中中央经济工作会议，奠定了明年积极政策基调，但程度上略不及预期，市场乐观情绪回落。基本面看，原生铅炼厂生产以恢复为主，包括湖南地区因疫情影响短暂停产的炼厂已恢复生产，云南蒙自矿冶检修复产后维持正常生产，月初兴安银铅短暂检修后复产，带动企业开工环比小幅回升。本周云南振兴年底检修，或带来小幅减量。再生铅方面，江西地区部分炼厂因环保因素停产，不过随着原料供应改善，安徽、江苏及内蒙古个别炼厂周中提产，带动企业总体开工率明显回升。需求方面，防疫放开后，蓄电池生产企业及经销商生产多恢复，但随着疫情感染率回升，用工缺失，部分小企业生产受限，拖累蓄电池总体开工。整体来看，内外宏观利好兑现后，均存一定预期差，市场情绪回落。产业端看，近期交仓导致库存如期增加，拖累铅价走势，此外出口利润收窄，前期支撑因素也有所减弱。目前铅市维持供增需减的格局，短期期价或维持震荡偏弱走势。
　　操作建议：高位沽空
　　风险因素：宏观风险，库存增幅低于预期

研究报告全文：铅周报2022年12月19日星期一库存如期增加铅价震荡偏弱联系人黄蕾电子邮箱huangleijyqhcomcn电话021-68555105视点及策略摘要品种铅库存如期增加铅价震荡偏弱中期展望上周沪铅主力期价呈现先抑后扬的走势宏观面看美联储12月加息如期放缓但鲍威尔表态偏鹰终点利率有望上调美元止跌回升金属压力略有增加国内11月经济金融数据多不佳受疫情拖累周中中央经济工作会议奠定了明年积极政策基调但程度上略不及预期市场乐观情绪回落基本面看原生铅炼厂生产以恢复为主包括湖南地区因疫情影响短暂停产的炼厂已恢复生产云南蒙自矿冶检修复产后维持正常生产月初兴安银铅短暂检修后复产带动企业开工环比小幅回升本周云南振兴年底检修或带来小幅减量再生铅方面江西地区部分炼厂因环铅保因素停产不过随着原料供应改善安徽江苏及内蒙古个别炼厂周中震荡偏弱提产带动企业总体开工率明显回升需求方面防疫放开后蓄电池生产企业及经销商生产多恢复但随着疫情感染率回升用工缺失部分小企业生产受限拖累蓄电池总体开工整体来看内外宏观利好兑现后均存一定预期差市场情绪回落产业端看近期交仓导致库存如期增加拖累铅价走势此外出口利润收窄前期支撑因素也有所减弱目前铅市维持供增需减的格局短期期价或维持震荡偏弱走势操作建议高位沽空风险因素宏观风险库存增幅低于预期敬请参阅最后一页免责声明16铅周报一交易数据上周市场重要数据合约12月9日12月16日涨跌单位SHFE铅1581015550-260元吨LME铅216721455-215美元吨沪伦比值737200上期所库存440015542111420吨LME库存24350243500吨现货升水-215-17540元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格数据来源iFinD铜冠金源期货二行情评述上周沪铅主力2301合约期价呈现先抑后扬的走势上半周延续震荡回落走势周五期价止跌反弹收复部分跌幅期价最终收至15550元吨周度跌幅164周五横盘窄幅震荡收至15525元吨伦铅震荡重心小幅下移收至21455美元吨周度跌幅099现货市场截止至12月16日上海市场驰宏铅15500-15520元吨对沪期铅2301合约贴水10到升水10元吨报价江浙市场江铜铅15480-15510元吨对沪期铅2301合约贴水30-0元吨报价沪铅探低回升而市场流通货源有限持货商报价不多下游按需采购总的看现货多维持小贴水结构下哟长单采购居多库存方面截止至12月16日LME库存周度持平于24350吨上期所铅库存周度增11420吨至55421吨SMM五地铅锭库存报收586万吨较上周五增加127万吨受PB2212合约交割影响且期现价差较大炼厂交仓意愿强导致大量交割货源品牌由炼厂转移至社会仓库带动库存如期回升本周再生铅炼厂维持减产叠加下游开始节前备货或带动库存由增转降上周沪铅主力期价呈现先抑后扬的走势宏观面看美联储12月加息如期放缓但鲍威尔表态偏鹰终点利率有望上调美元止跌回升金属压力略有增加国内11月经济金融数据多不佳受疫情拖累周中中央经济工作会议奠定了明年积极政策基调但程度上略不及预期市场乐观情绪回落基本面看原生铅炼厂生产以恢复为主包括湖南地区因疫情影响短暂停产的炼厂已恢复生产云南蒙自矿冶检修复产后维持正常生产月初兴安银铅短暂检修后复产带动企业开工环比小幅回升本周云南振兴年底检修或带来小幅减量再生铅方面江西地区部分炼厂因环保因素停产不过随着原料供应改善安徽江苏及内蒙古个别炼厂周中提产带动企业总体开工率明显回升需求方面防疫放开后蓄电池生敬请参阅最后一页免责声明26铅周报产企业及经销商生产多恢复但随着疫情感染率回升用工缺失部分小企业生产受限拖累蓄电池总体开工整体来看内外宏观利好兑现后均存一定预期差市场情绪回落产业端看近期交仓导致库存如期增加拖累铅价走势此外出口利润收窄前期支撑因素也有所减弱目前铅市维持供增需减的格局短期期价或维持震荡偏弱走势三行业要闻1SMM截止至12月16日原生铅冶炼厂周度三省开工率为5981周度环比上涨048个百分点再生铅四省开工率为4609周度环比提升355个百分点五省铅蓄电池企业开工率为7392周度环比下滑059个百分点四相关图表图表1SHFE与LME铅价图表2沪伦比值期货收盘价活跃铅沪伦比值元吨美元吨1019000期货收盘价LME铅3个月电子盘2700180002500917000230081600021001500019007140001700613000150012000130052021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112021-112021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-01数据来源iFinD铜冠金源期货图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况SHFE铅库存SHFE铅收盘价元吨吨美元吨LME铅库存吨17000200000LME3个月铅收盘价270016000016000250014000015000012000015000230010000010000021008000014000190060000500004000013000170020000120000150002021-112019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112020-112021-052019-112020-022020-052020-082021-022021-082021-112022-022022-052022-082022-11数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明36铅周报图表51铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况元吨基差LME铅现货三个月升贴水19000现货含税均价1铅锭Pb99994上海有色1000美元吨18000期货收盘价活跃铅8002506001700040020016000200015015000-20014000-400100-60013000-8005012000-10000-502018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-03数据来源iFinD铜冠金源期货图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格元吨元吨原再价差期货收盘价活跃铅中间价电动自行车废旧电瓶国内180007009400600920017000500900016000400880030086001500020084001400010082000800013000-100780012000-20076002019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122021-10-182021-04-182021-06-182021-08-182021-12-182022-02-182022-04-182022-06-182022-08-182022-10-182021-02-18数据来源iFinD铜冠金源期货图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费国内矿均元吨活跃合约收盘价铅元金属吨美元干吨16500再生铅企业净利润600进口矿均30001801601600040025001401550020001202001001500150008001000601450040-2005001400020002022-082021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-12135002021-10-40013000-600202001201601201607201701201707201801201807201901201907202007202101202107202201202207数据来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明46铅周报图表11原生铅产量图表12再生铅产量2019年2020年万吨万吨2019年2020年2021年2022年2021年2022年3250304028263024202220101801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表13铅锭社会库存万吨中国五地铅锭社会库存25201510502018-11-162021-02-162022-11-162019-05-162019-08-162019-11-162020-02-162020-05-162020-08-162020-11-162021-05-162021-08-162021-11-162022-02-162022-05-162022-08-162019-02-16数据来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明56铅周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方郑州营业部广场室2104A2105河南省郑州市未来大道69号未来电话0755-82874655公寓1201室电话0371-65613449大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号铜陵营业部期货大厦2506B安徽省铜陵市义安大道1287号财电话0411-84803386富广场A2506室电话0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明66