上周贵金属价格冲高回落。国际金价在上周二冲高至1837美元/盎司一线回调，银价回调幅度大于金价，COMEX金银比价反弹至77一线。美国11月CPI同比上涨7.1%，为2021年底以来最小增幅，低于市场预期的7.3%，前值为7.7%；11月CPI环比上涨0.1%，低于预期值0.3%和前值0.4%。美国11月核心CPI同比上涨6.0%，环比上涨0.2%，也均低于市场预期。美国11月CPI数据下降超预期，证实美国通胀拐点已现，进一步强化美联储将放缓加息的预期。次日美联储议息决议如预期放缓加息至50BP，但上调终端利率和加息周期，整体鹰派程度超预期，市场风险偏好降低，金银走势回调。当前来看，美联储放缓加息的预期已经兑现，鲍威尔的会后讲话释放鹰派超预期的信息，且欧元区央行的表态也偏鹰。全球主要央行仍处于货币紧缩周期之中，并且紧缩的时间和力度都可能高于预期。预计市场将继续消化主要央行将偏鹰派的信息，短期预计贵金属价格将继续回调。
　　本周重点关注：美国发布11月PCE、核心PCE物价指数、美国截至12月17日当周初请失业金人数、欧元区12月消费者信心指数等。事件方面，关注日本央行将公布利率决议。
　　操作建议：金银逢高沽空
　　风险因素：美国11月PCE数据降幅超预期

研究报告全文：贵金属周报2022年12月19日星期一贵金属周报联系人李婷电子邮箱litjyqhcomcn电话021-68555105观点及策略摘要品种贵金属放缓加息预期已兑现金银短期可能承压中期展望上周贵金属价格冲高回落国际金价在上周二冲高至1837美元盎司一线回调银价回调幅度大于金价COMEX金银比价反弹至77一线美国11月CPI同比上涨71为2021年底以来最小增幅低于市场预期的73前值为7711月CPI环比上涨01低于预期值03和前值04美国11月核心CPI同比上涨60环比上涨02也均低于市场预期美国11月CPI数据下降超预期证实美国通胀拐点已现进一步强化美联储将放缓加息的预期次日美联储议息决议如预期放缓加息至50BP但上调终端利率和加息周期整体鹰派程度超预期市场风险偏好降低金银走势回调当前来看美联储放震荡向上贵金属缓加息的预期已经兑现鲍威尔的会后讲话释放鹰派超预期的信息且欧元区央行的表态也偏鹰全球主要央行仍处于货币紧缩周期之中并且紧缩的时间和力度都可能高于预期预计市场将继续消化主要央行将偏鹰派的信息短期预计贵金属价格将继续回调本周重点关注美国发布11月PCE核心PCE物价指数美国截至12月17日当周初请失业金人数欧元区12月消费者信心指数等事件方面关注日本央行将公布利率决议操作建议金银逢高沽空风险因素美国11月PCE数据降幅超预期敬请参阅最后一页免责声明18贵金属周报一上周市场综述上周贵金属价格冲高回落国际金价在上周二冲高至1837美元盎司一线回调银价回调幅度大于金价COMEX金银比价反弹至77一线表1上周主要市场贵金属交易数据合约收盘价涨跌涨跌幅总成交量手总持仓量手价格单位SHFE黄金40290-056-014146476178255元克沪金TD40320-120-03014836167772元克COMEX黄金180300-640-035美元盎司SHFE白银5208-47-089522479634627元千克沪银TD5209-91-1729182244179860元千克COMEX白银2341-027-114美元盎司注1成交量持仓量手上期所按照双边计算COMEXLME按照单边计算LME为前一日官方数据2涨跌周五收盘价上周五收盘价3涨跌幅周五收盘价-上周五收盘价上周五收盘价100资料来源iFinD铜冠金源期货二市场分析及展望上周公布的美国11月CPI数据下降超预期证实美国通胀拐点已现进一步强化美联储将放缓加息的预期次日美联储议息决议如预期放缓加息至50BP但上调终端利率和加息周期整体鹰派程度超预期市场风险偏好降低金银走势回调数据方面美国11月CPI同比上涨71为2021年底以来最小增幅低于市场预期的73前值为7711月CPI环比上涨01低于预期值03和前值04美国11月核心CPI同比上涨60环比上涨02也均低于市场预期美国上周首次申请失业金人数为211万人降至9月份以来最低水平明显低于市场预期的23万人此外美国截至12月3日当周续请失业金人数1671万人符合预期美国11月零售销售环比下降06创11个月以来最大降幅高于经济学家预期的下降02核心零售销售环比下降02预期为上涨02美国11月工业产出环比降02为11个月以来最大降幅预期升01前值降01美国10月商业库存环比升03预期升04前值由升04修正至升02美国11月进口物价指数同比升27预期升32前值升42环比降06预期降05前值自降02修正至降04出口物价指数同比升63预期升57前值升69环比降03预期降04前值自降03修正至降04纽约联储公布的调查显示11月美国家庭预计未来12个月的通胀率为52这大幅低于前一个月的59创下2021年8月以来的最低水平美国家庭对中长期的通胀预期也有所下降对未来三年的通胀预期从31降至3对未来五年的通胀预期从24降至23欧元区12月ZEW经济景气指数-236为今年2月以来新高前值-387欧元区12月ZEW经济现况指数-574前值-651德国12月ZEW经济景气指数-233为今年2月以来新高预期-264前值-367德国12月ZEW经济现况指数-614预期-57前值-645德敬请参阅最后一页免责声明28贵金属周报国11月CPI终值同比升10环比降05均与此前预估一致且持平于初值欧元区10月工业产出同比升34预期升34前值升49环比降2预期降15前值升09美联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点基准利率提升至425-45的十五年新高并重申继续加息可能适宜此外点阵图将明年终端利率上调至51略超市场预期并预言2024年之前利率保持高位不会降息整体而言虽然美联储已开始放缓加息节奏但表示在通胀回落至2有信心之前美联储不会降息终端利率和加息周期都上调市场的风险偏好降低欧洲央行如期加息50个基点在连续两次加息75个基点后放缓紧缩步伐利率水平达2008年12月以来最高该行同时宣布将于明年3月份开始缩表央行预测欧元区经济将在今年四季度和明年一季度陷入萎缩同时大幅上调通胀预期称仍必须稳步大幅加息欧洲央行行长拉加德表示现有信息表明明年23月份可能将继续加息50个基点英国央行也宣布加息50个基点至35为连续第九次加息利率升至2008年10月以来新高水平此次利率决议中有2名政策委员支持暂停加息另有1位委员支持加息75个基点大多数委员都认为后续还将继续加息但并没有给出利率峰值的预期当前来看美联储放缓加息的预期已经兑现鲍威尔的会后讲话释放鹰派超预期的信息且欧元区央行的表态也偏鹰全球主要央行仍处于货币紧缩周期之中并且紧缩的时间和力度都可能高于预期预计市场将继续消化主要央行将偏鹰派的信息短期预计贵金属价格将继续回调本周重点关注美国发布11月PCE核心PCE物价指数美国截至12月17日当周初请失业金人数欧元区12月消费者信心指数等事件方面关注日本央行将公布利率决议操作建议金银逢高沽空风险因素美国11月PCE数据降幅超预期表2贵金属ETF持仓变化较上周较上月较去年单位吨2022121620221292022111620211216增减增减增减ETF黄金总持仓91041910419063597857000406-6816ishare白银持仓1454826147300314735741671369-18177-18748-216543资料来源Bloomberg铜冠金源期货表3CFTC非商业性持仓变化黄金期货非商业性多头非商业性空头非商业性净多头比上周变化2022-12-1322440998760125649105242022-12-06211472963471151255122敬请参阅最后一页免责声明38贵金属周报2022-11-2920916199158110003-61102022-11-2221428498171116113白银期货非商业性多头非商业性空头非商业性净多头比上周变化2022-12-1351405285862281936112022-12-0648954297461920817252022-11-294844130958174837172022-11-22505403377416766资料来源Bloomberg铜冠金源期货三相关数据图表图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势美元盎司元克SHFE金价SHFE银价元千克COMEX金价COMEX银价美元盎50070002200352000450600030400180050002535016004000203001400152503000120020020001000102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-102014-10资料来源iFinD铜冠金源期货图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化黄金库存盎司美元盎司COMEX盎司美元盎司COMEX白银库存2500COMEX金价4500000035COMEX银价450000000400000003040000000020003500000035000000025300000003000000001500250000002025000000020000000200000000100015150000000150000001010000000100000000500550000005000000000002017-122015-122016-122018-122019-122020-122021-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122015-12资料来源iFinD铜冠金源期货图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化敬请参阅最后一页免责声明48贵金属周报张COMEX黄金净多头美元盎司张COMEX白银净多头美元盎司3000002200COMEX金价70000COMEX银价302500002000600002000001800500002540000150000160030000100000140020200005000012001000015010000-10000-20000102021-122022-092020-062020-092020-122021-032021-062021-092022-032022-062021-032020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092020-06资料来源iFinD铜冠金源期货图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化吨美元盎司美元盎持金量伦敦金价SLV持银量伦敦银价SPDR吨司1600250025000601400200012002000050100040150015000800306001000100002040050050001020000002008-102010-102012-102014-102016-102018-102020-102022-102009-052011-052013-052015-052017-052019-052021-052007-05资料来源iFinD铜冠金源期货图9沪期金与沪金TD价差变化图10沪期银与沪银TD价差变化元千克沪期金-沪金TD元千克沪期银-沪银TD144001230010820064100200-2-100-42020-052015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-122021-072022-022022-092015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08-62015-02-200资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明58贵金属周报图11黄金内外盘价格变化图12白银内外盘价格变化元克沪期金-COMEX金元千克沪期银-COMEX银251200201000151080056000400-5200-102015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092015-020-15-200-20-4002015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-09-252015-02-30-600资料来源iFinD铜冠金源期货图13COMEX金银比价图14美国通胀预期变化COMEX金银美国通胀预期130351203011025100209015807010600550002015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092022-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-092016-03资料来源iFinD铜冠金源期货图15金价与美元走势图16金价与铜价格走势美元盎司伦敦金价美元指数美元盎司伦敦金价LME铜价美元吨22001202500120001152000110200010000180010580001001500160060009510001400904000851200500200080100075002017-032013-032014-032015-032016-032018-032019-032020-032021-032022-032013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022012-02资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明68贵金属周报图17金价与VIX指数走势图18金价与原油价格走势美元桶美元盎司伦敦金价VIX指数美元盎司伦敦金价美国原油价格250090250014080120200070200060100150050150080401000100060304050020500102000002012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022012-02资料来源iFinD铜冠金源期货图19金价与美国10年期国债收益率走势图20金价与美国实际利率走势美元盎司伦敦金价美元盎司伦敦金价220010年期美债收益率4522002040200020001535180030180010160025160005140020140000151200101200-051000051000-1080000800-152012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022012-02资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明78贵金属周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室深圳市罗湖区建设路1072号东方电话0562-5819717广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号电话0371-65613449伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明88