铝：强预期弱现实博弈，铝价震荡
　　宏观面，美联储12月加息50BP靴子落地，但同时表明明年终端利率上调至5.1%，略超市场预期，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息，市场对此作出鹰派解读。国内11月规模以上工业增加值、社会消费品零售、城镇固定资产投资同比增速分别为2.2%、-5.9%和5.3%，均低于市场预期，国内经济下行压力加大。宏观较前压力稍增。基本面，供应端贵州发出限电通知计划减量预计38万吨左右，估计本周将执行到位，总体量级不算大，对供应利好有限，不过贵州其他新增项目预计短期将暂停，产能增速或有一定放缓。目前铝锭尚未进入累库周期，社会库存和仓单库存都处于历史低位附近。供应端扰动和低库存一定程度上能够给到铝价底部支撑，我们预计铝价虽然较上周有所下跌，但暂时不会走连续大幅下跌走势。消费端铝加工继续小碎步缓降，在消费淡季下预计未来下行将会持续。另外疫情管控虽然全面放开但感染人数呈几何增长，病情蔓延对下游开工或有影响，消费一定程度上还是会有受限。目前市场矛盾焦点暂不突出，回到强预期弱现实博弈状态，预计铝价延续区间震荡表现。
　　操作建议：观望
　　风险因素：美联储超预期停止加息、供应扰动升级

研究报告全文：铝周报2022年12月19日星期一强预期弱现实博弈铝价震荡联系人高慧电子邮箱gaohjyqhcomcn电话021-68555105视点及策略摘要品种铝强预期弱现实博弈铝价震荡中期展望宏观面美联储12月加息50BP靴子落地但同时表明明年终端利率上调至51略超市场预期并预言2024年之前利率保持高位不会降息市场对此作出鹰派解读国内11月规模以上工业增加值社会消费品零售城镇固定资产投资同比增速分别为22-59和53均低于市场预期国内经济下行压力加大宏观较前压力稍增基本面供应端贵美联储加息州发出限电通知计划减量预计38万吨左右估计本周将执行到位总体量放缓投复级不算大对供应利好有限不过贵州其他新增项目预计短期将暂停产产缓慢进能增速或有一定放缓目前铝锭尚未进入累库周期社会库存和仓单库存铝行消费较都处于历史低位附近供应端扰动和低库存一定程度上能够给到铝价底部差供需双支撑我们预计铝价虽然较上周有所下跌但暂时不会走连续大幅下跌走弱铝价中势消费端铝加工继续小碎步缓降在消费淡季下预计未来下行将会持续期震荡另外疫情管控虽然全面放开但感染人数呈几何增长病情蔓延对下游开工或有影响消费一定程度上还是会有受限目前市场矛盾焦点暂不突出回到强预期弱现实博弈状态预计铝价延续区间震荡表现操作建议观望风险因素美联储超预期停止加息供应扰动升级敬请参阅最后一页免责声明17铝周报一交易数据上周市场重要数据合约202212920221216涨跌单位LME铝3个月24702379-91元吨SHFE铝连三1920018695-505美元吨沪伦铝比值7879009LME现货升水-3325-3925-6美元吨LME铝库存4715754776506075吨SHFE铝仓单库存322734599513722吨现货长江均价1940218912-490元吨现货升贴水30-310-340元吨南储现货均价1937618818-558元吨沪粤价差269468元吨铝锭社会库存497491-06吨电解铝理论平均成本180490318102645361元吨电解铝周度平均利润13529780936-54361元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海无锡杭州湖州宁波济南佛山海安天津沈阳巩义郑州洛阳重庆临沂常州嘉兴在内的社会库存3电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出4电解铝周度平均利润长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本数据来源我的有色百川盈孚iFinD铜冠金源期货二行情评述本周外盘铝价缓步回落美联储如期加息50基点靴子落地市场多头情绪稍有缓和外盘铝价不断下跌虽有美国创新低CPI数据公布后美元指数一度回落影响外盘铝价有短时上涨但仍不及跌幅周末报收2379美元吨跌91美元吨沪铝在宏观面没有进一步利好消息推动基本面持续弱势情况下铝价万九上方快速回落虽然一度因贵州地区有减产计划短时利好沪铝价格但供应方面仍旧呈现不断上涨的局面叠加消费冷清供需共同作用沪铝价格还是承压震荡为主周末报收18740元吨周内-520元吨跌幅27现货市场长江现货周均价18912元吨较上周-490元吨南储现货周均价18818元吨较上周-558元吨华南市场持货商积极出货部分贸易商少量收货成交一般华东市场由于库存下降下游接货尚可但成交依旧有限宏观方面美国劳工部公布数据显示美国11月CPI同比上涨71为2021年底以来最小增幅低于市场预期的73前值为77美国通胀虽然超预期回落且周四凌晨面联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点但点阵图将明年终端利率上调至51敬请参阅最后一页免责声明27铝周报略超市场预期并预言2024年之前利率保持高位不会降息市场对此作出鹰派解读欧元区欧洲央行将三大关键利率均上调50个基点符合市场预期但衰退隐现预计明年3月开始缩表国内央行公布数据显示中国11月新增人民币贷款121万亿元略低于市场预期企事业单位中长期贷款增加7367亿元同比多增3950亿元连续四个月同比多增11月规模以上工业增加值社会消费品零售城镇固定资产投资同比增速分别为22-59和53均低于市场预期国家统计局表示11月份国民经济顶住国内外多重超预期压力保持恢复态势总体运行在合理区间供应端估算预计影响385万吨产能但目前影响不大后续或继续减产四川地区继续复产前期限电影响的产能由于电力不足政府就是否继续鼓励复产的分歧暂时告一段落目前企业基本保留一定产能留待明年继续复产截至目前电解铝企业开工40527万吨较上周相比增加5万吨消费端本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌03个百分点至65分版块来看周内铝板带铝线缆铝箔开工率出现下滑主因行业进入传统淡季企业新增订单较少开工下滑为主其余版块暂时维稳为主的但也有淡季去趋势目前国内疫情虽全面放开但终端订单传导缓慢加工企业订单暂未出现回暖迹象分地区来看目前河北山东内蒙古等北方地区下游开工走弱明显福建湖南云南等南方地区整体持稳这也北方进入冬季建筑等方面用铝量下滑有关整体来看铝下游加工版块淡季显现且目前疫情管控全面放松国内感染人数增长也进一步影响企业开工短期铝下游加工开工弱势运行为主库存方面12月15日铝锭社会库存491万吨较上周四减少06万吨铝棒社会库存815万吨较上周四减少1万吨LME铝库存周内064吨至484万吨成本利润上周理论行业电解铝完全平均成本1810264元吨利润80936元吨较前-54361元吨三行情展望宏观面美联储12月加息50BP靴子落地但同时表明明年终端利率上调至51略超市场预期并预言2024年之前利率保持高位不会降息市场对此作出鹰派解读国内11月规模以上工业增加值社会消费品零售城镇固定资产投资同比增速分别为22-59和53均低于市场预期国内经济下行压力加大宏观较前压力稍增基本面供应端贵州发出限电通知计划减量预计38万吨左右估计本周将执行到位总体量级不算大对供应利好有限不过贵州其他新增项目预计短期将暂停产能增速或有一定放缓目前铝锭尚未进入累库周期社会库存和仓单库存都处于历史低位附近供应端扰动和低库存一定程度上能够给到铝价底部支撑我们预计铝价虽然较上周有所下跌但暂时不会走连续大幅下跌走势消费端铝加工继续小碎步缓降在消费淡季下预计未来下行将会持续另外敬请参阅最后一页免责声明37铝周报疫情管控虽然全面放开但感染人数呈几何增长病情蔓延对下游开工或有影响消费一定程度上还是会有受限目前市场矛盾焦点暂不突出回到强预期弱现实博弈状态预计铝价延续区间震荡表现四行业要闻1在挪威针对美国2018年对钢铁和铝征收的进口关税提起的诉讼中世贸组织的一个专门小组作出了有利于挪威的裁决报道称挪威外交部在一份声明中说世贸组织专家组今天发布的报告认定美国对钢铁和铝征收关税违反了世贸组织规则2上期所将服务产业发展需要加大新品种建设做好氧化铝期货上市准备夯实铝合金铬铁期货规则设计进行冷卷镁钨仓储存放实验加快氢氧化锂钴石墨等新能源期货品种上市研究3贵州因电力紧张当地电网发布对电解铝企业实施负荷管理通知要求电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减并于12月13日0点启动通过5日负荷管理执行到位412月12日中铝上海碳素公司举行12万吨预焙阳极生产线改造项目开工典礼包铝于2021年9月对12万吨预焙阳极生产线焙烧炉大修改造工程进行立项中铝上海碳素包头分公司郑研院编制可研报告5据悉全球铝生产商向日本买家提供的1-3月原铝升水为每吨95-105美元较当前季度下降4-6日本是亚洲最大的铝进口国日本同意每季度支付的在伦敦金属交易所LME现货铝价格基础上的升水是亚洲地区的标杆但由于消费者和生产商在需求前景上存在分歧谈判可能会拖延612月14日湖南西鼎新材料有限公司正式投产湖南西鼎新材料有限公司达产后能实现年产10万吨铝合金锭和2万吨合金铝棒生产7根据最新海关数据显示2022年11月巴西氧化铝出口总量达到694595吨环比上涨30较去年同期增加了272022年11月巴西铝土矿出口总量达到323932吨环比上涨436较去年同期减少了440敬请参阅最后一页免责声明47铝周报五相关图表图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势图表2沪伦铝比值元吨期货收盘价连三铝美元吨900三月期铝沪伦比130260004000期货收盘价LME铝3个月电子盘850三月期铝沪伦比剔除汇率24000350012022000800300020000750110180002500160007002000100140006501200015006000901000010002018-12-282019-03-282019-06-282019-09-282019-12-282020-03-282020-06-282020-09-282020-12-282021-03-282021-06-282021-09-282021-12-282022-03-282022-06-282022-09-282019-04-022020-07-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022019-01-02数据来源iFinD铜冠金源期货图表3LME铝升贴水0-3图表4沪铝当月-连一跨期价差美元吨元吨连一当月LME铝现货三个月升贴水美元吨-100440070期货收盘价LME铝3个月电子盘503900500-50340030-100290010-150-2002400-10-2501900-30-300-3501400-502022-03-012022-03-112022-03-212022-03-312022-04-102022-04-202022-04-302022-05-102022-05-202022-05-302022-06-092022-06-192022-06-292022-07-092022-07-192022-07-292022-08-082022-08-182022-08-282022-09-072022-09-172022-09-272022-10-072022-10-172022-10-272022-11-062022-11-162022-11-262022-12-062022-10-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022019-01-02数据来源iFinD铜冠金源期货图表5沪粤价差图表6物贸季节性现货升贴水元吨元吨沪粤价差20192020202120223004002003001002000100-1000-200-100-300-200-400-300-400-5002019-01-2019-04-2019-07-2020-04-2020-07-2019-10-2020-01-2020-10-2021-01-2021-04-2021-07-2021-10-2022-01-2022-04-2022-07-2022-10-月月月月月月月月月月月月691234578111210数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明57铝周报图表7国产铝土矿价格图表8进口铝土矿CIF元吨山西AL60AS50美元吨几内亚CIF澳大利亚CIF650河南AL60AS508075广西AL53AS4-555070贵州AL60AS6065450605535050452504035150302020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012021-02-012021-04-012021-08-012021-10-012022-02-012022-04-012022-08-012022-10-012020-06-012021-02-012021-08-012020-08-012020-10-012020-12-012021-04-012021-06-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012020-04-01数据来源百川盈孚铜冠金源期货图表9国产进口氧化铝价格图表10电解铝成本利润盈亏吨铝冶炼利润元吨国产氧化铝均价美元吨元吨元吨4500600理论成本8000澳洲氧化铝FOB均价24000550长江现货价格6000400021500500400035004501900040016500200030003501400003002500-20002501150020002009000-40002020-07-012022-01-012022-07-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-04-012022-10-012020-05-012021-01-012021-05-012022-01-012020-03-012020-07-012020-09-012020-11-012021-03-012021-07-012021-09-012021-11-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012020-01-01数据来源百川盈孚iFinD铜冠金源期货图表11电解铝库存季节性变化万吨图表12铝棒库存季节性变化201820192020万吨万吨2018年2019年2020年20212022250352021年2022年302002515020100151050500月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月471235689451236789101112111210数据来源我的有色铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明67铝周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总大连营业部机辽宁省大连市河口区会展路传真021-68550055129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室深圳市罗湖区建设路1072号电话0562-5819717东方广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中电话0371-65613449路7号伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明77