2023年光伏增长几何？预计我国2023年光伏新增装机将超过120GW，同比增长29.7%。2023年全球光伏新增将达到320-360GW，同比增长33.3%，亚太、欧洲、美国是主要增量市场。光伏市场维持高增态势。
　　2023年光伏主旋律是什么？拥抱硅料下跌周期。由于下游硅片环节产能规模更大、扩产诉求更为强烈，硅料价格温和回落的可能性较大。本轮下跌是由产能大量释放引起的，而非光伏终端需求收紧，从近十年硅料历史走势来看，2023年将更接近于2014-2015年这个区间的演变过程。
　　硅料下行，谁是最大受益者？2023年绝大多数公司（除硅料企业）的盈利能力都将出现不同程度的改善，回到约15%的中枢区间。一体化企业将成为最大赢家，可以最大化享受硅料释放的利润红利。硅片与硅料绑定关系较明显，毛利或将出现小幅回落。技术迭代更新快，新产能扩张有限，电池高利润率或将维持，但上升空间有限。组件盈利水平有望得到明显修复。随着参与玩家越来越多，逆变器毛利率呈现下降趋势。
　　存在产能过剩的问题么？产能过剩问题加剧。硅片将迎来充分市场竞争，新生力量加入扩产大潮，双寡头的市占率呈下降趋势。电池技术将成为行业发展决定性因素，或将重塑行业格局，产能扩张最为谨慎。组件产能温和增长，业绩改善。行业竞争加剧，“马太效应”愈发明显。
　　新技术亮点？N型高效电池中，TOPCon率先发力，2022开启TOPCon元年，核心薄膜沉积环节存在降本增效空间，拥有两大升级路径SE和双面Poly技术。HJT各项性能指标均表现优异，产业化潜力巨大，升级空间广阔，未来有望成为N型主流，降成本是关键。IBC电池在高端分布式领域享有高溢价能力。颗粒硅+CCZ连续拉晶潜力大。
　　投资建议：把握两条主线：一是盈利水平边际改善空间大、具备抵御周期波动能力、竞争壁垒强大、享受海外市场红利的主产业链或辅材一线龙头，推荐隆基绿能（601012）、晶澳科技（002459）、晶科能源（688223）、福斯特（603806）；二是新技术引领市场，N型电池大幕拉开，颗粒硅+CCZ潜力大，建议关注天合光能（688599）、中来股份（300393）、协鑫科技（3800.HK）、天通股份（600330）。
　　风险提示：光伏政策不及预期的风险；光伏需求不及预期的风险；新技术推进进展不及预期的风险；产能投产不及预期的风险；竞争加剧造成利润水平严重下滑的风险。
　　
　　

研究报告全文：tableresearch行业深度研究报告电力设备及新能源2022年12月18日tablemain公司深度报告模板光伏行业2023年投资策略电力设备及新能源量利齐飞舞技术催新生推荐维持评级核心观点2023年光伏增长几何预计我国2023年光伏新增装机将超过120GW首席分析师同比增长2972023年全球光伏新增将达到320-360GW同比增长周然333亚太欧洲美国是主要增量市场光伏市场维持高增态势861080927636年光伏主旋律是什么拥抱硅料下跌周期由于下游硅片环节产能zhouranchinastockcomcn2023分析师登记编码S0130514020001规模更大扩产诉求更为强烈硅料价格温和回落的可能性较大本轮下跌是由产能大量释放引起的而非光伏终端需求收紧从近十年硅料历史走势来看2023年将更接近于2014-2015年这个区间的演变过程特别鸣谢硅料下行谁是最大受益者2023年绝大多数公司除硅料企业的盈黄林利能力都将出现不同程度的改善回到约15的中枢区间一体化企业861080927687将成为最大赢家可以最大化享受硅料释放的利润红利硅片与硅料绑huanglinyjchinastockcomcn定关系较明显毛利或将出现小幅回落技术迭代更新快新产能扩张有限电池高利润率或将维持但上升空间有限组件盈利水平有望得段尚昌到明显修复随着参与玩家越来越多逆变器毛利率呈现下降趋势861080927687duanshangchangyjchinastockcomcn存在产能过剩的问题么产能过剩问题加剧硅片将迎来充分市场竞争新生力量加入扩产大潮双寡头的市占率呈下降趋势电池技术将成为行业发展决定性因素或将重塑行业格局产能扩张最为谨慎组件产能温和增长业绩改善行业竞争加剧马太效应愈发明显新技术亮点N型高效电池中TOPCon率先发力2022开启TOPCon元年核心薄膜沉积环节存在降本增效空间拥有两大升级路径SE和电力设备及新能源指数表现双面Poly技术HJT各项性能指标均表现优异产业化潜力巨大升级空间广阔未来有望成为N型主流降成本是关键IBC电池在高端分布式领域享有高溢价能力颗粒硅CCZ连续拉晶潜力大投资建议把握两条主线一是盈利水平边际改善空间大具备抵御周期波动能力竞争壁垒强大享受海外市场红利的主产业链或辅材一线龙头推荐隆基绿能601012晶澳科技002459晶科能源688223福斯特603806二是新技术引领市场N型电池大幕拉开颗粒硅CCZ潜力大建议关注天合光能688599中来股份资料来源wind中国银河证券研究院300393协鑫科技3800HK天通股份600330风险提示光伏政策不及预期的风险光伏需求不及预期的风险新技术推进进展不及预期的风险产能投产不及预期的风险竞争加剧造成利润水平严重下滑的风险相关研究重点公司盈利预测与估值EPSPE1银河电新周然电新行业2022年中期投股票代码股票名称投资评级2021A2022E2023E2021A2022E2023E资策略政策暖风徐徐来技术革新创未来601012SH隆基绿能4463205265372218168推荐220630002459SZ晶澳科技5508213326636259169推荐2银河电新周然团队电力设备及新能源688223SH晶科能源13160280571153470231推荐603806SH福斯特6050185271367327223推荐行业2022年投资策略双碳大周期开启资料来源wind中国银河证券研究院股价选用2022年12月16日收盘价新能源独领风骚211215wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业研究报告电力设备及新能源行业目录一硅料下跌利润释放2一需求维持高增长2二硅料产能加速释放4三拥抱硅料下跌周期6四利润释放向下游传导8二竞争加剧利好龙头10一大基地支撑需求增长101集中式电站112户用市场123工商业光伏13二供过于求竞争加剧141硅片142电池片143组件15三马太效应明显16三向新而行18一N型电池大幕拉开181TOPCon率先发力192HJT尚在爆发前夜213IBC乘分布式东风25二颗粒硅CCZ潜力大27四投资建议34五推荐标的36一隆基绿能36二晶澳科技37三晶科能源38四福斯特39六风险提示40七附录41请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明1行业研究报告电力设备及新能源行业一硅料下跌利润释放一需求维持高增长在双碳政策的推动下2022年我国光伏市场发展势头良好1-10月光伏新增装机合计5824GW已超过2021年全年新增装机量同比增长987累计装机已达36444GW由于集中式电站对于组件价格更为苛刻分布式光伏对于总量增长贡献更大1-9月分布式新增装机达到353GW同比增长115占比671其中户用略低于工商业我们预计2022年光伏新增装机将达到85-100GW同比增长769按中值计算随着硅料价格下跌储能配套机制日益健全需求得到充分释放在中性假设情景下预计2023年光伏新增装机将超过120GW同比增长297图1中国光伏年度新增装机我国装机容量光伏当年值YOY120GW28024010020080160601208040402000-40200620082010201220142016201820202022E资料来源国家能源局CPIA中国银河证券研究院图2中国光伏年度累计装机我国装机容量光伏累积值YOY560GW21048018040015032012024090160608030002005200720092011201320152017201920212023E资料来源国家能源局CPIA中国银河证券研究院由于俄乌冲突欧美对于俄罗斯实施多轮制裁反噬作用令欧洲深陷能源危机天然气等供应严重短缺导致电价飙升欧洲能源独立迫在眉睫太阳能是欧盟清洁能源转型的最主要组成部分2021年底欧盟光伏累计装机165GWREPowerEU法案提出2025年将达到320GW2030年进一步提升至600GW为此预计欧盟将出台政策支持更多的太阳能采购协议西班牙德国英国是进口光伏组件的主要力量建立欧洲太阳能制造业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2行业研究报告电力设备及新能源行业以供给充足的地面与屋顶光伏设备缩短项目审批周期改造电网打造跨区市场等自拜登政府上台以来美国重拾碳中和目标出台一系列政策支持清洁能源发展今年8月已签订生效的通胀削减法案IRA计划未来10年投入3690亿美元用于能源安全和气候变化计划在需求侧IRA将光伏电站的投资税收抵免政策ITC延长10年并提高了分布式电站的抵免比例至30在供给侧为设施和设备投资提供了税收抵免并对制造全产业链增加了不同程度的补贴政策以提振本土光伏产业另外美国宣布两年内豁免征收东南亚四国的光伏电池和组件反倾销或反补贴税2021年底美国光伏累计装机达到123GWIRA法案通过后WoodMackenzie预计2027年美国光伏装机容量将增加至336GW2022-2027年复合增速为182表1IRA法案涉及能源条款梳理内容将户用光伏税收抵免政策延长10年抵免比例由现阶段22提高至302022年-2032年302033年262034年222035年退出超过3kWh的户用储能系统享受同样抵免政策税收抵免同时支持隔墙售电类的户用光伏电站和家庭清洁能源改造户用向州能源办公室StateEnergyOffice提供43亿美元支持家庭能源改造项目补贴政策家庭能源改造补贴每户不超过8000美元或项目成本的80若节能超过35向州能源办公室StateEnergyOffice提供45亿美元的家庭电气化改造补贴每户最高可享受14万美元补贴包括热泵热水器热泵空调电热炉电力负荷改造绝缘密封和电缆工商业交流侧小于1MW发电项目投资税收抵免由现阶段26提升至最低至30最高70延长至2033年开始退坡基础补贴2022-2032年为302034年2252035年152036年退出额外补贴2022-2035年材料使用美国制造能源社区可额外获得10的抵免低收入社区可额外获得2022-2033年10-20的抵免2034年75-工商业152035年5-10期限与基础ITC一致工商业同时享受生产税收抵免现阶段为0026kWh抵免额度随通胀调节预计2025年为0028kWh到2033年提升至0032Kwh之后将在此基础上每年递减252036年退出材料使用美国制造可额外获得0003kWh抵免通过审批后60天之前后开始建设的项目基础补贴2022年2033年享受306的投资税收抵免2034年225452035年1532036年退出额外补贴2022年2033年材料使用美国制造可或者能源社区可额外集中式获得2的抵免2034年152035年1低收入社区可额外获得2022-2033年10-20的抵免2034年75-152035年5-10期限与基础ITC一致资料来源IRA法案中国银河证券研究院我们预计20222023年全球光伏新增装机需求将达到240-270GW320-360GW同比增长401333按中值计算亚太欧洲美国是主要增量市场根据中性假设2022年底2023年底全球累计光伏装机将达到1197GW1537GW长期来看全球咨询机构WoodMackenzie预计2022-2031年全球光伏并网装机容量将以年均8的速度增长中国有色金属硅业分会预测2025年2030年全球光伏新增有望达到550GW1000GW请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3行业研究报告电力设备及新能源行业图3全球光伏年度新增装机全球装机容量光伏当年值YOY350GW1503001301102509020070150501003050100-10200620082010201220142016201820202022E资料来源TrendforceSPE中国银河证券研究院图4全球光伏年度累计装机全球装机容量光伏累计值YOY160080GW14007012006010008005060040400302000202005200720092011201320152017201920212023E资料来源TrendforceSPE中国银河证券研究院二硅料产能加速释放多晶硅行业的扩产计划已经从基于匹配终端需求转向跟随光伏产能扩张据中国有色金属硅业分会预测2022年底我国多晶硅产能将达到1203万吨年同比增长1318全球占比提升至约89我国多晶硅产量约82万吨同比增长6472023年产能将达到2404万吨同比增长998折合光伏终端装机量超过900GW产量将达到156万吨折合光伏产量超过600GW请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明4行业研究报告电力设备及新能源行业图5我国多晶硅产量资料来源CPIA硅业分会中国银河证券研究院龙头扩产积极全球8家硅料头部企业中仅有德国瓦克没有公布2022-2023年扩产计划协鑫新特能源2022年扩产规模达到10万吨以上而通威两个单体项目规模就达到20万吨级别计划于2024年投产新进入者代表有青海丽豪合盛硅业其亚多晶硅清电能源东立光伏信义晶硅等2023年底产能均在6万吨及以上根据各家公司公布的扩产计划梳理预计2022年底2023年底多晶硅全球总产能将分别增长811994图62023年我国多晶硅新增产业布局资料来源硅业分会中国银河证券研究院红字为颗粒料市场集中度提升2022年上半年国内CR5多晶硅厂商市占率提升至919增加了3个百分点其中受益于乐山二期保山一期各5万吨2021年新产能投产通威22H1市占率增加了87个百分点超过协鑫一跃成为上半年产量最大的硅料厂商此外大全增加了请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明5行业研究报告电力设备及新能源行业12个百分点其他三家略有下滑头部厂商集中度的提升有利于其拥有更高的话语权或议价能力图72021年我国多晶硅竞争格局按产量统计口径图82022年上半年我国多晶硅竞争格局按产量统计口径资料来源CPIA中国银河证券研究院资料来源CPIA中国银河证券研究院三拥抱硅料下跌周期短期资源错配导致硅料价格暴涨2022年12月7日一线厂商特级致密料成交价已经从年初230元千克涨到300元千克涨幅高达304同比增长154主要原因是2022年光伏终端需求旺盛硅料产能供给增长缓慢短期资源错配问题严重而下游硅片企业大举扩充为保障供应纷纷锁定硅料长单加剧了市场供应紧张的问题2022年以来5家头部硅料企业已公告签订长期采购合同20笔锁定硅料规模超过350万吨通威大全新特约144万吨129万吨69万吨订单最远签至2030年主要客户包括双良隆基晶科美科高晶宇泽爱康等表22022年硅料长单签订情况硅料合同预计合同金公告时间硅料企业销售期限采购方万吨额亿元2022年9月10日通威股份2022年9月-2026年12月3828103356晶科能源及其子公司2022年7月2日通威股份2022年-2026年222556000双良硅材料包头有限公司2022年7月2日通威股份2022年-2027年256164410包头美科硅能源有限公司2022年6月23日通威股份2022年-2026年161138500宇泽半导体云南有限公司2022年6月18日通威股份2022年-2026年216150900青海高景太阳能科技有限公司2022年3月22日通威股份2022年1月-2023年12月203644200隆基绿能2022年12月1日大全能源2023年5月至2027年12月2512867156隆基绿能2022年11月19日大全能源2023年1月至2027年12月148845086某客户2022年11月8日大全能源2022年11月至2027年12月13741511某客户2022年11月4日大全能源2022年10月至2027年12月57614696某客户2022年10月26日大全能源2023年-2028年432130896某客户2022年10月18日大全能源2023年-2027年46213999某客户2022年10月14日大全能源2022年-2027年155347056双良硅材料包头有限公司2022年2月28日大全能源2022年-2026年37260某客户2022年9月30日新特能源2023年1月-2030年12月1545450双良硅材料包头有限公司2022年8月27日新特能源2023年1月-2030年12月336102077晶科能源及其子公司2022年7月13日新特能源2023年1月-2030年12月201958470双良硅材料包头有限公司2022年9月30日东方希望2022年-2026年66820240双良硅材料包头有限公司合计34551951263资料来源公司公告官网资料中国银河证券研究院监管机构频发声打击囤积居奇为促进光伏行业整体持续健康发展针对硅料价格暴请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明6行业研究报告电力设备及新能源行业涨问题工信部市场监管总局国家能源局三部门联合印发关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知提出要切实加强企业自律深入开展自查自纠自觉规范销售行为不搞囤积居奇借机炒作等哄抬价格行为同时要统筹推进光伏存量项目建设合理释放已建产能适度加快在建合规项目建设步伐对后续新建产能大规模投产要提前研判防范风险三部门还曾多次约谈部分多晶硅骨干企业及行业机构硅料价格波动具有强周期属性由于技术壁垒资金壁垒高扩产周期长叠加检修时间长容易发生生产事故等因素增加了供给的不确定性相较于其他环节硅料行业更容易出现需求激增或供给收紧导致供不应求而引发价格大幅上涨的现象历史上曾出现过几次价格迅速攀升的情况分别是2005年-2008年2010年-2011年2013年-2014年以及2020年开始的本轮上涨周期与当时光伏行业政策息息相关图92013年以来硅料价格经历几轮明显周期波动资料来源solarzoom发改委能源局官网中国银河证券研究院预计硅料价格将温和下行近期已显现松动迹象12月14日一线厂商特级致密料成交价275元千克较上周环比下跌83已连续两周下跌随着新产能加速释放预计2023年硅料价格将拥抱下跌周期但由于下游硅片环节现有产能规模更大竞争更为激烈扩产诉求更为强烈从长单数量以及签订年限就可见一斑所以硅料价格温和回落的可能性较大值得注意的是本轮下跌是由产能大量释放引起的而非光伏终端需求收紧所以从近十年硅料历史走势来看明年将更接近于2014-2015年这个区间的演变过程请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明7行业研究报告电力设备及新能源行业四利润释放向下游传导2022年光伏产业链自上而下各环节价格均有小幅上涨但由于议价能力从强到弱导致涨价效能不一从而导致各个环节盈利情况分化明显solarzoom数据显示12月15日硅料硅片电池组件的毛利润不含税分别为050002027005元W表3光伏产业链各个环节价格变化情况2022年12月14日报价资料来源solarzoom中国银河证券研究院硅料环节自2021年4月开启了一轮历史性抬升周期目前企业盈利水平创历史新高大全能源6883032022年上半年硅料业务毛利率高达704硅片环节由于双寡头话语权大隆基中环的硅片价格紧跟硅料上涨而调价十几次除了一些极端情况行业毛利基本保持平稳电池环节高效大尺寸电池片供给紧张新技术路线开始发力电池价格和盈利持续攀升组件环节市场参与者众多竞争格局分散自2022年4月开始出现持续亏损近期随着硅料下跌传导至下游毛利才刚刚转正我们预计2023年随着硅料进入下行周期硅片与硅料绑定关系较明显毛利或将出现小幅回落技术迭代更新快新产能扩张有限电池高利润率或将维持但上升空间十分有限组件盈利水平有望得到明显修复请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明8行业研究报告电力设备及新能源行业图10光伏产业链各环节毛利润情况资料来源solarzoom中国银河证券研究院我们对于光伏硅片组件电池逆变器环节以及一体化龙头企业近十年毛利率进行了对比梳理每个环节选取了2-3家龙头得出以下结论1可以明显看出利润率方面逆变器硅片一体化电池组件2经过多年经验技术渠道的积累以及行业的高速发展当前各家龙头企业的盈利能力分化越来越明显3我们判断2023年的行业整体价格回落的主因是供给而非需求从历史来看会更接近2014-2015年的情况绝大多数公司的盈利能力都将出现不同程度的改善回到约15的中枢区间并向一起聚拢逆变器除外4一体化企业将成为最大赢家可以最大化享受硅料释放的利润红利代表性企业就是隆基绿能601012晶澳科技002459和晶科能源6882235随着参与玩家越来越多逆变器毛利率呈现下降趋势图112012年以来不同环节头部厂商毛利率情况资料来源各公司年报中报各公司官网中国银河证券研究院东升和中来包含电池业务请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明9行业研究报告电力设备及新能源行业二竞争加剧利好龙头一大基地支撑需求增长据国家能源局统计2022年1-10月我国光伏新增装机合计5824GW已超过2021年全年新增装机量同比增长98710月单月新增装机564GW同比增长504环比下滑306近两年最后两个月合计装机量均在25GW以上结合风光大基地等实际推进情况以及国家能源局最近公布的新能源应并尽并能并早并允许分批并网不得将全容量建成作为新能源项目并网必要条件的指导思路预计2022年11-12月合计新增有望实现30GW-40GW并且集中式比例将有所提升图12我国光伏月度累计新增装机量资料来源国家能源局中国银河证券研究院分布式增长迅速2021年分布式光伏电站新增装机占比首次超过集中式光伏电站2022年前三季度分布式新增并网容量3533GW同比增长115在新增装机中占比67其中户用增长迅速新增1659GW同比增长42占比31工商业新增1874GW同比增长290占比36组件价格过高影响了部分地面大型电站的建设进度前三季度集中式累计1727GW同比增长89图13我国集中式与分布式光伏新增装机并网情况图14我国集中式与分布式光伏累计装机并网情况资料来源国家能源局中国银河证券研究院资料来源国家能源局中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明10行业研究报告电力设备及新能源行业表42022年我国主要分布式光伏支持政策时间发表单位文件名内容鼓励多种方式因地制宜开展智能光伏电站建设鼓励智能光伏在整县工信部等5部智能光伏产业创新发展行动计划202201市区屋顶分布式光伏开发试点中的应用促进光伏发电与其他产委2021-2025年业有机融合国家发展改革完善支持自发自用分布式清洁能源发电的价格政策在农村地区优先支关于完善能源绿色低碳转型体制机制202201委国家能源持屋顶分布式光伏发电以及沼气发电等生物质能发电接入电网电网企和政策措施的意见局业等应当优先收购其发电量继续实施整县屋顶分布式光伏开发建设加强实施情况监管因地制宜202203国家能源局2022年能源工作指导意见组织开展千乡万村驭风行动和千家万户泳光行动在具备条件的工业企业工业园区加快发展分布式光伏分散式风电国家发改委关于促进新时代新能源高质量发展的等新能源项目推动太阳能与建筑深度融合发展完善光伏建筑一体化202205国家能源局实施方案应用技术体系到2025年公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到50鼓励公共机构既有建筑等安装伏或太阳能热利用设施国家发改委等坚持集中式与分布式并举重点推进城镇屋顶光伏行动千乡万村驭风202206十四五可再生能源发展规划九部委行动千家万户沐光行动乡村能源站等九大行动计划为分布式光伏并网提供便捷高效的服务项目备案时可以选择自发自南方能源监管广东广西海南省区分布式光202208用余电上网或全额上网模式中的一种户用光伏项目并网环节局伏发电项目并网指引征求意见稿简化为并网申请并网验收2个环节关于政协第十三届全国委员会第五次国家能源局将配合生态环境部等部门做好绿电交易绿证交易与碳排放202208国家能源局会议第01691号提案答复的函权交易之间的衔接研究将户用光伏纳入碳排放权交易市场国家能源局2022年深化放管服完善市场交易机制支持分布式发电就近参与市场交易推动分布式发202208国家能源局改革优化营商环境重点任务分工方案电参与绿色电力交易户用光伏工商业分布式光伏项目直接保障并网整县分布式光伏项目关于山东省风电光伏发电项目并网202208山东省能源局根据各市县市区规划要求因地制宜配置或租赁储能设施保障保障指导意见试行并网浙江省第十三分布式光伏的发电量可以按照规定抵扣建筑能耗量或者工业企业用能总202209届人民代表大浙江省电力条例量分布式光伏发电分散式风能发电等电力生产企业可以与周边用户会常务委员按照规定直接交易国家发改委关于实施农村电网巩固提升工程的指明确了农村电网建设目标积极做好户用光伏等农村分布式可再生能源202210国家能源局导意见征求意见稿发电并网服务按照宜建尽建业主自愿原则积极推进屋顶光伏项目建设年实广东潮州市人关于大力推进分布式光伏发电的若干202211际发电量达到50万千瓦时以上分布式光伏项目给予投资者001元千民政府办公室措施试行瓦时电价财政补贴资料来源各政府公告中国银河证券研究院1集中式电站大力支持风光大基地发展2021年十四五规划纲要提出重点发展九大清洁能源基地及四大海上风电基地2022年8月国家能源局代表在碳中和经济论坛上指出以沙漠戈壁荒漠地区为重点的大型风光基地建设是十四五新能源发展的重中之重目前第一批风光电基地装机规模为9705GW已经全部开工建设第二批基地项目清单已经印发计划规模为455GW直接投入资金超过16万亿元正在抓紧开展项目的前期工作第三批项目申报已经陆续启动多个省份已下发项目申报文件目前正在抓紧推进项目审查十四五期间风光大基地将成为新能源新增装机的重要组成部分表5第一批第二批大基地重点项目梳理项目规模GW计划2022投产容量计划2023投产容量陕北陕武直流外送一期600万千瓦风光项目642蒙中锡盟特高压外送二期400万千瓦风光项目4-4蒙东鲁固直流外送400万千瓦风电项目422蒙西昭沂直流外送400万千瓦风光项目42416第一批青豫直流外送二期海南340万千瓦风光项目340826陕北锦界府谷外送300万千瓦风光项目321海南300万千瓦光伏项目30822金沙江下常云南侧270万千瓦风光项目27148122请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明11行业研究报告电力设备及新能源行业广西南宁横州260万千瓦风光项目26221039项目规模GW预计开工时间预计投产时间隆发共和100万千瓦源网荷储项目12022年2024年伏山共和100万千瓦源网荷储项目12022年2024年中能建江苏设计院江苏美科共和100万千瓦源网荷储项目12022年2024年中广核太阳能德令哈100万千瓦光伏光热项目12022年2024年国能大柴旦100万千瓦风光储项目12022年2024年第二批中车德令哈100万千瓦源网荷储项目12022年2024年岱海发电150万干瓦风光火储氢一体项目15--准格尔旗400万千瓦基地项目4--蒙西基地沼沂直流400万千瓦外送项目4--酒泉第二批沙戈荒风光大基地项目容量4352021年2023年资料来源国家能源局中国电力网中国银河证券研究院2户用市场户用光伏国补取消地补延续近年来户用光伏补贴持续退坡补贴总额从2019年的75亿元降至2021年的5亿元补贴电价从2019年的018元kwh降至2021年的003元kwh由于抢装潮2021年户用光伏项目装机容量达到2160GW同比翻番以上虽然2022年起中央财政不再补贴新建户用项目但各地方纷纷出台政策支持户用光伏发展一定程度上刺激了今年新增户用装机的增长表62022年部分地区分布式新增光伏并网补贴政策梳理金额地区类别具体内容截止时间元度陕西西安分布式01投资人补贴01元连续5年浙江宁波奉化户用03-2025年上城拱墅西湖滨江钱塘区02元瓦其他地区01元瓦给予投资主浙江杭州户用01-022025年体一次性建设奖励浙江平湖工商业01-015工商业屋顶每年电价补助01元公共建筑屋顶电价补助015元连续3年浙江绍兴柯桥户用025按实际发电量给予业主025元在安装首年一年兑现一次此后每半年一次2025年浙江海盐户用02对屋顶所有方给予每瓦02元一次性投资补助单户最高不超过2000元2023年浙江温州泰顺县户用03-05平改坡屋顶光伏202120222023年建成并网和验收补贴050403元瓦2023年工业企业分布式光伏项目应用方屋顶方01元度补贴1年居民屋顶光浙江苏州吴江区户用01-02伏1元瓦一次性装机补助公共建筑屋顶光伏及其他项目投资方02元2023年度补贴2年企业自有厂房建设分布式光伏发电且自发自用的自发自用电量补贴005安徽芜湖繁昌工商业003-005连续2年元使用区内外绿电的使用量补贴004003元应用方屋顶方非公共机构公共机构补贴01503元采用合同能源管理模广东广州四区分布式015-032026年式建设按照项目装机容量给予一次性奖励奖励02元瓦广东深圳市户用03按实际发电量补贴03元2026年资料来源中国电力网中国银河证券研究院单位为元瓦户用光伏乘整县推进东风2021年以来国家能源局曾多次提到结合乡村振兴战略推动千家万户沐光行动对户用光伏形成强力支撑针对千家万户沐光行动2021年6月国家能源局发布了整县屋顶分布式光伏试点新政提出自愿不强制试点不审批到位不越位竞争不垄断工作不暂停的五不工作要求按照计划各省试点工作将于2023年底前陆续完成截至2022年6月底整县分布式试点累计备案已达6615GW整县推进涉及业主多距离居民近发电规模大在试点过程中面临诸多挑战问题囊括群众利益电站安全建筑质量弃光等方方面面首先我国电力市场机制不完善屋顶光伏设备小稳定性差布局分散缺乏集中式电站的监控和运行机制高比例分布式光伏接入给电网安全带来极大挑战第二地方政府倾向于将整区的分布式资源打包给央国企民营企业被拒之门外第三为保障项目的统一规划设计部分地方政府暂停了请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明12行业研究报告电力设备及新能源行业分布式光伏备案和并网申请经销商利益受损最后部门地区的整县推进招标工作中产业配套要求严格加重了新能源企业的负担3工商业光伏工商业分布式光伏采取自发自用余电上网模式从装机类型上看工商业分布式已经接替户用光伏成为增长最快的分布式光伏2022年前三季度工商业分布式光伏新增1874GW同比增长15813占光伏总新增装机的36户用新增1659GW占比31近年缺电限电问题频发工商企业及工厂园区用电量大电价高在厂房及办公楼顶上加装光伏发电设施不仅可以节省大笔电费开支白天光伏发电成本低于市场电价又做到了响应国家号召生产和使用清洁能源还能并网售电给企业带来经济效益国家也出台了一些相应的补贴政策从经济效益角度政府补贴降低相关成本较高的投资回报率吸引建筑业主和项目承建方在政策和经济效益共同推进下工商业光伏市场的增量空间以及渗透率提升值得期待对于安装比例国家给出明确指引2021年9月国家能源局下发了关于报送整县市区屋顶分布式光伏开发试点方案的通知明确提出项目申报试点县市区的党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50学校医院村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于302022年7月住房和城乡建设部与国家发展改革委出台城乡建设领域碳达峰实施方案提出到2025年新建公共机构建筑新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50此外工商业光伏配套储能存在明显收益空间也是工商业光伏未来能够迅速发展的一大保障2021年7月国家发改委发布进一步完善分时电价机制的通知提出高峰时段电价应不低于低谷电价的3倍若峰谷差比率超过40则不低于4倍且尖峰电价在峰段电价基础上上浮比例不低于20时段分尖峰高峰平段和低谷根据惠誉评级统计新政出台前我国大部分省份的峰谷电价价差为22-3倍只有少数省市京沪苏等达到3倍以上整体峰谷价差偏低存在较大上浮空间表7新政出台前后部分省份峰谷电价情况新政前新政后省份类型高峰元低谷元峰谷价高峰元低谷元峰谷价电压等级度度差比率度度差比率一般工商业127340287344312560269946535kV北京大工业095840364626309160322228435kV大工业0999702439410108710264641135-110kV江苏一般工商业1030702821365111480301337035-110kV一般工商业两部制08640261331---35kV非夏季上海大工业两部制10130294345---35kV广东珠三大工业0962602917330099520222544735-110kV角5市一般工商业11161033825330105830236644735kV及以上工商业两部制0879103111283096570406123835kV及以上山东工商业两部制086630308228109510401223735-110kV一般工商业0882203402259---35-110kV天津大工业0898403564252---35-110kV工商业单一制0892703542252---35kV不含7-9月安徽工商业两部制0869303454252---35kV不含7-9月请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明13行业研究报告电力设备及新能源行业一般工商业0837303343250083730334325035kV及以上浙江大工业0817903299248087790266133035kV资料来源国际能源网中国银河证券研究院注江苏天津山东35-110kv电价相同由于山东电价包含容量补偿电价政府性基金及附加等固定费用实际峰谷价差小于31储能电站初具经济性分时电价实施后根据目前国内电价水平如果不考虑容量衰减和后期维护费用等因素初始投资成本12-15元kWh峰谷电价差06-09元静态投资回收期约43-81年表8不同情景下用户侧储能静态投资回收期测算初始投资成本元Wh静态投资回收期年151413121电池效率8509545047432每日充放电一次峰谷电价差08605653483不考虑容量衰减元kWh07696460554不考虑后期维护0681757064资料来源中国银河证券研究院二供过于求竞争加剧1硅片新生力量加入扩产大潮据PVinfolink数据2022年初行业产能为367GW年底将达到536GWYOY462023年底将达到731GWYOY36根据已公告信息双寡头隆基中环2022年底产能将达到120GW128GW领先优势依旧明显近年来由于较强的盈利能力以及难度中等的技术门槛行业吸引了京运通上机数控高景双良美科宇泽等大批新进入者从拉晶产能格局上看2022年行业CR5下降至69未来集中度或将进一步下降产品品质稳定性生产管理将成为下一阶段核心竞争力切片代工有望成为流行商业模式降本增效驱动硅片大型化薄片化趋势182mm与210mm尺寸竞争结果尚不确定未来200mm路线选择更多切片环节初始投资较大且尺寸无法向上兼容存在较强迭代风险大型化薄片化提高了切片技术要求高线速高稳定性细线化等趋势让进入门槛变高在此背景下切片代工模式能匹配拉晶企业以及下游电池企业的刚性需求有望得到迅速发展竞争格局存在较大变数产能扩张大潮下各企业竞争特点各不相同第一梯队隆基中环产能大利用率高成本控制能力领先同时在大型化薄片化趋势下拥有较强话语权晶科晶澳等企业侧重于一体化布局强化盈利能力产能高度匹配下游而高景上机数控京运通双良等设备供应商致力于专业化道路凭借成熟先进的智能化自动化等优势快速提升产能利用规模化效应降低成本我们预计随着2023年硅料降价周期的到来硅片环节将迎来充分的市场竞争双寡头的市占率呈下降趋势参考竞争较充分的组件环节未来CR5或将稳定在70左右2电池片电池片产能规模同样保持快速增长PVinfolink数据显示2022年初产能约409GW预计2022年将新增164GW年底产能达573GW同比增长4012023年底将超过660GW同比增长152除电池片龙头通威股份新增约35GW累计约70GW外扩请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明14行业研究报告电力设备及新能源行业产的主力为隆基绿能等垂直一体化企业其中晶科能源由24GW增至61GW增速达到154新型高效电池迅速升温CPIA数据显示2021年P型PERC电池市占率为912其凭借更成熟的工艺更高的性价比在未来2年仍是市场主流技术路线但从扩产类型来看电池产能增量主要由新型高效电池贡献其中TOPCon迎来产业化元年根据各公司披露信息年底产能将达到95GWHJT年底产能也将超过14GW2022年底新型高效电池产能合计占比有望超20目前PERC电池已接近245的效率天花板提前布局下一代电池技术路线已成为全行业的必然选择格局变数大自2017-2020年PERC电池完成对Al-BSF电池的市场替代后电池产业又在经历新一轮技术产业变革但此次技术变革方向暂未确定各路线均有龙头企业布局行业分化趋势明显按已公布产能的角度考量TOPCon路线代表企业有晶科通威钧达天合中来等新进入者大部分选择该路线HJT路线落地产能较少头部企业有爱康华晟明阳通威金刚玻璃等此外隆基爱旭布局工艺难度最大的IBC路线量产在即电池技术将成为行业发展决定性因素或将重塑行业格局需要重点关注转换效率降本进度设备配套量产良率等关键指标3组件2022年扩产规模最大组件环节在行业扩产潮下规模最大PVinfolink数据显示2022年初组件产能约467GW年底预计增长至634GW增幅约36甚至远大于乐观情景下估算的2023年全球新增装机需求360GW2023年底产能预计将达到705GW同比增长112龙头效应持续深化近年来一线企业不断蚕食二三线企业市场份额行业集中度持续提升CPIA数据显示2021年CR5已增长至64根据维科网光伏统计2022年前三季度国内TOP10组件企业总出货量达1657GWTOP4企业出货量合计超过114GW根据索比光伏网预计2022年全年组件出货量Top10的门槛将提升至7GW左右比2021年增长一倍多一线品牌企业的组件出货量就将超过全球组件需求的23根据维科网光伏统计CR5CR10年底合计产能将达到297GW380GW隆基表现优异2018年以后前五军团成员固定为隆基晶科晶澳天合和阿特斯2020年隆基凭借多年的一体化布局一跃登顶全球出货量榜首2019年仅排名第四2022年隆基出货量低开高走前三季度累计达30GW再次登顶第一前四大组件企业出货量均超过27GW但差距不大呈现胶着的追赶态势经营困难业绩承压2022年7月硅料价格突破300元大关给下游造成巨大压力组件环节最接近终端表现得尤为明显solarzoom数据显示11月2日一线硅料182硅片182电池片182组件成交价较年初分别上涨3329243同比变化14916-2自2022年4月开始组件环节出现持续亏损据PVinfolink硅业分会统计22H1组件企业开工率整体低迷二三线企业影响最大无长单的小企业只能以高价购买硅料持续压缩组件利润空间一体化龙头企业在手订单较充足可以借助规模优势压低原材料和组件成本且具备一定海外渠道经营优势但也要请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明15行业研究报告电力设备及新能源行业在出货量目标与利润水平之间作权衡晶科能源半年报显示公司上半年出货量重回市场第一但毛利率下降至11明显低于当期第四名隆基的17随着硅料降价周期来临终端更多抑制的需求将得到明显释放尤其是大规模集中式地面电站2023年组件环节有望迎来量利齐升态势近期随着硅料下跌传导至下游毛利润已开始转正图15光伏主产业链各环节产能扩张情况资料来源PVinfolink硅业分会中国银河证券研究院三马太效应明显为了平滑周期波动上游硅料企业也开始大举进军下游产业2022年比较具有代表性的事件就是通威股份以价换量中标组件大单2022年8月通威股份中标华润电力3GW光伏项目光伏组件设备集项目公司作为第一中标候选人投标单价为最低的1942元W远低于隆基2020元的报价2022年9月公司公告将在江苏盐城投建25GW高效光伏组件项目公司是硅料和电池龙头组件业务早前也略有布局但今年公司向市场释放了明显的信号做大做强组件业务下游制造企业一方面签订长单锁定硅料长单一方面在积极寻找机会布局上游硅料行业2022年4月TCL中环母公司TCL科技与协鑫集团共同设立一家合资公司就约10万吨颗粒硅约1万吨电子级多晶硅等项目展开战略合作2022年8月阿特斯公告拟在2027年前在海东零碳产业园区投资600亿建设年产20万吨高纯多晶硅以及年产10GW组件一体化光伏制造产业基地并包括相关的原料和辅材制造传统的一体化龙头继续加深和外拓业务版图大多以参股形式投资硅料企业在海外布局硅片电池产能积极拓展光伏玻璃背板胶膜等辅材业务在光伏设备领域也在谋求合作发展表9组件厂商产业链扩产情况硅料硅片电池辅材设备与通威永祥设立合扩产在马来西亚建拉晶扩产在越南马来西焊带接线盒隆基与连城合作资企业工厂在古晋建切片工厂亚印度建厂密封胶参股通威永祥新扩产在越南马来西接线盒连接与海目星等晶科扩产在越南建厂特亚建厂器铝边框合作扩产在越南马来西胶膜边框焊单晶炉石晶澳参股新特扩产在越南建厂亚建厂带墨制品请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明16行业研究报告电力设备及新能源行业与通威永祥设立合扩产在越南泰国建玻璃边框背天合原装品天合扩产在越南建厂资企业厂板胶膜牌投建600亿青海一背板胶膜接阿特斯扩产建硅片厂扩产在泰国建厂体化产业基地线盒收购聚光硅业内蒙建厂向双良节能采东升扩产在马来西亚建厂胶膜100股权购资料来源公司公告索比光伏网中国银河证券研究院CPIA数据显示从产量维度测算硅料硅片电池组件的CR5分别从2018年603686295384提升至2021年86784539634这其中不乏一体化龙头2023年虽然硅料下跌将释放利润但是下游环节大举扩张大量供给投放市场竞争势必将更加激烈光伏发展已逾二十载龙头企业多年建立的竞争优势无论是产品端供应链客户关系研发实力都很难一朝一夕就被超越同时龙头企业之间还在谋求多种形式的合作共赢多个产业联盟应运而生当前存在变数最大的就是高效电池环节这也是新进入者布局最多的一个环节但从目前情况来看各个路线的领军者均有龙头的身影他们也是主产业链扩产的主力军所以我们认为2023年光伏行业的马太效应将愈发明显图16光伏主产业链CR5变化情况资料来源CPIA中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明17行业研究报告电力设备及新能源行业三向新而行一N型电池大幕拉开光伏电池按材料不同可分为晶硅电池薄膜电池等按底衬不同可分为P型电池与N型电池按结构不同可分为PERCHJTTOPCon电池等还可相互组合形成新型结构N型电池较P型具有天然优势N型电池无光致衰减效应LID具有更长的少子寿命更低的温度系数更好的弱光性等优点因此可实现更高的转换效率更低的LCOE图17光伏电池常见分类资料来源光伏前沿公众号中国银河证券研究院N型三大主流HJTTOPConIBC各具特色TOPCon最大优势是与PERC产线具备兼容性产业升级成本低HJT凭借其结构简单对称双面率高低温工艺属性适配薄片化可与其他技术迭代配套产线环节少降本空间更大IBC的理论转化效率最高表10N型电池三大技术路线对比参数指标TOPConHJTIBC适用场景大型集中式电站分布式大型集中式电站分布式分布式理论效率287285291光电转实验室效率2612681267换效率量产效率25125226温度系数-034037-023025-028031产线兼容性可由PERC产线升级完全不兼容需新建部分兼容量产难度易中等难工序步骤11414隧穿氧化层与多晶硅沉积背面交叉发射极与基区制备核心工序非晶硅薄膜沉积PECVDLPCVD对激光设备要求高硅成本约096约094约093成本非硅成本约019约028约020元W初始投资约02约04约02资料来源solarzoom中来股份摩尔光伏索比光伏网CleanEnergyNew中国银河证券研究院在转换效率方面N型电池实现对P型电池的全面超越HJT电池方面隆基绿能2022年11月公布其德国实验室创下2681的世界记录华晟新能源G12-15BB电池量产效率已达252TOPCon电池方面10月晶科能源公布其效率实现264IBC电池方面日本请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明18行业研究报告电力设备及新能源行业Kaneda通过IBCHJT结构拿下267的实验室效率而PERC转换效率极限值为245图18不同电池转换效率变化图19TOPCon电池结构示意图资料来源CPIA中国银河证券研究院资料来源晶科能源中国银河证券研究院1TOPCon率先发力TOPCon即为隧穿氧化层钝化接触TunnelOxidePassivatedContact电池特征是在N型底衬背面制备一层超薄氧化硅隧穿氧化层然后再沉积一层掺杂硅薄层二者共同形成了高效钝化接触结构该结构是区别于PERC电池的存在也是TOPCon电池最难制备的核心部分2022开启TOPCon元年凭借性能与成本优势2022年TOPCon率先发力据PVInfolink预测2022年TOPCon出货量有望接近20GW市占率可达8远超2021年的220232024年有望提升至2130扩产速度惊人根据各公司披露信息不完全统计目前全行业已公布TOPCon电池产能接近500GW已投产572GW在建1255GW2022年底或将超过857GW2023年底实现2417GW以上布局企业既有传统电池厂商一体化龙头还不乏跨界新玩家表11布局TOPCon电池主要企业梳理单位GW公布明确披露TOPCon产能高效电池产能2022年底2023年底企业项目产能已投产在建规划在建规划产能产能合肥1期8888合肥2期8888晶科能源海宁1期8888海宁2期111111眉山3期85858585通威股份眉山1期1616816眉山2期1616滁州1期8888滁州2期101010钧达股份淮安1期131313淮安2期1313宿迁3期8888天合光能西宁10GW10105淮安15GW15105泰州36GW363636中来股份太原1期84444太原2期88宁晋13GW13131313晶澳科技宁晋6GW666请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明19