电力：新型电力系统亟需增加调节能力，现阶段火电仍需发挥压舱石作用。近年来随着新能源装机大幅增加，电力系统调节能力不足，对电力安全稳定供应带来较大影响。为增加调节能力并构建源网荷储一体化和多能互补的新型电力系统，国家及多地出台政策支持新建火电、火电灵活性改造、新能源配储以及新建独立储能等。短期来看，火电投资已有提速趋势，现阶段仍需发挥压舱石的作用，由主体性电源向调节性电源有序转变。预计2022-2024年煤电新增装机140GW，十四五期间火电灵活性改造200GW；中长期来看，随着新型电力系统建设不断完善，消纳能力提升支持新能源长期增长空间。
　　火电：保供能力仍然重要，火电装机及灵活性改造有望加速。进入十四五，特别是2022年以来电力供需形势趋紧，火电保供作用凸显。今年以来，山东、甘肃已指定容量电价补偿政策；国家能源局也明确提出，各地结合电力市场发展情况和实际需要，探索建立市场化容量补偿机制；《2023年电煤中长期合同签约履约工作方案》发布，结合了2022年合同实际执行过程中存在的问题，调整后更加明确合理，也更具有执行力。我们预计容量电价出台以及长协煤价下降有望改善火电盈利能力，推动新增装机以及灵活性改造加速。
　　新能源：风电招标持续高景气，新增装机有望重回高增长。虽然今年以来新增装机增速放缓，但从前瞻指标招标量来看，前三季度国内招标量已达76.3GW，同比增长82.1%，10月招标量4.89GW。随着疫情缓解、产业链持续降本，以及大基地、海风项目持续推进，中国可再生能源学会预计2023-2025年国内年均新增装机60-70GW。光伏集中式+分布式并举，新增装机有望持续高增长。前三季度我国集中式光伏新增1727万千瓦，分布式光伏3533万千瓦，分布式占据前三季度新增装机的2/3。根据光伏协会预测，2022年全国光伏新增装机85-100GW，同比增长55%-82%；2023-2025年新增装机呈递增趋势。
　　燃气：经济复苏叠加价格下行，近期天然气需求有望企稳回升。今年以来燃气消费下滑主要受到经济下行及燃气价格高涨等因素的影响。随着疫情防控有所放开，以及二十大后续稳增长政策发力，有利于市场需求恢复和经济循环畅通。此外，国内国际气价较年内高点已大幅回落，近期燃气需求有望企稳回升。
　　投资建议：重点推荐全国火电转型新能源龙头国电电力（600795.SH）、华能国际（600011.SH）,全国绿电龙头三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ），燃气龙头九丰能源（605090.SH）、新奥股份（600803.SH）。
　　风险提示：装机规模不及预期；原料价格上涨导致新项目造价上升；煤炭价格持续高位；上网电价下调；行业竞争加剧的的风险。
　　

研究报告全文：tableresearch行业深度报告公用事业行业2022年12月17日tablemain行业深度报告模板2023年公用事业年度策略掘金低碳安全新公用事业行业型电力系统推荐维持评级核心观点电力新型电力系统亟需增加调节能力现阶段火电仍需发挥分析师压舱石作用近年来随着新能源装机大幅增加电力系统调节能力不足对电力安全稳定供应带来较大影响为增加调节能力并陶贻功010-80927673构建源网荷储一体化和多能互补的新型电力系统国家及多地出taoyigongyjchinastockcomcn台政策支持新建火电火电灵活性改造新能源配储以及新建独分析师登记编码S0130522030001立储能等短期来看火电投资已有提速趋势现阶段仍需发挥压舱石的作用由主体性电源向调节性电源有序转变预计严明2022-2024年煤电新增装机140GW十四五期间火电灵活性改造010-80927667200GW中长期来看随着新型电力系统建设不断完善消纳能力yanmingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130520070002提升支持新能源长期增长空间火电保供能力仍然重要火电装机及灵活性改造有望加速进研究助理入十四五特别是2022年以来电力供需形势趋紧火电保供作用梁悠南凸显今年以来山东甘肃已指定容量电价补偿政策国家能010-80927656源局也明确提出各地结合电力市场发展情况和实际需要探索liangyounanyjchinastockcomcn建立市场化容量补偿机制2023年电煤中长期合同签约履约工作行业数据20221216方案发布结合了2022年合同实际执行过程中存在的问题调整后更加明确合理也更具有执行力我们预计容量电价出台以及长协煤价下降有望改善火电盈利能力推动新增装机以及灵活性改造加速新能源风电招标持续高景气新增装机有望重回高增长虽然今年以来新增装机增速放缓但从前瞻指标招标量来看前三季度国内招标量已达763GW同比增长82110月招标量489GW随着疫情缓解产业链持续降本以及大基地海风项目持续推进中国可再生能源学会预计2023-2025年国内年均新资料来源wind中国银河证券研究院整理增装机60-70GW光伏集中式分布式并举新增装机有望持续高增长前三季度我国集中式光伏新增1727万千瓦分布式光伏相关研究3533万千瓦分布式占据前三季度新增装机的23根据光伏协tablereport银河环保公用公司点评三峡能源600905会预测2022年全国光伏新增装机85-100GW同比增长55-82发电量提升拉动Q3业绩高增长后续补贴回款2023-2025年新增装机呈递增趋势有望加速银河环保公用公司点评龙源电力001289燃气经济复苏叠加价格下行近期天然气需求有望企稳回升发电量提升拉动Q3利润高增长后续补贴回款今年以来燃气消费下滑主要受到经济下行及燃气价格高涨等因素有望加速的影响随着疫情防控有所放开以及二十大后续稳增长政策发银河环保公用公司点评国电电力600795盈利能力大幅提升新能源装机新增空间大力有利于市场需求恢复和经济循环畅通此外国内国际气价银河环保公用公司深度报告九丰能源海较年内高点已大幅回落近期燃气需求有望企稳回升陆双资源池布局逐渐完善氢能业务打开新成长投资建议重点推荐全国火电转型新能源龙头国电电力空间银河环保公用公司点评九丰能源605090600795SH华能国际600011SH全国绿电龙头三峡能源LNG毛利增加拉动业绩高增长经营性净现金600905SH龙源电力001289SZ燃气龙头九丰能源流持续改善605090SH新奥股份600803SH银河环保公用公司点评新奥股份600803直销气和煤炭业务利润增加拉动Q3核心归母风险提示装机规模不及预期原料价格上涨导致新项目造价上净利润高增长升煤炭价格持续高位上网电价下调行业竞争加剧的的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业深度报告环保行业目录一电力行业2一新型电力系统中火电保供仍然重要看好新能源长期增长空间2二火电2023年中长期签约方案发布长协煤价有望进入下行通道14三风电招标持续高景气新增装机有望重回高增长17四光伏集中式分布式并举新增装机有望持续高增长19五水电传统水电开发较为充分抽水蓄能增长空间大21二燃气行业23一能源转型推动全球天然气需求持续增加LNG贸易景气度高23二我国明确十四五天然气发展目标消费量预计稳中有升26三经济复苏叠加价格下行近期天然气需求有望企稳回升31三投资建议33一行业表现与估值33二投资策略34三投资组合与盈利预测34四重点推荐个股35一三峡能源发电量提升拉动Q3业绩高增长后续补贴回款有望加速35二龙源电力发电量提升拉动Q3利润高增长后续补贴回款有望加速36三华能国际Q3同比减亏明显新能源装机增长空间大37四国电电力盈利能力大幅提升新能源装机新增空间大38五九丰能源LNG毛利增加拉动业绩高增长经营性净现金流持续改善39六新奥股份直销气和煤炭业务利润增加拉动Q3核心归母净利润高增长40五风险提示41请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明1行业深度报告环保行业一电力行业一新型电力系统中火电保供仍然重要看好新能源长期增长空间双碳目标驱动能源转型长期来看风光将成为主力电源截至2022年10月全国发电装机容量2495亿千瓦同比增长83其中水电风电太阳能核电装机分别为408349364056亿千瓦同比分别6016629243清洁能源装机合计1177亿千瓦占总装机的471根据全球能源互联网发展合作组织的预测到2050年我国发电装机容量将达到75亿千瓦其中清洁能源装机687亿千瓦占比922050年风电和太阳能装机分别达到22亿千瓦和345亿千瓦风光装机占比超过75发电量超过65图12022年10月我国电力装机结构图22050年我国电力装机结构预测资料来源wind中国银河证券研究院资料来源全球能源互联网发展合作组织中国银河证券研究院十四五现代能源体系规划明确2025年能源发展目标电源由传统煤电持续向清洁能源转变根据规划到2025年我国发电装机总容量达到约30亿千瓦其中明确常规水电装机量达到38亿千瓦抽水蓄能装机量达到6200万千瓦核电装机量达到7000万千瓦根据以上数据测算预计2025年风电和光伏合计装机量达11亿千瓦左右非化石能源发电装机容量将超过总装机容量的50图32012-2025E我国不同类型电源装机万千瓦图42011-2025E我国全社会用电量情况资料来源wind中电联中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2行业深度报告环保行业终端用能电气化水平持续提高2020年以来我国不断强化经济社会绿色转型的顶层设计为电气化发展营造了良好的政策环境中国电气化发展进入以绿色低碳电力供应为牵引以终端能源消费电气化为主线以技术创新和体制改革为驱动的新阶段从消费侧看终端能源消费电气化水平稳步提升根据规划到2025年全国电能占终端用能比重要达到30左右我国未来用能端电气化转型潜力巨大图52020-2050E年终端能源消费变化情况图62020-2050E各部门电能消费占能源终端消费比重资料来源国网电力研究院有限公司中国银河证券研究院资料来源国网电力研究院有限公司中国银河证券研究院随着新能源大量接入电网以及终端用能电气化水平持续提高给电力实时供需平衡带来越来越大的压力电力系统亟需转型升级由于新能源电力具有强随机波动性其大量替代常规机组对电网稳定性造成冲击叠加电动车分布式能源储能等交互式用能设备的广泛应用电力系统呈现出高比例可再生能源高比例电力电子设备的双高特征此外用电需求呈现冬夏双峰特征随着电气化率电能占终端能源消费比重提升峰谷差不断扩大为适应双高双峰形势下新能源的并网和消纳电力系统亟需转型升级图7电力系统实时平衡示意图资料来源刘吉臻院士新能源电力系统与再电气化中国银河证券研究院建设源网荷储一体化和多能互补的新型电力系统2021年2月国家发改委国家能源局发布了关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见其中多能互补侧重于发电端优化配置调节性电源或储能实现各类电源互济互补在新能源占比逐渐提高的新型电力系统中要强化电源侧灵活调节作用充分发挥流域梯级水电站具有较强调节性能水请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3行业深度报告环保行业电站火电机组储能设施的调节能力减轻送受端系统的调峰压力力争各类可再生能源综合利用率保持在合理水平源网荷储一体化侧重于负荷端通过加强多向互动完善市场机制等方面调动用户积极性发挥负荷侧灵活响应能力图8新型电力系统示意图资料来源天海电仪中国银河证券研究院1火电现阶段仍需发挥压舱石作用容量电价促进火电盈利能力改善近年来火电新增及累计装机占比持续下滑2022年1-10月火电新增装机2733GW占同期全部新增装机的214截至2022年10月火电累计装机131632GW占同期全部装机的524在能源转型的大背景下火电在能源结构中的占比有所下滑但现阶段仍需发挥压舱石的作用保障电网实时平衡以及电力安全稳定供应根据十四五现代能源体系规划十四五将根据发展需要合理建设先进煤电保持系统安全稳定运行必需的合理裕度加快推进煤电由主体性电源向提供可靠容量调峰调频等辅助服务的基础保障性和系统调节性电源转型图92016-2022年10月全国新增装机万千瓦图102016-2022年10月全国累计装机万千瓦资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明4行业深度报告环保行业十四五以来火电利用小时数有所回升反映电力供需形势偏紧火电作为主要的调峰电源其利用小时数是反映电力供需关系的重要指标过去十余年来随着大量的水电和新能源装机投运电力供需形势逐渐宽松火电利用小时数呈波动下降趋势十二五期间火电平均利用小时数4880小时十三五期间下降至平均4252小时进入十四五由于火电在装机结构中的进一步下降新能源出力不稳定的问题凸显因此电力供需关系变为偏紧火电利用小时数有所回升2021年火电利用小时数4448小时同比增加232小时2022年1-10月火电利用小时数3619小时和2021年同比小幅下降46小时但仍维持在较高水平图112016-2022年10月全国火电利用小时数图122019-2022年10月全国火电利用小时对比资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院全国电力供应保障压力仍然较大2022-2024年分别有567个地区供应紧张根据2022年8月电规总院未来三年电力供需形势分析按照装机平衡考虑结合当前电源电网工程投产进度预计2022年安徽湖南江西重庆贵州5个地区负荷高峰时段电力供需紧张2023年2024年电力供需紧张地区将分别增加至6个和7个2025年后随着以煤电为主的支撑性电源大规模投产特高压等跨省跨区通道建设投产抽水蓄能及新型储能大规模投产十四五末电力供需紧张的局面有望得到明显改善图132022-2024年全国电力供需形势资料来源电规总院中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明5行业深度报告环保行业火电投资重回高增长2022-2024年预计新投产煤电140GW十三五期间随着国家主动控制火电新建规模火电投资连续负增长进入十四五由于火电在装机结构中的进一步下降新能源出力不稳定的问题凸显电力供需关系变为偏紧在此背景下火电投资重回正增长且增速明显加快2022年1-10月火电投资640亿元同比增长428根据电规总院预测2022-2024年新投产煤电分别为40GW50GW50GW预计后续仍会新增煤电规划项目以及储备项目夯实煤电保供基本盘图142016-2022年10月火电累计投资亿元及同比图152006-2024E全国煤电新增装机万千瓦资料来源wind中国银河证券研究院资料来源电规总院中国银河证券研究院容量电价政策改善火电盈利后续有望加速推进2021年下半年以来煤炭价格持续高位运行不仅影响存量火电的盈利能力和保供积极性也影响了新建火电装机以及火电灵活性改造的意愿长期来看随着火电从主力电源逐渐转变为调节性电源利用小时数或将进一步走低其依靠单一电能量获取收益的模式难以覆盖其成本因此为了体现火电的保供价值容量电价政策或将加速推进今年以来山东甘肃已指定容量电价补偿政策国家能源局在电力现货市场基本规则征求意见稿也明确提出各地结合电力市场发展情况和实际需要探索建立市场化容量补偿机制表1国家及省级容量电价政策发布日期省份机构政策名称主要内容西北区域内火电机组新型储能可调节负荷可作为调峰西北电网灵活调节国家能源局容量和顶峰容量提供火电机组按额定容量进行分档申2022年12月西北容量市场运营规则西北监管局报单位价格逐档递增新型储能不分档申报申报容量征求意见稿上限为额定容量申报价格区间为0100元MW日电力现货市场基本各地按照国家要求结合电力市场发展情况和实际需要2022年11月全国国家能源局规则征求意见稿探索建立市场化容量补偿机制火电机组依据能源监管部门核定调峰容量按档位划分按日获取调峰容量补偿电网侧储能设施按全容量或甘肃省电力辅助服甘肃能源监租赁后剩余容量按日获取调峰容量补偿火电企业最2022年9月甘肃务市场运营暂行规管办大补偿范围不超过能源监管部门核定调峰能力储能设施则征求意见稿不超过其建设容量火电机组完成改造可申请最新调峰能力核查并根据核查结果认定最新补偿范围请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明6行业深度报告环保行业关于电力现货市场山东容量市场运行前参与电力现货市场的发电机组容量山东省发改2022年3月山东容量补偿电价有关事补偿费用从用户侧收取电价标准暂定为每千瓦时00991委项的通知元含税资料来源政府部门公告中国银河证券研究院火电灵活性改造增加系统调节能力十三五改造进度大幅不及预期根据国家发改委国家能源局电力发展十三五规划2016-2020年十三五期间三北地区火电灵活性改造目标215亿千瓦其中热电机组灵活性改造约133亿千瓦纯凝机组改造约8200万千瓦由于市场机制不健全缺少激励措施根据国家电网国家电网有限公司服务新能源发展报告十三五期间三北地区灵活性改造仅完成8241万千瓦即38的目标十四五力争改造2亿千瓦2021年11月国家发改委国家能源局共同发布关于开展全国煤电机组改造升级的通知要求存量煤电机组灵活性改造应改尽改十四五期间计划完成2亿千瓦增加系统调节能力30004000万千瓦2022年3月在国家发改委国家能源局共同发布的十四五现代能源体系规划中再次强调全面实施煤电机组灵活性改造十四五改造规模力争超过2亿千瓦图16国家电网十三五期间火电灵活性改造统计图17国家电网十三五期间火电灵活性改造统计资料来源国家电网中国银河证券研究院资料来源国家电网中国银河证券研究院近期多省出台政策推动火电灵活性改造改造进度有望加速11月2日贵州省能源局发布关于公开征求关于推动煤电新能源一体化发展的工作措施征求意见稿支持煤电一体化项目优先并网对开展灵活性改造的现有煤电项目按灵活性改造新增调峰容量的2倍配置新能源建设指标11月3日山东省人民政府印发山东省十四五节能减排实施方案加快推进现役煤电机组节能降碳改造灵活性改造供热改造三改联动11月22日内蒙古能源局印发2022年火电灵活性改造消纳新能源评估结果来自12家能源集团的29家电厂纳入火电灵活性改造消纳新能源项目清单共包含机组63台装机容量23295万千瓦改造后新增调节能力5141万千瓦配建新能源5141万千瓦请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明7行业深度报告环保行业2新能源双碳目标驱动能源转型看好新能源长期增长空间新能源逐渐成为新增装机主力2022年1-10月新能源新增装机占比超过60双碳目标驱动能源清洁化转型新能源在新增装机及累计装机的比重稳中有升2020年以来新能源新增装机占比达到60左右2022年1-10月新能源新增装机总共794GW占据同期新增装机的62截至2022年10月新能源累计装机达到7138GW占同期累计装机的286展望十四五十四五可再生能源发展规划明确提出2025年风电和太阳能发电量较2020年实现翻倍风光大基地海上风电分布式光伏发展空间广阔有望成为新能源装机持续高速增长我们预计2025年风电和光伏合计装机量达11亿千瓦左右1100GW较目前仍有400GW左右的增量图182016-2022年10月全国新增装机万千瓦图192016-2022年10月全国累计装机万千瓦资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院政策再次明确新增可再生能源用电不纳入能源消费总量控制2022年11月国家发改委统计局能源局联合发布关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知在完善能源消费强度和总量双控制度方案和十四五节能减排综合工作方案等前期政策基础上再次明确十四五时期新增可再生能源电力消费量不纳入地方能源消费总量考核对于地方政府和工业企业而言新建可再生能源项目增加可再生能源消纳都不会占用区域的能耗指标对新能源的接受程度也会大大提高图202018-2022年10月我国分电源利用设备小时数图21非水可再生能源消纳比重变化资料来源wind中电联中国银河证券研究院资料来源北极星电力网中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明8行业深度报告环保行业政策保障下新能源利用效率维持高位我国出台多项政策保障可再生能源并网消纳国家能源局印发的文件中指出要建立保障性并网市场化并网等并网多元保障机制各省区市完成年度非水电最低消纳责任权重所必需的新增并网项目由电网企业实行保障性并网2022年1-9月全国并网风电利用小时数为1616小时同比降低24小时弃风率35光伏发电利用小时数为1063小时同比增加57小时弃光率为18在政策保障下我国新能源发电利用效率维持高位图22全国风电利用小时数与弃风率截至22Q3图23全国光伏利用小时数与弃光率截至22Q3资料来源wind中电联中国银河证券研究院资料来源wind中电联中国银河证券研究院绿电交易赋予绿色电力环境价值2021年9月国家发改委国家能源局共同推动在北京广州两大电力交易中心开展绿色电力交易试点工作并在中长期电力交易框架下设立独立的绿电品种从广东江苏公布的2022年电力市场年度交易结果来看绿电交易价格全面高于当地煤电基准价广东省绿电交易价格高于火电通过市场价格信号体现了绿色电力除电能价值以外的环境价值表2江苏广东电力交易结果火电与绿电对比单位江苏广东煤电基准价元千瓦时03910453年度成交价元千瓦时04670497年度成交量亿千瓦时2529425416火电相对基准价溢价元千瓦时00760044浮动比例19497年度成交价元千瓦时04630514年度成交量亿千瓦时924679绿电相对基准价溢价元千瓦时00720061相对火电溢价元千瓦时-00040017资料来源智汇光伏中国银河证券研究院国家级绿电交易支持政策不断出台自从2021年9月绿电试点启动以来相关支持政策持续出台有望支持绿电交易规模持续高增长关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见中提出开展绿色电力交易试点并发现其环境价值做好绿电交易与绿证交易碳排放权交易的衔接促进绿色消费实施方案中提出引导用户签订绿电交易合同加强高耗能企业使用绿电的刚性约束并且要建立绿电交易与可再生能源消纳责任权重挂钩机制国网以请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明9行业深度报告环保行业及南网下属电力交易中心也相继出台绿电交易规则进一步细化了绿电交易的参与主体参与方式分类价格等条款表3国家级绿电交易支持政策发布日期发布部门政策标题主要内容明确了绿色电力交易定义和交易框架强调了绿色国家发改委能绿色电力交易试点工作方电力交易的优先原则规范了绿色电力产品的交易2021年9月源局案方式厘清了绿色电力产品的市场化定价机制提出了绿色电力交易的衔接与发展预期探索开展绿色电力交易创新体制机制开展绿色电力交易试点以市场化方式发现绿色电力的环境国家发改委能关于加快建设全国统一电2022年1月价值引导有需求的用户直接购买绿色电力做好源局力市场体系的指导意见绿色电力交易与绿证交易碳排放权交易的有效衔接落实新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制要求统筹推动绿色电力交易绿证交易国家发展改革2022年1月促进绿色消费实施方案引导用户签订绿色电力交易合同加强高耗能企业委等7部门使用绿色电力的刚性约束建立绿色电力交易与可再生能源消纳责任权重挂钩机制等南网各区域电南方区域绿色电力交易规绿色电力交易主要包括省内绿色电力交易和省间绿2022年2月力交易中心则试行色电力交易价格方面绿色电力交易价格由市场主体通过双边协商挂牌交易等方式形成绿色电北京电力交易北京电力交易中心绿色电力交易价格应充分体现绿色电力的电能价值和环境2022年5月中心力交易实施细则价值原则上市场主体应分别明确电能量价格与绿色环境权益价格资料来源政府部门公告中国银河证券研究院近期多省出台绿电交易支持政策天津陕西辽宁等省份出台了绿电交易实施方案明确了各省绿电交易的参与主体交易规则价格等条款北京重庆湖南贵州等省份在碳达峰或绿色消费等顶层文件中提出组织开展或探索绿电交易建立绿电交易与可再生能源消纳责任权重挂钩机制以及做好绿色电力交易与绿证交易碳排放权交易的有效衔接等表4近期省级绿电交易支持政策发布日期省份政策名称主要内容天津区域内具备市场化交易资格的新能源发电企业现阶段仅开展与区内用户的绿色电力交易已纳入国家可再生天津市绿电交易工作方案2022年11月天津能源电价附加补助政策范围内的风电和光伏电量可自愿2023年修订版参与绿色电力交易其绿色电力交易电量不计入合理利用小时数不领取补贴参与交易的平价风电光伏发电企业上网电量超出绿电交陕西省2022年绿色电力交易2022年10月陕西易合同结算电量之和外的正偏差部分由电网企业保障性实施方案收购执行政府定价请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明10行业深度报告环保行业现阶段辽宁地区绿色电力交易售电公司采取服务费模关于开展2022年辽宁省绿电2022年10月辽宁式售电公司与零售用户双方约定单位电量服务价格售交易的通知电公司服务费为服务价格与绿色电力结算电量的乘积持续推进绿电交易加强电力交易用能权交易和碳排放2022年10月北京北京市碳达峰实施方案权交易的统筹衔接鼓励行业龙头企业大型国有企业跨国公司等消费绿色电力发挥示范带动作用推动外向型企业较多经济承重庆市促进绿色消费实施方受能力较强的区县逐步提升绿色电力消费比例逐步建立2022年10月重庆案绿色电力交易与可再生能源消纳责任权重挂钩机制引导市场化用户通过购买绿色电力或绿证完成可再生能源消纳责任权重等湖南省推动能源绿色低碳转积极组织参与全国绿电市场交易试点推进省内绿电交2022年10月湖南型做好碳达峰工作的实施方案易做好绿电交易与绿证交易碳排放权交易的衔接探索开展绿色电力交易以市场化方式发现绿色电力的环辽宁省加快推进清洁能源强境价值引导有需求的用户直接购买绿色电力推动电网2022年10月辽宁省建设实施方案企业优先执行绿色电力的直接交易结果做好绿色电力交易与绿证交易碳排放权交易的有效衔接加快推动南方区域绿色电力交易试点工作持续完善绿贵州省促进绿色消费实施方2022年10月贵州色电力交易的常态化交易机制发放绿色电力证书支持绿案征求意见稿色低碳发展的企业形象全面提升绿色电力消纳能力建立健全用能权绿色电力证书等交易机制培育交易市关于印发江西省工业领域碳场利用市场机制推进工业企业节能减污降碳落实绿色2022年10月江西达峰实施方案的通知低碳产品服务认证与标识制度强化绿色低碳产品服务管理体系认证资料来源政府部门公告中国银河证券研究院碳排放管控支撑绿电溢价2021年欧洲议会通过了碳边境调剂机制CBAM的决议正式启动立法进程2023年至2025年为过渡期CBAM将配合欧盟排放交易体系政策于2026年起生效覆盖行业为水泥钢铁铝化肥电力等CBAM的实施方式为欧盟各成员国主管部门向各国高排放商品的进口商按需出售CBAM凭证这将会增加我国企业的出口成本削弱在欧洲市场的竞争力因此国内的出口企业更有意愿使用绿电去节约碳边境税带来的成本增长绿电溢价将得到支撑根据一般经验如果采用绿电代替煤电度电减排700-800g二氧化碳我们测算当碳价在50元吨的时候企业能够接受的绿电溢价大概在0035-004元度之间随着未来碳价的进一步升高不使用绿电的消费者承担的碳成本比例就越高对绿电的需求和溢价的接受度也就越高表5不同碳价下企业可接受的绿电溢价测算燃煤发电度电碳排放克千瓦时800800800800绿电度电碳排放克千瓦时30303030使用绿电的度电减排量克千瓦时770770770770碳价元吨305070100可接受的绿电溢价元千瓦时00231003850053900770请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明11行业深度报告环保行业资料来源北极星电力网中国银河证券研究院整理可再生能源企业待结算补贴款持续增加欠补问题依然严重截止2021年底我国可再生能源补贴拖欠累计达4000亿元左右可再生能源补贴长期拖欠问题一直以来较为严重截至22年三季度龙源电力三峡能源等主要可再生能源企业应收账款同比有不同幅度的增加我们预计应收帐款中绝大多数为待结算的补贴款如果补贴收回时间不确定则对开发商企业现金流有着很大影响如果能尽快解决补贴问题运营商现金流状况将显著改善也有望带动可再生能源产业链健康发展图24部分可再生能源企业应收账款截至22Q3亿元资料来源wind中国银河证券研究院龙源电力为应收款项融资今年以来多措并举着手解决欠补问题后续补贴发放有望加速今年3月国家发改委能源局财政部联合发布关于开展可再生能源补贴自查工作的通知决定在全国范围内开展可再生能源发电补贴核查工作摸清可再生能源发电补贴底数核查对象包括风电集中式光伏站以及生物质发电项目初步核查之后财政部拨付补贴随后国家电网转发补贴资金8月两大电网成立结算公司承担可再生能源补贴资金管理业务10月信用中国公示了第一批合规项目共计7344个其中大部分风电和集中式光伏项目均通过了核查我们认为今年以来随着财政不断支持并且核查已经扣除部分不合格项目的补贴资金减轻补贴压力后续补贴发放有望加速改善绿电企业现金流表6可再生能源补贴相关政策会议或通知发布日期发布部门政策会议通知主要内容国家发改委能关于开展可再生能源补贴自查在全国范围内开展可再生能源发电补贴核查工2022年3月源局财政部工作的通知作进一步摸清可再生能源发电补贴底数在前期支持基础上再向中央发电企业拨付2022年5月国务院国务院常务会议500亿元可再生能源补贴财政部关于下达2022年可再生本次下达可再生能源电价附加补助共计27552022年6月财政部能源电价附加补助地方资金预算亿元其中风电补贴147亿元光伏补贴的通知125亿元生物质能补贴2890万元国家电网有限公司关于2022年2022年年度预算第1次请款财政部共预计拨2022年7月国家电网年度预算第1次可再生能源电价付公司可再生能源电价附加补助资金年度预算附加补助资金拨付情况的公告39937亿元其中风电10518亿元太阳能请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明12行业深度报告环保行业发电26067亿元生物质发电3352亿元按照国家发展改革委财政部国务院国资委关于授权设立北京广州可再生能源发展结算关于成立广州可再生能源发展服务有限公司统筹解决可再生能源发电补贴问2022年8月南方电网结算服务有限公司的通知题的复函要求研究成立广州可再生能源发展结算服务有限公司统筹解决可再生能源发电补贴问题按照相关主管部门明确的现有核查标准和政策解释经可再生能源发电企业自查中央企业关于公示第一批可再生能源发总部审核地方政府主管部门审查省级核查2022年10月信用中国电补贴核查确认的合规项目清单工作组现场核查对项目合规性规模电量的公告电价补贴资金和环保等六个方面确认的合规项目将分批予以公示本次公示第一批经核查确认的合规项目共计7344个资料来源政府部门公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明13行业深度报告环保行业二火电2023年中长期签约方案发布长协煤价有望进入下行通道1-10月火电新增装机2733万千瓦同比下降251截至10月末火电累计装机131632万千瓦同比增长25占据我国电力总装机的528以煤电为主的火电一直是我国电力供应的主体在新能源成为新型电力系统的主体电源之前煤电仍将发挥能源电力安全压舱石作用二十大报告提出要立足我国能源资源禀赋坚持先立后破有计划分步骤实施碳达峰行动预计后续我国将继续立足以煤为主的能源资源禀赋根据发展需要合理建设先进煤电对于存量机组大力实施煤电三改联动进一步提升煤炭清洁高效利用水平确保能源电力安全稳定可靠供应图25全国火电累计新增装机万千瓦及同比图26全国火电累计装机万千瓦及同比资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院1-10月我国火电累计利用小时数3619小时同比减少52小时1-10月火电利用小时数减少主要是由于受到第二季度疫情影响导致全社会用电量下降其中4月和5月全社会用电量均下降13第三季度以来经济复苏叠加来水偏枯带来的保供效应带动火电利用小时数同比大幅增加图27全国火电累计利用小时数及同比小时图28近年全国火电累计利用小时数对比资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明14行业深度报告环保行业第三季度以来火电单月发电量由负转正7-10月同比5314861321-10月全国火电累计发电量同比08随着优化疫情防控二十条措施以及二十大后续稳增长政策发力有利于市场需求恢复和经济循环畅通我们预计11-12月全社会用电量增速以及火电发电量增速有望继续回升图29全国火电单月发电量亿千瓦时及同比图30全国火电累计发电量亿千瓦时及同比资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院市场煤价格仍然维持高位港口煤价方面2022年11月23日环渤海动力煤指数Q5500为740元吨11月18日京唐港山西产5500大卡动力末煤平仓价为1427元吨虽然从303号文正式执行的半年以来国家及地方不断加大煤炭中长期合同签约履约监管确保长协稳定供应且价格不超出规定的区间但市场煤价格居高不下也直接影响了长协煤的执行情况我们预计华能大唐等火电龙头企业第三季度长协煤均价依然远超国家规定的上限区间导致其第三季度持续亏损图31环渤海动力煤指数5500卡图32秦港5500大卡动力煤价格变动资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院2023年电煤中长期合同签约履约工作方案发布明确2023长协煤合同各项要求2023年方案与2022年方案相比在合同签订范围签订要求运力配置和履约监督等多个方面均有所调整其中2023年对签约比例略有下调不再严格要求80以上增加了不低于动力煤资源量的75的规定价格方面2023年下水煤合同基准价按5500大卡动力煤675元吨执行同比下调25元此外还允许煤炭贸易商合法合规加价销售为更多的煤炭贸易企业参与电煤中长期合同中来提供了政策支持总体而言2023年方案结合了2022年合同实际执行过程中请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明15行业深度报告环保行业存在的问题调整后更加明确合理也更具有执行力我们预计2023年火电企业长协覆盖比例有望明显提升入炉标煤单价较当前水平有望大幅下降表72022年与2023年电煤中长期合同签约履约工作方案对比2022年方案2023年方案供应方原则上覆盖所有核定产能30万吨年及以上的煤炭生产企业需求方主要是发电供热用煤合同供应方包括所有在产的煤炭生产企业需签约对象企业支持冶金建材化工等其他行业用户签订求方包括所有发电供热用煤企业煤炭中长期合同产煤省区和煤炭生要确保本区域内核定产能30万吨年煤炭企业签原则上每个煤炭企业任务量不应低于自有资源产企业签约要求订合同数量达到自有资源量的80以上量的80不低于动力煤资源量的75发电供热企业年度用煤扣除进口煤后应实现中长原则上最高可按2022年度国内耗煤量总耗煤期供需合同全覆盖当年用煤量可准确预测的按量扣除进口煤使用量的105组织衔接资源发电企业签约要求预测用量扣除进口煤计划后全部签订合同不能准进口煤比例高的电厂可进一步合理放宽比例确预测的应结合上一年度实际使用国内煤炭量和鼓励供需双方按2022年下半年签订的量价齐新投运机组等合理增长因素签订合同全合同2倍数量签订2023年全年合同鼓励淡储旺用原则上淡季月份分解量不低月度分解要求产运需各方要综合考虑需求季节性波动煤炭生产于旺季分解量的80和铁路运力相对均衡的特点协商一致将年度中长纳入年度电煤中长期合同监管台账的合同应期合同细化分解到月并将各月合同量明确体现在按双方合同确定的月度履约量足额履约确因合同文本中没有明确的视为月度均衡兑现单笔履约要求特殊原因难以按月度分解量全额履约的经供合同月度履约率应不低于80季度和年度履约率需双方协商一致可在月度之间进行适当调剂不低于90但季度履约量全年履约量必须达到100下水煤合同基准价暂按5500大卡动力煤700元下水煤合同基准价按5500大卡动力煤675元吨签订浮动价采用全国煤炭交易中心综合价格指吨执行浮动价实行月度调整当月浮动价按数环渤海动力煤综合价格指数CCTD秦皇岛动价格机制全国煤炭交易中心综合价格指数环渤海动力力煤综合交易价格指数中国沿海电煤采购价格综煤综合价格指数CCTD秦皇岛动力煤综合交易合指数4个指数选取每月最后一期价格各按价格指数综合确定25权重确定指数综合价格资料来源政府部门公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明16行业深度报告环保行业三风电招标持续高景气新增装机有望重回高增长1-10月风电新增装机2114万千瓦同比增加102截至10月末风电累计装机34939万千瓦同比增长166大基地项目预计将成为后续风电增长的主力海风经过2021年抢装潮后2022年新增装机预计将有所回落长期来看随着风电产业链持续降本且海风具有利用小时数高以及就近消纳的优势我们仍然看好海风长期增长空间近期潮州汕头唐山等地发布海上风电建设规划其中潮州初步规划总容量434GW图33全国风电累计新增装机万千瓦及同比图34全国风电累计装机万千瓦及同比资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院1-10月我国风电累计利用小时数1817小时同比减少10小时7-10月风电累计利用小时数663小时同比增加48小时今年上半年来风同比偏弱但进入三季度后来风转好长期来看随着风电机组大型化技术的进步以及高利用小时数的海风占比增加风电利用小时数仍有较大提升空间图35全国风电累计利用小时数及同比小时图36近年风电累计利用小时数对比资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院第三季度以来风电单月发电量同比增长较快7-10月同比572822581921-10月全国风电累计发电量同比124在装机容量持续提升以及第三季度以来风资源转好的共同作用下1-10月风电发电量实现较快增长请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明17行业深度报告环保行业图37全国风电单月发电量亿千瓦时及同比图38全国风电累计发电量亿千瓦时及同比资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院今年以来风电招标量实现高增长明后两年装机增长确定性高虽然今年以来新增装机增速放缓但从前瞻指标招标量来看前三季度国内招标量已达763GW同比增长82110月招标量489GW随着疫情缓解产业链持续降本以及大基地海风项目持续推进中国可再生能源学会预计2023-2025年国内年均新增装机6000-7000万千瓦图39全国风电招标量及同比资料来源金风科技中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明18行业深度报告环保行业四光伏集中式分布式并举新增装机有望持续高增长1-10月太阳能新增装机5824万千瓦同比增加987截至10月末太阳能累计装机36444万千瓦同比增长292从装机形式看光伏产业实现分布式与集中式并举发展根据国家能源局2022年前三季度光伏发电建设运行情况前三季度我国集中式光伏新增1727万千瓦分布式光伏3533万千瓦工商业分布式1874万千瓦户用分布式1659万千瓦分布式占据前三季度新增装机的23截至9月底分布式光伏装机14243万千瓦占比接近40逐渐缩小与集中式光伏的差距根据光伏协会预测2022年全年光伏新增装机有望达到85-100GW同比增长55-82左右11-12月光伏装机有望维持高增长图40全国太阳能累计新增装机万千瓦及同比图41全国太阳能累计装机万千瓦及同比资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院1-10月我国太阳能累计利用小时数1172小时同比增加75小时今年以来光照情况好处于近年来的最高水平虽然目前弃风弃光率已经处于较低水平但光伏电池技术的进步将进一步提升光电转化效率长期来看太阳能利用小时数仍有提升空间图42全国太阳能累计利用小时数及同比小时图43近年太阳能累计利用小时数对比资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院第三季度以来太阳能单月发电量增速加快7-10月同比131091892471-10月全国太阳能累计发电量同比167在装机容量快速增加以及光照条件较好的共同作用下1-10月太阳能发电实现较快增长请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明19