美国储能市场高增，表前储能表现亮眼。据CNESA统计，2021年全球新增投运的新型电力储能项目装机规模达10.2GW，yoy+117%。美国占34%，位列世界第一。2021年美国储能新增装机达3.5GW/10.5GWh（同比增长204%）。22H1储能新增装机达2.1GW/5.5GWh。2022年Q2表前储能市场依旧表现亮眼。2022Q2新增表前储能1170MW，yoy+212%，新增2608MWh，yoy+137%。
　　新能源发展带动储能需求。美国风光发电渗透率从2013年的4%提升到2021年的13%。根据《经济参考报》消息，拜登政府提出2035年实现无碳发电，2050年实现碳中和。2021年美国天然气+煤电发电量占比60%，我们认为，风光发展空间大，且风光不稳定性和随机性带动了调峰调频等辅助服务需求。
　　储能相关政策边际向好。1）盈利边际改善：独立储能首获ITC补贴（基础抵免30%），配储补贴延长（原2023年退坡，现2033年退坡）。2）光伏需求量或改善，带动光储需求。2022年上半年，UFLPA和双反影响美国光伏装机量，2022年10月，拜登总统暂时免除了对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税（2022年6月6日-2024年6月6日免征税两年）。
　　市场空间：根据Solar Power World援引Wood Mackenzie预计数据，2022年美国储能预计新增装机13.5GWh，2023年预计新增装机28.4GWh，2024年新增装机45.6GWh，在2023年和2024年高速发展，yoy分别为110%和61%。假设EPC成本为300美元/kWh，则2023和2024年对应市场空间为85.2亿美元和136.8亿美元。
　　投资建议：随着美国储能的发展，我们建议关注已有相关布局的产业链公司，分别是：
　　1）电池：宁德时代（公司客户：Primergy、特斯拉等公司）、亿纬锂能、国轩高科、南都电源。
　　2）逆变器及系统：阳光电源、科陆电子、科华数据（逆变器及系统集成）、盛弘股份。
　　3）温控：英维克、同飞股份、三花智控。
　　风险提示：美国储能增速不及预期，美国光伏政策推进不及预期，美国光伏产业发展不及预期，中国储能厂商在美国业务开展不及预期

研究报告全文：证券研究报告优于大市维持美国储能高增独储光储未来或需求共振吴杰公用事业电力设备及新能源首席分析师SAC号码S0850515120001联系人余玫翰2022年12月15日概要美国储能市场高增表前储能表现亮眼据CNESA统计2021年全球新增投运的新型电力储能项目装机规模达102GWyoy117美国占34位列世界第一2021年美国储能新增装机达35GW105GWh同比增长20422H1储能新增装机达21GW55GWh2022年Q2表前储能市场依旧表现亮眼2022Q2新增表前储能1170MWyoy212新增2608MWhyoy137新能源发展带动储能需求美国风光发电渗透率从2013年的4提升到2021年的13根据经济参考报消息拜登政府提出2035年实现无碳发电2050年实现碳中和2021年美国天然气煤电发电量占比60我们认为风光发展空间大且风光不稳定性和随机性带动了调峰调频等辅助服务需求储能相关政策边际向好1盈利边际改善独立储能首获ITC补贴基础抵免30配储补贴延长原2023年退坡现2033年退坡2光伏需求量或改善带动光储需求2022年上半年UFLPA和双反影响美国光伏装机量2022年10月拜登总统暂时免除了对使用中国制造的零部件在柬埔寨马来西亚泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税2022年6月6日-2024年6月6日免征税两年市场空间根据SolarPowerWorld援引WoodMackenzie预计数据2022年美国储能预计新增装机135GWh2023年预计新增装机284GWh2024年新增装机456GWh在2023年和2024年高速发展yoy分别为110和61假设EPC成本为300美元kWh则2023和2024年对应市场空间为852亿美元和1368亿美元2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明概要投资建议随着美国储能的发展我们建议关注已有相关布局的产业链公司分别是1电池宁德时代公司客户Primergy特斯拉等公司亿纬锂能国轩高科南都电源2逆变器及系统阳光电源科陆电子科华数据逆变器及系统集成盛弘股份3温控英维克同飞股份三花智控风险提示美国储能增速不及预期美国光伏政策推进不及预期美国光伏产业发展不及预期中国储能厂商在美国业务开展不及预期3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1美国储能市场高增看好大储机会2新能源发展带动储能需求独储光储盈利性边际向好32023和2024独储和光储需求或共振4美国大储投资标的梳理5风险提示4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1美国储能发展现状如何美国中国和欧洲为储能主要市场据CNESA统计2021年全球新增投运的新型电力储能项目装机规模达102GWyoy117美国中国欧洲分别占342422美国储能分为表前表后储能表前通常指电网侧和发电侧独储配储表后指用户侧和工商业2021年美国储能新增装机达35GW105GW同比增长20422H1储能新增装机达21GW55GWh图美国2021年新型新增储能全世界占比34位列世界第一图美国储能装机量MW日韩澳大利亚其他767欧洲22中国24美国34资料来源CNESAWoodMackenzieSP海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明12022年Q2美国新增储能容量yoy1372022年Q2表前储能市场依旧表现亮眼2022Q2新增表前储能1170MWyoy212新增2608MWhyoy1372022年上半年美国海关和边境保护局实施暂扣放行令WRO的规定阻碍了光伏组件的供应美国光伏产业受到影响同年6月美国维吾尔防止强迫劳动法UFLPA正式实施光伏配储端也受到了影响但整体表前增速仍亮眼表前增速最快括号里面为MW增速MWh增速表前212137用户侧6736工商业-24-1表前储能仍占据市场主要部分表前储能新增1170MW占比87新增2608MWh占比86图2022Q2表前市场表现亮眼资料来源WoodMackenzie海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1储能电站投资额在289-364kWh装机规模装机容量方面2021年美国储能在运营电站以1-100MW0-100MWh为主配置时长方面美国2-8h的长时储能占比达518我们认为主要原因为1装机规模越大ITC税收抵扣越多2调峰为能量型需长时储能3延长电力销售时长投资成本60MW锂电储能电站2-10h建设成本不含利润为289-364美元kWh2023-2548元kWh图美国2021年储能电站运营情况图美国60MW锂电储能电站投资额含利润kWh1425279448MW配储市场200-5004-8h2-4h不含4h100-200不含2000-2h不含2h0-100不含1007请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源EIANRELATB海通证券研究所1表前储能类型主要为独立储能和光储表前市场中主要分为独立储能和新能源配储未来或主要为光储图美国独储配储发展情况2020年8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源EIA海通证券研究所目录1美国储能市场高增看好大储机会2新能源发展带动储能需求独储光储盈利性边际向好32023和2024独储和光储需求或共振4美国大储投资标的梳理5风险提示9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2新能源占比提升带动储能需求美国风光发电渗透率从2013年的4提升到2021年的13我们认为风光不稳定性和随机性带动了调峰调频等辅助服务需求图美国风光占比提升百万千瓦时图风光不稳定性催生调峰调频需求总发电风发电光发电量风光发电量年份风发电量光发电量量量占比占比占比2013406596416784041390360224352014409356418165544428924071514201540787141907194683903209656320164077574226993557548661356912017403544325430363077277191822201841809882726676529336522387520194130574295882716106894259975202040097673379388431307213261169202141155403797679231637033981321资料来源EIACAISORGI海通证券研究所10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明备注实时调度RTDreal-timedispatch2新能源占比提升带动储能需求根据经济参考报消息拜登政府提出2035年实现无碳发电2050年实现碳中和的目标根据EIA数据美国2021年天然气煤电发电量占比60我们认为风光发展空间大各州规划可再生能源太阳能风能生物能地热能等发电市场配额方案储能或相应发展其中加州预计2030年实现60的可再生能源占比图2021年美国电力结构图美国各州规划可再生能源配额方案33938天然气6煤电核电水电19风电光伏其他22资料来源经济参考报美国能源部BerkeleyLab11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明EIALBNL海通证券研究所2新能源占比提升带动储能需求美国储能集中于加州和德州截至2022年8月加州储能装机完成3977MW在建13198MW德州储能装机完成1653MW在建17789MW我们认为加州储能需求高的原因为高风光发电量占比电网无法自给自足外受电量占比高大概302021年加州风光的发电量占总发电量比例为25高于美国全国的13图2022年美国最大效用规模储能资源分布MW图加州风光发电量高百万千瓦时风发电风光发电年份总发电量风发电量光发电量光发电量占比量占比量占比2010204126607929876903833520112008057752386889044430201219951997544891382069558201320007712822641381419183120141988081299265499325001153201519670412230622148147531375201619696313509686188079551641表加州外受电量占总用电量比例20172061471282362224353118118032018195466140247172698513812098201920178413735681283321404208520201930841358370330273156822712021197167151777703486617682538备注光里面包含光热但2021年光热仅占光里面的35资料来源EIA李可昕郭鸿业陈启鑫从加州限电事故12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明与美国WEIM机制看电力市场的融合协同海通证券研究所2新能源占比提升带动储能需求德州同样是高比例风光2021年风光发电量占比24区别于加州德州风电占比更高2021年达21加州仅8我们认为影响是风电的转动惯量低所以德州需要的调频需求更高图德州风光发电量高百万千瓦时年份总发电量风发电量风发电量占比光发电量光发电量占比风光发电量占比2010411695262516388000638201143547730548701290017022012429813322147491180037522013433380358748281630048322014437630400059142820069212015449826448339974010091006201645404857531126773101612832017452794670611481218904815292018477352757001586320606716532019483201836201731436509018212020473515924411952853718021332021481844994742064149213102374资料来源EIA海通证券研究所13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2美国电网老化脆弱储能助力电网稳定我们认为美国发展独立储能的原因1新能源波动性和不稳定性对电网冲击大美国电网落后需独立储能以进行电网改造保证电网稳定性2光伏配储供应功率有限参与电力辅助服务市场受限我们认为美国发展光伏配储的原因1平抑光伏不稳定性保证电网供应稳定性防止电网裂解2防止美国自然灾害导致的大面积停电现象图美国年人均电力中断时长2013-2020年14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源EIA海通证券研究所2盈利边际向好独立储能首获ITC补贴配储补贴延长2022年8月IRAInflationReductionAct法案被签署ITC政策更新变化为根据北极星碳管家网援引环球零碳独立储能首次进入ITC抵免名录2023年开始以前只有光储在ITC范围内退坡放缓原ITC政策于2023年退坡2024年基础抵免退坡至102022年26现政策于2033年之后开始退坡基础抵免增加原基础抵免2022年为26现提高到30图IRA法案规定基础抵免数值2022-2035年15资料来源美国InflationReductionAct海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2光伏配储亚太四国豁免法案或改善UFLPA不利影响UFLPA减缓美国光伏装机增速根据美国驻华大使馆官网2022年6月美国防止强迫维吾尔人劳动法UFLPA实施该法案禁止来自中国新疆维吾尔自治区的强劳商品根据Solarmedia受UFLPA影响我国多家光伏厂商被列入禁令名单22H1美国光伏装机遭受严重下滑根据Solarzoom援引EIA22H1美国新增光伏装机42GW占比仅为28根据美国商务部2022年10月拜登总统暂时免除了对使用中国制造的零部件在柬埔寨马来西亚泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税2022年6月6日-2024年6月6日免征税两年根据KESolar国内企业正在东南亚地区建厂我们预计关税豁免有望开启美国光伏抢装窗口期截止2024年且利好光储有望带动未来美国光伏配储边际改善图2022H1光伏发展受限表我国亚太地区光伏组件生产基地布局情况建厂区域公司天合光能隆基绿能阿斯特协鑫集越南成等阿斯特天合光能正泰太阳能腾晖泰国光伏等马来西亚古晋隆基晶澳太阳能等16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源中国国际贸易促进委员会上海证券报Solarzoom海通证券研究所2美国储能市场的主要盈利模式调频峰谷套利美国储能的盈利模式主要为调频与峰谷套利据EIA2021年美国46GW公用事业及电池储能中有超过60用于调频有59用于峰谷套利2019年17其中2021年加州独立系统运营商服务地区增加的电池容量超过80用于价格套利图2016-2021年美国公用事业级电池储能装机应用占比资料来源EIA海通证券研究所17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2光伏配储可获更高PPA电价提升盈利性配储能帮助光伏获得更高的PPAKapaia配储比例100PPA电价1198美元MWhBattleMountain配储25PPA电价223美元MWhHawaii地区项目的平均配储比例在100左右PPA价格很高约在60-80美元MWh而Nevada地区项目的平均配储比例低于50PPA价格则较低在25美元MWh左右依据存储时长为4h当配储比例为25时PPA溢价为4美元MWh当配储比例增加到50和75时PPA溢价则变为10美元MWh和15美元MWh表美国配储比例越高PPA价格溢价比例越高图美国配储与PPA价格溢价函数关系注PPAPowerPurchaseAgreement即购电协议长协约定买方在一定期限内以约定的固定价格购买到一定数量的电力的协议期限一般在5-20年资料来源BerkeleyLabWikipediaMcKinsey腾讯网海通证券研究所18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2新版ITC政策下LCOS为92MWh根据我们的测算新能源配储项目依照现行ITC税收抵免政策23年基础抵免为22LCOS为101MWh依照新版ITC税收抵免政策23年基础抵免为30LCOS降至92MWh根据我们的测算独立储能项目依照现行ITC税收抵免政策23年为0LCOS为126MWh依照新版ITC税收抵免政策23年基础抵免为30LCOS下降至92MWh表核心假设表不同ITC抵免比例下LCOS敏感性分析参数类型参数名称设置值ITC抵免比例02230功率MW60美国LCOS美元MWh12631013922储能规模MWh240美国LCOS人民币kWh088071065年运营天数天330循环效率85ITC储能首年衰减率7125010203040506070电站非首年衰减率2013835312824211814参数更换电池年份年100155752474237312621更换时已衰减19027669625649423528投资额025使用年限年20MW9587786961524435贴现率303114104948373635342电站单位投资成本美元kWh3320351331211099785736149成本电站投资总额亿美元0800415213812511197847056测算运维成本百万美元年08004517115614012511094796319请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源NRELATB海通证券研究所测算2天然气价格上涨带动电价上涨美国天然气价格持续走高2020年11月低点的309美元千立方英尺持续升至2022年6月的822美元立方英尺涨幅高达166高企的天然气价格相应拉升电价全美美国加州美国德州平均电价均持续上涨分别由2020年11月的10381838807美分千瓦时升至2022年6月的128923831059美分千瓦时涨幅分别为243031其中加州和德州电价涨幅较全美平均电价更为显著表美国天然气价格上升带动电价上涨20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源EIA海通证券研究所