行情回顾：12月3日-12月10日电力板块（882528.WI）下跌3.08%，沪深300指数上涨2.29%，电力板块跑输大盘6.37个百分点。2022年初至今电力板块下跌10.23%，沪深300指数同期下跌19.07%，电力板块年初至今累计跑赢大盘8.84个百分点。分子板块看，12月3日-12月10日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨跌幅分别为-415%、-1.97%和-1.99%。
　　环渤海煤价环比增长0.14%，同比下跌1.61%
　　12月7日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为734元/吨，环比下降0.14%，同比下跌1.61%。期货方面，郑州商品交易所2023年1月交割的动力煤合约12月9日报价988元/吨，环比保持不变。
　　秦港库存环比增加2.87%，同比增加19.29%
　　煤炭库存方面，截至12月9日，秦港库存575万吨，环比上周减少17万吨，增幅2.87%，同比增加93万吨，增幅19.29%。而广州港12月9日库存为250万吨，环比上周增加9万吨，增幅3.73%，同比增加56万吨，增幅28.87%。
　　周观点及投资建议
　　近日，四川省人民政府发布《四川省电源电网发展规划（2022—2025年）》。其中提到，到2025年，电力装机规模达到16560万千瓦，水电、火电、风电、光伏发电占比从77.8%、15.9%、4.6%、1.7%调整为64.1%、16.6%、6.0%、13.3%，电源多能互补、水火互济能力显著增强。省调机组季以上调节能力水库电站达40座、装机2392万千瓦，新建成气电项目装机容量850万千瓦以上，开工建设抽水蓄能项目12个，“三州一市”光伏基地和凉山州风电基地加快建设。我们认为今年夏季旱情造成四川省严重缺电，《规划》针对省内目前电源多能互补性不强、天然气资源优势未得到充分发挥的问题，规划未来调低水电比例、调高火电比例，同时加快风电、光伏的建设发展。为促进火电与新能源融合发展，《规划》指出两部制电价仍有待建立。此外，《规划》还强调目前对资源地的补偿机制还不健全，省际间未按“谁受益谁承担“原则形成合理外送电价。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能，水电来水偏丰带来业绩高弹性的桂冠电力、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。