策略摘要
　　目前宏观环境对于铜价相对有利，但需求则是逐步进入传统淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。
　　核心观点
　　铜市场分析
　　现货情况：
　　据SMM讯，12月16日当周SMM1#电解铜平均价格于65,755元/吨至66,640元/吨，周中呈现震荡回落格局。平均升贴水报价运行于55至370元/吨。
　　库存方面，上周LME库存下降0.04万吨至8.41万吨，上期所仓单下降1.45万吨至6.40万吨。国内社会库存（不含保税区）下降1.05万吨至9.43万吨，保税区库存上涨1.70万吨至4.96万吨。
　　观点：
　　宏观方面，欧美央行均如期加息，但美元因此受到的提振却相对有限，并且随着加息的持续市场对于未来经济展望的担忧也将逐步显现，这一方面或许会使得海外需求受到一定影响，但另一方面，若未来果真出现经济衰退的情况，也不排除海外央行再度调整当下货币政策，而这对于金融属性相对偏强的有色品种而言，实则相对有利。
　　矿端供应方面，据百川讯，目前全球铜矿供应扰动依然明显，在民选秘鲁总统佩德罗·卡斯蒂略一夜之间成为阶下囚后，秘鲁民众在全国发起大规模抗议活动，秘鲁铜矿的人员和物资运输面临扰乱。就国内铜精矿供应而言，TC价格于上周下降0.83美元/吨至87.67美元/吨。并且近期铜精矿港口库存也下降至70万吨附近水平，因此预计本周TC价格或仍出现小幅回落。
　　冶炼方面，国内电解铜产量19.40万吨，环比下降2.91%，此前华南地区市场铜冶炼企业检修逐步结束，产量影响开始稳定。叠加目前虽然TC价格有所回落，但整体水平依旧偏高，因此有条件开工的企业冶炼利润仍相对可观，预计本周电解铜产量将基本维稳。
　　消费方面，由于目前临近年末，多数企业拿货意愿并不十分强烈，即便在周初现货市场升贴水报价并不偏高的情况下，终端企业补库意愿仍然有限，显示出目前需求淡季影响逐渐到来，而此前针对地产板块的利好政策更多地是反映在预期层面，对于终端真实需求的提振则仍有待时日进行验证，预计本周下游需求仍将维持相对清淡的态势。
　　总体来看，目前宏观环境对于铜价相对有利，但需求整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。
　　■策略
　　铜：中性
　　套利：中性
　　期权：卖出看跌（62,000元/吨下方）
　　■风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　房地产板块持续低迷

研究报告全文：期货研究报告铜周报2022-12-18铜矿供应端扰动增加需求则仍相对偏淡研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷目前宏观环境对于铜价相对有利但需求则是逐步进入传统淡季故此预计铜价仍将维持震荡格局021-60827968chensijiehtfccom核心观点从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047铜市场分析师橙现货情况021-60828513据SMM讯12月16日当周SMM1电解铜平均价格于65755元吨至66640元吨shichenghtfccom周中呈现震荡回落格局平均升贴水报价运行于55至370元吨从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806库存方面上周LME库存下降004万吨至841万吨上期所仓单下降145万吨至付志文640万吨国内社会库存不含保税区下降105万吨至943万吨保税区库存上涨020-83901026170万吨至496万吨fuzhiwenhtfccom观点从业资格号F3013713投资咨询号Z0014433宏观方面欧美央行均如期加息但美元因此受到的提振却相对有限并且随着加息的持续市场对于未来经济展望的担忧也将逐步显现这一方面或许会使得海外需求受联系人到一定影响但另一方面若未来果真出现经济衰退的情况也不排除海外央行再度穆浅若调整当下货币政策而这对于金融属性相对偏强的有色品种而言实则相对有利021-60827969muqianruohtfccom矿端供应方面据百川讯目前全球铜矿供应扰动依然明显在民选秘鲁总统佩德从业资格号F03087416罗卡斯蒂略一夜之间成为阶下囚后秘鲁民众在全国发起大规模抗议活动秘鲁铜矿的人员和物资运输面临扰乱就国内铜精矿供应而言TC价格于上周下降083美元投资咨询业务资格吨至8767美元吨并且近期铜精矿港口库存也下降至70万吨附近水平因此预计本证监许可20111289号周TC价格或仍出现小幅回落冶炼方面国内电解铜产量1940万吨环比下降291此前华南地区市场铜冶炼企业检修逐步结束产量影响开始稳定叠加目前虽然TC价格有所回落但整体水平依旧偏高因此有条件开工的企业冶炼利润仍相对可观预计本周电解铜产量将基本维稳消费方面由于目前临近年末多数企业拿货意愿并不十分强烈即便在周初现货市场升贴水报价并不偏高的情况下终端企业补库意愿仍然有限显示出目前需求淡季影响逐渐到来而此前针对地产板块的利好政策更多地是反映在预期层面对于终端真实需求的提振则仍有待时日进行验证预计本周下游需求仍将维持相对清淡的态请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜周报丨20221218势总体来看目前宏观环境对于铜价相对有利但需求整体仍将步入淡季故此预计铜价仍将维持震荡格局策略铜中性套利中性期权卖出看跌62000元吨下方风险美元以及美债收益率持续走高房地产板块持续低迷请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜周报丨20221218目录策略摘要1核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球交易所铜显性库存丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜周报丨20221218铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目20221222022121202211252022112SMM1铜470390405155升水铜485370415160现货升贴平水铜450360395150水湿法铜32528026025洋山溢价7557758751425LME0-3-245-333675SHFE66240658906517063570期货主力LME8472836079907640LME8827590750102225SHFE652267024959064库存COMEX368473759636529合计125122198595197818SHFE仓单27385303563504420670仓单LME注销仓单231149581占比CU2303-CU2212连三--180-270-170-2740近月CU2201-CU2212主力--230-200-120-1220近月CU2301AL230套利3443453443561CU2301ZN2327027127627901进口盈利NA-936818363796沪伦比主788816832力备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜周报丨20221218其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差2020202120228-9月差9-10月差100300908020070601005040030-10020202211242022112820221202010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨20182019202020212022精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价2500精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价2000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201812022020120220221202数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201812022020120220221202201812022020120220221202数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜周报丨20221218图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201812012020120120221201201812012020120120221201数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜1000005非商业净多头左轴120000080000COMEX收盘价右轴60000410000004000080000032000060000002-20000400000-400001200000-60000-8000000201812022020120220221202201812022020120220221202数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球交易所铜显性库存丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨2019年2020年2021年2022年铜价注销仓单占比120110110001001009010000908070809000607080005060405070003040600020301020500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201812012020120120221201数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜周报丨20221218图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨2018年2019年2020年201820192020202120222021年2022年4045354030352530202515201015510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨201820192020202120222018年2019年2020年2021年2022年3025716120511541103121511011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜周报丨20221218免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom