策略摘要
　　在减产预期兑现、原油价格反弹、冬储需求逐步释放等利好因素作用下，沥青市场底部信号显现。往前看，基于国内宏观环境改善、稳增长政策持续发力等预期，我们认为可以继续考虑逢低做多BU2306的机会。
　　核心观点
　　市场分析
　　本周沥青盘面价格显著走强，油价与沥青现货均企稳反弹，整体市场情绪好转。
　　国内供给：进入12月份后，国内沥青供应呈现出边际收紧的迹象。参考百川资讯最新数据，截至本周国内沥青装置开工率来到37.77%，环比前一周下滑1.48%。未来一周，岚桥石化计划12月16日转产沥青，但部分延期开工的炼厂复产时间仍然未定，预计整体开工负荷率仍将延续稳中下跌的趋势。
　　需求：随着市场转入淡季，沥青整体刚需偏弱，而冬储需求在陆续释放。未来一周，我国中东部大部分地区气温持续偏低，北方部分地区也将出现降雪天气，预计终端需求进一步下滑。此外，当前北方地区冬储需求已经陆续释放，而南方贸易商投机需求则相对偏弱。
　　库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存来到120.66万吨，环比前一周下降0.51%；与此同时国内沥青社会库存52.06万吨，环比前一周增加2.61%。
　　利润：本周沥青生产利润有所提升，行业整体利润情况尚可。
　　价差：本周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.560，较上周上涨0.024，本周新加坡沥青价格稳定，燃料油价格继续下跌，带动二者比值上涨，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。
　　逻辑：本周公布美国CPI数据低于预期，全球大宗商品面临的宏观压力有所缓和，其中原油价格有所反弹，对于沥青成本端支撑增强。从沥青自身基本面来看，虽然刚需较弱，但我们此前提到的市场支撑因素已逐步显现。一方面，进入12月后装置开工率连续下降，炼厂减产预期兑现；另一方面，冬储需求陆续释放，市场买盘近期显著增加。在供需两端因素支持下，炼厂端累库趋势也暂时止住，整体市场情绪得到改善，现货价格底部信号出现。往前看，在现货端企稳后，基于国内宏观环境改善、明年稳增长政策发力等预期，可以继续考虑逢低做多BU2306的机会。但需要注意来自原油端的波动，不宜盲目追涨。
　　■策略
　　中性偏多；逢低多BU2306合约
　　■风险
　　原油价格大幅下跌；沥青炼厂开工率大幅提升；终端道路需求不及预期；宏观经济表现不及预期

研究报告全文：期货研究报告石油沥青周报2022-12-18油价企稳反弹沥青市场支撑因素兑现研究院能源化工组策略摘要研究员在减产预期兑现原油价格反弹冬储需求逐步释放等利好因素作用下沥青市场底潘翔部信号显现往前看基于国内宏观环境改善稳增长政策持续发力等预期我们认0755-82767160为可以继续考虑逢低做多BU2306的机会panxianghtfccom从业资格号F3023104投资咨询号Z0013188核心观点陈莉020-83901030市场分析clhtfccom本周沥青盘面价格显著走强油价与沥青现货均企稳反弹整体市场情绪好转从业资格号F0233775投资咨询号Z0000421国内供给进入12月份后国内沥青供应呈现出边际收紧的迹象参考百川资讯最新梁宗泰数据截至本周国内沥青装置开工率来到3777环比前一周下滑148未来一周020-83901031岚桥石化计划12月16日转产沥青但部分延期开工的炼厂复产时间仍然未定预计liangzongtaihtfccom整体开工负荷率仍将延续稳中下跌的趋势从业资格号F3056198需求随着市场转入淡季沥青整体刚需偏弱而冬储需求在陆续释放未来一周投资咨询号Z0015616我国中东部大部分地区气温持续偏低北方部分地区也将出现降雪天气预计终端需康远宁求进一步下滑此外当前北方地区冬储需求已经陆续释放而南方贸易商投机需求0755-23991175则相对偏弱kangyuanninghtfccom库存参考百川资讯数据截至本周国内沥青炼厂库存来到12066万吨环比前一周从业资格号F3049404投资咨询号Z0015842下降051与此同时国内沥青社会库存5206万吨环比前一周增加261联系人利润本周沥青生产利润有所提升行业整体利润情况尚可裴紫叶价差本周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1560较上周上涨0024本15801022486周新加坡沥青价格稳定燃料油价格继续下跌带动二者比值上涨生产沥青的经济peiziyehtfccom性好于高硫燃料油从业资格号F03100446逻辑本周公布美国CPI数据低于预期全球大宗商品面临的宏观压力有所缓和其投资咨询业务资格中原油价格有所反弹对于沥青成本端支撑增强从沥青自身基本面来看虽然刚需证监许可20111289号较弱但我们此前提到的市场支撑因素已逐步显现一方面进入12月后装置开工率连续下降炼厂减产预期兑现另一方面冬储需求陆续释放市场买盘近期显著增加在供需两端因素支持下炼厂端累库趋势也暂时止住整体市场情绪得到改善现货价格底部信号出现往前看在现货端企稳后基于国内宏观环境改善明年稳请仔细阅读本报告最后一页的免责声明石油沥青周报丨20221218增长政策发力等预期可以继续考虑逢低做多BU2306的机会但需要注意来自原油端的波动不宜盲目追涨策略中性偏多逢低多BU2306合约风险原油价格大幅下跌沥青炼厂开工率大幅提升终端道路需求不及预期宏观经济表现不及预期请仔细阅读本报告最后一页的免责声明石油沥青周报丨20221218目录策略摘要1核心观点1图表图1沥青主力与国际原油价格丨单位元吨4图2沥青与国际原油比价丨单位美元桶元吨4图3沥青分区域现货价格丨单位元吨4图4盘面利润丨单位元吨4图5华东基差季节性丨单位元吨4图6山东基差季节性丨单位元吨4图7东北基差季节性丨单位元吨5图8华东-山东季节性丨单位元吨5图9焦化利润丨单位元吨5图10国内汽柴油价差丨单位元吨5图11沥青炼厂库存率丨单位无5图12沥青炼厂开工率丨单位无5图13主要地区炼厂库存率丨单位无6图14主要地区炼厂开工率丨单位无6图15沥青社会库存率丨单位无6图16交易所库存丨单位万吨6图17国内沥青总需求丨单位万吨6图18国内道路沥青需求丨单位万吨6请仔细阅读本报告最后一页的免责声明37石油沥青周报丨20221218图1沥青主力与国际原油价格丨单位元吨图2沥青与国际原油比价丨单位美元桶元吨沥青主力收盘价左轴BUWTIBrent主力结算价结算价WTI期货结算价沥青右轴6000WTI结算价140200600012050005000150100400040008010030003000602000405020002010001000000202101202107202201202207202107202201202207数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3沥青分区域现货价格丨单位元吨图4盘面利润丨单位元吨沥青期货价格重交华南20192020202120225600重交华东重交东北5100150046001000410050036000310050026001000210016001500010203040506070809101112202101202107202201202207数据来源Wind百川资讯华泰期货研究院数据来源Wind百川资讯华泰期货研究院图5华东基差季节性丨单位元吨图6山东基差季节性丨单位元吨2018201920202021202220182019202020212022140010001200800100060080040060020040002000-200-200-400-400-600-600-800010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明47石油沥青周报丨20221218图7东北基差季节性丨单位元吨图8华东-山东季节性丨单位元吨201820192020202120222018201920202021202214007001200600100050080040060030040020020010000-200-100-400-200-600-300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图9焦化利润丨单位元吨图10国内汽柴油价差丨单位元吨2022年2021年2020年2019年汽油-柴油右轴山东柴油价格1400山东汽油价格国产重交-山东12001200025001000100002000800150080006001000400600050020040000-50002000-1000-2000-1500-400202001202101202201010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院图11沥青炼厂库存率丨单位无图12沥青炼厂开工率丨单位无201920202021202220192020202120226070506050404030302020101000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明57石油沥青周报丨20221218图13主要地区炼厂库存率丨单位无图14主要地区炼厂开工率丨单位无华北山东长三角华南山东炼厂开工率华东炼厂开工率70华南炼厂开工率6010050804060304020102000202001202007202101202107202201202207202001202007202101202107202201202207数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院图15沥青社会库存率丨单位无图16交易所库存丨单位万吨2019202020212022期货总仓单厂库仓单408035703060255020401530102051000202101202105202109202201202205202209010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图17国内沥青总需求丨单位万吨图18国内道路沥青需求丨单位万吨20192020202120222019202020212022450350400300350250300250200200150150100100505000123456789101112123456789101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明67石油沥青周报丨20221218免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom