本期投资提示：
　　中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，会议中提出要把握好2023年经济工作的几个重大问题：一是着力扩大国内需求；二是加快建设现代化产业体系；三是切实落实“两个毫不动摇”；四是更大力度吸引和利用外资；五是有效防范化解重大经济金融风险。
　　扩大内需列为首位，强调支持住房改善消费，家居需求有望受益。在对2023年经济工作进行部署时，中央经济工作会议将“扩大内需”被列在首位，并强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，意味着后续政策端将对疫情受损的消费产业提供有力支持，无论对居民消费的信心以及能力都将带来较大改善；此外会议也强调“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”，有望带动住房市场需求复苏。家居兼具地产后周期+消费属性，2022年家居消费受疫情冲击较大，线下门店被迫暂停营业，随着疫情防控政策的优化调整，家居线下消费场景有望复苏；随着住房改善需求的释放，2023年家居行业需求也有望反弹。
　　地产政策持续释放暖意，后续预期已无需过度悲观。12月15日国务院副总理刘鹤在第五轮中国－欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞时表示“房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖”，后续地产预期已无需过度悲观，随着地产政策端持续释放暖意，预计后续住宅竣工及销售数据将逐渐改善。
　　龙头Alpha优势显著，有望乘行业东风而起。自2021年下半年以来，地产销售及竣工表现持续低迷，叠加各地疫情扰动对线下消费场景和居民消费意愿的冲击，家居行业整体销售承压，2022年1-9月家具社零额同比下降8.4%，但家居龙头通过扩渠道、扩品牌、扩品类持续强化获客能力+提升客单值，优化组织管理架构及供应链等，打造零售端核心竞争力，前三季度仍保持10%以上的收入增速，Alpha优势显著！随着地产beta的改善，经营韧性明显优于同行、渠道逆势扩张的龙头企业有望更加受益，从而加速行业整合。
　　家居行业受地产悲观预期影响、及疫情反复对经营层面阶段性扰动，行业及龙头估值均已降至历史底部。后期地产托底力度加大，有望刺激家居行业估值向中枢水平回归。短期家居行业仍需消化前期地产销售下滑带来的经营压力，但我们仍看好龙头持续对高度分散化家居市场的整合。龙头企业零售端核心竞争力显著，中长期存量房需求释放，零售龙头有望加速整合市场。短期“保交楼”政策效果逐步显现，定制企业大宗业务订单有望领先恢复，体现估值和业绩弹性。我们推荐：渠道流量获取能力持续提升的、大家居融合渐入佳境的【欧派家居】【顾家家居】、低估值弹性品种【志邦家居】【索菲亚】【金牌厨柜】【敏华控股】、受益床垫赛道整合的【喜临门】【慕思股份】、顺应智能化趋势的国产卫浴【箭牌家居】、保利入股的【皮阿诺】。
　　风险提示：疫情防控政策优化调整带来的短期冲击，终端需求恢复缓慢。

研究报告全文：行业及轻工制造产业2022年12月17日中央经济工作会议强调扩大内需行业研支持住房改善消费地产政策态势究行业向好家居需求有望受益改善点评看好家居行业点评相关研究本期投资提示轻工造纸行业2023年投资策略证外部环境有望改善龙头具备增长韧性中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行会议中提出要把握好2023年经济工券20221215作的几个重大问题一是着力扩大国内需求二是加快建设现代化产业体系三是切实落研家居行业点评地产股权融资放究实两个毫不动摇四是更大力度吸引和利用外资五是有效防范化解重大经济金融风报松三箭齐发强力托底地产供给有望改善家居行业后续预期20221129险告家居行业点评地产托底和刺激政策持续出台修复悲观预期长期持续扩大内需列为首位强调支持住房改善消费家居需求有望受益在对2023年经济工作看好龙头整合市场20221116进行部署时中央经济工作会议将扩大内需被列在首位并强调要把恢复和扩大消轻工造纸行业2022年三季报回顾费摆在优先位置意味着后续政策端将对疫情受损的消费产业提供有力支持无论对居龙头经营韧性显现静待消费企稳复苏2022118民消费的信心以及能力都将带来较大改善此外会议也强调支持住房改善新能源汽车轻工造纸行业2022年三季报业绩前养老服务等消费有望带动住房市场需求复苏家居兼具地产后周期消费属性2022瞻Q3消费缓慢恢复龙头持续整年家居消费受疫情冲击较大线下门店被迫暂停营业随着疫情防控政策的优化调整家合20221014轻工造纸行业2022年中报回顾居线下消费场景有望复苏随着住房改善需求的释放2023年家居行业需求也有望反弹家居包装格局优化持续演绎静待H2地产政策持续释放暖意后续预期已无需过度悲观12月15日国务院副总理刘鹤在第五行业盈利改善2022914轮中国欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞时表示房地产是国民经济的支柱产业针对当前出现的下行风险我们已出台一些政策正在考虑新的举措努力改善行业证券分析师屠亦婷A0230512080003的资产负债状况引导市场预期和信心回暖后续地产预期已无需过度悲观随着地产tuytswsresearchcom政策端持续释放暖意预计后续住宅竣工及销售数据将逐渐改善黄莎A0230522010002huangshaswsresearchcom龙头Alpha优势显著有望乘行业东风而起自2021年下半年以来地产销售及竣工表庞盈盈A0230522060003pangyyswsresearchcom现持续低迷叠加各地疫情扰动对线下消费场景和居民消费意愿的冲击家居行业整体销联系人售承压2022年1-9月家具社零额同比下降84但家居龙头通过扩渠道扩品牌扩丁智艳862123297818品类持续强化获客能力提升客单值优化组织管理架构及供应链等打造零售端核心竞dingzyswsresearchcom争力前三季度仍保持10以上的收入增速Alpha优势显著随着地产beta的改善经营韧性明显优于同行渠道逆势扩张的龙头企业有望更加受益从而加速行业整合家居行业受地产悲观预期影响及疫情反复对经营层面阶段性扰动行业及龙头估值均已降至历史底部后期地产托底力度加大有望刺激家居行业估值向中枢水平回归短期家居行业仍需消化前期地产销售下滑带来的经营压力但我们仍看好龙头持续对高度分散化家居市场的整合龙头企业零售端核心竞争力显著中长期存量房需求释放零售龙头有望加速整合市场短期保交楼政策效果逐步显现定制企业大宗业务订单有望领先恢复体现估值和业绩弹性我们推荐渠道流量获取能力持续提升的大家居融合渐入佳境的欧派家居顾家家居低估值弹性品种志邦家居索菲亚金牌厨柜敏华控股受益床垫赛道整合的喜临门慕思股份顺应智能化趋势的国产卫浴箭牌家居保利入股的皮阿诺风险提示疫情防控政策优化调整带来的短期冲击终端需求恢复缓慢请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表重点公司盈利预测表A股股价总股本总市值EPS净利润亿元增速PE行业代码名称BVPSPB20221216百万股亿元21A22E23E21A22E23E21A22E23E21A22E23E603833欧派家居121336097394384515362666274532672931928272325348002572索菲亚186291217001313315912312171452-908931913914126429定制300616尚品宅配207019941045106156090210310-121344846201317812家居603801志邦家居278031287162172201506537626286171716145947603180金牌厨柜3050154472192362833383644371582014131116019家居603816顾家家居424082234820323226316641903216597141421181610441成品603008喜临门30503871181441611865596247197812152119169432家居001323慕思股份343340013717218921968675587528101620181610234000910大亚圣象89554749109111132595610720-521888711608卫浴002084海鸥住工50865133013020028086130179-4452383925182917港股股价总股本总市值EPS净利润亿港元增速PE行业代码名称BVPSPB20221216百万股亿港元FY22AFY23EFY24EFY22AFY23EFY24EFY22AFY23EFY24EFY22AFY23EFY24E成品家居01999HK敏华控股79239183100570680802247268331521719171412102828资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想