权益市场一周回顾与后市展望
　　截至本周五收盘，上证指数报收3167.86点，全周下跌1.22%；全市场指数普跌，中证1000、科创50跌幅居前，分别为-2.41%、-2.33%。行业表现方面，食品饮料、社会服务、医药生物涨幅居前；国防军工、基础化工、通信、建筑装饰、电力设备下跌明显。热热门赛道北向资金少流入多流出，本周北向资金净流入排名前五赛道为饮料制造、航空运输、医疗服务、央企、MCU芯片，净流出排名前五赛道为自主可控、电源设备、化学制品、能源出海、硅能源，前期热点板块如AIGC、信创等对北向资金的吸引力明显下降。
　　市场表现来看，本周A股市场伴随着多个城市进入疫情感染第一波小高峰震荡向下，A股估值与社融增速变化相关度较高，仍处于近两年低位。市场当前呈现两个突出的特征：（1）板块自11月以来处于快速轮动状态，根据周度涨跌幅排名靠前的指数来观察，地产、消费、医药等板块轮动对应“地产放松”再到“防疫政策优化”，政策和预期主导市场的逻辑一直存在。（2）万得全A指数自11月以来震荡向上，但价值和成长出现分化，上证50相对创业板指和科创板指均占优。
　　后市来看，短期市场将在强预期和弱现实的矛盾期中维持一段时间，强预期方面，2023年经济顶层设计落地，恢复和扩大消费摆在优先位置，相关投资主线将沿后续配套支持政策落地和疫情感染达峰并持续回落而逐渐显现。弱现实方面，全国性第一波感染可能正在持续，11月金融经济数据不及预期，光伏半导体行业海外发展受限。近期关注政策优先支持的内需复苏各板块，同时建议关注如数字经济、数据要素、国企改革等主题性机会；维持对中长期持不悲观并向乐观方向迈进的观点，高端制造、范自主可控等制造业细分产业链为布局方向。
　　转债市场一周回顾与后市展望
　　转债市场成交缩量，转债跌幅再超正股。本周转债等权/加权指数分别下跌2.68%/1.93%，对应正股指数下跌1.69%。整体转债成交额大幅降低，环比-22.53%，对应正股成交额同时调整。个股层面，涨幅排名前三个券为：共同（57.30%）、寿22（25.69%）、东材（23.00%）;跌幅排名前三个券为:上能（-15.76%）、万顺（-15.52%）、台华（-14.15%）。全市场转债估值压缩，或尚未调整到底部。转债全市场估值本周压缩，中高平价、偏股型压缩幅度较大。截至12月16日，全市场余额加权平均转股溢价率主动压缩，较上周下行0.93pct。
　　本轮估值调整主要为偏债型主导，11月初开始，至今也有1个半月的时间，调整幅度约13%，但对全市场估值影响较大。我们曾多次提到本轮估值调整主要由于转债市场资金多为固收类资金，债券市场收益率上行增加理财产品的赎回压力，传导至转债引发估值和价格的双杀。因此后市来看，在利率债在收益率逐渐走高下吸引力提升，配置盘入场进而交易结构改善，预计利率债将迎来阶段性修复，彼时转债估值大概率底部企稳。
　　转债条款与高频数据跟踪
　　截至2022年12月17日，转债市场存量规模8,132.81亿元。一级市场方面，本周更新发行进展（审批/过会/股东大会通过/公布发行预案）的公司共14家，截至目前待发转债规合计超430亿元；本周共5只转债发行、7只转债上市，规模合计81.68亿元。转债条款方面，台华、元力、苏试转债提前赎回，赎回登记日分别为2022年12月20日、2022年12月20日、2022年1月6日、2022年1月12日。杭氧转债公告本次不提前赎回；强联、城地等7只转债公告本次不向下修正；泉峰转债下修转股价至22.17元/股，正邦转债下修转股价至4.35元/股，永东转债下修转股价至9.28元/股；飞凯转债回售价格为100.318元/张。
　　风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。
　　

研究报告全文：2022年12月17日固定收益定期报告强预期与弱现实今年两轮转债估值调整回顾可转债市场周报10证券研究报告权益市场一周回顾与后市展望池光胜分析师截至本周五收盘上证指数报收316786点全周下跌122全SAC执业证书编号S1450518100003市场指数普跌中证1000科创50跌幅居前分别为-241-233chigsessencecomcn行业表现方面食品饮料社会服务医药生物涨幅居前国防军工相关报告基础化工通信建筑装饰电力设备下跌明显热热门赛道北向资经济进一步回落曙光何时2022-12-16金少流入多流出本周北向资金净流入排名前五赛道为饮料制造航乍现11月经济数据解空运输医疗服务央企MCU芯片净流出排名前五赛道为自主可读控电源设备化学制品能源出海硅能源前期热点板块如AIGC金融资源盘点与省内城投支2022-12-15信创等对北向资金的吸引力明显下降持12福建篇国央企迈向高质量发展新阶2022-12-14市场表现来看本周A股市场伴随着多个城市进入疫情感染第一波段相关转债有哪些主小高峰震荡向下A股估值与社融增速变化相关度较高仍处于近两题看转债系列一年低位市场当前呈现两个突出的特征1板块自11月以来处于如何看待11月金融数据2022-12-12快速轮动状态根据周度涨跌幅排名靠前的指数来观察地产消费后疫情时代消费链转债有2022-12-10医药等板块轮动对应地产放松再到防疫政策优化政策和预哪些可转债市场周报期主导市场的逻辑一直存在2万得全A指数自11月以来震荡向9上但价值和成长出现分化上证50相对创业板指和科创板指均占优后市来看短期市场将在强预期和弱现实的矛盾期中维持一段时间强预期方面2023年经济顶层设计落地恢复和扩大消费摆在优先位置相关投资主线将沿后续配套支持政策落地和疫情感染达峰并持续回落而逐渐显现弱现实方面全国性第一波感染可能正在持续11月金融经济数据不及预期光伏半导体行业海外发展受限近期关注政策优先支持的内需复苏各板块同时建议关注如数字经济数据要素国企改革等主题性机会维持对中长期持不悲观并向乐观方向迈进的观点高端制造范自主可控等制造业细分产业链为布局方向转债市场一周回顾与后市展望转债市场成交缩量转债跌幅再超正股本周转债等权加权指数分别下跌268193对应正股指数下跌169整体转债成交额大幅降低环比-2253对应正股成交额同时调整个股层面涨幅排名前三个券为共同5730寿222569东材2300跌幅排名前三个券为上能-1576万顺-1552台华-1415全市场转债估值压缩或尚未调整到底部转债全市场估值本周压缩中高平价偏股型压缩幅度较大截至12月16日全市场余额加权平均转股溢价率主动压缩较上周下行093pct本轮估值调整主要为偏债型主导11月初开始至今也有1个半月的时间调整幅度约13但对全市场估值影响较大我们曾多次提本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益定期报告到本轮估值调整主要由于转债市场资金多为固收类资金债券市场收益率上行增加理财产品的赎回压力传导至转债引发估值和价格的双杀因此后市来看在利率债在收益率逐渐走高下吸引力提升配置盘入场进而交易结构改善预计利率债将迎来阶段性修复彼时转债估值大概率底部企稳转债条款与高频数据跟踪截至2022年12月17日转债市场存量规模813281亿元一级市场方面本周更新发行进展审批过会股东大会通过公布发行预案的公司共14家截至目前待发转债规合计超430亿元本周共5只转债发行7只转债上市规模合计8168亿元转债条款方面台华元力苏试转债提前赎回赎回登记日分别为2022年12月20日2022年12月20日2022年1月6日2022年1月12日杭氧转债公告本次不提前赎回强联城地等7只转债公告本次不向下修正泉峰转债下修转股价至2217元股正邦转债下修转股价至435元股永东转债下修转股价至928元股飞凯转债回售价格为100318元张风险提示疫情发展超预期信用风险超预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益定期报告内容目录1权益市场一周回顾与后市展望42转债市场一周回顾与后市展望821市场表现转债市场成交缩量转债跌幅再超正股822估值变化全市场转债估值压缩或尚未调整到底部923后市展望本轮估值调整主要为偏债型转债主导103转债条款与高频数据跟踪1131转债发行与上市1132转债条款12图表目录图1主要指数周度变化4图2申万一级行业周度涨跌幅4图3热门赛道北向资金周度流向变化5图4申万一级行业指数周度涨跌幅6图511月以来价值相对占优7图611月CPI回落PPI维持负增7图711月社消同比增速超预期回落7图8主要分项当月同比与前值对比7图9人民币汇率趋于稳定8图10北向资金持续回流8图11转债正股等权加权指数表现8图12转债正股周度交易额变化8图13转债行业指数周度涨跌幅9图14转债个券周度涨跌幅排名9图15全市场加权平均转股溢价率9图16宽平价区间加权转股溢价率9图17分规模转债转股溢价率10图18分评级转债转股溢价率10图19分类型转债转股溢价率10图2010年期与1年期国债到期收益率变化11图21本周新发行新上市可转债20221212-2022121611图22转债本周发行进展汇总20221212-2022121612图23待发行转债已通过证监会核准交易所审议通过12图24下周待发行待上市可转债12图25重要条款跟踪13图26其他条款跟踪13本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益定期报告1权益市场一周回顾与后市展望截至本周五收盘上证指数报收316786点全周下跌122全市场指数普跌中证1000科创50跌幅居前分别为-241-233行业表现方面食品饮料458社会服务190医药生物085涨幅居前国防军工-281基础化工-282通信-287建筑装饰-309电力设备-466下跌明显从市场风格来看中信成长指数下跌227中信消费指数上涨163图1主要指数周度变化资料来源Wind安信证券研究中心图2申万一级行业周度涨跌幅周度涨跌幅6420-2-4-6电子环保银行钢铁综合煤炭传媒汽车通信房地产计算机食品饮料家用电器农林牧渔交通运输轻工制造石油石化非银金融机械设备国防军工电力设备医药生物建筑材料美容护理商贸零售纺织服饰公用事业有色金属基础化工建筑装饰社会服务资料来源Wind安信证券研究中心热门赛道北向资金少流入多流出北向资金流向方面热门概念中本周北向资金净流入排名前五赛道为饮料制造航空运输医疗服务央企MCU芯片净流出排名前五赛道为自主可控电源设备化学制品能源出海硅能源前期热点板块如AIGC信创等对北向资金的吸引力明显下降本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益定期报告图3热门赛道北向资金周度流向变化80周度北向资金变化亿元6040200-20-40-60-80-100-120MCUTOPCONEDAAIGCWEB30饮航医央消汽白新空光动供原一化电家科天食航半水信化汽工汽煤钙电硅能化电自企运料空疗芯费车色能气热物销油体学力用技然品导泥创学车业车炭钛池能源学源主制运服片电整家源能发保社储化原股轻龙气加体制产纤芯金配开矿回源出制设可造输务子车电整电热电健运压料工头工造业维片属件采电收海品备控代车池泵铸池工资料来源Wind安信证券研究中心市场表现来看本周A股市场伴随着多个城市进入疫情感染第一波小高峰震荡向下A股估值与社融增速变化相关度较高仍处于近两年低位市场当前呈现两个突出的特征1板块自11月以来处于快速轮动状态根据周度涨跌幅排名靠前的指数来观察地产消费医药等板块轮动对应地产放松再到防疫政策优化政策和预期主导市场的逻辑一直存在2万得全A指数自11月以来震荡向上但价值和成长出现分化上证50相对创业板指和科创板指均占优后市来看市场将在强预期和弱现实的矛盾期中维持一段时间相关投资主线将沿后续配套支持政策落地和疫情感染达峰并持续回落而逐渐显现近期关注政策优先支持的内需复苏各板块同时建议关注如数字经济数据要素国企改革等主题性机会同时维持对中长期持不悲观并向乐观方向迈进的观点高端制造范自主可控等制造业细分产业链为布局方向分别来看强预期方面2023年经济顶层设计落地恢复和扩大消费摆在优先位置我们认为中央经济工作会议有以下要点1扩大内需的主要抓手是什么会议指出明年经济运行有望总体回升恢复和扩大消费摆在优先位置目前我国最终消费支出占国内生产总值的比重连续11年保持在50以上从消费入手扩大内需将更具备基础条件此前中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年提供扩大内需的方向性指导国家发改委日印发十四五扩大内需战略实施方案与之对标2如何落实财政和货币政策具体地财政部副部长许宏才提出明年财政政策目标一是加力二是提效其中加力主要体现在一是统筹财政收入财政赤字专项债券调度资金等保持适度支出强度二是合理安排赤字率和地方政府专项债券规模适量扩大专项债券资金投向领域和用做资本金范围今明两年持续形成实物工作量和投资拉动力确保政府投资力度不减提效主要体现在一是完善减税退税降费政策增强精准性和针对性二是进一步优化财政支出机构加大科技攻关生态环保基本民生区域协调等重点领域投入三是更好发挥财政资金引导与撬动作用有效带动扩大全社会投资和促进消费央行副行长刘国强表示2023年货币政策总量要够结构要准总量要够既包括更好满足实体经济需要也包括保持金融市场流动性合理充裕资金价格维持合理弹性不大起大落3地产表述放入有效防范化解重大经济金融风险部分意味着什么一方面房住不炒定位不变虽然金融16条与6大行授信是房地产政策的质变但供给端问题的化解不意味着需求端刺激性的放松而是在支持刚性和改善性住房需求层本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益定期报告面解决住房需求问题另一方面对于供给端将进一步通过满足行业合理融资需求推动行业重组并购的方式防范化解优质头部房企风险达到库存出清的目的4有哪些增量信息值得关注会议指出要支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手深化国资国企改革提高国企核心竞争力政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大弱现实方面全国性第一波感染可能正在持续11月金融经济数据不及预期1金融数据方面社融存量增速自103进一步回落至100扣除政府债的社融存量增速较前值92回落至90创一年来新低主要受信贷偏弱企业债和政府债净融资缩量的拖累经济数据方面受疫情反复拖累叠加去年高基数的影响11月份社零同比增速继续回落录得-59较上月大幅回落54个百分点结合海外经验来看防疫政策优化到消费复苏预计会有1个季度左右的适应期2023Q2开始消费有望趋于改善11月制造业投资持续回落房地产销售跌幅再度扩大全国地产销售面积增速从-232下行至-333地产销售仍在磨底2行业因素一是9日欧盟委员会正式成立了欧洲太阳能光伏产业联盟用于支持欧洲到2025年在整个太阳能光伏价值链上达到30GW本土制造能力的目标二是半导体行业受海外限制美国政府将长江存储寒武纪上海微电子装备等在内的36家中国科技公司列入了实体清单图4申万一级行业指数周度涨跌幅资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6固定收益定期报告图511月以来价值相对占优上证50创业板指上证50科创50右轴133212531211528112610524109522092资料来源Wind安信证券研究中心图611月CPI回落PPI维持负增图711月社消同比增速超预期回落剔除政府债社融增速社消当月同比社消累计同比20社融增速404018万得全APETTM右轴3530163020142512100120100815105961020302016-022016-122017-102018-082019-112020-042021-072022-052017-052018-032019-012019-062020-092021-022021-122022-102016-0720195202052021520225资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图8主要分项当月同比与前值对比主要分项当月同比增速对比2022-072022-082022-092022-102022-11201391510625080-5-10-59-87-106-15-20-199-25投资地产基建制造业社零出口进口资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7固定收益定期报告图9人民币汇率趋于稳定图10北向资金持续回流上证指数即期汇率美元兑人民币右轴北向资金累计净流入亿元沪深300指数右轴45006175005000624000170006445003500661650040006830001600072500350072155002000741500030002022152022452022752022105资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2转债市场一周回顾与后市展望21市场表现转债市场成交缩量转债跌幅再超正股本周转债等权加权指数分别下跌268193对应正股指数下跌169整体转债成交额大幅降低环比-2253对应正股成交额同时调整从转债行业指数来看各板块普遍下跌跌幅由大至小排序为可转债信息技术指数-274可转债工业指数-247可转债能源指数-237可转债可选消费指数-232可转债公用事业指数-226可转债日常消费品指数-172可转债医疗保健指数-169可转债金融指数-111个股层面涨幅排名前十个券为共同5730寿222569东材2300商络2182南电2128新化2080正海1975惠云1688贵广1311盘龙848跌幅排名前十个券为上能-1576万顺-1552台华-1415万顺转2-1404杭氧-1355美联-1350丰山-1340文灿-1317元力-1292新天-1184图11转债正股等权加权指数表现图12转债正股周度交易额变化可转债概念指数可转债等权指数右轴转债周度成交额亿元正股周度成交额亿元可转债加权指数右轴20002501000018008000200160060001400400015012002000100010002021-10-152022-03-152022-08-152021-12-022022-03-022022-06-022022-09-022022-12-02资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8固定收益定期报告图13转债行业指数周度涨跌幅图14转债个券周度涨跌幅排名-3-2-10本周转债涨跌幅前十701116050169401723020226102320237-10-20247共寿东商南新正惠贵盘新元文丰美杭万台万上同2材络电化海云广龙天力灿山联氧顺华顺能274转2转转转转转转转转转转转转转转转转转转债转债债债债债债债债债债债债债债2债债债债资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心22估值变化全市场转债估值压缩或尚未调整到底部转债全市场估值本周压缩中高平价偏股型压缩幅度较大截至12月16日全市场余额加权平均转股溢价率主动压缩较上周下行093pct分平价来看平价在130元以上平价120-130元平价100-120元80-100元80元以下的转股溢价率均值分别变化-257-313-177-204-131分评级来看AAAAAAAAAAA的转股溢价率均值分别变化-043-109-157-075-224-113分类型来看偏股型平衡型偏债型的转股溢价率均值分别变化-228-155-128图15全市场加权平均转股溢价率图16宽平价区间加权转股溢价率全市场余额加权转股溢价率50分位数80以下80-100100-12080分位数120-130130以上20分位数100608060404020200-200-402019120201202112022120191112019101120207112021411202211120221011资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9固定收益定期报告图17分规模转债转股溢价率图18分评级转债转股溢价率5亿以下5亿-10亿10亿-20亿AAAA-AAAAAAA20亿-50亿50亿以上100100808060604040202000-20201912202012202112202212201912202012202112202212资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心23后市展望本轮估值调整主要为偏债型转债主导回顾今年两轮估值主动压缩第一轮转债估值调整主要为偏股型转债主导调整时间在2月初到3月中旬接近1个半月时间调整幅度约18整体影响来看对全市场估值影响有限在3月股市进入深度调整阶段后转债估值相对企稳对比来看本轮估值调整主要为偏债型主导11月初开始至今也有1个半月的时间调整幅度约13但对全市场估值影响较大我们曾多次提到本轮估值调整主要由于转债市场资金多为固收类资金债券市场收益率上行增加理财产品的赎回压力传导至转债引发估值和价格的双杀因此后市来看在利率债在收益率逐渐走高下吸引力提升配置盘入场进而交易结构改善预计利率债将迎来阶段性修复彼时转债估值大概率底部企稳图19分类型转债转股溢价率100偏债型平衡型偏股型806040200-202022122022422022722022102资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10固定收益定期报告图2010年期与1年期国债到期收益率变化中债国债到期收益率10年中债国债到期收益率1年454353252151201614201714201814201914202014202114202214资料来源Wind安信证券研究中心3转债条款与高频数据跟踪截至2022年12月17日转债市场存量规模813281亿元一级市场方面本周更新发行进展审批过会股东大会通过公布发行预案的公司共14家截至目前待发转债规合计超430亿元本周共5只转债发行7只转债上市规模合计8168亿元转债条款方面台华元力苏试转债提前赎回赎回登记日分别为2022年12月20日2022年12月20日2022年1月6日2022年1月12日杭氧转债公告本次不提前赎回强联城地等7只转债公告本次不向下修正泉峰转债下修转股价至2217元股正邦转债下修转股价至435元股永东转债下修转股价至928元股飞凯转债回售价格为100318元张31转债发行与上市截至2022年12月16日本周共有5只转债发行分别为优彩转债汇通转债漱玉转债富淼转债华亚转债发行规模为2550亿元本周上市节奏较快共有7只转债上市信用资质较好分别为东材转债AA正海转债AA-寿22转债AA-惠云转债AA-南电转债AA-新化转债AA-共同转债A上市规模合计5618亿元东材转债正海转债寿22转债南电转债新化转债共同转债触发盘中临停上市首日涨幅分别为2207275225191600226220805730惠云转债上市首日涨幅为1600图21本周新发行新上市可转债20221212-20221216资料来源Wind安信证券研究中心注统计截止日期为20221216本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11固定收益定期报告本周佳禾智能浙矿股份道氏技术获发审委通过规模合计3924亿元信隆健康天源环保睿昂基因获股东大会通过规模合计1850亿元纽泰格明阳电路吉宏股份中富电路奥特维四会富仕必创科技腾龙股份公布发行预案规模合计4727亿元图22转债本周发行进展汇总20221212-20221216资料来源Wind安信证券研究中心注统计截止日期为20221216截至2022年12月16日待发转债规模约43678元其中有13家上市公司转债预案过证监会核准拟发行规模10790亿元有25家上市公司转债预案过发审委合计规模32888亿元下周至少有1只转债待上市即齐鲁转债AAA图23待发行转债已通过证监会核准交易所审议通过资料来源Wind安信证券研究中心注统计截止日期为20221216图24下周待发行待上市可转债资料来源Wind安信证券研究中心32转债条款截至2022年12月16日赎回方面本周英联转债发布可能满足赎回条件的公告台华元力苏试转债提前赎回赎回登记日分别为2022年12月20日2022年1月6日2022年1月12日台华转债赎回价格为10010元张元力转债赎回价格为10010元张苏试转债赎回价格为10048元张杭氧转债本次不提前赎回下修方面泉峰转债下修转股价至2217元股正邦转债下修转股价至435元股永东转债下修转股价至928元股强联转债城地转债拓斯转债华海转债闻泰转债大丰转债嘉美转债合计7只转债本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12固定收益定期报告本次不向下修正另外模塑亚药等3只转债发布预计向下修正公告中装转2董事会提议下修回售方面文科转债回售价格为100318元张图25重要条款跟踪资料来源Wind安信证券研究中心图26其他条款跟踪资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13固定收益定期报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14固定收益定期报告免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公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