一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体下跌1.64%，同期沪深300指数整体下跌1.10%，板块跑输沪深300指数0.54%，位列所有板块第14位。截至周五，传媒（申万）指数市盈率为31.32，低于历史均值42.32（2015年至今）；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为174.85%，低于历史估值溢价率均值216.07%。
　　行业事件：1）中央经济工作会议：支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手：中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。会议指出，要大力发展数字经济，提升常态化监管水平。支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。2）中美审计合作取得重大进展：美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)发布报告，确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查，撤销2021年对相关事务所作出的认定。3）《阿凡达：水之道》16日首映，累计票房已超2亿元。
　　投资观点：建议关注新产业方向如XR、直播电商的行业变化和长期趋势，同时关注疫情受损严重逐步走向修复的户外广告和线下娱乐板块。互联网板块经历2021年的监管大年后，股价有较明显回调，我们认为目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网商业模式仍有较快增长的潜力；游戏版号重启后情绪有望回暖，今年下半年互联网龙头公司有望恢复增长。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐芒果超媒、腾讯控股，关注快手；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力与互联网监管清晰化，建议重点关注阿里巴巴。
　　行业观点
　　电影院线：22年国庆档电影大盘承压明显，大盘低迷主要为内外部因素共振导致，多地疫情反复叠加今年整体呈现头部新品供给不足，且宣发预热不足等特点，皆严重影响观影意愿。当前防疫政策边际放松，后续关注重点影片定档情况，中长期关注进口片引进、优质影片供给和观众观影需求复苏节奏。建议关注中国电影、万达电影、博纳影业。
　　游戏：目前游戏行业恢复版号发放，但整体行业情况仍然相对疲软，长期行业有望恢复增长。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现。港股推荐网易（新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期）、腾讯控股（降本增效）；若版号政策持续保持较严趋势，从稳定性角度看A股推荐吉比特；若后续数量上有进一步放松，从弹性角度推荐三七、完美。
　　内容互联网：我们认为，内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从PS和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，关注快手（21Q3开始亏损持续改善，展望未来亏损收窄）。
　　电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；我们认为，短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。
　　教育：高教板块目前22年估值普遍回落至10倍PE以下，我们认为即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。
　　风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期。

研究报告全文：行业研究证券研究报告传媒2022年12月18日传媒行业周观察20221212-20221216中央经济工作会议鼓励发展数字经济中概推荐维持互联网渐行渐明一周市场回顾上周传媒申万指数整体下跌164同期沪深300指数整华创证券研究所体下跌110板块跑输沪深300指数054位列所有板块第14位截至周五传媒申万指数市盈率为3132低于历史均值42322015年至证券分析师刘欣今当前传媒申万板块相比沪深300估值溢价率为17485低于历史估值溢价率均值21607电话010-63214660行业事件1中央经济工作会议支持平台企业在引领发展创造就业邮箱liuxin3hcyjscom国际竞争中大显身手中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行会执业编号S0360521010001议指出要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手2中美审计合作取得重大进展行业基本数据美国公众公司会计监督委员会PCAOB发布报告确认2022年度可以对中国占比内地和香港会计师事务所完成检查和调查撤销2021年对相关事务所作出的股票家数只153002认定3阿凡达水之道16日首映累计票房已超2亿元总市值亿元1163010138流通市值亿元993348158投资观点建议关注新产业方向如XR直播电商的行业变化和长期趋势同时关注疫情受损严重逐步走向修复的户外广告和线下娱乐板块互联网板块相对指数表现经历2021年的监管大年后股价有较明显回调我们认为目前主要公司基本回落至合理估值区间而互联网商业模式仍有较快增长的潜力游戏版号重1M6M12M启后情绪有望回暖今年下半年互联网龙头公司有望恢复增长看好线下广绝对表现-86-198-196相对表现-50-1405告流量入口的长期价值推荐分众传媒看好高成长性的互联网内容平台推荐芒果超媒腾讯控股关注快手看好本地生活的用户粘性关注美2021-12-172022-12-16团看好完善的生态体系提升综合服务能力与互联网监管清晰化建议重点8关注阿里巴巴-6行业观点-20211222022205220722102212电影院线22年国庆档电影大盘承压明显大盘低迷主要为内外部因素共振导致多地疫情反复叠加今年整体呈现头部新品供给不足且宣发预热不足-34等特点皆严重影响观影意愿当前防疫政策边际放松后续关注重点影片定档情况中长期关注进口片引进优质影片供给和观众观影需求复苏节传媒沪深300奏建议关注中国电影万达电影博纳影业相关研究报告传媒互联网20212022Q1业绩综述2021年游戏目前游戏行业恢复版号发放但整体行业情况仍然相对疲软长期行板块营收增长利润回暖Q1再受疫情扰动业有望恢复增长中短期内强运营出海实力突出的公司或有更好表现港2022-05-11股推荐网易新产品有望持续带动业绩增长海外扩张可期腾讯控股短视频出海发展史推荐分发的全球化胜利和降本增效若版号政策持续保持较严趋势从稳定性角度看A股推荐吉时光机模型比特若后续数量上有进一步放松从弹性角度推荐三七完美2022-05-10内容互联网我们认为内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换从看传媒行业周观察20220502-20220506一重用户增长转为注重盈利从和单用户估值转为注重长期稳态利润分板季度板块业绩分化关注行业拐点变化PS2022-05-08块来看长视频受政策监管影响和行业间竞争未来会员和广告增长有一定压力短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力除了流量型广告业务电商和本地生活等场景的探索值得重点关注关注快手21Q3开始亏损持续改善展望未来亏损收窄电商及本地生活宏观经济冲击下电商行业竞争环境相对激烈竞争优势从过去的追求量活跃用户数消费额等转向追求质留存率客单价等长期增长空间有望通过直播电商下沉市场跨境电商三大领域打开我们认为短期内竞争格局不会有明显变化头部电商平台注重消费者服务供应链及物流履约管理优势依旧明显本地生活依然具有广阔的市场目前竞争环境较电商更优美团作为头部玩家具备足够强的地推组织管理能力竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额建议关注美团阿里巴巴京东拼多多教育高教板块目前22年估值普遍回落至10倍PE以下我们认为即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险仅考虑内生增长高教板块的整体价值亦被低估建议关注中教控股民生教育风险提示疫情不确定性增加传媒教育互联网政策监管趋严部分公司业绩表现不及预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号传媒行业周观察目录一上周市场表现回顾下跌164排名第14位4一上周传媒板块整体下跌164排名第14位4二电视剧综艺市场51电视剧网播收视率排行52综艺网播收视率排行6三电影市场61一周票房市场总览62上周上映影片表现73TOP10院线及影投票房及市占率8四游戏市场91iOS游戏排行榜92安卓市场应用宝游戏排行榜93安卓市场小米游戏风云排行榜104上市公司相关游戏iOS游戏畅销榜10二行业重要新闻与重点公司公告13一行业及公司新闻13二上周重要公告汇总13三重点公司估值13四风险提示16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2传媒行业周观察图表目录图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益4图表2传媒申万板块涨跌幅前十名4图表3恒生科技板块涨跌幅前十名5图表4传媒申万以及沪深300估值与历史均值5图表5上周艺恩网播热映指数TOP10电视剧及制作公司6图表6上周艺恩网播热映指数TOP10综艺及制作公司6图表72019年来电影行业周票房及同比变化7图表82019年来电影行业周人次及同比变化7图表9上周艺恩AppTOP5影片票房排名8图表10TOP10院线票房数据8图表11TOP10影投票房不含服务费和市占率对比9图表12上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜9图表13上周七麦数据中国安卓市场应用宝游戏APP热销榜排行10图表14上周七麦中国安卓市场小米游戏APP风云排行榜10图表152020年1月以来腾讯互娱公司出品游戏IOS畅销榜排名11图表162021年1月以来网易出品游戏IOS畅销榜排名11图表172021年1月以来三七互娱公司出品游戏IOS畅销榜排名11图表182021年1月以来吉比特出品游戏IOS畅销榜排名12图表192021年1月以来完美世界公司出品游戏IOS畅销榜排名12图表20A股传媒相关标的情况13图表21港股互联网公司情况15证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3传媒行业周观察一上周市场表现回顾下跌164排名第14位一上周传媒板块整体下跌164排名第14位上周传媒申万指数整体下跌164同期沪深300指数整体下跌110板块跑输沪深300指数054位列所有板块第14位图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益50社食农美医商交电纺银综轻计传公汽家环钢非建石机通房国煤建基电有会品林容药贸通子织行合工算媒用车用保铁银筑油械信地防炭筑础力色服饮牧护生零运服制机事电金材石设产军装化设金务料渔理物售输饰造业器融料化备工饰工备属-5资料来源Wind华创证券从个股看上海钢联3374恒大高新232昂立教育176美吉姆1535贵广网络1329领涨ST文化-2067焦点科技-1089游族网络-1054开元教育-1033国联股份-973领跌图表2传媒申万板块涨跌幅前十名3020100上恒昂美贵人华全学华三S新SS国开游焦S-10海大立吉广民谊通大闻盛T文TT联元族点T钢高教姆网网兄教教集教天化中联股教网科文联新育络弟育育团育份育络技-20润昌建化-30-40资料来源Wind华创证券从个股看理想汽车-W848商汤-W565京东集团-SW415京东健康27海尔智家233领涨网易-S-1241万国数据-SW-1186ASMPACIFIC-1014华虹半导体-998众安在线-934领跌证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4传媒行业周观察图表3恒生科技板块涨跌幅前十名资料来源Wind华创证券截至周五传媒申万指数市盈率为3132低于历史均值42322015年至今当前传媒申万板块相比沪深300估值溢价率为17485低于历史估值溢价率均值21607图表4传媒申万以及沪深300估值与历史均值资料来源Wind华创证券二电视剧综艺市场1电视剧网播收视率排行根据艺恩APP热映指数20221212-20221216上周一到周五电视剧热映排名前五的电视剧分别是风吹半夏卿卿日常爱的二八定律县委大院我们的当打之年证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5传媒行业周观察图表5上周艺恩网播热映指数TOP10电视剧及制作公司排电视剧上线时间制作方播出平台名1风吹半夏20221127北京爱奇艺科技有限公司上海上象娱乐有限公司爱奇艺江苏卫视浙江卫视2卿卿日常20221110北京爱奇艺科技有限公司新丽电视文化投资有限公爱奇艺司狂欢者电影制作有限公司3县委大院20221207东阳正午阳光影视有限公司北京卫视CCTV-1河北卫视浙江卫视爱奇艺腾讯视频4爱的二八定律20221114北京正艺影视文化传播有限公司企鹅影视腾讯视频5我们的当打之年20221125企鹅影视浩瀚娱乐腾讯视频爱奇艺6星河长明20221130优酷信息技术北京有限公司优酷7云中谁寄锦书来20221222芒果TV芒果TV8勇敢的翅膀20221213臻禾影业北京有限公司腾讯视频芒果TV9虎胆巍城20221201博地宁波影视文化公司宁波博臻影视传媒公优酷爱奇艺腾讯视频芒果TV司河南电视传媒发展公司江苏城市联合影视文化公司北京领航星际影视传媒公司10女法医JD20221212英皇娱乐腾讯视频腾讯视频爱奇艺资料来源艺恩APP截至2022年12月16日2400华创证券2综艺网播收视率排行根据艺恩APP热映指数20221212-20221216上周一到周五综艺中热映排名前五的综艺分别为一年一度喜剧大赛第二季奔跑吧共同富裕篇你好星期六时光音乐会第二季我在你的未来吗图表6上周艺恩网播热映指数TOP10综艺及制作公司排名综艺上线时间制作方播出平台1一年一度喜剧大赛第二季20220923爱奇艺影业北京有限公司北京米未传媒有爱奇艺限公司2你好星期六湖南卫视芒果TV3奔跑吧共同富裕篇20221104浙江卫视多平台播出4时光音乐会第二季20221209湖南卫视芒果TV5我在你的未来吗20221113单丹霞工作室芒果TV6名侦探学院第六季20221214湖南卫视芒果TV7大使的厨房20221119江苏卫视环球网北京翘艺芒果TV8来看我们的演唱会20221119腾讯视频企鹅影视哇唧唧哇腾讯9我们的滚烫人生第二季20221029湖南卫视芒果TV10再见爱人第二季20221101湖南卫视芒果TV资料来源艺恩APP截至2022年12月16日2400华创证券三电影市场1一周票房市场总览根据艺恩APP周数据20221212-20221216上周一到周五整体票房17614万元不含服务费2022第50周观影人次共376万人平均票价不含服务费47元证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6传媒行业周观察图表72019年来电影行业周票房及同比变化资料来源艺恩APP截至2022年12月16日2400华创证券图表82019年来电影行业周人次及同比变化资料来源艺恩APP截至2022年12月16日2400华创证券2上周上映影片表现根据艺恩APP票房排名20221212-20221216上周一到周五院线上映电影TOP5分别为阿凡达水之道航海王红发歌姬名侦探柯南万圣节的新娘扫黑行动万里归途五部影片票房不含服务费分别为2253万688万621万326万299万当周票房比例分别为471144136863证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7传媒行业周观察图表9上周艺恩AppTOP5影片票房排名资料来源艺恩APP截至2022年12月16日2400华创证券3TOP10院线及影投票房及市占率根据艺恩APP数据20221212-20221216上周一到周五TOP10院线公司总票房占全国总票房788排名前三位的院线公司分别为万达院线226上海联和院线105中影南方新干线85上周一到本周五TOP10影投公司总票房占全国总票房472排名前三位的影投公司分别为万达电影215CGV影城投资公司50金逸影院34图表10TOP10院线票房数据资料来源艺恩APP截至2022年12月16日2400华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8传媒行业周观察图表11TOP10影投票房不含服务费和市占率对比资料来源艺恩APP截至2022年12月9日2400华创证券四游戏市场1iOS游戏排行榜根据七麦数据20221210-20221216上周六到本周五游戏iOS畅销排行中王者荣耀和平精英整体表现突出弹弹堂大冒险热度上升较快明日方舟再次入围TOP10整体来看腾讯系游戏基本稳居中头部霸主地位图表12上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜资料来源七麦数据截至2022年12月16日2400华创证券2安卓市场应用宝游戏排行榜根据七麦数据20221210-20221216上周六到本周五安卓市场应用宝热销数据榜中头部游戏排名保持不变腾讯系游戏占据主要位置金铲铲之战热度上升证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9传媒行业周观察图表13上周七麦数据中国安卓市场应用宝游戏APP热销榜排行资料来源七麦数据截至2022年12月16日2400华创证券3安卓市场小米游戏风云排行榜根据七麦数据20221210-20221216上周六到本周五安卓市场小米游戏APP风云排行榜中前四名主要由太古封魔录2九灵神域地铁跑酷和平精英等构成小小蚁国热度较为稳定图表14上周七麦中国安卓市场小米游戏APP风云排行榜资料来源七麦数据截至2022年12月16日2400华创证券4上市公司相关游戏iOS游戏畅销榜根据七麦数据20221210-20221216上周六到本周五腾讯旗下主要游戏王者荣耀与和平精英稳居前列网易旗下主要游戏梦幻西游基本稳定在畅销榜TOP8率土之滨基本稳定在畅销榜TOP15左右大话西游本周热度基本稳定在TOP40三七互娱斗罗大陆-魂师对决在TOP45-65之间吉比特问道排行TOP15-30左右一念逍遥在TOP20以前稳定性突出完美世界的完美世界排名有所回升位于榜单TOP40左右新笑傲江湖在80-200名之间梦幻新诛仙位于20-60名左右新游戏幻塔位于10-130名之间证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10传媒行业周观察图表152020年1月以来腾讯互娱公司出品游戏IOS畅销榜排名资料来源七麦数据截至2022年12月16日2400华创证券图表162021年1月以来网易出品游戏IOS畅销榜排名资料来源七麦数据截至2022年12月16日2400华创证券图表172021年1月以来三七互娱公司出品游戏IOS畅销榜排名资料来源七麦数据截至2022年12月16日2400华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11传媒行业周观察图表182021年1月以来吉比特出品游戏IOS畅销榜排名资料来源七麦数据截至2022年12月16日2400华创证券图表192021年1月以来完美世界公司出品游戏IOS畅销榜排名资料来源七麦数据截至2022年12月16日2400华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12传媒行业周观察二行业重要新闻与重点公司公告一行业及公司新闻政策中央经济工作会议支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行会议指出要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手互联网中美审计监管合作取得积极成效当地时间12月15日上午美国公众公司会计监督委员会PCAOB发布报告确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查撤销2021年对相关事务所作出的认定市场普遍认为这标志着中美审计监管合作取得积极成效对中国企业在美上市释放出积极信号电影阿凡达水之道累计票房突破2亿阿凡达水之道累计票房已经超135亿元再加上周六日的预售累计总票房突破了2亿元电影排片占比85观影总人次超2036万其中超82的观影观众给出了较好评价中国证券报二上周重要公告汇总恺英网络关于副总经理辞职的公告公司计划向21名中层管理人员核心技术人员激励对象授予占公司总股份092的股票期权分两期行权考核目标分别为以2021年净利润为基数2022年净利润增长率不低于80以2021年净利润为基数2023年净利润增长率不低于160三重点公司估值图表20A股传媒相关标的情况归母净利股票代总市流通营收亿利润率公司名称股价PEEPS润亿商誉总资产码值市值元元12月亿亿202120212022Q202120220212022Q120212022Q1-2022E2023E2021A2022E2023E16日元元A1-Q32Q1-Q3-Q3Q3院线公司002739160万达电影14932473124-723296005-021050124949411-5809-118151SZ7600977中国电影1425266086811222522285013006050582152240239-2616SH603103横店影视144491610772209353710020150392378301-0706-8200SH601595上海电影10744811482148-454541005-024020731902-1719-95407SH002905-259-金逸影视95836190-102-----09400000013647-36-200SZ416300528-194-幸福蓝海85317125-186-----0460000009528-17-1305SZ482中位数1635240334影视动漫证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13传媒行业周观察300251光线传媒8642535895-7851274254-01100703411758-312-26934202SZ300133华策影视50395661122919917102202502938111942410821042SZ300027华谊兄弟-162-253702521-281-----0090000001421-25-1945SZ910300182捷成股份471210925279173150017027031373172434122243285SZ000802北京文化-451-468335220-251-----019000000301-13-0331SZ1985002292奥飞娱乐485717384-1623975488-030001010264133-42-03-154-19260SZ000892欢瑞世纪412404197-121222155-0340190273936-3303-8738700SZ002343慈文传媒575273192-117-----0490000004139-2304-61413300SZ中位数-141222171互联网公司300059东方财富27192055205824820242083068085130963185544465370413SZ53300413芒果超媒15826514959227233197117114135153667121111913817600SZ2002127南极电商5011230861247----0200000003891754817123100162SZ000681视觉中国125888154857759645002202102866351505235157303SZ300226上海钢联2303616432247289239093080096657738321809050402SZ中位数247261241游戏002602世纪华通205413307812915411103202703713936452334918280427SZ4002558巨人网络SZ8381680953158----05300000021210699546646112002624完美世界17513582634715155133019087102852392371142128817SZ2002555三七互娱2271736385013312910913113415916228092881717620797SZ6600373中文传媒95128757063----15100000010715312047619114482SH002174游族网络958877629504----019000000321021707526928SZ300418昆仑万维1001404166010715512813109011048522515564305289219SZ4603444吉比特337014124221651731452043194723274622511476937935601SH76300113顺网科技1076747480119685961200901301811451060572117242SZ300031宝通科技14445954691381339710510914927615340513923221SZ中位数148155128出版601098中南传媒98417676241171099808409010011336261528314414103SH601928凤凰传媒787200354582109102097072077125270624615119821803SH600373中文传媒95128757063----15100000010715312047619114482SH601019山东出版652136129489827807308008310894891538614017500SH证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14传媒行业周观察601801皖新传媒516102623816114713503203503810115516466511101SH600633浙数文化85510825512092081570410410543062435223206112364SH600757长江传媒55667529498----0570000006023437611617500SH603096新经典19623191352451751430801121389245130814618904SH601900南方传媒8167313319187790900941037633681281088401SH中位数98109102广告002027分众传媒667686990716330919004202203614844856061441229506SZ7300058蓝色光标10951712882463161950210160274008167152011300153SZ5002131利欧股份1031861256-124-----0150000002028982-10296-519617SZ2000676智度股份56772448254235429801001601958415913082261130SZ600986浙文互联509673587231173136022029038142977429062108121SH002400省广集团441769600401----0110000001305541809151561SZ中位数239312192有线电视网络600637东方明珠1226662274121648204055010033907304186292146514SH9600037歌华有线84311737225623153050150270282551082105824800SH000917电广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