研究报告全文：证券研究报告传媒浙江省发布元宇宙计划加快应用落地华泰研究传媒增持维持2022年12月16日中国内地动态点评研究员朱珺浙江省元宇宙产业计划发布目标到2025年相关规模超2000亿元SACNoS0570520040004zhujun016731htsccomSFCNoBPX711861063211166浙江省发改委等5部门联合印发浙江省元宇宙产业发展行动计划20232025年指出到2025年目标实现培育引育10个行业头部企业打联系人王星云造50家专精特新企业推广10个行业标杆产品打造50个创新示范SACNoS0570121100014wangxingyunhtsccom应用场景建设10个产业平台打造50个赋能创新中心相关产业规模8675582492388超2000亿元我们认为该计划是22年11月工信部等5部门联合发布的虚拟现实计划后的在地方政策层面的进一步落地建议关注包括元宇行业走势图宙城市文旅风语筑元宇宙工业宝通科技虚拟数字人蓝色光标元宇宙文化三七互娱数字藏品三人行等传媒沪深30012聚焦消费场景应用关注虚拟数字人元宇宙文娱办公教育2消费场景方面计划指出将打造元零售消费空间推动元文娱融合发展提供元办公多样服务开发元教育应用服务我们认为9政策或利好1虚拟数字人重构人货场促进线上线下零售融合服务19型虚拟人虚拟IP偶像虚拟分身有望加速落地2元宇宙文娱目前29VRAR重度内容以海外研发为主政策利好下短期中国公司有望凭借轻度Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22游戏视频实现弯道超车长期沉浸式重度游戏可期元宇宙演艺文旅等资料来源Wind华泰研究场景有望加速发展元宇宙办公搭建虚拟办公平台提升工作沟通3协作效率4元宇宙教育VR全景课堂虚拟仿真平台有望快速发展重点推荐目标价元宇宙赋能实体经济BG端应用关注工业医疗城市股票名称股票代码当地币种投资评级BG端场景方面计划指出将推动元宇宙赋能实体经济实施元制造蓝色光标300058CH540买入融合赋能探索元医疗场景应用集成元城市综合应用我们认为三七互娱002555CH1965买入利好产业链包括1元宇宙工业元宇宙赋能设计研发制造销售管理宝通科技300031CH2003买入风语筑买入等全生命周期流程打造数字孪生工厂有望推动智慧矿山等场景落地603466CH12922三人行605168CH9664买入元宇宙医疗构建药物开发实验手术预演等场景加快推动在医学培训资料来源华泰研究预测医疗护理服务等应用创新3元宇宙城市强化元宇宙对于城市大脑的赋能提升目前风语筑已经与国有独资企业合作打造上海奉贤新城元宇宙城市会客厅后续伴随各地政府的入局将持续利好元宇宙3D内容开发商加强数字空间治理数字藏品数据要素有望加快落地计划同样指出将推动数字空间治理行动完善元空间治理规则强化元数据开发利用推动元社区全球开源我们认为未来布局方向包括1数字藏品计划指出加快元宇宙法治体系建设我们看到防炒作仍然是政策的主线而数字藏品有望发挥其在数字资产确权交易隐私保护等方面作用虽然短期行业有所调整但伴随国企入局将更加合规化发展建议关注后续交易政策的边际变化2数据要素计划指出将加快数据要素价值开发建设区域性行业级数据交易平台或推动数据要素与传统的生产要素结合打造活跃的元宇宙数据生态推动补链强链行动强化核心技术攻关助力应用落地计划指出将推动产业链补链强链行动包括夯实元设施基础底座加快IPv65G卫星互联网等新一代网络技术开发夯实算力支撑打造元终端产品矩阵促进一体式分体式车载式多样VR终端发展支持AR设备云化轻量化健全元软件全链条服务前瞻开发元宇宙专用系统加快软件攻关等此外计划表示还将加快元平台布局建设强化元技术前沿攻关创新元企业梯队培育我们认为伴随硬件软件技术在政策引领下持续完善相关行业应用有望加速落地风险提示元宇宙技术内容质量不及预期等政策影响免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1传媒蓝色光标300058CH买入评级目标价540元公司公布3季报Q3实现营收净利润扣非后归母净利9861022070亿元同比52417278-5684Q1-Q3实现营收净利润扣非后归母净利26572030309亿元同减156094434804Q1-Q3归母净利下滑主要受营销行业景气度承压影响且公司持有的金融资产公允价值下跌确认损失公司是出海营销龙头媒体与客户资源优势明显拥有MetaGoogleTwitter等全球十六大媒体平台官方授权构成业绩基本盘元宇宙业务上21年公司成立子公司蓝色宇宙专注探索元宇宙相关投资和运营业务22年公司相继推出虚拟人苏小妹虚拟音乐人K数字藏品发行平台MEME4月上线以来已为多品牌客户累计发行了多款数字藏品此外公司已上线数字人制作的产品分身有术蓝标智播虚拟直播间蓝宇宙虚拟空间公司云宇宙业务围绕人货场全面布局考虑宏观环境对行业影响及金融资产公允价值变动损失我们预计22-24年归母净利润149679864亿元对应EPS006027035元采用可比公司估值法可比公司Wind一致预期23年PE为164X给予公司23年PE20X对应目标价54元给予买入评级估值日期2022年11月1日风险提示宏观经济疲软元宇宙业务发展不及预期等三七互娱002555CH买入评级目标价1965元公司发布2022年前三季度业绩报告3Q收入归母净利扣非后归母净利分别同比-216-353-356至3586562567亿元归母净利润位于预告区间56亿元中偏上扣非后归母净利略超预告区间上限4555亿元单季度业绩下滑主因产品上线进度影响国内市场重点新产品贡献同比下降以及存量产品贡献同比有所下滑公司自研产品储备丰富重点产品三国题材SLG手游霸业已获版号11月进行付费测试代号古风代号GOE等此外公司国内已获版号的代理产品还包括沙盘式开放世界商战手游明日大亨定档11月3日上线梦想大航海曙光计划光明冒险最后的原始人等未来公司长周期产品收入占比有望持续提升可比公司22年Wind一致预期平均PE11X期待新品贡献后续业绩增量我们预计公司22-24年归母净利润为290433403828亿元考虑公司全球化战略推进给予公司22年PE15X目标价1965元给予买入评级估值日期2022年10月31日风险提示新品上线进度及表现不及预期版号审核等行业政策调整宝通科技300031CH买入评级目标价2003元公司22H1实现营收153亿元同增1432实现归母净利051亿元同减7966实现扣非后归母净利润048亿元同降8019业绩下降主要受新发游戏较多尚处于宣发投入期收入滞后公司元宇宙布局较为领先成立了子公司海南元宇宙和上海荷笛并投资控股子公司哈视奇以及参股一隅千象南京八点八数字等公司通过哈视奇负责数字矿山VRAR游戏等内容制作一隅千象负责裸眼3D呈现及远程交互加强与八点八在数字虚拟人领域的合作同时公司拥有BOTONSPACE1产品该产品可在文旅游戏工业等多场景应用我们预计22-24年归母净利447616744亿元EPS109149181元采用分部估值法预计游戏22年净利327亿元可比公司22年PE15X考虑公司上线新游较多未来业绩释放给予PE19X对应市值6213亿元预计工业互联网22年净利12亿元可比公司22年PE11X考虑公司工业互联网营收高增长给予估值PE17X对应市值204亿元目标市值8253亿元对应目标价2003元给予买入评级估值日期2022年8月26日风险提示智慧矿山业务推进不及预期游戏自研产品表现不及预期等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2传媒风语筑603466CH买入评级目标价1292元公司发布2022年前三季度业绩报告1-3Q22公司实现营收归母净利1277012亿元分别同比-432-969业绩下滑主要因疫情影响下公司项目进度出现延迟6月以来公司逐步恢复正常经营3Q22公司实现营收归母净利润723085亿元带动前三季度整体公司归母净利润回正较1H22实现扭亏短期业绩扰动因素缓释公司经营恢复下业绩强劲修复同时元宇宙领域创新业务不断探索我们建议关注后续公司盈利能力恢复及数字创新应用场景拓展情况我们预计22-24年归母净利润094407475亿元可比公司23年PEWind一致预期均值19X考虑公司主业逐步恢复我们给予公司23年19XPE对应目标价1292元给予买入估值日期2022年10月26日风险提示宏观经济及消费疲弱疫情反复影响行业政策变动风险三人行605168CH买入评级目标价9664元公司公布22年3季报Q3营收1536亿元同增108归母净利086亿元同减837扣非后归母净利078亿元同减1857Q1-Q3实现营收净利润扣非后归母净利3569302239亿元同增66621588052营收高增长显示公司业务发展态势良好Q3净利下降主因返点节奏的影响我们预计全年将回复至相对合理水平公司积极响应国家发展数字文化产业战略加快元宇宙业务布局1公司与北文中心签订战略合作框架协议共同建立在线数字文化创意产品交易平台合作方北文中心为国资背景叠加公司自身头部优势强强联合有望打造数字藏品头部平台目前平台已上线并首发几款数字藏品2公司与一线厂商魔珐科技合作打造自有虚拟人为客户提供丰富的营销选择考虑返点节奏出于谨慎性我们预计公司22-24年归母净利润66210061311亿元对应EPS6539921293元采用可比公司估值法可比公司Wind一致预期22年PE为148X给予公司22年PE148X对应目标价9664元给予买入评级估值日期2022年10月21日风险提示宏观经济疲软客户开拓不及预期元宇宙业务发展不及预期等图表1重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E蓝色光标300058CH买入520540129530210060270352476866719261486三七互娱002555CH买入1703196537770130131151173131013001128984宝通科技300031CH买入14212003585409810914918114501304954785风语筑603466CH买入1284129276840730160680791759802518881625三人行605168CH买入832496648441498653992129316711275839644注数据截至2022年12月15日资料来源Bloomberg华泰研究预测风险提示1虚拟现实技术发展不及预期虚拟现实技术的发展仍处相对早期未来的发展具有不确定性若发展不及预期则会进一步影响到生态的变现能力2元宇宙内容质量不及预期内容文化的生产具备不确定性若元宇宙内容质量不及预期则会影响到后续的销售与回款对现金流和盈利能力造成压力免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3传媒免责声明分析师声明本人朱珺兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析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