本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌1.64%，在31个SW一级板块中排名第15；沪深300下跌1.10%，上证综指下跌1.22%，深圳成指下跌1.80%，创业板指下跌1.94%。细分子板块中，火电下跌1.34%，水电下跌0.25%，光伏发电下跌4.35%，风力发电下跌2.52%，电能综合服务下跌1.99%，燃气下跌2.45%。
　　本周公用事业涨幅前五的个股分别为ST升达（+19.17%)、乐山电力（+6.37%)、黔源电力（+5.72%)、金房节能（+5.06%)、佛燃能源（+3.41%)；周跌幅前五的个股分别为深南电A（-6.35%)、中泰股份（-5.70%)、桂冠电力（-5.69%)、新奥股份（-5.46%)、太阳能（-5.42%)。
　　本周重点事件：进入冬季，多地进入电力紧平衡阶段。
　　1）甘肃：12月11日，甘肃全省用电负荷达到1,997万千瓦，同比增长3.96%，再创历史新高。截至2022年9月30日，甘肃全省发电装机容量达6,515万千瓦，其中新能源装机3,258万千瓦，占电源总装机的50.01%，包括水电在内的清洁能源装机比达64.87%，均创历史新高。我们认为甘肃电力紧缺原因为3者叠加：1）甘肃新能源装机占比近半，但由于新能源出力不稳定性且光伏夜间不出力；2）叠加进入冬季，居民及第三产业用电需求大增；3）水电进入枯水期，出力处于全年较低水平。
　　2）贵州：12月12日，贵州电网发布《关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知》。贵州电网表示，11月底以来，全省气温骤降，用电量迅速攀升，受高热值煤不足影响，在电力外送降至最低水平的情况下，水电被迫超发满足省内电力供应需求。2021年末全省电力装机容量7,573.28万千瓦。其中，火电装机容量3,572.49万千瓦；水电装机容量2,283.33万千瓦；并网太阳能发电装机容量1,137.00万千瓦，增长7.6%。
　　3）云南：9月10日起，云南电解铝行业进入第一轮限电模式，初步压减10%用电负荷，部分在投的电解铝产能也被叫停，受影响产能达到50万吨左右。之后，云南地区耗电大户电解铝企业又经历第二轮限产限电，压减用电负荷加大至15%-30%不等，受影响产能约在80万吨至155万吨。截至2022年9月底，云南省发电装机容量为10,871.13万千瓦，其中水电8,002.28万千瓦、火电1,533.55万千瓦、风电883.3万千瓦、光伏发电452万千瓦。我们认为云南限电主要由于进入冬季，水电出力水平大幅下降而导致整体电力紧平衡。
　　电力紧平衡省份特点主要有:1）水电装机占比高：进入冬季水电进入枯水期，出力在全年中处于较低水平；2）新能源装机占比高：新能源发电量逐渐提升，但新能源出力具备不可预见性且光伏夜间不出力，随着第三产业及居民用电占比不断提升，用电供需矛盾显现。
　　我们认为全国电力紧缺，直接利好具备调节能力的火电。建议关注火电运营商：华能国际、华电国际、国电电力。
　　风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。
　　
　　

研究报告全文：2022年12月17日行业研究多地呈现电力供需矛盾利好具备调节能力的火电运营商公用事业行业周报20221217要点公用事业本周行情回顾本周SW公用事业一级板块下跌164在31个SW一级板块增持维持中排名第15沪深300下跌110上证综指下跌122深圳成指下跌180创业板指下跌194细分子板块中火电下跌134水电下跌025光作者伏发电下跌435风力发电下跌252电能综合服务下跌199燃气下分析师王威跌245执业证书编号S0930517030001021-52523818本周公用事业涨幅前五的个股分别为ST升达1917乐山电力637黔源电力572金房节能506佛燃能源341wangwei2016ebscncom周跌幅前五的个股分别为深南电A-635中泰股份-570桂冠电力-569新奥股份-546太阳能-542行业与沪深300指数对比图10本周重点事件进入冬季多地进入电力紧平衡阶段1甘肃12月11日甘肃全省用电负荷达到1997万千瓦同比增长3960再创历史新高截至2022年9月30日甘肃全省发电装机容量达6515万千-10瓦其中新能源装机3258万千瓦占电源总装机的5001包括水电在内的-20清洁能源装机比达6487均创历史新高我们认为甘肃电力紧缺原因为3者-30叠加1甘肃新能源装机占比近半但由于新能源出力不稳定性且光伏夜间不1221032206220922出力2叠加进入冬季居民及第三产业用电需求大增3水电进入枯水期公用事业沪深300出力处于全年较低水平资料来源Wind2贵州12月12日贵州电网发布关于对电解铝企业实施负荷管理有关要相关研报求的通知贵州电网表示11月底以来全省气温骤降用电量迅速攀升1-10月火电投资同比增长428进入冬季用受高热值煤不足影响在电力外送降至最低水平的情况下水电被迫超发满足省电高峰期火电价值凸显公用事业行业周报内电力供应需求2021年末全省电力装机容量757328万千瓦其中火电装202211272022-11-27机容量357249万千瓦水电装机容量228333万千瓦并网太阳能发电装机全国9月全社会用电量环比下滑167云南限电行业继续扩散公用事业行业周报容量113700万千瓦增长76202210162022-10-16四川8月火电交易价格环比提升375云南93云南9月10日起云南电解铝行业进入第一轮限电模式初步压减10月电价具备弹性公用事业行业周报用电负荷部分在投的电解铝产能也被叫停受影响产能达到50万吨左右之202209252022-09-26后云南地区耗电大户电解铝企业又经历第二轮限产限电压减用电负荷加大至15-30不等受影响产能约在80万吨至155万吨截至2022年9月底云南省发电装机容量为1087113万千瓦其中水电800228万千瓦火电153355万千瓦风电8833万千瓦光伏发电452万千瓦我们认为云南限电主要由于进入冬季水电出力水平大幅下降而导致整体电力紧平衡电力紧平衡省份特点主要有1水电装机占比高进入冬季水电进入枯水期出力在全年中处于较低水平2新能源装机占比高新能源发电量逐渐提升但新能源出力具备不可预见性且光伏夜间不出力随着第三产业及居民用电占比不断提升用电供需矛盾显现我们认为全国电力紧缺直接利好具备调节能力的火电建议关注火电运营商华能国际华电国际国电电力风险分析权益市场系统性风险上网电价超预期下行煤价超预期上涨用电需求下滑水电来水不及预期行业改革进度低于预期等敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告公用事业1传统电力板块本周回顾11传统电力事件1国网甘肃电力积极贯彻落实国家疫情防控新十条及甘肃省优化疫情防控二十条措施全力推动全省企业复工复产全省用电增长效果显著据甘肃电力调度中心数据显示12月11日甘肃全省用电负荷达到1997万千瓦同比增长396再创历史新高北极星新闻网2近日河北省发改委日前发布的关于明确居民峰谷分时电价政策的通知指出执行阶梯电价的居民用户用电电压等级为不满1千伏的第一档峰段电价为每千瓦时055元谷段电价03元用电电压等级为1-10千伏的第一档峰段电价为每千瓦时05元谷段电价027元第二三档峰谷电价分别在第一档电价基础上加价005元03元执行合表电价的用户用电电压等级为不满1千伏的峰段电价为每千瓦时057元谷段电价031元用电电压等级为1-10千伏的峰段电价为每千瓦时052元谷段电价028元峰段为800时2200时谷段为2200时次日800时此规定自2023年1月1日起执行中国能源网312月12日贵州电网发布关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知贵州电网表示11月底以来全省气温骤降用电量迅速攀升受高热值煤不足影响在电力外送降至最低水平的情况下水电被迫超发满足省内电力供应需求当前水电蓄能已逼近安全底线严重危及电网安全运行存在大面积拉闸限电风险因此对贵州华仁新材料有限公司遵义铝业股份有限公司贵州省六盘水双元铝业有限责任公司贵州兴仁登高新材料有限公司安顺市铝业有限公司暂按70万千瓦总规模调减并于12月13日0000启动每日按负荷分配的20减负荷通过5日负荷管理执行到位北极星新闻网412月15日国家能源局发布111月全社会用电量等数据111月全社会用电量累计78588亿千瓦时同比增长35分产业看第一产业用电量1051亿千瓦时同比增长97第二产业用电量51860亿千瓦时同比增长15第三产业用电量13576亿千瓦时同比增长41城乡居民生活用电量12101亿千瓦时同比增长12011月份全社会用电量6828亿千瓦时同比增长04其中第一产业用电量88亿千瓦时第二产业用电量4789亿千瓦时第三产业用电量1097亿千瓦时城乡居民生活用电量854亿千瓦时中国政府网12传统电力数据追踪图1秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价元吨至20221214图2京津唐5500大卡动力末煤平仓价元吨至20221216900秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价1800京津唐5500大卡动力末煤平仓价8001600700140060012005001000400800300600200400100200002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告公用事业图3CECI价格指数元吨至20221028图4中国LNG出厂价格全国指数元吨至20221216CECI5500综合价CECI5500成交价中国LNG出厂价格全国指数18009000160080001400700012006000100050008004000600300040020002001000002018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052018-01-092019-01-092020-01-092021-01-092022-01-09资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图5三峡水库流量立方米秒至20221216图6三峡水库蓄水量及水位亿立方米米至20221216流量水库站三峡入库流量水库站三峡出库蓄水量水库站三峡亿立方米水位水库站三峡米800004507000040060000350500003002504000020030000150200001001000050002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图7火电盈亏平衡点元吨至20221216图8火电产业链成本及价格情况元千瓦时至2022121607标煤综合交易价运输费用盈亏平衡点入炉标煤价含税折算入炉5500大卡含税061200001045698899321875405电网8186761870518000064830459168216煤电7770732468780364325986554040000509402464801煤炭0000-20-15-10-505101520煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加资料来源CCTD中国煤炭市场网Wind光大证券研究所测算资料来源Wind光大证券研究所整理备注参考装机规模100万千瓦机组运营数据假设1当下上网电价为12月各省市代理购电价格平均值0442元千瓦时2火电市场化占比1003下水煤运输至火电机组运输成本为燃料总成本104厂用电率为57横坐标为当下上网电价变化量纵坐标为盈亏平衡点处入炉煤炭价格上网电价为基础电价0391元度前提下标煤入炉盈亏平衡点为8186元吨敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告公用事业2新能源电力板块本周回顾1近日大唐发布大唐南澳勒门I海上风电扩建项目风力发电机组及附属设备中标候选人公示公示显示第一中标候选人为上海电气风电集团股份有限公司投标报价117174000000元工期202307约合单位千瓦3329元第二中标候选人为中国船舶重工集团海装风电股份有限公司投标报价104076000000元工期满足招标文件要求约合单位千瓦2957元北极星新闻网212月13日山西省能源局发布山西省2022年竞争性配置风电光伏发电项目评审结果的公示经各市初选上报省能源局组织了2022年竞争性配置风电光伏发电项目评审优选出年度基本规模保障性并网项目83个规模922万千瓦此外各市确定的指标收回返回规模630并网奖励规模项目15个规模124万千瓦不参与评审以各市申报为准同步公示从山西省公示的2022年风电光伏发电保障性并网项目清单来看光伏项目总规模741GW风电项目总规模28GW风光项目规模250MW大唐集团所获项目规模达109GW排名居首三峡集团国家能源集团华能集团所获规模总量分别达500MW及以上北极星新闻网312月15日江西省能源局公示关于2022年度风电光伏发电项目竞争优选结果的通知此次纳入清单的光伏项目总规模为504GW其中光伏项目总规模450GW风电项目总规模107GW从项目业主来看华能所获项目总规模达9799MW居首国家能源集团国家电投所获项目规模分别超540MW此外大唐集团三峡集团江西赣能股份华润均有斩获晶科电力所获项目规模为280MW领跑民营光伏企业北极星新闻网3本周行情回顾31板块行情本周SW公用事业一级板块下跌164在31个SW一级板块中排名第15沪深300下跌110上证综指下跌122深圳成指下跌180创业板指下跌194细分子板块中火电下跌134水电下跌025光伏发电下跌435风力发电下跌252电能综合服务下跌199燃气下跌245图9SW一级行业周涨跌幅20221212-2022121643210-1-2-3-4-5资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告公用事业图10SW一级行业2022年至今涨跌幅截至202212163020100-10-20-30-40资料来源Wind光大证券研究所整理图11SW公用事业子板块周涨跌幅图12SW公用事业子板块2022年至今涨跌幅截至20221212-20221216202212161210864020-2-10-4-6-20-30-40资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理32个股行情本周公用事业涨幅前五的个股分别为ST升达1917乐山电力637黔源电力572金房节能506佛燃能源341周跌幅前五的个股分别为深南电A-635中泰股份-570桂冠电力-569新奥股份-546太阳能-542图13公用事业周涨跌幅前五个股20221212-20221216深南电A-63中泰股份-57桂冠电力-57新奥股份-55太阳能-54佛燃能源34金房节能51黔源电力57乐山电力64ST升达192-10-50510152025资料来源Wind光大证券研究所整理2022年至今公用事业涨幅前五的个股分别为赣能股份6341湖南发展5848通宝能源5392佛燃能源3059国电电力2934敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告公用事业2022年至今跌幅前五的个股分别为江苏新能-4078新天绿能-4004中泰股份-3962中闽能源-3786凯添燃气-3679图14公用事业2022年至今涨跌幅前五个股截至20221216江苏新能-408新天绿能-400中泰股份-396中闽能源-379凯添燃气-368国电电力293佛燃能源306通宝能源539湖南发展585赣能股份634-60-40-20020406080资料来源Wind光大证券研究所整理4风险分析权益市场系统性风险上网电价超预期下行煤价超预期上涨用电需求下滑水电来水不及预期行业改革进度低于预期等敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告公用事业行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告