事件：中电联发布1-11月电力消费情况，国家统计局公布11月份能源生产情况。
　　需求端：11月全国全社会用电量同比增长0.4%。根据中电联发布数据，今年1-11月，全国全社会用电量累计78588亿千瓦时，同比增长3.5%，其中，11月份全国全社会用电量6828亿千瓦时，同比增长0.4%。分产业看，今年1-11月，我国第一、第二、第三产业累计用电量分别同比增长9.7%、1.5%、4.1%，城乡居民生活累计用电量同比增长12.0%。11月份，第一、二、三产业用电量增速分别为9.4%、-1.0%和3.5%；城乡居民生活用电量同比增长4.2%。整体来看，各产业及城乡居民用电需求整体呈上升态势，第三产业用电增速由负转正，城乡居民生活用电量保持两位数增长。
　　供给端：11月发电量增速放缓，同比增长0.1%。根据国家统计局发布数据，11月份全国共发电6667亿千瓦时，同比增长0.1%，日均发电222.2亿千瓦时，相较10月，单月发电量同比增速有所回落。1—11月份，全国绝对发电量7.6万亿千瓦时，同比增长2.1%。分不同电源看，火电、风电、太阳能发电增速回落，水电降幅收窄，核电增速加快，火电发电占比提升至71.31%。1-11月份，火电、水电、风电、核电和太阳能发电同比增速分别为0.8%、0.9%、12.2%、2.1%和14.6%。11月单月，火电同比增长1.4%，增速比上月放缓1.8个百分点，但火电发电量占比提升13.94个百分点；风电增长5.7%，增速比上月回落13.5个百分点；太阳能发电同比持平，增速比上月回落24.7个百分点；水电下降14.2%，降幅比上月收窄3.5个百分点；核电增长11.1%，增速比上月加快3.7个百分点。
　　投资建议。展望未来，解决能源供需紧张、保障能源自主可控仍是重要的投资主题。立足能源自主可控，火电迎来价值重估重要时期，电源投资正当其时。一方面，基于当下能源供需紧张局面和当前电力系统的实情，“十四五”期间火电有望迎来新一轮装机热潮。一方面，长协煤比例逐步提高，“2023年电煤中长协合同签订履约工作方案”下发，继续落实长协工作，火电盈利有望修复。另一方面，火电灵活性改造配套政策和辅助服务市场政策机制不断完善，如贵州、山东、广东等地纷纷出台具体政策措施，有助于火电充分发掘容量和调峰特性，驱动火电灵活性改造，并为未来火电盈利再开源。此外，核电审批提速，增长潜力较大，伴随电力市场建设进程加快，量、价有望齐受益。我们持续看好受益于煤电新增和灵活性改造的青达环保，推荐关注全国火电龙头标的华能国际、国电电力；核电龙头标的中国核电；具有区域优势且有望盈利改善的福能股份。
　　风险提示：1.火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。

研究报告全文：证券研究报告行业点评2022年12月16日电力11月发用电量发用电增速放缓火电占比提升事件中电联发布1-11月电力消费情况国家统计局公布11月份能源生增持维持产情况需求端11月全国全社会用电量同比增长04根据中电联发布数据行业走势今年1-11月全国全社会用电量累计78588亿千瓦时同比增长35其中11月份全国全社会用电量6828亿千瓦时同比增长04分产业电力沪深300看今年1-11月我国第一第二第三产业累计用电量分别同比增长97161541城乡居民生活累计用电量同比增长12011月份第一二三产业用电量增速分别为94-10和35城乡居民生活用电量0同比增长42整体来看各产业及城乡居民用电需求整体呈上升态势-16第三产业用电增速由负转正城乡居民生活用电量保持两位数增长供给端11月发电量增速放缓同比增长01根据国家统计局发布数-322021-122022-042022-082022-12据11月份全国共发电6667亿千瓦时同比增长01日均发电2222亿千瓦时相较10月单月发电量同比增速有所回落111月份全国绝对发电量76万亿千瓦时同比增长21分不同电源看火电风电作者太阳能发电增速回落水电降幅收窄核电增速加快火电发电占比提升至71311-11月份火电水电风电核电和太阳能发电同比增速分分析师张津铭别为080912221和14611月单月火电同比增长14执业证书编号S0680520070001增速比上月放缓18个百分点但火电发电量占比提升1394个百分点风邮箱zhangjinminggszqcom电增长57增速比上月回落135个百分点太阳能发电同比持平增速相关研究比上月回落247个百分点水电下降142降幅比上月收窄35个百分1电力西北灵活调节容量市场规则即将确立火电点核电增长111增速比上月加快37个百分点灵活性改造再受激励2022-12-04投资建议展望未来解决能源供需紧张保障能源自主可控仍是重要的投2电力全国电力现货市场规则出台探索推广容量资主题立足能源自主可控火电迎来价值重估重要时期电源投资正当其补偿机制时一方面基于当下能源供需紧张局面和当前电力系统的实情十四五2022-11-26期间火电有望迎来新一轮装机热潮一方面长协煤比例逐步提高20233电力10月发用电量用电需求呈上升态势发年电煤中长协合同签订履约工作方案下发继续落实长协工作火电盈利电量增速由负转正2022-11-22有望修复另一方面火电灵活性改造配套政策和辅助服务市场政策机制不断完善如贵州山东广东等地纷纷出台具体政策措施有助于火电充分发掘容量和调峰特性驱动火电灵活性改造并为未来火电盈利再开源此外核电审批提速增长潜力较大伴随电力市场建设进程加快量价有望齐受益我们持续看好受益于煤电新增和灵活性改造的青达环保推荐关注全国火电龙头标的华能国际国电电力核电龙头标的中国核电具有区域优势且有望盈利改善的福能股份风险提示1火电建设进度不及预期2煤价上涨3电力辅助服务市场等政策不及预期重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E688501SH青达环保买入0590851332004436307919681309600795SH国电电力--010034042051-30641172951787600011SH华能国际--065-005058077-1482-130101188904600483SH福能股份-0651221361522509876784702中国核电601985SH-046055061067180911101012924资料来源Wind国盛证券研究所未评级公司为wind一致预期请仔细阅读本报告末页声明2022年12月16日内容目录1需求11月全国全社会用电量同比增长0432供给11月发电量增速放缓同比增长0163投资建议8风险提示8图表目录图表1单月全社会用电量及同比增速单位亿千瓦时3图表21-11月全社会累计用电量及同比增速单位亿千瓦时3图表3分地区1-11月累计用电量及增速单位亿千瓦时3图表42020至今分产业用电增速4图表5第一产业单月用电量及同比增速单位亿千瓦时4图表61-11月第一产业累计用电量及同比增速单位亿千瓦时4图表7第二产业单月用电量及同比增速单位亿千瓦时5图表82012年以来1-11月第二产业累计用电量及同比增速单位亿千瓦时5图表9第三产业单月用电量及同比增速单位亿千瓦时5图表101-11月第三产业累计用电量及同比增速单位亿千瓦时5图表11城乡居民单月用电量及同比增速单位亿千瓦时5图表121-11月城乡居民累计用电量及同比增速单位亿千瓦时5图表13全社会单月发电量及同比增速单位亿千瓦时6图表14全社会累计发电量及同比增速单位亿千瓦时6图表15火电单月发电量及同比增速单位亿千瓦时6图表16火电1-11月累计发电量及同比增速单位亿千瓦时6图表17水电单月发电量及同比增速单位亿千瓦时7图表18水电1-11月累计发电量及同比增速单位亿千瓦时7图表19核电单月发电量及同比增速单位亿千瓦时7图表20核电1-11月累计发电量及同比增速单位亿千瓦时7图表21风电单月发电量及同比增速单位亿千瓦时7图表22风电1-11月累计发电量及同比增速单位亿千瓦时7图表23太阳能发电单月发电量及同比增速单位亿千瓦时8图表24太阳能发电1-11月累计发电量及同比增速单位亿千瓦时8P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月16日1需求11月全国全社会用电量同比增长04根据中电联发布数据今年1-11月全国全社会用电量累计78588亿千瓦时同比增长35其中11月份全国全社会用电量6828亿千瓦时同比增长04图表1单月全社会用电量及同比增速单位亿千瓦时图表21-11月全社会累计用电量及同比增速单位亿千瓦时资料来源wind国家能源局国盛证券研究所资料来源wind国家能源局国盛证券研究所分地区来看1-11月份东中西部和东北地区全社会用电量增速分别为236840和07除新疆辽宁上海广西贵州和广东外其他省份全社会用电量实现正增长有18个省份全社会用电量增速超过全国平均水平西藏增速191云南增速123安徽增速101湖北增速74和河南增速73排在前五位11月单月东中西部和东北地区全社会用电量增速分别为-002-0918和16其中有17个省份全社会用电量实现正增长并有云南96海南89宁夏87西藏83内蒙古73和陕西60六个省份单月增速超过5图表3分地区1-11月累计用电量及增速单位亿千瓦时资料来源中电联国盛证券研究所分产业看今年1-11月我国第一第二第三产业累计用电量分别同比增长971541城乡居民生活累计用电量同比增长12011月份第一二三产业P3请仔细阅读本报告末页声明2022年12月16日用电量增速分别为94-10和35城乡居民生活用电量同比增长42图表42020至今分产业用电增速资料来源wind中电联国盛证券研究所整体来看各产业及城乡居民用电需求整体呈上升态势第三产业用电增速由负转正城乡居民生活用电量保持两位数增长在生产保供和重视农业安全背景下第一产业用电需求继续保持强劲增长态势用电量单月同比增速1281-11月累计同比增速97国内生产制造需求释放进程放缓第二产业用电量单月同比增速051-11月累计同比增速15受局部地区疫情政策变化和消费复苏刺激第三产业同比增速由负转正单月同比增长37累计同比增速41随着十一月寒潮来袭推动全国大范围地区进入冬季加之空调渗透率的进一步提升以及部分区域居家办公比例提升城乡居民用电需求进一步增长11月城乡居民用电单月同比增速45累计同比增长120图表5第一产业单月用电量及同比增速单位亿千瓦时图表61-11月第一产业累计用电量及同比增速单位亿千瓦时资料来源wind国家能源局国盛证券研究所资料来源wind国家能源局国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2022年12月16日图表82012年以来1-11月第二产业累计用电量及同比增速单位亿图表7第二产业单月用电量及同比增速单位亿千瓦时千瓦时资料来源wind国家能源局国盛证券研究所资料来源wind国家能源局国盛证券研究所图表9第三产业单月用电量及同比增速单位亿千瓦时图表101-11月第三产业累计用电量及同比增速单位亿千瓦时资料来源wind国家能源局国盛证券研究所资料来源wind国家能源局国盛证券研究所图表11城乡居民单月用电量及同比增速单位亿千瓦时图表121-11月城乡居民累计用电量及同比增速单位亿千瓦时资料来源wind国家能源局国盛证券研究所资料来源wind国家能源局国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2022年12月16日2供给11月发电量增速放缓同比增长01根据国家统计局发布数据11月份全国共发电6667亿千瓦时同比增长01日均发电2222亿千瓦时相较10月单月发电量同比增速有所回落111月份全国绝对发电量76万亿千瓦时同比增长21图表13全社会单月发电量及同比增速单位亿千瓦时图表14全社会累计发电量及同比增速单位亿千瓦时资料来源iFinD国家统计局国盛证券研究所资料来源iFinD国家统计局国盛证券研究所分不同电源看火电风电太阳能发电增速回落水电降幅收窄核电增速加快其中火电发电占比提升至71311-11月份火电累计发电量52953亿千瓦时同比增长08水电累计发电量11282亿千瓦时同比增长09风力累计发电量6145亿千瓦时同比增长122核电累计发电量3780亿千瓦时同比增长21太阳能发电量2125亿千瓦时同比增长14611月单月火电同比增长14增速比上月放缓18个百分点但火电发电量占比提升1394个百分点风电增长57增速比上月回落135个百分点太阳能发电同比持平增速比上月回落247个百分点水电下降142降幅比上月收窄35个百分点核电增长111增速比上月加快37个百分点图表15火电单月发电量及同比增速单位亿千瓦时图表16火电1-11月累计发电量及同比增速单位亿千瓦时资料来源iFinD国家统计局国盛证券研究所资料来源iFinD国家统计局国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2022年12月16日图表17水电单月发电量及同比增速单位亿千瓦时图表18水电1-11月累计发电量及同比增速单位亿千瓦时资料来源iFinD国家统计局国盛证券研究所资料来源iFinD国家统计局国盛证券研究所图表19核电单月发电量及同比增速单位亿千瓦时图表20核电1-11月累计发电量及同比增速单位亿千瓦时资料来源iFinD国家统计局国盛证券研究所资料来源iFinD国家统计局国盛证券研究所图表21风电单月发电量及同比增速单位亿千瓦时图表22风电1-11月累计发电量及同比增速单位亿千瓦时资料来源iFinD国家统计局国盛证券研究所资料来源iFinD国家统计局国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2022年12月16日图表23太阳能发电单月发电量及同比增速单位亿千瓦时图表24太阳能发电1-11月累计发电量及同比增速单位亿千瓦时资料来源iFinD国家统计局国盛证券研究所资料来源iFinD国家统计局国盛证券研究所3投资建议展望未来解决能源供需紧张保障能源自主可控仍是重要的投资主题立足能源自主可控火电迎来价值重估重要时期电源投资正当其时一方面基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情十四五期间火电有望迎来新一轮装机热潮一方面长协煤比例逐步提高2023年电煤中长协合同签订履约工作方案下发继续落实长协工作火电盈利有望修复另一方面火电灵活性改造配套政策和辅助服务市场政策机制不断完善如贵州山东广东等地纷纷出台具体政策措施有助于火电充分发掘容量和调峰特性驱动火电灵活性改造并为未来火电盈利再开源此外核电审批提速增长潜力较大伴随电力市场建设进程加快量价有望齐受益我们持续看好受益于煤电新增和灵活性改造的青达环保推荐关注全国火电龙头标的华能国际国电电力核电龙头标的中国核电具有区域优势且有望盈利改善的福能股份风险提示1火电建设进度不及预期2煤价上涨3电力辅助服务市场等政策不及预期P8请仔细阅读本报告末页声明2022年12月16日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP9请仔细阅读本报告末页声明