新型储能蓄势待发，未来迎高速增长由于可再生能源的随机性和波动性与用电负荷不匹配，需要大量的储能承担削峰填谷、时空转换作用。传统抽水蓄能存在诸多限制，新型储能有望迎来高速增长。在《储能产业研究白皮书2022》中，按照保守、乐观场景下，我国2026年新型储能累计规模将分别达到48.5、79.5GW，2022-2026年的复合年均增长率（CAGR）分别为53.3%、69.2%。
　　钠电池：成本优势显著，优先看好电池和负极硬碳环节。根据胡勇胜等《钠离子电池储能技术及经济性分析》数据，在考虑电力损耗的情况下，钠电池的度电成本上限分别较铅蓄电池、磷酸铁锂电池以及三元锂电池低52.2%、32.4%、54.3%。钠电池的经济性优势使其可广泛应用于A00乘用车、两轮电动车以及储能等领域。按照弹性测算，优先看好电池和负极硬碳环节。
　　钒电池：产业加速发展，看好电解液和质子交换膜。电解液：1GWh钒电池对五氧化二钒的用量约为8000吨。我们预计2025年钒电池拉动的五氧化二钒需求分别为6.1万吨（悲观）和12.9万吨（乐观），假设五氧化二钒价格稳定在10万元/吨，对应市场规模分别为61亿元和129亿元。质子交换膜：我们预计2025年钒电池对质子交换膜的需求分别为152万（悲观）和320万平方米（乐观），假设2025年质子交换膜单价降至2000元/㎡，对应市场规模分别为30亿元和64亿元。
　　锂：锂矿战略资源属性凸显，预计锂价2023年仍处于高位震荡。近期锂OPEC以及加拿大要求中企剥离在加锂矿事件，再次彰显锂矿的战略资源属性。我们预计2025年全球锂供给量为193.4万吨LCE，2021年-2025年CAGR38.0%。锂行业2023年仍处于供应偏紧状态，2024年由于全球范围内大量新增矿山产能释放，供需平衡有望恢复正常。
　　钴：预计2022-2023年处于供需紧平衡，2024年后供不应求加剧。新能源汽车高速发展带来的动力电动用钴量将有望维持在27%左右的复合增速（2022-2025年），2022-2023年全球钴矿供给增长较快，钴行业将维持供需紧平衡；2024年后新增钴矿有限，钴供应短缺将加剧。
　　稀土：国内配额有序释放，预计2022-2025年稀土仍有望处于紧平衡状态。预计国内配额仍维持有序释放，国外整体增量有限。考虑到新能源汽车、风电、工业电机三大需求的拉动，预计2025年全球氧化镨钕需求12.26万吨，2021-2025年CAGR14%。预计2022年-2025年稀土行业仍处于供需紧平衡状态。
　　投资建议：在新型储能需求高增长的背景下，自主可控同时具有高性价比的新型电化学体系将更受青睐，推荐钠电池领域的华阳股份和钒电池领域的钒钛股份。错综复杂的地缘政治问题再次强调了资源的战略意义，锂板块推荐天齐锂业、赣锋锂业；钴板块推荐华友钴业；稀土板块推荐北方稀土。
　　风险分析：国内外新能源汽车产量不及预期，全球矿山产能产量扩张超预期等。
　　

研究报告全文：新型储能拥抱大时代钠钒电池迎接主升浪能源金属2023年投资策略分析师王招华S0930515050001分析师方驭涛S09305210700032022年12月17日联系人马俊证券研究报告联系人王秋琪核心观点新型储能蓄势待发未来迎高速增长由于可再生能源的随机性和波动性与用电负荷不匹配需要大量的储能承担削峰填谷时空转换作用传统抽水蓄能存在诸多限制新型储能有望迎来高速增长在储能产业研究白皮书2022中按照保守乐观场景下我国2026年新型储能累计规模将分别达到485795GW2022-2026年的复合年均增长率CAGR分别为533692钠电池成本优势显著优先看好电池和负极硬碳环节根据胡勇胜等钠离子电池储能技术及经济性分析数据在考虑电力损耗的情况下钠电池的度电成本上限分别较铅蓄电池磷酸铁锂电池以及三元锂电池低522324543钠电池的经济性优势使其可广泛应用于A00乘用车两轮电动车以及储能等领域按照弹性测算优先看好电池和负极硬碳环节钒电池产业加速发展看好电解液和质子交换膜电解液1GWh钒电池对五氧化二钒的用量约为8000吨我们预计2025年钒电池拉动的五氧化二钒需求分别为61万吨悲观和129万吨乐观假设五氧化二钒价格稳定在10万元吨对应市场规模分别为61亿元和129亿元质子交换膜我们预计2025年钒电池对质子交换膜的需求分别为152万悲观和320万平方米乐观假设2025年质子交换膜单价降至2000元对应市场规模分别为30亿元和64亿元请务必参阅正文之后的重要声明2核心观点锂锂矿战略资源属性凸显预计锂价2023年仍处于高位震荡近期锂OPEC以及加拿大要求中企剥离在加锂矿事件再次彰显锂矿的战略资源属性我们预计2025年全球锂供给量为1934万吨LCE2021年-2025年CAGR380锂行业2023年仍处于供应偏紧状态2024年由于全球范围内大量新增矿山产能释放供需平衡有望恢复正常钴预计2022-2023年处于供需紧平衡2024年后供不应求加剧新能源汽车高速发展带来的动力电动用钴量将有望维持在27左右的复合增速2022-2025年2022-2023年全球钴矿供给增长较快钴行业将维持供需紧平衡2024年后新增钴矿有限钴供应短缺将加剧稀土国内配额有序释放预计2022-2025年稀土仍有望处于紧平衡状态预计国内配额仍维持有序释放国外整体增量有限考虑到新能源汽车风电工业电机三大需求的拉动预计2025年全球氧化镨钕需求1226万吨2021-2025年CAGR14预计2022年-2025年稀土行业仍处于供需紧平衡状态请务必参阅正文之后的重要声明3核心观点投资建议在新型储能需求高增长的背景下自主可控同时具有高性价比的新型电化学体系将更受青睐推荐钠电池领域的华阳股份和钒电池领域的钒钛股份错综复杂的地缘政治问题再次强调了资源的战略意义锂板块推荐天齐锂业赣锋锂业钴板块推荐华友钴业稀土板块推荐北方稀土风险分析国内外新能源汽车产量不及预期全球矿山产能产量扩张超预期等请务必参阅正文之后的重要声明4目录1新型储能势在必行2新能源汽车持续放量锂钴稀土景气度高位震荡3投资建议4风险提示请务必参阅正文之后的重要声明511储能接棒电动车大规模需求增长在即表12021年各国关于碳中和和新能源规划文件及相关信息2021年全球能源短缺与各国能源转型相互伴随竭力协调统筹能源绿色低碳发展与供应为应对气候变化等各国纷纷提出更积极的碳排放目标并制定和实施了一系列的战略和措施能源产业相关的支持政策也陆续出台国家能源结构得到调整和优化能源安全问题更成为焦点各国政府面对能源短缺和价格上涨等难题通过限价补贴减税等举措尽可能减少能源供需矛盾及价格攀升对经济和生活造成的影响截至2022年4月20日全球超过130个国家和地区提出了净零排放或碳中和的目标欧盟英美俄罗斯日韩等在2021年相继出台碳达峰碳中和的行动计划加快广泛而深刻的经济社会系统性变革的步伐资料来源新华社中国商务部中国传媒研究院等光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明611储能接棒电动车大规模需求增长在即相比于传统火电新能源资源无枯竭危险安全可靠对环境无污染等优点让新能源发电日益兴起随着光伏风电比例的逐步提高电力系统不稳定的问题也随之而来光伏发电主要是利用太阳光进行发电因而受天气影响较大与光伏发电因昼夜差异和短时波动存在更为明显的峰谷特性不同风电消纳匹配性较差可能存在连续数天大风或无风天气的情况截至2021年底我国火电量占比为711水电占比146核电占比50风电光伏较5年前增长明显分别占全国发电量的7023图12010-2022YTD全国发电量构成图2光伏日平均处理曲线图图3风电日平均出力及日平均负荷曲线资料来源刘文霞等新能源发电出力特性指标及数据资料来源刘文霞等新能源发电出力特性指标及数据资资料来源Mysteel国家统计局光大证券研究所整理截至2022年10月化应用电网与清洁能源20209光大证券研化应用电网与清洁能源20209光大证券研究所究所请务必参阅正文之后的重要声明711储能接棒电动车大规模需求增长在即2021年7月国家能源局曾发布关于加快推动新型储能发展的指导意见简称意见文件提出到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变意见中指出建立电网侧独立储能电站容量电价机制研究探索将电网替代性储能设施成本收益纳入输配电价回收故建立健全的储能价格机制以及有效的新能源储能项目机制将成为未来破局关键通过削峰填谷电网需要的发电设备调峰容量小从而可以提高发电设备的利用率对电网的安全运行及经济效益都有益图4新型储能项目图图5削峰填谷图资料来源央视新闻光大证券研究所资料来源电气应用光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明812新型储能迎风而起为双碳目标贡献力量2022年截止11月底共有20余省份的光伏及风力发电要求配置储能配置比例基本不低于10其中河南陕西部分要求达到20配置时间大部分为2h表2国内部分省份配储相关政策资料来源各地政府官网光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明912新型储能迎风而起为双碳目标贡献力量图62000-2021中国新型储能市场累计装机规模及增长率在储能产业研究白皮书2022中据CNESA预测在政策执行成本下降技术改进等因素未达到预期的保守场景下我国2026年新型储能累计规模将达到485GW市场将呈现稳步快速增长的趋势2022-2026年的复合年均增长率CAGR为533在储能规划目标顺利实现的理想情形下预计2026年我国新型储能累计规模将达到795GW这意味着2022年至2026年期间新型储能将保持年均692的复合增长率持续高速增长传统储能应用广泛但其劣势不可忽略目前传统储能是储能市场中最主要的储能形式其中抽水蓄能是最成熟效率最高的储能技术是当前大规模解决电力系统资料来源CNESA全球储能项目库光大证券研究所整理峰谷困难的主要途径应用广泛占了全球70以上它储存能量大能量释放持续时间长技术成熟可靠表3抽水蓄能储存成本低但不足之处明显2021年8月国家能源局综合司印发关于征求对抽水蓄能中长期发展规划2021-2035年提出到2035年我国抽水蓄能装机规模将增加到300GW但抽水蓄能选址困难极其依赖地势投资周期较长损耗较高资料来源前瞻产业研究院光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明1012新型储能迎风而起为双碳目标贡献力量针对传统储能的不足之处国家能源局2022年6月24日在提升新型储能建设水平中提出新型储能具有响应快配置灵活建设周期短等优势可在新能源比重不断提高的新型电力系统中发挥重要调节作用是实现碳达峰碳中和目标的重要支撑表4新型储能方式及优势请务必参阅正文之后的重要声明11资料来源国际能源网电池中国光大证券研究所整理12新型储能迎风而起为双碳目标贡献力量图72021年中国新型储能装机量MW根据CNESA于2022年4月发布的2022年储能产业应用研究报告截至2021年底已投运的全球储能项目累计装机规模为2094GW同比增长9其中规模最大的是抽水储能累计装机规模约1805GW占比862较2020年底下降41个百分点新型储能除抽水蓄能和熔融盐储热储能资料来源陈海生等2021年中国储能技术研究进展光大证券研究所以外的储能方式包括锂离子电池铅蓄电池钠硫电池压缩空气液流电池超级电容和飞轮储能等累计装机规模为图82021年中国储能技术集成示范和产业化梯队254GW同比增长677占比122新型储能中锂离子电池仍占据主导地位累计装机规模占比达909压缩空气储能占比23铅蓄电池占比22钠硫电池占比20液流电池占比为06资料来源陈海生等2021年中国储能技术研究进展光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明1212新型储能迎风而起为双碳目标贡献力量2021年底中国储能累计装机规模461GW位居全球第一其中抽水蓄能装机规模398GW占比863新型储能累计装机规模达57297MW占比125熔融盐储热累计占比12新型储能装机中锂离子电池累计装机规模占比896铅蓄电池累计装机规模占比59压缩空气储能占比32液流电池占比09其他其他电化学储能超级电容飞轮储能合计占比04图102021年全球不同类型新型储能系统累计装机规模占比图92021年全球不同类型储能系统累计装机规模占比资料来源CNESA光大证券研究所资料来源CNESA光大证券研究所图112021年中国不同类型储能系统累计机规模占比图122021年中国不同类型新型储能系统累计装机规模占比资料来源CNESA光大证券研究所资料来源CNESA光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明1312新型储能迎风而起为双碳目标贡献力量新型储能未来市场空间可期电化学储能超级电容器未来几年将迎飞速增长1电化学储能在理想状态下碳达峰和碳中和目标对储能行业是巨大的利好如果能有稳定的盈利模式在十四五后期电化学储能将再形成一轮高增长根据前瞻产业研究院数据到2025年国内电化学储能装机规模有望达到559GW2021-2025年CAGR为705图132021-2025年国内电化学储能累计投运规模乐观场景资料来源前瞻产业研究院光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明1412新型储能迎风而起为双碳目标贡献力量2超级电容器与传统电容相比超级电容器具有达到法拉级别的超大电容量较高的能量较宽的工作温度范围图142021-2026我国超级电容装机容量及其预测以及较长的使用寿命充放电循环次数可达十万次以上而且能快速充放电不需要维护等特性正因为这些优良特性超级电容器发展迅速更重要的是超级电容器的发展完全是自发的市场行为没有政策补贴强行推广据QYResearch统计2021年全球超级电容器销售额达到12亿美元预计到2028年将达到58亿美元CAGR243过去几年超级电容器在中国市场增长较快根据沙利文数据显示2012年至2018年间中国超级电容器市场规模从163亿元快速增长至1200亿元2016年至2019年中国超级电容器市场增速虽有放缓但增长速度仍处于较高水平未来随着电网轨道交通消费电子等下游应用领域对超级电容应用的增长中国的超级电容器市场将继续保持高速资料来源中商研究院光大证券研究所整理增长态势据中商研究院预计到2026年中国超级电容器市场规模有望超过300亿元请务必参阅正文之后的重要声明1513钠电池成本优势显著优先看好电池和负极硬碳环节13钠电池成本优势显著优先看好电池和负极硬碳环节131钠电池成本优势明显有望替代锂电池2022年1月十四五新型储能发展实施方案中钠电池被列在各类储能技术的首位表5最新行业政策请务必参阅正文之后的重要声明16资料来源各政府机构官网光大证券研究所13钠电池成本优势显著优先看好电池和负极硬碳环节钠离子电池在地壳中丰度较高且成本更低廉根据2020年3月容晓晖发布的论文从基础研究到工程化探索锂电池原料成本为043元Wh钠离子电池原料成本为029元Wh较锂电池成本低326图15地壳元素丰度对比7453rd8007004206004th5003105th2744006th3002000006510035th000铝铁钙钠锂资料来源httpwwwwebelementscom光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明1713钠电池成本优势显著优先看好电池和负极硬碳环节表6钠离子电池锂离子电池对比虽然钠电池核心的能量密度及循环寿命指标均弱于锂电池但其成本优势仍使其在储能等下游应用场景具有较高经济性根据2022年6月胡勇胜等钠离子电池储能技术及经济性分析一文中的结论以铅蓄电池磷酸铁锂电池三元锂电池和钠离子电池储能为例采用模型计算各类电池在调峰应用场景下的全生命周期度电成本在计及电力资料来源容晓晖从基础研究到工程化探索2020年3月光大证券研究所损耗的情况下钠电池的度电成本上限分别较铅蓄电池磷酸铁锂电池以及三元锂电池表7电池成本对比低522324543资料来源胡勇胜等钠离子电池储能技术及经济性分析光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明1813钠电池成本优势显著优先看好电池和负极硬碳环节132正极材料国内的正极材料由于产业体系在商业化初期竞争格局还需继续跟踪相关龙头企业仍然具有先发优势目前三大类正极材料均有企业布局从目前的研发情况来看层状氧化物成为主流的可能性较高它的结构稳定性较差循环性能不佳的缺点有望随着大批量实验进行得到迅速改善层状氧化物是目前最成熟的正极材料制备工艺工序也与三元材料有一定共通之处包括前驱体以及固相化合成技术表8正极材料性能比较资料来源中南大学唐有根教授钠离子电池材料与全电池研发进展光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明1913钠电池成本优势显著优先看好电池和负极硬碳环节表9国内正极材料布局及专利要点资料来源智慧芽同花顺科创板日报辽宁日请务必参阅正文之后的重要声明20报各上市公司公告光大证券研究所整理截至2022年11月