◆三大航11月国内航线需求环比下降。2022年11月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别下跌26.2%、43.2%、38.2%，环比上月分别下跌11.3%、12.4%、23.6%，较2019年同期分别下跌75.4%、74.5%、73.5%；客运量分别同比下跌28.6%、41.4%、42.8%，环比上月分别下跌18.2%、17.0%、31.0%，较2019年同期分别下跌76.4%、76.3%、77.1%；客座率分别为62.1%、65.1%、65.6%，同比分别增加2.8、6.7、2.4pct，环比上月分别减少2.1、0.8、1.3pct。分结构看，2022年11月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下跌19.3%、17.8%、32.0%；以2019年同期为基数，2022年11月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌72.3%、72.7%、74.3%。
　　◆吉祥航空11月国内航线客运量环比下降。吉祥航空22年11月ASK同比下降45.8%，其中国内航线ASK同比下降41.3%，环比上月下降12.2%；客运量同比下降49.2%，其中国内航线客运量同比下降49.8%，环比上月下降21.3%。以19年同期为基数，吉祥航空22年11月ASK下降54.8%，其中国内航线ASK下降46.3%；22年11月客运量下降65.6%，其中国内航线客运量下降61.5%。
　　◆春秋航空11月国内航线客运量环比下降。春秋航空22年11月ASK同比下降41.4%，其中国内航线ASK同比下降42.4%，环比上月下降26.2%；客运量同比下降47.5%，其中国内航线客运量同比下降48.2%，环比上月下降33.0%。以19年同期为基数，春秋航空22年11月ASK下降58.4%，其中国内航线ASK下降31.3%；22年11月客运量下降63.0%，其中国内航线客运量下降48.0%。
　　◆首都机场、白云机场国内航线旅客吞吐量环比下跌。2022年11月，首都机场、白云机场、深圳机场旅客吞吐量较19年同期分别下降93%、93%、59%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降92%、92%、54%，环比上月分别变化-10.3%、-83.6%、+3.6%。
　　◆“新十条”出台，航班量快速恢复。飞常准统计：2022年12月5日—12月11日执行客运航班3.6万班，日均5,177班，环比增长66%，恢复到2019年同期的41%；运输旅客量369.6万人，日均52.8万人，环比增长68%，恢复到2019年同期的32%；周执行率32%，环比增加13pct。2022年11月，民航客运班次总量约为12.9万班，环比上月下降16.2%，日均4,294班，同比下降40.0%；民航客运总量约1162.1万人，环比上月下降20.6%，仅为2019年同期的23.1%；全行业飞机日利用率为2.0小时/日，环比上月下降0.4小时，较2019年同期减少5.4小时；国内航线平均票价为772.5元，环比上月上涨5.2%。
　　◆投资建议：国务院联防联控机制发布优化防控“二十条”及“新十条”，缩短入境集中隔离时间、取消入境航班熔断机制等，同时优化调整隔离方式以及核酸检测要求，出行限制逐步放松，航空需求也将逐步恢复，航空机场公司盈利能力也将随之修复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、上海机场和华夏航空。
　　◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨

研究报告全文：2022年12月16日行业研究新十条出台航班量快速恢复航空机场行业2022年11月经营数据点评要点交通运输仓储三大航11月国内航线需求环比下降2022年11月国航东航南航ASK增持维持较上年同期分别下跌262432382环比上月分别下跌113124236较2019年同期分别下跌754745735客运量分别同比下作者跌286414428环比上月分别下跌182170310较2019分析师程新星年同期分别下跌764763771客座率分别为621651656执业证书编号S0930518120002021-52523841同比分别增加286724pct环比上月分别减少210813pct分结构chengxxebscncom看2022年11月国航东航南航国内航线客运量环比上月分别下跌193178320以2019年同期为基数2022年11月国航东航南航国内联系人卢浩敏航线客运量分别下跌723727743021-52523659luhaominebscncom吉祥航空11月国内航线客运量环比下降吉祥航空22年11月ASK同比下降458其中国内航线ASK同比下降413环比上月下降122客运量行业与沪深300指数对比图同比下降492其中国内航线客运量同比下降498环比上月下降213以19年同期为基数吉祥航空22年11月ASK下降548其中国内航线ASK6040下降46322年11月客运量下降656其中国内航线客运量下降61520春秋航空11月国内航线客运量环比下降春秋航空22年11月ASK同比下0降414其中国内航线ASK同比下降424环比上月下降262客运量-20同比下降475其中国内航线客运量同比下降482环比上月下降330-402018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-07以19年同期为基数春秋航空22年11月ASK下降584其中国内航线ASK沪深300航空机场中信下降31322年11月客运量下降630其中国内航线客运量下降480资料来源Wind首都机场白云机场国内航线旅客吞吐量环比下跌2022年11月首都机场白云机场深圳机场旅客吞吐量较19年同期分别下降939359相关研报其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降929254环比上月分10月客运需求环比下降多地放宽核酸检测要别变化-103-83636求交通运输行业周报20221204新十条出台航班量快速恢复飞常准统计2022年12月5日12月2022-12-0411日执行客运航班36万班日均5177班环比增长66恢复到2019年同期的41运输旅客量3696万人日均528万人环比增长68恢复到百转千回终见曙光交通运输行业2023年投资策略2022-11-212019年同期的32周执行率32环比增加13pct2022年11月民航客运班次总量约为129万班环比上月下降162日均4294班同比下降疫情反复影响供给释放行业件量再次出现负增400民航客运总量约11621万人环比上月下降206仅为2019年同长快递行业2022年10月经营数据点评期的231全行业飞机日利用率为20小时日环比上月下降04小时较2022-11-202019年同期减少54小时国内航线平均票价为7725元环比上月上涨52疫情防控逐步优化航空需求修复可期航空投资建议国务院联防联控机制发布优化防控二十条及新十条缩短机场行业2022年10月经营数据点评入境集中隔离时间取消入境航班熔断机制等同时优化调整隔离方式以及核酸2022-11-17检测要求出行限制逐步放松航空需求也将逐步恢复航空机场公司盈利能力9月客运需求环比下降动态清零总方针不也将随之修复我们维持行业增持评级推荐中国国航春秋航空白云机动摇交通运输行业周报20221106场建议关注中国东航南方航空吉祥航空深圳机场上海机场和华夏航空2022-11-06风险分析新冠疫情持续时间超出市场预期宏观经济大幅下滑导致行业需求航司机场环比减亏快递公司盈利出现分化下降中美贸易摩擦持续发酵人民币汇率出现巨幅波动原油价格大幅上涨交通运输行业2022年三季报业绩综述重点公司盈利预测与估值表2022-11-03EPS元PEX投资评证券代码公司名称股价元21A22E23E21A22E23E级减少补贴启动条件推动民航保安全保通畅601111SH中国国航1158-121-164017--70增持国内客运航班运行财政补贴政策调整点评2022-11-02600004SH白云机场1595-017-012021--74增持601021SH春秋航空6594004-1071591545-41增持资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2022-12-15敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告交通运输仓储12022年11月三大航国内航线需求环比下降2022年11月国航东航南航ASK较上年同期分别下跌262432382环比上月分别下跌113124236较2019年同期分别下跌754745735客运量分别同比下跌286414428环比上月分别下跌182170310较2019年同期分别下跌764763771客座率分别为621651656同比分别增加286724pct环比上月分别减少210813pct分结构看国航东航南航国内航线需求环比下降2022年11月国航东航南航国内航线客运量环比上月分别下跌193178320以2019年同期为基数2022年11月国航东航南航国内航线客运量分别下跌723727743图1三大航单月ASK同比增速图2三大航单月客运量同比增速202000-20-20-40-40-60-60-80-80-100-1002019-032021-112019-012019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-032021-012019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11国航ASK东航ASK南航ASK国航客运量东航客运量南航客运量资料来源wind光大证券研究所注2021年2月含开始同比口径为2019年资料来源wind光大证券研究所注2021年2月含开始同比口径为2019年同期数据同期数据民航局统计分析中心航旅纵横联合发布数据2022年11月民航客运班次总量约为129万班环比上月下降162日均4294班同比下降400民航客运总量约11621万人环比上月下降206仅为2019年同期的231全行业飞机日利用率为20小时日环比上月下降04小时较2019年同期减少54小时国内航线平均票价为7725元环比上月上涨52新十条出台航班量快速恢复飞常准统计2022年12月5日12月11日执行客运航班36万班日均5177班环比增长66恢复到2019年同期的41运输旅客量3696万人日均528万人环比增长68恢复到2019年同期的32周执行率32环比增加13pct2吉祥航空11月国内航线客运量环比下降吉祥航空2022年11月ASK同比下降458其中国内航线ASK同比下降413环比上月下降122客运量同比下降492其中国内航线客运量同比下降498环比上月下降213客座率方面公司2022年11月客座率为641其中国内航线客座率为648同比减少33pct环比上月减少17pct以2019年同期为基数吉祥航空2022年11月ASK下降548其中国内航线ASK下降4632022年11月客运量下降656其中国内航线客运量下降615敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告交通运输仓储图3吉祥航空单月ASK增速客座率图4吉祥航空单月机队净增数单位架401005209040380-20270-40160-60050-80-1-10040-22019-092020-072019-012019-032019-052019-072019-112020-012020-032020-052020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-012020-072019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-032020-052020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11ASK增速左轴客座率右轴当月机队净增数资料来源wind光大证券研究所注2021年2月含开始同比口径为2019年资料来源wind光大证券研究所同期数据3春秋航空11月国内航线客运量环比下降春秋航空2022年11月ASK同比下降414其中国内航线ASK同比下降424环比上月下降262客运量同比下降475其中国内航线客运量同比下降482环比上月下降330客座率方面公司2022年11月客座率为721同比减少48pct环比上月减少38pct其中国内航线客座率为725同比减少46pct环比上月减少36pct以2019年同期为基数春秋航空2022年11月ASK下降584其中国内航线ASK下降3132022年11月客运量下降630其中国内航线客运量下降480图5春秋航空单月ASK增速客座率图6春秋航空单月机队净增数单位架4010052090430802-20701-40600-6050-1-8040-22019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112019-092021-012019-012019-032019-052019-072019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11ASK增速左轴客座率右轴当月机队净增数资料来源wind光大证券研究所注2021年2月含开始同比口径为2019年资料来源wind光大证券研究所同期数据4首都机场白云机场国内航线旅客吞吐量环比下降2022年11月北京首都机场完成飞机起降架次约083万架次同比下降约489环比下降约86较2019年同期下跌约83其中国内航线不含港澳台飞机起降架次同比下降约489环比下降约83较2019年同期下跌约82敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告交通运输仓储2022年11月北京首都机场完成旅客吞吐量550万人次同比下降约534环比下降约99较2019年同期下跌约93其中国内航线不含港澳台旅客吞吐量同比下降约566环比下降约103较2019年同期下跌约916图7北京首都机场22年11月国内航线飞机起降架次环比下跌图8北京首都机场22年11月国内航线旅客吞吐量环比下跌6000025001000409003550000200080030400007001500600253000050020100040020000153005001010000200100500002020-092019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112019-072019-012019-032019-052019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11飞机起降架次架次左轴国内航线飞机起降架次架次左轴旅客吞吐量合计万人次左轴国内航线旅客吞吐量万人次左轴国际航线飞机起降架次架次左轴地区航线飞机起降架次架次右轴国际航线旅客吞吐量万人次左轴地区航线旅客吞吐量万人次右轴资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所2022年10月上海浦东机场完成飞机起降架次约21万架次同比下降约393环比下跌约04较2019年同期下降约52其中国内航线不含港澳台飞机起降架次同比下降约483环比下跌约13较2019年同期下降约402022年10月上海浦东机场完成旅客吞吐量约1640万人次同比下降约503环比下跌约59较2019年同期下降约74其中国内航线不含港澳台旅客吞吐量同比下降约520环比下降约59较2019年同期下降约53图9上海浦东机场22年10月国内航线飞机起降架次环比下跌图10上海浦东机场22年10月国内航线旅客吞吐量环比下降500004000800704500035007006040000300060035000502500500300004025000200040030200001500300150002010002001000010010500050000002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-092019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07飞机起降架次架次左轴国内航线飞机起降架次架次左轴旅客吞吐量合计万人次左轴国内航线旅客吞吐量万人次左轴国际航线飞机起降架次架次左轴地区航线飞机起降架次架次右轴国际航线旅客吞吐量万人次左轴地区航线旅客吞吐量万人次右轴资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所2022年11月广州白云机场完成飞机起降架次约076万架次同比下降约735环比下降约651较2019年同期下跌约815其中国内航线不含港澳台飞机起降架次同比下降约824环比下降约764较2019年同期下跌约8572022年11月广州白云机场完成旅客吞吐量约446万人次同比下降约844环比下降约805较2019年同期下跌约928其中国内航线不含港澳台旅客吞吐量同比下降约872环比下降约836较2019年同期下跌约924敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告交通运输仓储图11广州白云机场22年11月国内航线飞机起降架次环比下图12广州白云机场22年11月国内航线旅客吞吐量环比下跌跌45000450700840000400600735000350630000300500525000250400420000200300150001503100001002002500050100100002022-072019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112019-112019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11飞机起降架次架次左轴国内航线飞机起降架次架次左轴旅客吞吐量合计万人次左轴国内航线旅客吞吐量万人次左轴国际航线飞机起降架次架次左轴地区航线飞机起降架次架次右轴国际航线旅客吞吐量万人次左轴地区航线旅客吞吐量万人次右轴资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所2022年11月深圳宝安机场完成飞机起降架次约19万架次同比下降约250环比上涨约27较2019年同期下跌约402022年11月深圳宝安机场完成旅客吞吐量约1817万人次同比下降约292环比上涨约37较2019年同期下跌约589其中国内航线不含港澳台旅客吞吐量同比下降约298环比上涨约36较2019年同期下降约542图13深圳宝安机场22年11月飞机起降架次环比上涨图14深圳宝安机场22年11月国内航线旅客吞吐量环比上涨50073500020450106300004000350525000-10300-20420000250-30315000200-40150210000-50100-601500050-70000-802019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11旅客吞吐量合计万人次左轴国内航线旅客吞吐量万人次左轴飞机起降架次架次左轴同比右轴国际航线旅客吞吐量万人次左轴地区航线旅客吞吐量万人次右轴资料来源wind光大证券研究所注2021年2月含开始同比口径为2019年资料来源wind注公司自2019年11月开始单独披露国内国际地区航线旅客吞同期数据吐量数据此前数据由光大证券研究所根据增速测算敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告交通运输仓储5投资建议国务院联防联控机制发布优化防控二十条及新十条缩短入境集中隔离时间取消入境航班熔断机制等同时优化调整隔离方式以及核酸检测要求出行限制逐步放松航空需求也将逐步恢复航空机场公司盈利能力也将随之修复我们维持行业增持评级推荐中国国航春秋航空白云机场建议关注中国东航南方航空吉祥航空深圳机场上海机场和华夏航空6风险分析1新冠疫情持续时间超出市场预期国内外疫情持续时间增加将影响旅客信心恢复推迟客运需求的复苏节奏2宏观经济下行影响航空需求下行新冠疫情下全国范围内防控措施会抑制经济发展进而导致出行需求下降以及机票价格下降对上市公司业绩带来负面冲击3油价大幅提升人民币兑美元大幅贬值油价上升会提高航空公司运营成本人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失直接影响上市公司净利润4极端天气或群体事件降低旅客乘机需求如果未来发生极端天气或群体事件会在短期降低旅客乘机需求影响航空公司营收敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券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