事件：
　　2022年12月15日，国家统计局公布2022年1-11月固定资产投资数据。22年1-11月，我国固定资产投资/房地产开发投资/制造业投资/广义基建投资/狭义基建投资累计同比+5.3%/-9.8%/+9.3%/+11.7%/+8.9%，环比-0.5/-1.0/-0.4/+0.3/+0.2pct。
　　点评：
　　广义/狭义基建：单月增速回升，高景气度延续。
　　2022年1-11月，广义/狭义基建投资累计同比+11.7%/+8.9%，单11月同比+13.9%/+10.6%，环比+1.1/+1.2pcts；广义/狭义基建单月同比增速回升主要由于电热燃水、交运仓储投资单月增速高增长所致。从累计增速和单月增速来看，基建投资景气度仍在高位。
　　房地产销售：单月增速回落，数据修复尚需时日。
　　22年1-11月，房地产销售面积/销售金额累计同比-23%/-27%，其中单11月同比-33%/-32%，环比-10/-9pcts。22年11月房地产销售数据较为疲软，延续了10月的边际回落态势，房地产宽松政策传导至落地尚需时间。
　　新开工：单月增速显著回落。
　　2022年1-11月，房地产新开工面积累计同比-39%，单11月同比-51%，环比-16pcts。新开工数据进一步恶化或由于：1）临近年底，新开工意愿较低，尤其北方已进入寒冬季节；2）受前期土地成交低迷影响。拿地端，22年11月，100大中城市住宅类土地成交建面单月同比-2%，环比-42pcts，环比回落明显。
　　竣工：单月增速回落明显。
　　2022年1-11月，房地产竣工面积累计同比-19%，单11月同比-20%，环比-11pcts，回落明显。竣工单月增速回落，或由于此前“保交房”政策缺乏资金支持，在房企资金匮乏背景下，竣工交付难有实质改善。若房企融资宽松政策能如预期落地，“保交付”或将有可观改善，竣工修复逻辑将随之兑现。
　　投资建议：
　　基建投资景气度处于高位，结合涉房央企再融资放开有利于央企龙头业务规模增长加快、催生市值管理诉求，以及建筑央企今年以来在地产下行周期加大拿地，判断配置受益建筑央企是低风险、收益可观的选择，推荐中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建。
　　上月末证监会出台房企再融资放开政策，重点提及资金引导用于“保交付”。从政策落地到数据明显改善或尚需时日，判断23Q2之后基本面有望回暖，届时可配置消费建材一线龙头企业。在此之前，政策博弈阶段，地产链二线标的具有更强的估值弹性，或有更好的股价表现，建议关注：金螳螂（减值计提充分、行业产能加速出清助力龙头市场份额提升）、亚士创能、科顺股份、蒙娜丽莎。
　　风险提示：政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期，地产商资金链紧张，竣工回升不及预期，集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期，疫情扰动影响下游需求。
　　

研究报告全文：2022年12月15日行业研究基建高景气度是最大亮点推荐建筑央企及地产链弹性标的2022年1-11月固定资产投资数据点评要点建筑和工程事件买入维持2022年12月15日国家统计局公布2022年1-11月固定资产投资数据22年1-11月我国固定资产投资房地产开发投资制造业投资广义基建投资狭义非金属类建材基建投资累计同比53-989311789环比买入维持-05-10-040302pct点评作者分析师孙伟风广义狭义基建单月增速回升高景气度延续执业证书编号S0930516110003021-525238222022年1-11月广义狭义基建投资累计同比11789单11月同比sunwfebscncom139106环比1112pcts广义狭义基建单月同比增速回升主要由分析师冯孟乾于电热燃水交运仓储投资单月增速高增长所致从累计增速和单月增速来看基建投资景气度仍在高位执业证书编号S0930521050001010-58452063房地产销售单月增速回落数据修复尚需时日fengmqebscncom22年1-11月房地产销售面积销售金额累计同比-23-27其中单11月同联系人陈奇凡比-33-32环比-10-9pcts22年11月房地产销售数据较为疲软延续了021-5252381910月的边际回落态势房地产宽松政策传导至落地尚需时间chenqfebscncom新开工单月增速显著回落联系人高鑫021-525238722022年1-11月房地产新开工面积累计同比-39单11月同比-51环比xingaoebscncom-16pcts新开工数据进一步恶化或由于1临近年底新开工意愿较低尤其北方已进入寒冬季节2受前期土地成交低迷影响拿地端22年11月100行业与沪深300指数对比图大中城市住宅类土地成交建面单月同比-2环比-42pcts环比回落明显10竣工单月增速回落明显02022年1-11月房地产竣工面积累计同比-19单11月同比-20环比-10-11pcts回落明显竣工单月增速回落或由于此前保交房政策缺乏资金-20支持在房企资金匮乏背景下竣工交付难有实质改善若房企融资宽松政策能-30如预期落地保交付或将有可观改善竣工修复逻辑将随之兑现1221032206220922建筑和工程沪深300投资建议资料来源Wind基建投资景气度处于高位结合涉房央企再融资放开有利于央企龙头业务规模增长加快催生市值管理诉求以及建筑央企今年以来在地产下行周期加大拿地相关研报判断配置受益建筑央企是低风险收益可观的选择推荐中国建筑中国交建新一轮周期下的价值重估建筑工程行业中国中铁中国铁建2023年度投资策略2022-12-14上月末证监会出台房企再融资放开政策重点提及资金引导用于保交付从商业不动产或纳入REITs范畴市场容量有望政策落地到数据明显改善或尚需时日判断23Q2之后基本面有望回暖届时可加速扩充建筑装饰行业基建公募REITs专题研究之十五2022-12-08配置消费建材一线龙头企业在此之前政策博弈阶段地产链二线标的具有更强的估值弹性或有更好的股价表现建议关注金螳螂减值计提充分行业地产链政策利好持续验证保租房REITs具有产能加速出清助力龙头市场份额提升亚士创能科顺股份蒙娜丽莎较大扩容潜力建材建筑及基建公募REITs周报11月26日-12月2日2022-12-04风险提示政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期地产商资金链紧张竣工回升不及预期集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期地产投资增速不及预期疫情扰动影响下游需求敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告建筑和工程1基建高景气度延续推荐龙头央企广义狭义基建单月增速回升高景气度延续2022年1-11月广义狭义基建投资累计同比11789单11月同比139106环比1112pcts广义狭义基建单月同比增速回升主要由于电热燃水交运仓储投资单月增速高增长所致从累计增速和单月增速来看基建投资景气度仍在高位基建细分行业电热燃水及交运仓储单月高增长助力基建高景气度22年11月电热燃水交运仓储水利公共教育卫生投资单月同比25233-217环比-114-7-14-7pcts广义基建中电热燃水和交运仓储单月增速较高是带动基建投资增速保持高景气度的主要原因资金面委托贷款融资维持高增速22年11月新增社融单月同比-23其中委托贷款政府债券单月同比351-20其中政府债券单月增速负增长或主要由于今年专项债发行主要集中在上半年21年则集中在下半年投资观点基建投资增速保持高增长景气度仍处于高位判断稳增长仍然是23年的主基调结合涉房央企再融资放开有利于建筑央企业务开拓加速催生其市值管理诉求再融资需要PB估值大于1根据wind一致预期数据当前部分建筑央企PBLF估值仅05-07有接近翻倍的空间以及建筑央企今年以来在地产下行周期加大拿地以中国建筑为代表中建今年前11月拿地货值位居行业第一判断配置受益建筑央企是低风险收益可观的选择推荐中国建筑中国交建中国中铁中国铁建图1固定资产房地产制造业广义基建投资累计增速图2固定资产房地产制造业广义基建投资单月增速资料来源Wind光大证券研究所截至202211资料来源Wind光大证券研究所截至202211敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告建筑和工程图3电热燃水交运仓储水利公共投资累计增速图4电热燃水交运仓储水利公共投资单月增速资料来源Wind光大证券研究所截至202211资料来源Wind光大证券研究所截至202211图5教育卫生投资累计同比图6教育卫生投资单月同比资料来源Wind光大证券研究所截至202211资料来源Wind光大证券研究所截至202211图7社融委托贷款政府债券累计增速图8社融委托贷款政府债券单月增速资料来源Wind光大证券研究所截至202211资料来源Wind光大证券研究所截至202211敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告建筑和工程图9地方政府债券发行额累计金额图10地方政府债券发行额单月金额资料来源Wind光大证券研究所截至202210目前只更新到202210资料来源Wind光大证券研究所截至202210目前只更新到202210敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告建筑和工程2房地产数据疲软基本面修复尚需时日房地产销售单月增速回落数据修复尚需时日22年1-11月房地产销售面积销售金额累计同比-23-27其中单11月同比-33-32环比-10-9pcts22年11月房地产销售数据较为疲软延续了10月的边际回落态势或主要由于1疫情冲击叠加经济下行压力较大导致居民收入预期下降购房意愿下降2期房竣工交付未能有效兑现使得购房者对新房购买更为谨慎3房地产宽松政策传导至落地尚需时间新开工单月增速显著回落2022年1-11月房地产新开工面积累计同比-39单11月同比-51环比-16pcts新开工数据进一步恶化或由于1临近年底新开工意愿较低尤其北方已进入寒冬季节2受前期土地成交低迷影响拿地端22年11月100大中城市住宅类土地成交建面单月同比-2环比-42pcts环比回落明显拿地端数据回落或由于1基数原因21年11月土地成交环比明显高于10月2房企融资宽松政策落地还需要一定时间竣工单月增速回落明显2022年1-11月房地产竣工面积累计同比-19单11月同比-20环比-11pcts回落明显竣工单月增速回落或由于此前保交房政策缺乏资金支持在房企资金匮乏背景下竣工交付难有实质改善上月央行及银保监会出台的政策针对房企融资保交房提出具体的支持措施包括延长房地产贷款集中度过渡期由政策性银行提供保交房资金支持等以及房企再融资放开政策等若政策能如预期落地保交付或将有可观改善竣工修复逻辑将随之兑现房地产开发资金来源各来源增速大多回落22年11月房地产开发资金来源单月同比增速为-35环比-9pcts其中国内贷款自筹资金定金及预收款个人按揭贷款单月同比增速分别环比-12-181-10pcts资金来源增速大多回落投资观点上月末证监会出台房企再融资放开政策重点提及资金引导用于保交付从政策落地到数据明显改善或尚需时日判断23Q2之后基本面有望回暖届时可配置消费建材一线龙头企业在此之前政策博弈阶段地产链二线标的具有更强的估值弹性或有更好的股价表现建议关注金螳螂减值计提充分行业产能加速出清助力龙头市场份额提升亚士创能科顺股份蒙娜丽莎敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告建筑和工程图11商品房销售面积销售金额累计增速图12商品房销售面积销售金额单月增速资料来源资料来源Wind光大证券研究所截至202211资料来源资料来源Wind光大证券研究所截至202211图13新开工施工竣工面积累计增速图14新开工施工竣工面积单月增速资料来源Wind光大证券研究所截至202211资料来源Wind光大证券研究所截至202211图15100大中城市土地成交建筑面积单月值图16100大中城市土地成交建筑面积单月同比资料来源Wind光大证券研究所截至202211资料来源Wind光大证券研究所截至202211敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告建筑和工程图17新开工与竣工面积滞后三年移动平均增速资料来源Wind光大证券研究所截至202211虚线框对应新开工增速周期顶部图18居民中长期贷款当月值及同比增速资料来源Wind光大证券研究所截至202211图19房地产开发资金与应付工程款同比增速12个月移动平均增速6050403020100-10-20-30房地产开发资金来源各项应付款合计工程款yoyttm房地产开发资金来源yoyttm资料来源Wind光大证券研究所截至202211敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告建筑和工程图20房地产开发资金来源结构占比资料来源Wind光大证券研究所截至202211注Wind暂未更新202211的应付工程款3风险提示政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期地产商资金链紧张竣工回升不及预期集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期地产投资增速不及预期疫情扰动影响下游需求敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公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