新型储能蓄势待发，未来迎高速增长。由于可再生能源的随机性和波动性与用电负荷不匹配，需要大量的储能承担削峰填谷、时空转换作用。传统抽水蓄能存在诸多限制，新型储能有望迎来高速增长。在《储能产业研究白皮书2022》中，按照保守、乐观场景下，我国2026年新型储能累计规模将分别达到48.5、79.5GW，2022-2026年的复合年均增长率（CAGR）分别为53.3%、69.2%。
　　钠电池：成本优势显著，优先看好电池和负极硬碳环节。根据胡勇胜等《钠离子电池储能技术及经济性分析》数据，在考虑电力损耗的情况下，钠电池的度电成本上限分别较铅蓄电池、磷酸铁锂电池以及三元锂电池低52.2%、32.4%、54.3%。钠电池的经济性优势使其可广泛应用于A00乘用车、两轮电动车以及储能等领域。按照弹性测算，优先看好电池和负极硬碳环节。
　　钒电池：产业加速发展，看好电解液和质子交换膜。电解液：1GWh钒电池对五氧化二钒的用量约为8000吨。我们预计2025年钒电池拉动的五氧化二钒需求分别为6.1万吨（悲观）和12.9万吨（乐观），假设五氧化二钒价格稳定在10万元/吨，对应市场规模分别为61亿元和129亿元。质子交换膜：我们预计2025年钒电池对质子交换膜的需求分别为152万（悲观）和320万平方米（乐观），假设2025年质子交换膜单价降至2000元/㎡，对应市场规模分别为30亿元和64亿元。
　　锂：锂矿战略资源属性凸显，预计锂价2023年仍处于高位震荡。近期锂OPEC以及加拿大要求中企剥离在加锂矿事件，再次彰显锂矿的战略资源属性。我们预计2025年全球锂供给量为193.4万吨LCE，2021年-2025年CAGR38.0%。锂行业2023年仍处于供应偏紧状态，2024年由于全球范围内大量新增矿山产能释放，供需平衡有望恢复正常。
　　钴：预计2022-2023年处于供需紧平衡，2024年后供不应求加剧。新能源汽车高速发展带来的动力电动用钴量将有望维持在27%左右的复合增速（2022-2025年），2022-2023年全球钴矿供给增长较快，钴行业将维持供需紧平衡；2024年后新增钴矿有限，钴供应短缺将加剧。
　　稀土：国内配额有序释放，预计2022-2025年稀土仍有望处于紧平衡状态。预计国内配额仍维持有序释放，国外整体增量有限。考虑到新能源汽车、风电、工业电机三大需求的拉动，预计2025年全球氧化镨钕需求12.26万吨，2021-2025年CAGR14%。预计2022年-2025年稀土行业仍处于供需紧平衡状态。
　　投资建议：在新型储能需求高增长的背景下，自主可控同时具有高性价比的新型电化学体系将更受青睐，推荐钠电池领域的华阳股份和钒电池领域的钒钛股份。错综复杂的地缘政治问题再次强调了资源的战略意义，锂板块推荐天齐锂业、赣锋锂业；钴板块推荐华友钴业；稀土板块推荐北方稀土。
　　风险提示：国内外新能源汽车产量不及预期，全球矿山产能产量扩张超预期等

研究报告全文：2022年12月15日行业研究新型储能拥抱大时代钠钒电池迎接主升浪能源金属2023年度投资策略要点有色金属新型储能蓄势待发未来迎高速增长由于可再生能源的随机性和波动性与用电增持维持负荷不匹配需要大量的储能承担削峰填谷时空转换作用传统抽水蓄能存在诸多限制新型储能有望迎来高速增长在储能产业研究白皮书2022中作者按照保守乐观场景下我国2026年新型储能累计规模将分别达到485分析师王招华795GW2022-2026年的复合年均增长率CAGR分别为533692执业证书编号S0930515050001021-52523811钠电池成本优势显著优先看好电池和负极硬碳环节根据胡勇胜等钠离子wangzhhebscncom电池储能技术及经济性分析数据在考虑电力损耗的情况下钠电池的度电成本上限分别较铅蓄电池磷酸铁锂电池以及三元锂电池低522324分析师方驭涛543钠电池的经济性优势使其可广泛应用于A00乘用车两轮电动车以及执业证书编号S0930521070003021-52523823储能等领域按照弹性测算优先看好电池和负极硬碳环节fangyutaoebscncom钒电池产业加速发展看好电解液和质子交换膜电解液1GWh钒电池对五联系人马俊氧化二钒的用量约为8000吨我们预计2025年钒电池拉动的五氧化二钒需求majunebscncom分别为61万吨悲观和129万吨乐观假设五氧化二钒价格稳定在10万元吨对应市场规模分别为61亿元和129亿元质子交换膜我们预计2025联系人王秋琪wangqq1ebscncom年钒电池对质子交换膜的需求分别为152万悲观和320万平方米乐观假设2025年质子交换膜单价降至2000元对应市场规模分别为30亿元和行业与沪深300指数对比图64亿元锂锂矿战略资源属性凸显预计锂价2023年仍处于高位震荡近期锂OPEC10以及加拿大要求中企剥离在加锂矿事件再次彰显锂矿的战略资源属性我们预0计2025年全球锂供给量为1934万吨LCE2021年-2025年CAGR380锂-11行业2023年仍处于供应偏紧状态2024年由于全球范围内大量新增矿山产能-21释放供需平衡有望恢复正常-32钴预计2022-2023年处于供需紧平衡2024年后供不应求加剧新能源汽车1121022205220822高速发展带来的动力电动用钴量将有望维持在27左右的复合增速2022-2025有色金属沪深300年2022-2023年全球钴矿供给增长较快钴行业将维持供需紧平衡2024资料来源Wind年后新增钴矿有限钴供应短缺将加剧稀土国内配额有序释放预计2022-2025年稀土仍有望处于紧平衡状态预相关研报计国内配额仍维持有序释放国外整体增量有限考虑到新能源汽车风电工锂矿石VS铁矿石青似于蓝而胜于蓝2021业电机三大需求的拉动预计2025年全球氧化镨钕需求1226万吨2021-2025年8月15日供需矛盾延续锂钴稀土仍大有可为2021年CAGR14预计2022年-2025年稀土行业仍处于供需紧平衡状态年11月17日投资建议在新型储能需求高增长的背景下自主可控同时具有高性价比的新型低成本高弹性的全球稀土北方稀土电化学体系将更受青睐推荐钠电池领域的华阳股份和钒电池领域的钒钛股份600111SH投资价值分析报告2022年错综复杂的地缘政治问题再次强调了资源的战略意义锂板块推荐天齐锂业赣2月7日锂钴稀土景气度高位震荡新型电化学体系孕锋锂业钴板块推荐华友钴业稀土板块推荐北方稀土育生机2022年6月16日风险提示国内外新能源汽车产量不及预期全球矿山产能产量扩张超预期等重点公司盈利预测与估值表EPS元PEX证券代码公司名称股价元投资评级21A22E23E21A22E23E600348SH华阳股份15541472662781166增持000629SZ钒钛股份514015019023332722增持002466SZ天齐锂业8558141126613946176增持002460SZ赣锋锂业7742364101110832187增持603799SH华友钴业6246319267396202316买入600111SH北方稀土2701141178211191513增持资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2022-12-14敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告有色金属目录1新型储能势在必行611储能接棒电动车大规模需求增长在即612新型储能迎风而起为双碳目标贡献力量813钠电池成本优势显著优先看好电池和负极硬碳环节13131钠电池成本优势明显有望替代锂电池13132正极材料15133负极材料16134电解液18135集流体材料铝箔19136弹性测算1914钒电池产业加速发展看好电解液和质子交换膜20141各地钒电池项目加速上马20142投资机会看好电解液和质子交换膜212新能源汽车持续放量锂钴稀土景气度高位震荡2621锂锂矿战略资源属性凸显预计锂价2023年仍处于高位震荡2722钴预计2022-2023年供需紧平衡2024年后新增钴矿有限加剧供应短缺3323稀土磁材国内配额有序释放预计2022-2025年稀土仍有望处于紧平衡状态353投资建议3731华阳股份3732钒钛股份3833天齐锂业3934赣锋锂业4035华友钴业4136北方稀土4137鼎胜新材424风险提示42敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告有色金属图目录图12010-2022YTD全国发电量构成7图2光伏日平均处理曲线图7图3风电日平均出力及日平均负荷曲线7图4新型储能项目图8图5削峰填谷图8图62000-2021中国新型储能市场累计装机规模及增长率9图72021年中国新型储能装机量MW10图82021年中国储能技术集成示范和产业化梯队10图92021年全球不同类型储能系统累计装机规模占比11图102021年全球不同类型新型储能系统累计装机规模占比11图112021年中国不同类型储能系统累计装机规模占比11图122021年中国不同类型新型储能系统累计装机规模占比11图132021-2025年国内电化学储能累计投运规模乐观场景12图142021-2026我国超级电容装机容量及其预测12图15地壳元素丰度对比14图162020年电池级铝箔竞争格局占比情况19图17全钒液流电池产业链22图18电解液制备流程23图19不同时长储能系统的单位成本23图20中国钒产品原料结构202024图21中国主要钒产品生产企业产能万吨年24图22大连化物所研发的电堆2020年25图23电堆内部结构示意图25图24杜邦N117全氟磺酸树脂膜25图25全氟磺化树脂合成过程25图262021年液流电池质子交换膜国产化率26图27中国新能源汽车产量及渗透率27图282021年全球锂需求量分布27图29电碳工碳和电池级氢氧化锂价格万元吨27图30碳酸锂测算毛利和毛利率万元吨28图31碳酸锂月度表观消费量万吨28图32碳酸锂周度产量和开工率右28图33碳酸锂周度库存万吨28图34全球顶级矿山从发现到投产的所需时间2010-201931图35金矿与铜矿从发现到投产平均所需时间2010-201931图36传统锂离子电池与全固态电池示意图32图37电池度电耗锂量32图38固态电池性能比较32图39钴全球2021年需求量分布33敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告有色金属图40电解钴价格万元吨33图41硫酸钴价格万元吨33图42四氧化三钴价格万元吨33图43不同类型电池市场份额占比34图44动力电池领域钴需求及同比增速金属吨34图452022-2025年钴供需平衡测算供给-需求35图46钕铁硼下游需求分布35图47钕铁硼价格万元吨35图48氧化镨钕价格和毛利右轴36图49氧化镨钕周度库存吨36图50氧化镨钕周度产量吨36图51烧结钕铁硼产量吨36图52公司钒产品产能及产量38图53公司钛产品产能及产量38敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告有色金属表目录表12021年各国关于碳中和和新能源规划文件及相关信息6表2国内部分省份配储相关政策8表3抽水蓄能储存成本低但不足之处明显9表4新型储能方式及优势10表5最新行业政策13表6钠离子电池锂离子电池对比14表7电池成本对比15表8正极材料性能比较15表9国内正极材料布局及专利要点16表10负极材料性价比对比17表11部分负极材料技术路线对比17表12钠电池负极材料布局进展17表13部分钠电池企业电解液体系18表14六氟磷酸钠企业布局情况18表15国内电池级铝箔企业产能规划19表161GWh钠电池需求对上市公司拉动20表172022年以来主要钒电池项目梳理21表18钒电池产业链相关上市公司22表19钒电池装机规模对五氧化二钒需求的拉动测算24表20钒电池装机对质子交换膜需求的拉动测算26表21未来五年锂供给测算万吨LCE28表22未来五年锂需求测算30表23部分布局固态电池的企业32表24全球主要钴企产量预测2021-2025金属吨34表252022年第一二批稀土矿开采总量控制指标吨37表26全球氧化镨钕供需平衡表万吨37表27华阳股份盈利预测与估值简表38表28钒钛股份盈利预测与估值简表39表29天齐锂业盈利预测与估值简表40表30赣锋锂业盈利预测与估值简表41表31华友钴业盈利预测与估值简表41表32北方稀土盈利预测与估值简表42敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告有色金属1新型储能势在必行11储能接棒电动车大规模需求增长在即2021年全球能源短缺与各国能源转型相互伴随竭力协调统筹能源绿色低碳发展与供应为应对气候变化等各国纷纷提出更积极的碳排放目标并制定和实施了一系列的战略和措施能源产业相关的支持政策也陆续出台国家能源结构得到调整和优化能源安全问题更成为焦点各国政府面对能源短缺和价格上涨等难题通过限价补贴减税等举措尽可能减少能源供需矛盾及价格攀升对经济和生活造成的影响截至2022年4月20日全球超过130个国家和地区提出了净零排放或碳中和的目标欧盟英美俄罗斯日韩等在2021年相继出台碳达峰碳中和的行动计划加快广泛而深刻的经济社会系统性变革的步伐表12021年各国关于碳中和和新能源规划文件及相关信息国家地区政策主要内容具体相关信息2021年7月欧盟委员会公布了名为Fitfor55的一揽子提案提出了包欧盟发布Fitfor55的一揽子提案将括修订8部现有法律并提出5个新倡议涉及气候能源和燃料交通运输欧盟Fitfor55净零排放气候目标转化为具体行动建筑土地利用和林业领域试图在定价目标设定标准规则和支持措施之间寻求平衡这也成为欧盟目前最新最关键的低碳发展政策2021年10月英国政府发布净零战略全面阐述英国如何在2050年实净零战略绿英国发布净零战略和绿色工业革命现有关气候变化的净零排放承诺包含政府一系列长期的绿色改革承诺涉英国色工业革命十点计10点计划聚焦绿色产业发展及清洁电力交通变革和低碳取暖等众多领域11月英国政府公布绿色划工业革命10点计划详细介绍了英国政府为实现2050年温室气体零排放目标拟采取的十项重要举措2021年11月美国公布美国长期战略2050年实现净零温室气体排放的美国发布2050年长期战略确立净零排放路径公布了到2050年实现净零温室气体排放的战略计划根据该迈向2050年净零美国实施路径计划大部分经济领域将转向清洁能源保证到2030年将美国的温室气体排排放的长期战略放量相对于2005年的水平减少50-52并在2050年之前实现净零排放同时政府将从2024财年开始寻求为这个战略提供每年30亿美元的资金俄罗斯2050年前2021年11月俄罗斯政府批准俄罗斯2050年前实现温室气体低排放的社俄罗斯发布2050年前低碳发展战略细化实现温室气体低排会经济发展战略该战略称俄罗斯将在实现经济增长同时达到温室气体俄罗斯经济脱碳目标计划放的社会经济发展低排放目标即到2050年前俄温室气体净排放量在2019年该排放水平上减战略少60并在2060年前实现碳中和2021年6月日本经济产业省发布新版2050碳中和绿色增长战略新日本制定推进实现2050碳中和实施路2050碳中和绿色版战略指出需大力加快能源和工业部门的结构转型并将旧版中的海上风日本径增长战略电产业扩展为海上风电太阳能地热产业将氨燃料产业和氢能产业合并并新增了新一代热能产业2021年8月韩国政府发布碳中和产业核心技术开发计划草案提碳中和产业核心出实现2050年碳中和目标的第一阶段20232030年产业核心技术开发技术开发计划草韩国推出碳中和技术开发计划通过法案及计划同月韩国国会通过了碳中和与绿色增长法要求韩国政府到2030韩国案预算投入支持能源转型年将温室气体排放量在2018年的水平上减少35或更多碳中和与绿色碳中和与绿色增增长框架法也在8月韩国通过提出将碳中和愿景及其实施机制纳入法律长法并规定了在气候影响评估气候应对基金和公正转型等方面的政策措施资料来源新华社中国商务部中国传媒研究院等光大证券研究所整理在世界各国提出碳中和碳达峰的目标背景下全球碳市场建设进入加速期碳市场的逐步成熟碳价的不断上涨已经成为各行各业加大投资清洁技术的主要推动力为实现减排目标大力发展可再生能源是实现能源清洁低碳转型的重要路径也是世界各国的共识中国也在十四五规划中着重强调了实现双碳目标的重要性国家发展改革委国家能源局等九部门2021年10月21日联合印发的十四五可再生能源发展规划锚定碳达峰碳中和目标要求大力提高可再生能源比例一方面需要减少化石能源的使用同时使工业交通供热等各领域的电气化水平进一步提高2025年可再生能源年发电量达到33万亿千瓦时左右提升终端用能低碳化电气化水平积极推动新能源汽车在城市公交等领域的应用到2025年新能源车新车销量占比达20左右另一方面在电力结构中敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告有色金属需要用光伏风电等可再生能源逐渐取代传统的火电重点部署城镇屋顶光伏行动光伏综合利用行动等九大行动实现多渠道储能相比于传统火电新能源资源无枯竭危险安全可靠对环境无污染等优点让新能源发电日益兴起随着光伏风电比例的逐步提高电力系统不稳定的问题也随之而来光伏发电主要是利用太阳光进行发电因而受天气影响较大与光伏发电因昼夜差异和短时波动存在更为明显的峰谷特性不同风电消纳匹配性较差可能存在连续数天大风或无风天气的情况截至2021年底我国火电量占比为711水电占比146核电占比50风电光伏较5年前增长明显分别占全国发电量的7023图12010-2022YTD全国发电量构成资料来源Mysteel国家统计局光大证券研究所整理截至2022年10月图2光伏日平均处理曲线图图3风电日平均出力及日平均负荷曲线资料来源刘文霞等新能源发电出力特性指标及数据化应用电网与清洁能源资料来源刘文霞等新能源发电出力特性指标及数据化应用电网与清洁能源20209光大证券研究所20209光大证券研究所2021年7月国家能源局曾发布关于加快推动新型储能发展的指导意见简称意见文件提出到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变意见中指出建立电网侧独立储能电站容量电价机制研究探索将电网替代性储能设施成本收益纳入输配电价回收故建立健全的储能价敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告有色金属格机制以及有效的新能源储能项目机制将成为未来破局关键通过削峰填谷电网需要的发电设备调峰容量小从而可以提高发电设备的利用率对电网的安全运行及经济效益都有益图4新型储能项目图图5削峰填谷图资料来源央视新闻光大证券研究所资料来源电气应用光大证券研究所12新型储能迎风而起为双碳目标贡献力量2022年截止11月底共有20余省份的光伏及风力发电要求配置储能配置比例基本不低于10其中河南陕西部分要求达到20配置时间大部分为2h表2国内部分省份配储相关政策时间省区政策文件储能配置比例储能配置时间h202278海盐县配电网发展十四五规划分布式光伏102022520诸暨市整市推进分布式光伏规模化开发工作方案光伏10浙江2022511永康市整市屋顶分布式光伏开发试点实施方案光伏1020211221杭州临安十四五光伏发电规划2021-2025年光伏10-20202251苏州关于加快推进全市光伏发电开发利用的工作意见试行2MW以上光伏8江苏长江以南8以上长江以北2021929关于我省2021年光伏发电项目市场化并网有关事项的通知210关于征求工业园区可再生能源替代全额自发自用两类市场化并网新2022322内蒙古光伏154能源项目实施细则意见建议的公告202274宁夏宁夏自治区发改委发布关于自治区碳达峰方案征求意见稿102集中式光伏风电应配15202292湖南关于开展2022年新能源发电项目配置新型储能试点工作的通知252小时储能2021826山西关于做好2021年风电光伏发电市场开发建设有关事项的通知大同朔州忻州阳泉10以上2022712辽宁辽宁省2022年光伏发电示范项目建设方案光伏1532021109河北关于做好2021年风电光伏发电市场并购规模项目申报工作的补充南网10北网1532022111上海上海市发展改革委关于公布金山上海风电厂一期项目竞争配置工作2042022128梧州关于规范我市风电光伏新能源产业发展10广西2021年市场化并网陆上风电光伏发电及多能互补一体化项目建设2021109风电20光伏152方案I类地区102021621河南关于2021年风电光伏发电项目建设有关事项的通知II类地区152III类地区20风电陕北10光伏关中延安2021624陕西陕西省新型储能建设方案暂行征求意见稿210榆林20资料来源各地政府官网光大证券研究所整理在储能产业研究白皮书2022中据CNESA预测在政策执行成本下降技术改进等因素未达到预期的保守场景下我国2026年新型储能累计规模将达到485GW市场将呈现稳步快速增长的趋势2022-2026年的复合年均增长率CAGR为533在储能规划目标顺利实现的理想情形下预计2026敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告有色金属年我国新型储能累计规模将达到795GW这意味着2022年至2026年期间新型储能将保持年均692的复合增长率持续高速增长图62000-2021中国新型储能市场累计装机规模及增长率资料来源CNESA全球储能项目库光大证券研究所整理传统储能应用广泛但其劣势不可忽略目前传统储能是储能市场中最主要的储能形式其中抽水蓄能是最成熟效率最高的储能技术是当前大规模解决电力系统峰谷困难的主要途径应用广泛占了全球70以上它储存能量大能量释放持续时间长技术成熟可靠2021年8月国家能源局综合司印发关于征求对抽水蓄能中长期发展规划2021-2035年提出到2035年我国抽水蓄能装机规模将增加到300GW但抽水蓄能选址困难极其依赖地势投资周期较长损耗较高表3抽水蓄能储存成本低但不足之处明显类别优点缺点技术成熟度高选址极其依赖地势使用寿命长能量密度低抽水蓄能自放电率低投资成本高整体效率高投资回报期长储存成本极低资料来源前瞻产业研究院光大证券研究所针对传统储能的不足之处国家能源局2022年6月24日在提升新型储能建设水平中提出新型储能具有响应快配置灵活建设周期短等优势可在新能源比重不断提高的新型电力系统中发挥重要调节作用是实现碳达峰碳中和目标的重要支撑敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告有色金属表4新型储能方式及优势类别主要方式优势利用电力系统负荷低谷时的剩余电量由电动机带动空气压缩机将空气压入作为储气室的密闭大容量地下洞穴当系统发电量不压缩空气储能效率高足时将压缩空气经换热器与油或天然气混合燃烧导入燃气轮机械储能机作功发电利用高速旋转的飞轮将能量以动能的形式储存起来需要能量时可靠经济寿命周期长容量大技术成熟运行灵活飞轮储能飞轮减速运行将存储的能量释放出来反应快捷寿命长循环次数多充放电时间快响应速度快效率超级电容器储能活性炭多孔电极和电解质组成的双电层结构获得超大的电容量电磁储能高少维护运行温度范围广超导储能SMES利用超导体的电阻为零特性制成的储存电能的装置充放电非常快功率密度很高极快的响应速度一种电极主要由铅及其氧化物制成电解液是硫酸溶液的蓄电池技术很成熟结构简单价格低廉循环寿命1000次铅酸电池目前在世界上应用广泛循环寿命可达1000次左右效率能达效率高到80-90性价比高常用于电力系统的事故电源或备用电源由锂金属或锂合金为负极材料使用非水电解质溶液的电池主要应用于便携式的移动设备中其效率可达95以上放电时间比能量高技术很成熟循环寿命5000次相应快速锂离子电池可达数小时循环次数可达5000次或更多响应快速是电池放电时间长效率高中能量最高的实用性电池近年来技术也在不断进行升级正负电化学储能极材料也有多种应用一种以金属钠为负极硫为正极陶瓷管为电解质隔膜的二次电比能量高技术很成熟循环寿命5000次相应快速钠硫电池池循环周期可达到4500次放电时间6-7小时周期往返效放电时间长效率高率75能量密度高响应时间快利用正负极电解液分开各自循环的一种高性能蓄电池电池的容量大技术比较成熟寿命长循环次数可超过10000液流电池功率和能量是不相关的储存的能量取决于储存罐的大小因而次以上安全性能高可以储存长达数小时至数天的能量容量可达MW级热能被储存在隔热容器的媒介中需要的时候转化回电能也可热储能直接利用而不再转化回电能热储能又分为显热储能和潜热储能储存的热量可以很大热储能储存的热量可以很大可利用在可再生能源发电上资料来源国际能源网电池中国光大证券研究所整理图72021年中国新型储能装机量MW图82021年中国储能技术集成示范和产业化梯队资料来源陈海生等2021年中国储能技术研究进展光大证券研究所资料来源陈海生等2021年中国储能技术研究进展光大证券研究所根据CNESA于2022年4月发布的2022年储能产业应用研究报告截至2021年底已投运的全球储能项目累计装机规模为2094GW同比增长9其中规模最大的是抽水储能累计装机规模约1805GW占比862较2020年底下降41个百分点新型储能除抽水蓄能和熔融盐储热储能以外的储能方式包括锂离子电池铅蓄电池钠硫电池压缩空气液流电池超级电容和飞轮储能等累计装机规模为254GW同比增长677占比122新型储能中锂离子电池仍占据主导地位累计装机规模占比达909压缩空气储能占比23铅蓄电池占比22钠硫电池占比20液流电池占比为06敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告有色金属图92021年全球不同类型储能系统累计装机规模占比图102021年全球不同类型新型储能系统累计装机规模占比资料来源CNESA光大证券研究所资料来源CNESA光大证券研究所2021年底中国储能累计装机规模461GW位居全球第一其中抽水蓄能装机规模398GW占比863新型储能累计装机规模达57297MW占比125熔融盐储热累计占比12新型储能装机中锂离子电池累计装机规模占比896铅蓄电池累计装机规模占比59压缩空气储能占比32液流电池占比09其他其他电化学储能超级电容飞轮储能合计占比04图112021年中国不同类型储能系统累计装机规模占比图122021年中国不同类型新型储能系统累计装机规模占比资料来源CNESA光大证券研究所资料来源CNESA光大证券研究所新型储能未来市场空间可期电化学储能超级电容器未来几年将迎飞速增长1电化学储能在理想状态下碳达峰和碳中和目标对储能行业是巨大的利好如果能有稳定的盈利模式在十四五后期电化学储能将再形成一轮高增长根据前瞻产业研究院数据到2025年国内电化学储能装机规模有望达到559GW2021-2025年CAGR为705敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告有色金属图132021-2025年国内电化学储能累计投运规模乐观场景资料来源前瞻产业研究院光大证券研究所整理2超级电容器与传统电容相比超级电容器具有达到法拉级别的超大电容量较高的能量较宽的工作温度范围以及较长的使用寿命充放电循环次数可达十万次以上而且能快速充放电不需要维护等特性正因为这些优良特性超级电容器发展迅速更重要的是超级电容器的发展完全是自发的市场行为没有政策补贴强行推广据QYResearch统计2021年全球超级电容器销售额达到12亿美元预计到2028年将达到58亿美元CAGR243过去几年超级电容器在中国市场增长较快根据沙利文数据显示2012年至2018年间中国超级电容器市场规模从163亿元快速增长至1200亿元2016年至2019年中国超级电容器市场增速虽有放缓但增长速度仍处于较高水平未来随着电网轨道交通消费电子等下游应用领域对超级电容应用的增长中国的超级电容器市场将继续保持高速增长态势据中商研究院预计到2026年中国超级电容器市场规模有望超过300亿元图142021-2026我国超级电容装机容量及其预测资料来源中商研究院光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告有色金属13钠电池成本优势显著优先看好电池和负极硬碳环节131钠电池成本优势明显有望替代锂电池随着新型储能的持续渗透资源丰富成本低廉能量转换效率高循环寿命长维护费用低的钠离子电池备受关注同时多项行业政策的出台助力钠电池的发展与锂离子电池工作原理相似钠离子电池是主要依靠钠离子在正极和负极之间移动来工作以钠离子嵌入化合物作为正极材料的一种可二次充电的电化学钠离子电池钠离子电池研究在近十年内突飞猛进2022年1月十四五新型储能发展实施方案中钠电池被列在各类储能技术的首位表5最新行业政策时间发布单位政策名称核心内容2022年7月14日工信部工业和信息化部办公厅关于我国首批钠离子电池行业标准钠离子电池术语和词汇2022-1103T-SJ和印发2022年第二批行业标准钠离子电池符号和命名2022-1102T-SJ计划正式下达该批标准由工业制修订和外文版项目计划的通和信息化部提出中国电子技术标注化研究院归口并组织起草我院将联合中国知科学院物理研究所中科海钠宁德时代新能源科技股份有限公司等单位起草将组织有关标准研究机构适时开展钠离子电池标准的制定并在标准立项标准报批等环节予以支持钠离子电池基础标准的制定有助于钠离子电池标准的系统化和规范化促进产业发展2022年6月1日国家发展改革委国家能源局十四五可再生能源发展加强可再生能源前沿技术和核心技术装备攻关研发储备钠离子电池等高能量密规划度储能技术2022年1月29日国家发展改革委国家能源局十四五新型储能发展实开展钠离子电池新型锂离子电池铅炭电池液流电池压缩空气氢氨储施方案能热冷储能等关键核心技术装备和集成优化设计研究集中攻关超导超级电容等储能技术研发储备液态金属电池固态锂离子电池金属空气电池等新一代高能量密度储能技术2021年11月29日国家能源局科学技术部十四五能源领域科技创研发钠离子电池液态金属电池钠硫电池固态锂离子电池储能型锂硫电池新规划水系电池等新一代高性能储能技术开发储热蓄冷储氢机械储能等储能技术2021年10月16日工信部关于在我国大力发展钠离子锂离子电池钠离子电池等新型电池作为推动新能源产业发展的压舱石是支撑电池的提案的答复新能源在电力交通工业通信建筑军事等领域广泛应用的重要基础也是实现碳达峰碳中和目标的关键支撑之一2021年7月15日国家发展改革委国家能源局关于加快推动新型储能发展加快飞轮储能钠离子电池等技术开展规模化试验示范以需求为导向探索开的指导意见展储氢储热及其他创新储能技术的研究和示范应用资料来源各政府机构官网光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告有色金属图15地壳元素丰度对比7453rd8007004206004th5003105th2744006th3002000006510035th000铝铁钙钠锂资料来源httpwwwwebelementscom光大证券研究所钠离子电池在地壳中丰度较高且成本更低廉根据2020年3月容晓晖发布的论文从基础研究到工程化探索锂电池原料成本为043元Wh钠离子电池原料成本为029元Wh较锂电池成本低326表6钠离子电池锂离子电池对比指标钠离子电池锂离子电池铅酸电池单位原料能量成本029元Wh043元Wh040元Wh质量能量密度100-150Whkg120-180Whkg30-50Whkg体积能量密度180-280WhL200-350WhL60-100WhL循环寿命2000次以上3000次以上300-500次资料来源容晓晖从基础研究到工程化探索2020年3月光大证券研究所虽然钠电池核心的能量密度及循环寿命指标均弱于锂电池但其成本优势仍使其在储能等下游应用场景具有较高经济性根据2022年6月胡勇胜等钠离子电池储能技术及经济性分析一文中的结论以铅蓄电池磷酸铁锂电池三元锂电池和钠离子电池储能为例采用模型计算各类电池在调峰应用场景下的全生命周期度电成本在计及电力损耗的情况下钠电池的度电成本上限分别较铅蓄电池磷酸铁锂电池以及三元锂电池低522324543敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告有色金属表7电池成本对比项目铅蓄电池磷酸铁锂三元锂电池钠离子电池计及电力损耗时的度095-12340739-08731070-1290512-059电成本元不计电力损耗时的度085-11307-08341404-1260465-0543电成本弃风弃光消纳元不计电力损耗且折现0629-08060469-0543082-098032-0366率为0时的度电成本元资料来源胡勇胜等钠离子电池储能技术及经济性分析光大证券研究所132正极材料国内的正极材料由于产业体系在商业化初期竞争格局还需继续跟踪相关龙头企业仍然具有先发优势目前三大类正极材料均有企业布局从目前的研发情况来看层状氧化物成为主流的可能性较高它的结构稳定性较差循环性能不佳的缺点有望随着大批量实验进行得到迅速改善层状氧化物是目前最成熟的正极材料制备工艺工序也与三元材料有一定共通之处包括前驱体以及固相化合成技术表8正极材料性能比较技术参数过渡金属氧化物普鲁士蓝材料聚阴离子化合物NaMxO2NaxPRCN6NaFePO4可逆容量mahg100120120140120工作电位343036材料能量密度低中高结构稳定性中低高成本中低高产业化难度低高低倍率性能低中高布局企业中科海钠钠创Faradion宁德时代辽宁星空中南大学众钠Naiades资料来源中南大学唐有根教授钠离子电池材料与全电池研发进展光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告有色金属表9国内正极材料布局及专利要点公司名称正极布局最新专利要点介绍宁德时代公司于2021年发布钠离子电池其电芯单体能量密度高达NaxMMCN6yzH2O结晶性较好且性能稳定显著改善钠离子电池的循环性160Whkg常温下充电15分钟电量可达80以上在能尤其适合应用于使用有机电解液体系的钠离子电池由于普鲁士蓝类材料反-20低温环境中也拥有90以上的放电保持率系统集应中涉及2个电子因此具有较高的理论容量同时结晶稳定循环性优良宁成效率可达80以上公司正致力于推进钠离子电池在德时代正极材料专利中的锰源可为硝酸锰氯化锰硫酸锰醋酸锰草酸锰2023年实现产业化碳酸锰氢氧化锰中的一种或多种中科海钠中科海钠与三峡能源三峡资本及安徽省阜阳市人民政府达在层状氧化物材料体系中进行掺杂与包覆具体化学式为表面包覆有成合作将共同建设全球首条钠离子电池规模化量产线该NaaM2bVcPO4dFe纳米颗粒或NaaM2bVcPO4dFe复合物的O3相正极材料产线规划产能5GWh分两期建设一期1GWh将于2022NaxCuyFezMniM11-y-z-iO2特点在于掺杂铜元素作为过渡金属元素此外包年正式投产覆材料自身可提供一定容量正极循环性能稳定制备工艺简单易规模化中科华阳股份与中科海钠合作钠电池正负极材料产线各2000吨海钠包覆改性的层状氧化物正极材料锰源具体包括乙酸锰草酸锰氯化锰等含已于2022年3月投产锰元素的化合物钠创新能源钠创2022年拟将完成3000吨正极材料和5000吨电解液的分子式为NaNi13Fe13Mn13O2的嵌钠层状过渡金属氧化物其中掺杂有钾离投产预计在未来的3-5年内公司将分期建设8万吨正极子以3的掺杂比例为最佳可以有效提升材料的循环稳定性在100mAg材料和配套电解液生产线的电流密度下测得正极材料的首圈放电比容量分别为115-132mAhg不等钠创新能源正极材料专利中的锰源为二氧化锰硫酸锰容百科技层状氧化物正极公司规划2023年钠电正极材料产能36万将普鲁士类正极材料粘结剂三维导电浆料混合制成正极材料对正极极片的吨年2025年产能为10万吨年压实密度有一定的提高而且对电池的倍率性能有明显的提升作用在05C下有145mAhg的充电容量格林美2019年开始启动钠离子电池材料的技术攻关在普鲁士蓝和一种掺杂包覆钠离子电池正极材料所述材料的化学结构式为层状氧化物等钠离子电池材料两大技术路线均已积累了相关NaNixMnyVzAl1-x-y-zO2在01C倍率下首次放电比容量能够达到产业技术并和多家下游客户正在认证1135mAhg100次充放循环后容量保持率高达989首次效率能达到9632格林美正极材料专利中的锰源为硫酸锰众钠能源众钠能源的产线布局于江苏省镇江市镇江新区公司将协同聚阴离子型复合正极材料包括硫酸铁钠硫酸亚铁碳纳米管分子式为多方产业资源形成覆盖正负极材料电芯PACK及储能示aNaxFeySO4bFeSO4cCNTs该复合正极材料半电池的工作电压高达范项目的中试布局完善商业化落地闭环并打造全球首家38V具有高循环稳定性在2C电流条件下2000次循环的容量保持率高于钠电零碳产业园为公司2023年布局GWh级产能打下坚实95以上同时其倍率性能优异5C倍率下容量可保持在01C倍率下的基础85以上低温工作性能突出在-20环境中5C倍率下容量可保持在01C倍率下的45以上辽宁星空2019年辽宁星空钠电电池有限公司自主研发的钠离子电池普鲁士蓝类正极材料化学式为NaXMYNZFeCN6其中M和N为相同或不近日进入量产阶段代表着世界首条钠离子电池生产线投入同的过渡金属各自独立地选自FeCoMnNiCuZnCrVZr或Ti运行辽宁星空正极材料专利中的锰源为硫酸锰立方新能源2022年4月19日发布新一代钠离子电池采用自主合成引入氧化石墨来优化亚铁氰基正极材料的制备制备得到的锰铁氰基正极材料中层状氧化物正极和商用高首效硬碳负极具有高能量密度具有高的钠含量及良好的结晶性和导电性以其作为正极材料组装得到的钠离子高充放电倍率高安全以及优异的低温性能发布会上立电池具有高容量和高的充放电电压从而具有高的能量密度立方新能源正极材方新能源公司与中车株洲电力机车研究所有限公司钠方新料专利中的锰源为硫酸锰能源公司与贵州振华新材料股份有限公司分别签订合作协议共同助推电化学储能产业加快钠电材料端布局资料来源智慧芽同花顺科创板日报辽宁日报各上市公司公告光大证券研究所整理截至2022年11月133负极材料由于钠离子的原子半径较锂离子更大钠离子无法在石墨负极材料处进行高效率的脱嵌因此寻找合适的储钠负极材料至关重要钠离子电池负极材料主要有无定形碳类合金类过渡金属氧化物等其中合金类容量较高但循环性能和倍率性能不佳过渡金属氧化物容量较低无定形碳可逆容量和循环性能优良控制成本后有望实现商业化无定形碳材料主要分为硬碳和软碳两种硬碳材料克容量高但成本高昂软碳材料克容量低但可以无烟煤作为前驱体具有性价比优势无烟煤可达到150-300Ah元性价比高于其他前驱体敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告有色金属表10负极材料性价比对比前驱体负极材料类型性价比Ah元生物质硬碳15沥青硬碳25沥青酚醛树脂活化预氧化软硬复合20沥青木质素活化预氧化软硬复合60沥青KOH活化预氧化软硬复合80无烟煤软碳150-300资料来源胡勇胜钠离子电池创新与工程化实践光大证券研究所表11部分负极材料技术路线对比技术参数软碳树脂基硬碳生物质基硬碳石墨硅碳可逆容量mahg200300350360不能使用不能使用工作电位高05v低01v低01v不能使用不能使用首次库伦效率7065808090锂离子电池90锂离子电池成本低高目前价格20万吨低量产后4-5万元吨不能使用不能使用规模化后可能在8-10万元吨产业化难度低低低不能使用不能使用资料来源唐有根钠离子电池材料与全电池研发进展光大证券研究所中国科学院物理研究所采用无烟煤作为前驱体通过简单的粉碎和一步碳化得到一种具有优异储钠性能的碳负极材料裂解无烟煤得到的软碳材料在1600C以下仍具有较高的无序度产碳率高达90储钠容量达到220mAhg循环稳定性优异性能优于来自于沥青的软碳材料此外根据北京化工大学徐斌在钠离子电池硬碳负极材料的结构调控中提及将无烟煤通过浓硫酸氧化处理在无烟煤分子表面引入更多的含氧官能团提高与蔗糖的交联活性构筑异质结构其电化学性能克容量可达到325mAHg首效845除了中科海钠之外目前国内对钠离子电池负极进行布局的企业还是以锂电池负极企业为主且技术路线也基本上是硬碳负极表12钠电池负极材料布局进展公司名称前驱体性能产品规划贝特瑞树脂生物质提供的硬碳负极材料在提高了容量的同时降低了开发的硬碳负极产品各项性能指标均已达到量产吸附性同时循环性能好其首次脱锂容量可达到要求正在建设产线4994mAhg首次库伦效率可达到8521000次循环容量保持率可达925在空气中放置30天后的可逆容量可达4906mAhg在空气中放置30天后的首次库伦效率可达847杉杉新材料石油沥青煤沥青制备得到的锂离子电池的比表面积15m2g放重点开发高容量高首效硬碳电容量460mAhg首次放电效率8308V以下容量占比75电池的性能优异电压滞后不明显08V以下容量占比最高可达791且放电容量高最高可达4862mAhg首次放电效率高最高可达857星城石墨酚醛树脂糠醛树脂环氧树脂葡萄可逆容量高于500mAhg极片压实可达暂无糖蔗糖环糊精淀粉丁苯橡胶中155gcc首次效率高于805C充放循环寿命的一种或几种超过2000周常规电池体系下30C充电容量为1C充电容量的85以上30C放电容量为1C放电容量90以上翔丰华生物质材料软木为酒瓶塞羽毛球托首次放电容量在230-260mAhg首次效率达到正在相关客户测试中公告板和墙板中的一种或一种以上87-92钠电凯金能源底甘油渣在首次充放电循环后的放电比容量最高可达搭建了多种硬碳开发小试平台开发储高容量沥青910mAhg首次充放电效率最高为914经基硬碳和倍率型生物质硬碳两种工艺路线目前公过100次循环后容量保持率为80以上司已开始向ATL宁德时代等下游锂电池客户提供敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告有色金属定制化样品评估部分客户处于持续测评合作中佰思格生物质比容量能够达到300-420mAhg首次效率能够新厂区计划布局8条生产线先期布局2条实现达到88-93循环寿命能够达到1500-30005000吨钠离子电池硬碳负极材料量产全线达产次1C1C循环300次容量保持率96以上可后产能将达到20000吨满足动力钠离子电池的需求万润新能沥青扣电01C放电比容量大于等于280mAhg首次小试阶段库伦效率大于等于855C保持率大于等于80钠电资料来源贝特瑞专利一种硬碳负极材料及其制备方法和包含其的极片以及锂离子电池杉杉新材料专利改性硬碳负极材料及制备方法锂离子电池及其负极材料星城石墨专利一种动力锂离子电池用硬碳负极材料及其制备方法翔丰华专利采用多孔材料制备钠离子电池用硬碳负极材料的方法凯金能源一种硬碳基负极材料的制备方法佰思格专利一种负极材料制备方法及钠离子电池万润新能招股说明书光大证券研究所134电解液除了电池正负极以外电解液也是电池中不可或缺的重要组成部分由于电池正负极互相绝缘没有电解液就不能形成电流回路电解液在正负极之间起到离子传导的作用是电池获得高电压高能量密度的保证目前电解液在体系中除了要起到离子传导的作用之外也有学者正在进行利用电解液改性补钠改善电池界面的研究如前所述作为载流子钠离子与锂离子具有较高的化学相似性因此钠离子电池的电解液溶剂体系也与锂离子电池较为类似以液体电解质为主流而在液体电解质中水系电解液虽有低成本环境友好的优势但由于其较为有限的电化学窗口在大能量密度和高功率密度条件下应用受限与之相比有机电解液可以通过选用不同的溶剂控制钠盐浓度来提升其电化学窗口目前美国的NatronEnergy公司选用水系电解液其他部分钠电池代表企业采用有机电解液体系表13部分钠电池企业电解液体系公司电解液体系特点英国Faradion有机电解液通式NaMFx的含钠化合物包含碳酸亚丙酯和一种或多种其他含有机碳酸酯的组分溶剂二醇二醚二醇醚乙酸酯中国钠创新能源有机电解液钠离子电池电解液一般为碳酸酯类电解液包含NaClO4NaPF6NaFSINaTFSINaBF4等不同种类中国中科海钠有机电解液有机溶剂为N-甲基吡咯烷酮NMPNN-二甲基甲酰胺DMF乙腈或丙酮中的至少一种法国Tiamat有机电解液循环优势明显兼容现有离子电池电解液工艺但是成本与安全待提升美国Natron水系电解液安全性高能量密度待提升且生产工艺复杂Energy资料来源智慧芽唐有根钠离子电池材料与全电池研发进展光大证券研究所在溶质选择方面以钠盐为主分为无机钠盐与有机钠盐无机钠盐有六氟磷酸钠高磷酸钠等有机钠盐包含氟磺酸类钠盐氟磺酰亚胺类钠盐等目前六氟磷酸钠受到更多企业青睐也是最有希望实现产业化应用的钠盐六氟磷酸钠拥有优秀的稳定性价格也相对便宜制备工艺也与锂离子电池中使用的六氟磷酸锂类似表14六氟磷酸钠企业布局情况企业六氟磷酸钠布局情况多氟多2022年7月21日公告具备年产千吨六氟磷酸钠生产能力拥有从六氟磷酸锂产线快速切换六氟磷酸钠产线的工艺技术会适时根据市场的需求情况进行产能调整天赐材料公司为宁德时代的主要供应商目前六氟磷酸钠已有量产技术新宙邦公司已有生产钠离子电池电解液的技术储备目前仍处于样品阶段敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告有色金属永太科技2022年3月30日公告拟投建250吨钠离子电池材料项目其中包含100吨六氟磷酸钠资料来源公司公告同花顺光大证券研究所截至2022年11月135集流体材料铝箔由于铝制集流体在低电位下易与锂发生合金化反应从而影响电池的整体性能锂电池负极只能使用铜箔而钠电池则可以在正极负极都使用铝箔根据鑫锣咨询当前每GWh三元电池需要电池铝箔300-450吨每GWh磷酸铁锂电池需要电池铝箔400-600吨由于钠电池正负极集流体均采用铝箔且负极集流体对铝箔的需求量高于正极每GWh钠电池需要铝箔700-1000吨用量是锂电池的2倍以上由于电池铝箔相较于普通铝箔技术壁垒深厚国内布局较早的企业具备先发优势2020年行业集中度较高CR3达到78图162020年电池级铝箔竞争格局占比情况资料来源华经产业研究院2022-2027年中国电池铝箔行业市场运行态势及投资战略研究报告光大证券研究所受益于锂电池钠电池对电池铝箔需求的拉动电池铝箔高毛利的特征国内包括鼎胜新材南山铝业东阳光万顺新材等均开始布局或扩产电池铝箔表15国内电池级铝箔企业产能规划企业产能规划鼎胜新材2022年7月定增不超过27亿元募集资金用于建设年产80万吨电池箔及配套坯料项目东阳光2022年1月公司计划在湖北省宜都市投资建设年产10万吨低碳高端电池铝箔项目万顺新材江苏中基以包装铝箔为主现有产能83万吨安徽中基以电池铝箔为主在建72万吨高精度电子铝箔生产项目中一期4万吨项目于去年底开始投产二期32万吨项目计划明年开始投产另外正在安徽中基筹建年产10万吨动力及储能电池箔项目项目全部建成后2024年将形成255万吨铝箔总产能南山铝业2021年10月投资建设高性能高端铝箔生产线项目建成后年产高档铝箔21万吨公司高性能动力电池箔年产量将达到3万吨以上资料来源起点锂电大数据世纪储能锂电新能源网公众号华经产业研究院光大证券研究所截至2022年11月136弹性测算钠电池的正极材料负极材料以及电解液体系与锂电区别较大但上市公司重合度高由于部分公司未披露实际钠电池相关业务规划数据我们用1GWh钠电池需求测算对各个上市公司的拉动以及对行业的拉动敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告有色金属假设各个上市公司能完成1GWh钠电池以及对应供应材料的产线并产生收入对标2023年WIND一致预期对应行业的市销率根据变化市值的比例进行排序优先看好电池板块和负极板块的投资机会表161GWh钠电池需求对上市公司拉动钠电池2023行业WIND环节上市公司代码持股比例1GWh对应单耗单位单价单位收入变化万元一致预期市销率公司市值亿元市值变化电池华阳股份600348SH1001GWh480元Kwh48000213737427电池多氟多002407SZ1001GWh480元Kwh48000212853435电池传艺科技002866SZ751GWh480元Kwh48000211289258电池维科技术600152SH1001GWh480元Kwh48000218530117电池同兴环保003027SZ1001GWh480元Kwh48000213387294正极材料振华新材688707SH1002500吨30万元吨755010220710362500吨30万元吨75501032824024正极材料容百科技688005SH1002500吨30万元吨75501012537025正极材料浙江医药600216SH402500吨30万元吨75501030684026正极材料当升科技300073SZ1001200吨50万元吨60002132108039负极材料贝特瑞835185BJ100负极材料杉杉股份600884SH1001200吨50万元吨60002141295030负极材料元力股份300174SZ1001200吨50万元吨6000217275172电解液多氟多002407SZ1001100吨69万元吨75352128534056电解液天赐材料002709SZ1001100吨69万元吨75352192595017铝箔鼎胜新材603876SH100850吨35万元吨29411222306015铝箔万顺新材300057SZ100850吨35万元吨2941127018049铝箔华峰铝业601702SH100850吨35万元吨29411214249024铝箔众源新材603527SH100850吨35万元吨29411233601021360吨20万元吨2720179360050二氧化锰湘潭电化002125SZ1001360吨20万元吨2720174938095二氧化锰红星发展600367SH1001200吨20万元吨2400178160051四氧化三锰中钢天源002057SZ100资料来源同花顺各公司年报百川盈孚光大证券研究所测算假设按照1GWh钠电池需求拉动测算收入公司市值取2022年12月14日正极材料负极材料及电解液价格引用外发报告钠电池发展对产业链和上市公司的影响估算钠电池研究报告之二14钒电池产业加速发展看好电解液和质子交换膜我们在全钒液流电池行业的三篇系列报告中已经系统阐述了全钒液流电池的优缺点市场空间产业链上下游情况2022年是钒电池加速发展的一年年初以来全钒液流电池的项目规模迅速增长由大连融科承建的首个国家级全钒液流电池示范项目的一期100MW400MWh已进入并网最后阶段并将于10月中旬正式投入使用我们认为2023年全钒液流电池将进入加速落地阶段后续将加速拉动对产业链各个环节的需求我们重点看好电解液和质子交换膜两个环节141各地钒电池项目加速上马2022年以来在储能整个市场高速增长的背景下全钒液流电池项目发展的进度也大幅超预期2022年1-10月期间包括备案开工在建中标招标等的全钒液流电池项目规模合计已达13GW54GWh其中已经开工中标和在建的项目合计超过20GWh预计将于2023年逐步落地敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告