第四轮集中供地背景下11月土地成交价款环比大幅回升，累计成交仍下滑显著。
　　11月，土地购置面积为1,023万平方米，单月同比-58.5%，环比+4.0%；土地成交价款为1,530亿元，单月同比-50.8%，环比+47.6%；土地购置单价为14,962元/平方米。1-11月，土地购置面积为8,455万平方米，累计同比-53.8%；土地成交价款为7,591亿元，累计同比-47.7%，土地购置单价为8,978元/平方米，累计同比+13.1%。
　　11月商品房销售量价环比小幅回升，累计销售额同比仍在磨底，复苏力度较弱。
　　11月，商品房销售面积为1.01亿平方米，单月同比-33.3%，环比+3.2%；商品房销售额为0.98万亿元，单月同比-32.2%，环比+3.8%；商品房销售均价为9,747元/平方米，单月同比+1.6%，环比+0.6%。1-11月，商品房销售面积为12.13亿平方米，累计同比-23.3%；商品房销售额为11.86万亿元，累计同比-26.6%；商品房销售均价为9,785元/平方米，累计同比-4.3%。
　　各线城市商品住宅销售价格环比连续下降，一线同比涨幅回落、环比降幅略扩。
　　11月，70大中城市新建商品住宅价格指数当月同比-2.3%，其中一线、二线、三线分别为+2.5%、-1.2%、-3.9%；当月环比-0.2%，其中一线、二线、三线分别为-0.2%、-0.2%、-0.3%。11月，70大中城市二手住宅价格指数当月同比-3.7%，其中一线、二线、三线分别为+1.2%、-3.2%、-4.8%；当月环比-0.4%，其中一线、二线、三线分别为-0.4%、-0.4%、-0.5%。
　　11月投资延续弱势，年末交付高峰促竣工面积环比大涨，开发资金到位仍待改善。
　　11月，房地产开发投资额为0.99万亿元，单月同比-19.9%，环比-4.5%；房屋新开工面积、房屋施工面积、房屋竣工面积分别为0.79 /0.80 /0.91亿平方米，单月同比分别为-50.8%/-52.6%/-20.2%；房屋竣工面积环比+60.8%。
　　1-11月，房地产开发投资额为12.39万亿元，累计同比-9.8%；房屋新开工面积、房屋施工面积、房屋竣工面积分别为11.16/89.69 /5.57亿平米，累计同比分别为-38.9%/-6.5%/-19.0%。
　　1-11月，房地产开发资金合计为13.63万亿元，累计同比-25.7%；其中国内贷款、自筹资金、定金预收、个人按揭累计同比分别为-26.9%、-17.5%、-33.6%、-26.2%。
　　投资建议：2022年，地产行业政策面友好，多方释放积极信号，明确提出房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，房地产平稳健康发展事关金融市场稳定和宏观经济发展全局。供给侧来看，多部委相继表态，通过信贷、债券、股权多种方式综合协同，“三箭连珠”，执行层面的可操作性大幅提升，有力提振了房地产行业信心；需求侧来看，5年期LPR连续下调，地方政府“因城施策”引导合理住房需求，包括优化“认房认贷”标准，下调首付比例及按揭利率等。政策利好频发，供给侧信用风险出清，促需求实质性升温。疫情管控优化，房地产供需回暖可期，资本市场关注度提升明显，投资建议关注三条主线：1）持续看好核心城市土储充裕、信用优势显著、品牌优秀的龙头房企未来市占率与ROE率先提升，推荐保利发展、招商蛇口、中国金茂、中国海外发展等；2）持续看好先发布局多元赛道、注重运营升维、第二增长曲线经营性现金流稳定增长的房企，推荐万科A/万科企业、龙湖集团、新城控股等；3）关注存量资产资源丰富、质地优异、管理高效的房企未来运用REITs提高资产回报率，推荐华润置地、上海临港等。
　　风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险等。
　　

研究报告全文：2022年12月16日行业研究销售弱势修复年末竣工发力基本面仍承压房地产行业统计局数据月度跟踪报告2022年11月要点房地产地产开发第四轮集中供地背景下11月土地成交价款环比大幅回升累计成交仍下滑显著增持维持11月土地购置面积为1023万平方米单月同比-585环比40土地成作者交价款为1530亿元单月同比-508环比476土地购置单价为14962分析师何缅南元平方米1-11月土地购置面积为8455万平方米累计同比-538土地执业证书编号S0930518060006成交价款为7591亿元累计同比-477土地购置单价为8978元平方米021-52523801累计同比131hemiannanebscncom11月商品房销售量价环比小幅回升累计销售额同比仍在磨底复苏力度较弱联系人庄晓波11月商品房销售面积为101亿平方米单月同比-333环比32商品021-52523416zhuangxiaoboebscncom房销售额为098万亿元单月同比-322环比38商品房销售均价为9747元平方米单月同比16环比061-11月商品房销售面积为1213亿行业与沪深300指数对比图平方米累计同比-233商品房销售额为1186万亿元累计同比-266商品房销售均价为9785元平方米累计同比-43各线城市商品住宅销售价格环比连续下降一线同比涨幅回落环比降幅略扩11月70大中城市新建商品住宅价格指数当月同比-23其中一线二线三线分别为25-12-39当月环比-02其中一线二线三线分别为-02-02-0311月70大中城市二手住宅价格指数当月同比-37其中一线二线三线分别为12-32-48当月环比-04其中一线二线三线分别为-04-04-0511月投资延续弱势年末交付高峰促竣工面积环比大涨开发资金到位仍待改善11月房地产开发投资额为099万亿元单月同比-199环比-45房屋新开工面积房屋施工面积房屋竣工面积分别为079080091亿平方米单月同比分别为-508-526-202房屋竣工面积环比6081-11月房地产开发投资额为1239万亿元累计同比-98房屋新开工面积房屋施工面积房屋竣工面积分别为11168969557亿平米累计同比分别为-389-65-190资料来源Wind1-11月房地产开发资金合计为1363万亿元累计同比-257其中国内贷款相关研报自筹资金定金预收个人按揭累计同比分别为-269-175-336-26220221214增信债权工具有效落地商业不动产投资建议2022年地产行业政策面友好多方释放积极信号明确提出房地产REITs研究加速光大证券房地产行业流动性金融化泡沫化势头得到实质性扭转房地产平稳健康发展事关金融市场稳定和宏及公募REITs跟踪报告2022年11月20221208REITs试点范围进一步扩大打开商观经济发展全局供给侧来看多部委相继表态通过信贷债券股权多种方业不动产公募REITs空间对公募REITs政策式综合协同三箭连珠执行层面的可操作性大幅提升有力提振了房地产的点评行业信心需求侧来看5年期LPR连续下调地方政府因城施策引导合理20221208全方位梳理三箭连珠受益房企住房需求包括优化认房认贷标准下调首付比例及按揭利率等政策利好房地产供给侧融资专题报告120221203疫情反复销售磨底暖风频吹静候花频发供给侧信用风险出清促需求实质性升温疫情管控优化房地产供需回开房地产行业百强销售月报2022年11月暖可期资本市场关注度提升明显投资建议关注三条主线1持续看好核心城20221128房地产股权融资优化调整多箭齐发市土储充裕信用优势显著品牌优秀的龙头房企未来市占率与ROE率先提升支持房地产市场平稳健康发展关于证监会推荐保利发展招商蛇口中国金茂中国海外发展等2持续看好先发布局多第三支箭政策的点评20221126多城加推两集中供地批次促元赛道注重运营升维第二增长曲线经营性现金流稳定增长的房企推荐万科进土地市场健康有序运行百城土地成交月A万科企业龙湖集团新城控股等3关注存量资产资源丰富质地优异管度跟踪报告2022年10月理高效的房企未来运用REITs提高资产回报率推荐华润置地上海临港等风险分析房地产行业宽松政策推进不及预期风险房地产市场需求不及预期风险房地产企业项目竣工不及预期风险房地产企业多元化业务经营不佳风险等敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告房地产1第四轮集中供地影响下11月土地成交价款环比大幅回升累计成交下滑显著11月土地购置面积为1023万平方米单月同比-585环比40土地成交价款为1530亿元单月同比-508环比476土地购置单价为14962元平方米单月同比185环比4191-11月土地购置面积为8455万平方米累计同比-538土地成交价款为7591亿元累计同比-477土地购置单价为8978元平方米累计同比131图1土地购置面积成交价款单价累计值图2土地购置面积成交价款单价当月值资料来源WIND数据统计截至2022-11资料来源WIND数据统计截至2022-11注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能图3土地购置面积成交价款单价累计同比图4土地购置面积成交价款单价当月同比资料来源WIND数据统计截至2022-11资料来源WIND数据统计截至2022-11注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告房地产211月商品房销售量价环比小幅回升累计销售额同比仍在磨底复苏力度较弱11月商品房销售面积为101亿平方米单月同比-333环比32商品房销售额为098万亿元单月同比-322环比38商品房销售均价为9747元平方米单月同比16环比061-11月商品房销售面积为1213亿平方米累计同比-233商品房销售额为1186万亿元累计同比-266商品房销售均价为9785元平方米累计同比-43图5商品房销售面积销售额销售均价累计同比图6商品房销售面积销售额销售均价单月同比资料来源WIND数据统计截至2022-11资料来源WIND数据统计截至2022-11注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能11月商品住宅销售面积为086亿平方米单月同比-325环比27商品住宅销售额为087万亿元单月同比-311环比41商品住宅销售均价为10166元平方米单月同比20环比141-11月商品住宅销售面积为1027亿平方米累计同比-262商品住宅销售额为1042万亿元累计同比-284商品住宅销售均价为10142元平方米累计同比-31图7商品住宅销售面积销售额销售均价累计同比图8商品住宅销售面积销售额销售均价单月同比资料来源WIND数据统计截至2022-11资料来源WIND数据统计截至2022-11注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告房地产21分区域来看销售情况11月东部中部西部东北的单月分区域销售情况为销售面积分别为4245万平方米3069万平方米2425万平方米333万平方米单月同比分别为-244-322-443-438销售金额分别为5701亿元2101亿元1778亿元235亿元单月同比分别为-259-338-445-428销售均价分别为13431684873317054元平方米单月同比分别为-19-24-04171-11月东部中部西部东北的累计分区域销售情况为销售面积分别为50213万平方米36235万平方米31054万平方米3748万平方米累计同比分别为-228-190-270-359销售金额分别为68722亿元25230亿元21875亿元2820亿元累计同比分别为-256-240-305-395销售均价分别为13686696370447524元平方米累计同比分别为-36-62-49-56图9东部商品房销售均价销售面积销售额累计同比图10东部商品房销售均价销售面积销售额单月同比资料来源WIND数据统计截至2022-11资料来源WIND数据统计截至2022-11注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告房地产图11中部商品房销售均价销售面积销售额累计同比图12中部商品房销售均价销售面积销售额单月同比资料来源WIND数据统计截至2022-11资料来源WIND数据统计截至2022-11注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能图13西部商品房销售均价销售面积销售额累计同比图14西部商品房销售均价销售面积销售额单月同比资料来源WIND数据统计截至2022-11资料来源WIND数据统计截至2022-11注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能图15东北商品房销售均价销售面积销售额累计同比图16东北商品房销售均价销售面积销售额单月同比资料来源WIND数据统计截至2022-11资料来源WIND数据统计截至2022-11注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告房地产2270大中城市新建二手商品住宅价格指数11月70大中城市新建商品住宅价格指数当月同比-23其中一线二线三线分别为25-12-3910月26-13-3911月70大中城市新建商品住宅价格指数环比-02其中一线二线三线分别为-02-02-0310月-01-03-04图1770城新建商品住宅价格指数当月同比图1870城新建商品住宅价格指数环比资料来源WIND数据统计截至2022-11资料来源WIND数据统计截至2022-11注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能11月70大中城市二手住宅价格指数当月同比-37其中一线二线三线分别为12-32-4810月13-32-4711月70大中城市二手住宅价格指数环比-04其中一线二线三线分别为-04-04-0510月-03-05-05图1970城二手住宅价格指数当月同比图2070城二手住宅价格指数环比资料来源WIND数据统计截至2022-11资料来源WIND数据统计截至2022-11注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告房地产311月投资与新开工延续弱势年末房企交付高峰期之下竣工面积环比大幅增长房地产开发投资11月房地产开发投资额为099万亿元单月同比-199环比-45其中住宅开发投资额为075万亿元单月同比-191环比-591-11月房地产开发投资额为1239万亿元累计同比-98其中住宅开发投资额为940万亿元累计同比-92图21房地产开发投资完成额亿元图22房地产开发投资累计同比单月同比资料来源WIND数据统计截至2022-11资料来源WIND数据统计截至2022-11注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能房屋新开工面积11月房屋新开工面积为079亿平方米单月同比-508环比-117其中住宅新开工面积为058亿平方米单月同比-497环比-1011-11月房屋新开工面积为1116亿平方米累计同比-389其中住宅新开工面积为817亿平方米累计同比-395敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告房地产图23房屋新开工面积万平方米图24房屋新开工面积累计同比单月同比资料来源WIND数据统计截至2022-11资料来源WIND数据统计截至2022-11注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能房屋施工面积11月房屋施工面积为080亿平方米单月同比-526环比-202其中住宅施工面积为056亿平方米单月同比-520环比-2031-11月房屋施工面积为8969亿平方米累计同比-65其中住宅施工面积为6339亿平方米累计同比-67图25房屋施工面积万平方米图26房屋施工面积累计同比资料来源WIND数据统计截至2022-11资料来源WIND数据统计截至2022-11注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能房屋竣工面积11月房屋竣工面积为9144万平方米单月同比-202环比608其中住宅竣工面积为6671万平方米单月同比-183环比5971-11月房屋竣工面积为557亿平方米累计同比-190其中住宅竣工面积为404亿平方米累计同比-184敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告房地产图27房屋竣工面积万平方米图28房屋竣工面积累计同比单月同比资料来源WIND数据统计截至2022-11资料来源WIND数据统计截至2022-11注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能411月开发资金环比小幅减少各资金来源同比表现仍显疲弱静待政策利好兑现11月房地产开发资金合计为108万亿元单月同比-354环比-31其中国内贷款自筹资金定金预收个人按揭分别为1037亿元4138亿元3560亿元1720亿元单月同比分别为-305-388-304-418单月环比分别为-79-35-36-191-11月房地产开发资金合计为1363万亿元累计同比-257其中国内贷款自筹资金定金预收个人按揭分别为158万亿元490万亿元446万亿元219万亿元累计同比分别为-269-175-336-262截至2022年11月底国内贷款自筹资金定金预收个人按揭在房地产开发资金来源中的占比分别为1163593271602021年末分别为116325368161图29房地产开发资金来源亿元图30房地产开发资金来源占比资料来源WIND数据统计截至2022-11资料来源WIND数据统计截至2022-11注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告房地产图31房地产到位资金来源累计同比图32房地产到位资金来源单月同比资料来源WIND数据统计截至2022-11资料来源WIND数据统计截至2022-11注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在细微变化的可能5投资建议2022年地产行业政策面友好多方释放积极信号明确提出房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转房地产平稳健康发展事关金融市场稳定和宏观经济发展全局供给侧来看多部委相继表态通过信贷债券股权多种方式综合协同三箭连珠执行层面的可操作性大幅提升有力提振了房地产行业信心需求侧来看5年期LPR连续下调地方政府因城施策引导合理住房需求包括优化认房认贷标准下调首付比例及按揭利率等政策利好频发供给侧信用风险出清促需求实质性升温疫情管控优化房地产供需回暖可期资本市场关注度提升明显投资建议关注三条主线1持续看好核心城市土储充裕信用优势显著品牌优秀的龙头房企未来市占率与ROE率先提升推荐保利发展招商蛇口中国金茂中国海外发展等2持续看好先发布局多元赛道注重运营升维第二增长曲线经营性现金流稳定增长的房企推荐万科A万科企业龙湖集团新城控股等3关注存量资产资源丰富质地优异管理高效的房企未来运用REITs提高资产回报率推荐华润置地上海临港等敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告房地产6风险分析房地产行业宽松政策推进不及预期风险后续房地产宽松政策推行速度及落地效果或不及预期或导致居民及企业信心修复缓慢房地产销售市场回暖滞缓进而影响企业销售回款拉长房地产开发运营周期加大企业资金压力房地产市场需求不及预期风险一旦就业情况恶化或导致部分居民薪资缩水及家庭可支配收入下降或影响居民购房需求及居民部门结构性信用扩张以及按揭贷款偿还房地产企业项目竣工不及预期风险当前新冠疫情反复不排除未来疫情拖缓公司施工进度从而影响竣工规模并导致企业业绩兑现不及预期的风险房地产企业多元化业务经营不佳风险当前新冠疫情反复叠加房企多元业态可能受宏观经济环境变化或行业竞争环境恶化等因素影响出现多元业务经营效果不及预期投资回报收益率表现不佳等风险房地产企业信用风险近期房企迎来债务到期高峰叠加三道红线降杠杆要求部分房企信用风险暴露有所抬升现金流管理能力较弱及负债结构较差的房企债务违约风险增加附录重点上市公司列表表1行业重点上市公司的盈利预测估值与评级收盘价EPS元2021-2024PE投资评级证券代码公司名称元港元20212022E2023E2024E三年CAGR20212022E2023E2024E本次变动000002SZ万科A191219420223126911599958371买入维持600048SH保利发展15722292372492715869666358买入维持600383SH金地集团10912082202332384652504746买入维持001979SZ招商蛇口146211610112512936126145117113买入维持601155SH新城控股21955594645465700739474039买入维持600848SH上海临港1245061065088117242204192141106买入维持2202HK万科企业165819420223126911576736455买入维持0688HK中国海外发展20653323343403804656555449买入维持1109HK华润置地34603733824174849183817464买入维持0960HK龙湖集团253035740450156816763564540买入维持0817HK中国金茂18304505305706513036312925买入维持0123HK越秀地产9691341321411503865666158买入维持0081HK中国海外宏洋集团36814214316619811723232017买入维持资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2022-12-15汇率按1HKD08942CNY换算注A股地产上市公司的股价和EPS均以人民币计价H股地产上市公司的股价以港币计价为EPS核心并以人民币计价敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告