投资要点：
　　行业需求：22年招标量高企，行业有望再23年迎来快速增长。1）国内海风招标维持高增，深远海风电前景广阔。2022年1-9月，国内公开市场海上风机招标9.4GW；2022年招标预计达到15GW以上，同比增加430%。在招标量指引下，预计2023年海风新增装机12GW，同比增速100%+，到“十四五”末，我国海上风电累计装机容量将突破100Gw。国内广东潮州、福建漳州、江苏盐城等风电大市规划超预期，10个沿海省市海上风电规划将近200GW。上海、海南万宁、广东潮州等地加快布局深远海项目，海上风电建设空间进一步打开。2）国内陆风布局提质增效，招标量同比增长强劲。风光大基地建设持续推进+千村万乡驭风计划、中国老旧风电场改造政策后续出台，有望为后续国内陆上风电提质增效。陆上风电招标方面，在2021年我国陆上风电的新增招标量创招标规模历史新高的基础上，2022年前三季度风电公开招标市场新增招标量为76.3GW，同比增长82.1%，显示出风电装机需求持续旺盛。3）全球风电市场提速，风电行业景气度提升。受俄乌危机等地缘政治因素影响，英国、德国、荷兰等欧洲国家上调海风发展目标；日本、韩国等亚洲国家在“双碳”目标指导下调整能源政策，加快海风布局；美国加码海风开发，计划未来10年装机量超30GW，预计全球2022年至2026年累计新增装机量将超90GW。
　　产业链：产品更新迭代迅速，受装机量高景气预期影响全产业链有望迎来高速增长机遇。1）机组大型化不断加速，产品更新迭代迅猛。机组大型化助力风电开源节流。风机大型化是降低风电成本最有效的途径之一。2019年国内5.0MW及以上风电机组新增装机容量占风电总装机容量的比例仅为3.0%，2021年迅速增长至23.3%，2021年海上6.0MW以上机组占比达58%。2）整机价格下滑，存在“价格通缩”风险。受风机厂竞争加剧与风机大型化趋势的影响，风电机组的平均功率进一步提升，单位成本进一步降低，因此风机中标均价持续下跌。近期整体情况有所稳定，且在2022年6月份后中标价格有所回升，体现了风机市场的理性。但2022年10月个别项目出现超低价（华润新疆三塘湖1GW项目），显示出部分整机商有意愿继续通过低价竞争获取标的。同时从金风科技官网显示整机商投标价格一直处于下降通道，因此不排除整机价格下滑趋势还将继续的可能。3）上游原材料价格回落，对相关零部件厂商盈利修复形成支撑。2022年5月份开始，塔筒原材料钢材中厚板价格呈现下行趋势，从5月初的5650元/吨下降至11月初4304元/吨，下降幅度达23.8%。原材料价格的下滑有利于产业链相关企业盈利能力修复。
　　投资建议。1）建议关注高附加值零部件标的。高附加值零部件有望通过自身价值属性抵抗价格通缩、大型化通缩，从而获得整个风电行业爆发时增长红利的同时，进一步赢得超过市场预期的表现。建议关注风电齿轮箱、轴承等细分行业，推荐关注：广大特材、恒润股份等；2）建议关注细分产业具备“自扩张”属性和产品升级逻辑。海缆是该逻辑的典型代表，除了23年海风装机量增长迅速外，海缆具备因海风离岸距离增加和高电压等级产品的推出而呈现“自扩张”属性。建议关注：起帆电缆、宝胜股份等。3）建议关注通过低价主动引导通价格缩、利用价格通缩的相关标的。这类标的有望通过成本优势，低价竞争获得超预期市场份额，建议关注：三一重能等。
　　风险提示：原材料价格波动风险；疫情影响超预期风险；行业竞争加剧风险

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略年度报告2022年12月16日策略年度报告不惧一番寒彻骨已闻梅花扑鼻证券分析师香彭广春风电行业策略年度报告资格编号S0120522070001TableSummary邮箱penggcteboncomcn投资要点行业需求22年招标量高企行业有望再23年迎来快速增长1国内海风招标相关研究维持高增深远海风电前景广阔2022年1-9月国内公开市场海上风机招标94GW2022年招标预计达到15GW以上同比增加430在招标量指引下预计2023年海风新增装机12GW同比增速100到十四五末我国海风电行业三季报点评板块盈利分上风电累计装机容量将突破100Gw国内广东潮州福建漳州江苏盐城等风电化行业放量在即有望深蹲起跳大市规划超预期10个沿海省市海上风电规划将近200GW上海海南万宁广20221106东潮州等地加快布局深远海项目海上风电建设空间进一步打开2国内陆风布局提质增效招标量同比增长强劲风光大基地建设持续推进千村万乡驭风计划中国老旧风电场改造政策后续出台有望为后续国内陆上风电提质增效陆上风电招标方面在2021年我国陆上风电的新增招标量创招标规模历史新高的基础上2022年前三季度风电公开招标市场新增招标量为763GW同比增长821显示出风电装机需求持续旺盛3全球风电市场提速风电行业景气度提升受俄乌危机等地缘政治因素影响英国德国荷兰等欧洲国家上调海风发展目标日本韩国等亚洲国家在双碳目标指导下调整能源政策加快海风布局美国加码海风开发计划未来10年装机量超30GW预计全球2022年至2026年累计新增装机量将超90GW产业链产品更新迭代迅速受装机量高景气预期影响全产业链有望迎来高速增长机遇1机组大型化不断加速产品更新迭代迅猛机组大型化助力风电开源节流风机大型化是降低风电成本最有效的途径之一2019年国内50MW及以上风电机组新增装机容量占风电总装机容量的比例仅为302021年迅速增长至2332021年海上60MW以上机组占比达582整机价格下滑存在价格通缩风险受风机厂竞争加剧与风机大型化趋势的影响风电机组的平均功率进一步提升单位成本进一步降低因此风机中标均价持续下跌近期整体情况有所稳定且在2022年6月份后中标价格有所回升体现了风机市场的理性但2022年10月个别项目出现超低价华润新疆三塘湖1GW项目显示出部分整机商有意愿继续通过低价竞争获取标的同时从金风科技官网显示整机商投标价格一直处于下降通道因此不排除整机价格下滑趋势还将继续的可能3上游原材料价格回落对相关零部件厂商盈利修复形成支撑2022年5月份开始塔筒原材料钢材中厚板价格呈现下行趋势从5月初的5650元吨下降至11月初4304元吨下降幅度达238原材料价格的下滑有利于产业链相关企业盈利能力修复投资建议1建议关注高附加值零部件标的高附加值零部件有望通过自身价值属性抵抗价格通缩大型化通缩从而获得整个风电行业爆发时增长红利的同时进一步赢得超过市场预期的表现建议关注风电齿轮箱轴承等细分行业推荐关注广大特材恒润股份等2建议关注细分产业具备自扩张属性和产品升级逻辑海缆是该逻辑的典型代表除了23年海风装机量增长迅速外海缆具备因海风离岸距离增加和高电压等级产品的推出而呈现自扩张属性建议关注起帆电缆宝胜股份等3建议关注通过低价主动引导通价格缩利用价格通缩的相关标的这类标的有望通过成本优势低价竞争获得超预期市场份额建议关注三一重能等风险提示原材料价格波动风险疫情影响超预期风险行业竞争加剧风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告内容目录1风电行业行情复盘611近一年宏观表现风电指数强于沪深300612近一个月风电行业市场表现613小结风电行业周期性减弱成长性处在增强通道62风电行业概况政策托底高景气发展格局不变23年有望迎来高速增长821全球风电市场全球风电市场保持高景气度亚太地区风电新增装机容量处于领先地位822国内风电持续高景气发展2022招标量超过预期923小结风电行业保持较高景气度海上风电有望高速增长133风电行业产业链策略1331整机商策略价格通缩下成本优势引领市场格局变化13311海陆整机价格持续下滑趋势仍将持续13312主要整机商营收及市占率情况1431323年展望机组价格可能继续下滑成本优势决定整机商格局变化1532塔筒行业策略23年装机放量原材料价格下滑毛利迎来修复1532122年营收及利润情况15322原材料价格变化及塔筒商产能情况1632323年展望行业装机放量带紧塔架交付节奏相关标的盈利能力有望修复1733海缆行业策略23年展望海风快速增长叠加自扩张属性二线海缆有望迎来超预期突破1833122年营收及利润情况18332铜价走势及相关企业产地布局情况1833323年展望海风快速增长叠加自扩张属性二线海缆有望迎来超预期突破1934零部件策略行业高速发展带动零部件盈利能力修复关注上游抗价格通缩标的19341铸锻件上市公司22年营收及利润情况19342叶片上市公司22年营收及利润情况19343变流器上市公司22年营收及利润情况20344轴承法兰上市公司22年营收及利润情况20222请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告34523年展望行业高速发展带动零部件盈利能力修复关注上游抗价格通缩标的204投资建议215风险提示21322请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告图表目录图1近一年wind风电行业指数走势6图2近一年wind风电指数涨跌幅走势6图3近一个月风电指数涨跌幅走势6图4近三年风电指数与国内风电招标量关系7图5全球陆上和海上风电新增装机容量GW8图62021年全球各地区新增风电装机容量占比8图72021年全球陆上风电新增装机容量各国占比9图82021年全球海上风电新增装机容量各国占比9图9截止2021年全球陆上风电累计装机容量各国占比9图10截止2021年全球海上风电累计装机容量各国占比9图112017-2022年公开招标市场新增招标量9图122017-2022年公开招标市场陆风和海风新增招标量9图13十四五期间各省风电规划10图142021-2022年月度金风科技公开投标均价元kW10图152022年陆上风机中标价格-不含塔筒元kW13图162022年海上风机中标价格-含塔筒元kW13图172021年中国风电整机商新增装机容量占比14图182022年1-10月份中国风电整机商海陆中标规模统计MW14图1920-22年整机商净利率逐季变化15图202021-2022全国中厚板市场价格元吨16图21国内四大风电塔筒龙头企业产能布局16图22塔筒行业上市公司毛利率逐季变化情况17图23全国铜1现货价元吨18表1主要标的涨跌幅及估值7表2各省市海上风电规划11表3各省市补贴政策12表4主要平价海风项目明细12表5主要上市整机商2022单季营收情况亿元14表6主要上市整机商2022单季归母净利润情况亿元14表7塔筒行业22年单季营收变化亿元15422请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告表8塔筒行业22年单季归母净利润变化亿元16表9海缆相关标的22年单季营收变化亿元18表10海缆相关标的22年单季归母净利润变化亿元18表11铸锻件行业22年单季营收变化亿元19表12铸锻件行业22年单季归母净利润变化亿元19表13叶片行业22年单季营收变化亿元19表14叶片行业22年单季归母净利润变化亿元20表15风电变流器行业22年单季营收变化亿元20表16风电变流器行业22年单季归母净利润变化亿元20表17轴承法兰行业22年单季营收变化亿元20表18轴承法兰行业22年单季归母净利润变化亿元20522请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告1风电行业行情复盘11近一年宏观表现风电指数强于沪深3002021年中证风电产业指数相对沪深300实现超额收益57662021年风电产业指数自年初上涨5144同期沪深300指数下跌6212021年实现相对收益57662022年截止12月6日风电产业指数相对沪深300实现超额收益315沪深300指数下跌1931图1近一年wind风电行业指数走势图2近一年wind风电指数涨跌幅走势资料来源WIND德邦研究所资料来源WIND德邦研究所12近一个月风电行业市场表现近一个月风电板块表现劣于市场截止2022年12月6日相较与11月7日中证风电产业指数累计跌幅245沪深300累计涨幅511随着平价时代开启风电行业成长性增强图3近一个月风电指数涨跌幅走势6中证风电产业指数沪深300543210-1-2-3-4资料来源WIND德邦研究所13小结风电行业周期性减弱成长性处在增强通道622请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告风电招标量保持高景气度招标容量被视为风电行业景气度前瞻性指标对于风电板块指数的增长也具有一定前瞻性图4近三年风电指数与国内风电招标量关系90002500国内风电招标量GW中证风电产业指数800070002000600015005000400010003000200050010000000201720182019202020212022Q3资料来源WIND金风科技官网德邦研究所即便在去年高基数下2022前三季度风电招标量创历史新高已超过2021全年招标水平企业在手订单量充足据金风科技官网统计2022年前三季度风电公开招标市场新增招标量为763GW同比增长821风电行业招标规模增速迅猛有望大幅带动2023年装机景气度整体来看进入风机平价时代原材料成本持续下降打开厂商的盈利空间风电板块有所回暖同时随着双碳目标持续推进多地出台风电发展规划进入落实阶段海风远期装机空间持续打开下一阶段风电有望恢复高增长态势但同时由于上半年疫情反复对产业链物流供货交付也产生了较多不确定影响今年发布的十四五现代能源体系规划和十四五可再生能源发展规划中分别提及到2025年发电装机总容量达到约30亿千瓦可再生能源年发电量达到33万亿千瓦时左右十四五期间可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50风电和太阳能发电量实现翻倍预计到2025年风电累计装机约581GW十四五期间新增装机300GW今年招标高增奠定2023年开工及并网高景气度表1主要标的涨跌幅及估值2022年11月25日归母净利润预测PE股价区间涨跌幅代码公司市值亿股价元20212022E2023E20212022E2023E5日20日今年元002202SZ金风科技456121150345735624165131912811095044-543-3562601615SH明阳智能600062641310141564912193514441222494-496-1373300772SZ运达股份111491588490654796227517051401367-1312-3858688660SH电气风电8787659507413725173321281212000-865-5189002531SZ天顺风能251451395131010071814191924971386179-021-2498002487SZ大金重工2378842815777041373412333791733108-1119-459300129SZ泰胜风能7171767259378540276918971328-223260-2554300569SZ天能重工720489139552489218241375808-141-1337-3693301155SZ海力风电1954389901113355817175655052191132-1940-4473300443SZ金雷股份102033898496432678205723621505-088-1373-3765300185SZ通裕重工99762562853500-191-228-3489300850SZ新强联217676602514609875423535742488576-3314-4590722请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告603218SH日月股份185201914667374881277749522102-316-1624-4699603985SH恒润股份117582667442315577266037332038189-892-2974603606SH东方电缆470886847118911351907396041492469-454-13932429600416SH湘电股份2534219120793064963207882825109-344-4801028603063SH禾望电气122872784280345513438835612395-051-824-1582603988SH中电电机23509990405875088088-4641603507SH振江股份48933431179212337273423081452-170295-2666688186SH广大特材60092805176142348341442321727-196-1496-5139601218SH吉鑫科技41544252091988-069-419-3495002080SZ中材科技38060226830253520442312581081861767463-3553600458SH时代新材7522937181341566415622061329196587-1449300690SZ双一科技284217191501895-194-785-4163688349SH三一重能389793277159117202334245022661670-221312-1777603667SH五洲新春48621480124207303392123491605119-533-1679600973SH宝胜股份6514475-763264564-85424671155-221-1846-2346600487SH亨通光电385461602143620702728268418621413-163-1844189605222SH起帆电缆114552739684503858167522771335565191-247资料来源WIND德邦研究所备注除中材科技外采用德邦证券研究所估计值其余标的采用WIND一致预期日期11月25日2风电行业概况政策托底高景气发展格局不变23年有望迎来高速增长21全球风电市场全球风电市场保持高景气度亚太地区风电新增装机容量处于领先地位全球风电市场保持高景气度亚太地区风电新增装机容量处于领先地位根据GWEC发布的2022全球风能报告2021年全球风电新增装机容量为936GW截止2021年全球风电累计装机容量达到837GW累计装机容量同比增长124GWEC预测接下来五年全球风电新增装机容量的年复合增长率为66风电市场前景乐观2021年亚太地区欧洲地区的风电新增装机容量在全球新增装机容量中的占比分别为5919是全球风电市场快速发展的重要动力图5全球陆上和海上风电新增装机容量GW图62021年全球各地区新增风电装机容量占比资料来源GWEC德邦研究所资料来源GWEC德邦研究所海上风电发展速度加快中国依然是风电发展最快的国家根据2022全球风能报告统计2021年全球海上风电新增装机容量为211GW而2020年全球海风新增装机量仅为69GW海上风电增长速度明显加快2021年中国陆风海风新增装机容量分别约为3067GW169GW中国陆风新增装机量占全球陆风新增装机量的比例为42位列第一美国巴西分别位列第二和第三中国海风新增装机量占全球海风新增装机量的比例为80英国越南分别位列第二和822请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告第三图72021年全球陆上风电新增装机容量各国占比图82021年全球海上风电新增装机容量各国占比资料来源GWEC德邦研究所资料来源GWEC德邦研究所图9截止2021年全球陆上风电累计装机容量各国占比图10截止2021年全球海上风电累计装机容量各国占比资料来源GWEC德邦研究所资料来源GWEC德邦研究所22国内风电持续高景气发展2022招标量超过预期2022年风电装机同比高增2021年海上风电快速发展根据国家能源局统计2021年全国风电并网装机量为4757GW相对于2020年有所回落其中2021年陆上风电新增装机容量为3067GW海上风电新增装机容量为169GW而2020年海上风电新增装机容量仅为306GW可见2021年海上风电实现高速增长贡献较大增量2022年前三季度国内风电新增并网装机量为1924GW而去年同期新增装机并网量为1643GW同比增长17102022年10月当月新增风电装机量为19GW1-10月风电平均利用小时数为1817小时2022年风电招标规模扩大未来两年风电新增装机量有望厚积薄发根据金风科技官网统计数据2022年前三季度风电公开招标市场新增招标量为763GW去年同期为419GW同比增长821其中前三季度陆风新增招标量为649GW比去年同期增长587近三年陆风新增招标量总体呈上升趋势前三季度海风新增招标量为114GW而去年同期仅有1GW海风招标量扩张更加明显2022年前三季度风电新增招标量已经超过2021年全年的新增招标量招标量的快速增长为未来两年风电装机奠定了坚实基础图112017-2022年公开招标市场新增招标量图122017-2022年公开招标市场陆风和海风新增招标量922请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告资料来源金风科技官网德邦研究所资料来源金风科技官网德邦研究所2021年12月国家发改委国家能源局发布关于印发第一批以沙漠戈壁荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设项目清单的通知项目涉及内蒙古青海甘肃陕西宁夏新疆辽宁吉林黑龙江河北山西山东四川云南贵州广西安徽湖南等省份和新疆生产建设兵团建设规模总计9705GW2022年2月份国家发展改革委国家能源局联合印发以沙漠戈壁荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案提出到2030年规划建设风光基地总装机约455亿千瓦十四五期间可再生能源发电进入跃升式发展阶段各省规划风电新增装机量超过300GW2022年6月1日国家发展改革委等9部门联合印发的十四五可再生能源发展规划提出十四五期间可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50风电和太阳能发电量实现翻倍根据各省公布的十四五期间风电规划内蒙古新疆甘肃是规划风电新增装机量较大的省份分别为51GW27GW25GW图13十四五期间各省风电规划资料来源金风科技官网德邦研究所风电整机价格呈现下降趋势海上风电整机价格或将进一步降低根据金风科技官网统计2021年至今风电整机的公开投标均价呈现下降趋势2022年9月的全市场风电整机商风电机组投标均价为1808元kw已逐步下降至2000元kw以下在风机大兆瓦迭代加速市场竞争激烈双重作用下海上风机价格或将进一步降低图142021-2022年月度金风科技公开投标均价元kW1022请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告330031002900270025002300210019001700150020209202112021420217202110202222022520228202212投标均价资料来源金风科技官网德邦研究所沿海地区海上风电规划陆续出台加快推进海上风电建设2022年6月1日国家发展改革委等9部门联合印发的十四五可再生能源发展规划提出有序推进海上风电基地建设加快推动海上风电集群化开发重点建设山东半岛长三角闽南粤东和北部湾五大海上风电基地截止目前浙江江苏广西等沿海省份已经出台十四五期间海上风电规划政策规划下海上风电成长性将进一步凸显表2各省市海上风电规划各省市政策文件各省市有关海上风电的具体规划内容江苏江苏省十四五海上规划海上风电项目场址共28个规模909万kW规划总面积为1444平方千米风电规划山东山东省能源发展十四以海上风电为重点积极推进风电开发加快发展海上风电按照统一规划分步实施的总体五规划征求意见稿思路积极开发渤中半岛北半岛南三大片区海上风电资源重点打造千万千瓦级海上风电基地推进海上风电与海洋牧场融合发展试点示范加快启动平价海上风电项目建设推动海上风电规模化发展到2025年风电装机达到2500万千瓦浙江浙江省能源发展十四十四五期间全省新增海上风电光伏装机翻一番增量确保达到1700万千瓦力争达到五规划2000万千瓦海上风电新增装机455万千瓦以上力争达到500万千瓦在宁波温州舟山台州等海域打造3个以上百万千瓦级海上风电基地广东广东省能源发展十四规模化开发海上风电推动项目集中连片开发利用打造粤东粤西千万千瓦级海上风电基五规划地十四五时期新增海上风电装机容量约1700万千瓦海南海南省上风电项目招商海南省十四五期间规划11个场址作为近期重点项目分别位于临高西北部儋州西北部竞争性配置方案东方西部乐东西部和万宁东南部海域单个场址规划装机量50万千瓦150万千瓦总开发容量为1230万千瓦广西广西可再生能源发展十四五期间力争核准开工海上风电装机规模不低于750万千瓦其中并网装机规模不低十四五规划于300万千瓦福建福建省十四五能源海上风电十四五期间增加并网装机410万千瓦新增开发省管海域海上风电规模约1030万发展专项规划千瓦力争推动深远海风电开工480万千瓦辽宁辽宁省十四五海洋到2025年全省海水淡化日产能力达到45万吨以上力争海上风电累计并网装机容量达到经济发展规划4050兆瓦天津天津市可再生能源发展到2025年风电装机规模达到200万千瓦结合海洋功能区划沿岸经济建设及产业布局十四五规划等优先发展离岸距离不少于10公里滩涂宽度超过10公里时海域水深不少于10米的海域加快推进远海90万千瓦海上风电项目前期工作积极协调突破政策瓶颈推动防波堤等近海风电开发上海上海市能源发展十四近海风电重点推进奉贤南汇和金山三大海域风电开发探索实施深远海域和陆上分散式风电五规划示范试点力争新增规模180万千瓦资料来源政府官网德邦研究所1122请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告地方海风补贴政策落地海上风电进入高景气周期截止目前广东山东浙江上海等地区已经出台海上风电补贴政策十四五期间海上风电将实现跨越式发展表3各省市补贴政策省市文件补贴范围补贴内容广东促进海上风电有序开发和相补贴范围为2018年底前已完成核准在2022年补贴标准为2022年2023年2024年关产业可持续发展的实施方至2024年全容量并网的省管海域项目对2025全容量并网项目每千瓦分别补贴1500案年起并网的项目不再补贴元1000元500元山东山东举行2022年稳中求对20222024年建成并网的十四五海上风电省财政分别按照每千瓦800元500元进高质量发展政策清单第项目300元的标准给予补贴补贴规模分别不二批发布会超过200万千瓦340万千瓦160万千瓦浙江舟山关于2022年风电光伏项以项目全容量并网年份确定相应的补贴标准按照2022年和2023年全省享受海上风电省市目开发建设有关事项的通知先建先得原则确定享受省级补贴的项目直至级补贴规模分别按60万千瓦和150万千补贴规模用完项目补贴期限为10年从项目全瓦控制补贴标准分别为003元千瓦时容量并网的第二年开始按等效年利用小时数和0015元千瓦时2600小时进行补贴2021年底前已核准项目2023年底未实现全容量并网将不再享受省级财政补贴上海上海市可再生能源和新能源近海海上风电项目在本市管辖海域范围建设的海深远海海上风电项目和场址中心离岸距离发展专项资金扶持办法上风电项目深远海海上风电项目在国家管辖海大于等于50公里近海海上风电项目奖励2022年11月24日发布域范围建设并在本市消纳的海上风电项目标准为500元千瓦单个项目年度奖励金额不超过5000万元资料来源政府官网德邦研究所表4主要平价海风项目明细序号业主所在省份项目名称项目容量MW项目进展相对机组招标广东三峡阳江青洲五六七项目2022年2月21日项目工程含送出工程EPC总承包中标13000候选公示2山东山东昌邑莱州湾一期3002022年1月5日金风科技中标三峡山东三峡能源山东牟平BDB6一期2022年8月8日启动招标3300300MW海上风电项目4福建三峡福建平潭外海100MW1002022年3月1日金风科技中标40MW5浙江中广核象山涂茨海上风电项目2802021年11月8日中国海装中标6广东中广核汕尾甲子一二海上风电项目900明阳智能重启中标7广东中广核阳江帆石一海上风电项目10002022年8月5日启动招标广东中广核惠州港口海上项目年月日明阳智能中标8中广PB3002022779核广东中广核惠州港PA南区海上项目240广东中广核惠州港口二PA北区海上项2022年7月7日远景能源中标10210目山东中电建中广核莱州304MW海上风电2022年6月15日中国海装中标11304风电浙江国电电力象山海上风电象山1海上2022年8月31日运达股份中标12500风电场二期工程风力发电机组国家13山东国华投资山东500MW海上风电项目5002022年4月10日金风科技中标能源山东国华投资山东渤中B2场址500MW2022年8月17日上海电气预中标14集团500海上风电项目15江苏射阳100万千瓦海上风电项目10002022年6月10日招标16广东国电投揭阳神泉二海上风电项目50234台11兆瓦风机上海电气16台8兆瓦风机明阳智能广东国电投广东公司湛江徐闻海上风电2022年8月29日明阳智能中标17300场增容项目国电300MW山东国电投半岛南海风基地V场址5002022年5月21日远景能源中标18投500兆瓦海上风电项目山东国家电投山东半岛南海上风电基地2022年8月18日启动招标19450U场址一期450MW项目风机含塔1222请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告筒采购浙江华能苍南2号海上风电项目风力发2022年7月13日远景能源中标20300电机组含塔筒五年整机维护浙江华能岱山1号海上风电项目风力发2022年10月18日启动招标21电机组含塔筒五年整机维护采购255标段I22广东华能汕头勒门二海上风电场项目5942022年5月16日上海电气中标华能山东华能山东半岛北BW场址海上风电2022年10月9日启动招标23510项目风力发电机组含塔筒采购24辽宁大连庄河海上风电IV2场址2002022年10月11日中国海装中标25广东粤电阳江青洲一海上风电场项目4002022年1月12日明阳智能中标26广东广东粤电阳江青洲二海上风电场项目600能源山东山东能源集团50万千瓦渤中海上风2022年4月8日中国海装中标27500集团电A场址工程项目山东中国电建华东院山东能源渤中海上2022年8月25日上海电气中标山东28风电B场址工程风力发电机组及其3995能源附属设备采购集团29广东明阳阳江青洲四海上风电项目5052021年11月15日风机招标30华润浙江华润电力苍南1海上风电项目4002021年10月19日中国海装中标31大唐广东大唐南澳勒门I海上风电扩建项目3522022年5月16日机组招标32浙能浙江浙能台州1号海上风电项目3002022年1月27日东方电气中标资料来源风芒能源微信公众号德邦研究所23小结风电行业保持较高景气度海上风电有望高速增长风电行业保持较高景气度海上风电有望高速增长12022招标量超过预期风电招标量2022年前三季度风电公开招标市场新增招标量为8837GW同比增长9452为接下来两年的风电新增装机量奠定良好的基础2风光大基地建设工作进一步推进各省十四五风电规划陆续出台2022年2月份国家发展改革委国家能源局联合印发以沙漠戈壁荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案提出到2030年规划建设风光基地总装机约455亿千瓦根据各省公布的十四五期间风电规划内蒙古新疆甘肃是规划风电新增装机量较大的省份分别为51GW27GW25GW3海上风电整机价格或将进一步降低海风规划海风地补落地有望推动海风进入高景气周期3风电行业产业链策略31整机商策略价格通缩下成本优势引领市场格局变化311海陆整机价格持续下滑趋势仍将持续整机商领域近几年的两个趋势一是机组大型化2019年国内50MW及以上风电机组新增装机容量占风电总装机容量的比例仅为302021年迅速增长至2332021年海上60MW以上机组占比达58机组大型化本身也能够较好的降低整机的单位成本第二是海陆整机中标价格不断降低2022年年初以来虽有最低报价低至1400-1500元kW但陆上风机中标价整体维持在1800-2000元kW左右对应5-7MW机型近期整体情况有所稳定且在2022年6月份后中标价格有所回升体现了风机市场的理性但2022年10月个别项目出现超低价华润新疆三塘湖1GW项目显示出部分整机商有意愿继续通过低价竞争获取标的同时从金风科技官网数据显示其投标价格一直处于下降通道海风机组中标价格方面2022年以来总体趋势不断向下因此不能排除2023年风电整机机组中标价格继续下行的可能图152022年陆上风机中标价格-不含塔筒元kW图162022年海上风机中标价格-含塔筒元kW1322请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告资料来源风芒能源微信公众号德邦研究所资料来源华夏风电微信公众号风芒能源微信公众号德邦研究所312主要整机商营收及市占率情况国内风机集中度较高TOP3金风远景明阳2020年市占率达49352021年市占率达4742022年1-10月份市占率超过了50从风机龙头的演变趋势情况来看近三年龙头企业地位较为确定部分后发企业追赶较快如三一重能2022年来市占率提升明显从去年的57提升到932已成为整机行业市占率第四高的企业不断缩短与TOP3企业的差距图172021年中国风电整机商新增装机容量占比图182022年1-10月份中国风电整机商海陆中标规模统计MW资料来源CWEA德邦研究所资料来源CWEA国际能源网德邦研究所整机企业营收和利润情况出现较为明显的分化金风科技作为行业龙头2022年收入规模最大但前三季度的同比增长均为负明阳智能三一重能运达股份前三季度营业收入同比增长较快正不断实现追赶超越归母净利润方面明阳智能2022年前三季度的净利润规模最大并实现了较快的同比增长同样实现增长的还有运达股份而金风科技电气风电三一重能的净利润出现了负的同比增长表5主要上市整机商2022单季营收情况亿元证券代码证券简称22Q122Q1同比22Q222Q2同比22Q322Q3同比002202SZ金风科技6383-82610280-7999500-3946601615SH明阳智能7126634071124077426181688660SH电气风电4538244639-91831525-7896688349SH三一重能2048-2962034107722633594300772SZ运达股份34136532336210823846128资料来源WIND德邦研究所表6主要上市整机商2022单季归母净利润情况亿元证券代码证券简称22Q122Q1同比22Q222Q2同比22Q322Q3同比1422请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告002202SZ金风科技12651527655-3059445-6297601615SH明阳智能140839853103928661117-102688660SH电气风电132-219009-9576-130-19846688349SH三一重能5972418201-4298245-055300772SZ运达股份11230211835629165853资料来源WIND德邦研究所31323年展望机组价格可能继续下滑成本优势决定整机商格局变化陆上风电2022年下半年主机价格虽有企稳回升迹象但考虑个别主机商采取低价策略在个别项目低价竞争不排除23年主机价格仍有一定幅度下滑海上风电方面考虑到仍然有新的主机商考虑下海可能会冲击海上主机价格因此海风机组存在一定下滑可能因此海陆风机存在进一步价格通缩可能下23年整机商市占率格局方面可能受企业成本优势影响较大图1920-22年整机商净利率逐季变化资料来源WIND德邦研究所图22分析了20-22年各整机商逐季净利率变化情况近一年多来明阳智能三一重能净利率情况较好处于较为领先地位电气风电运达股份净利率情况较差其中电气风电在最新一个季度的财报显示22Q3净利率已为负值而23年陆上海上机组单价均有可能进一步下滑并且部分整机商存在利用自身成本优势加剧行业价格竞争情况的可能因此我们合理预估23年净利率情况较好的企业如三一重能明阳智能有望进一步提高市占率情况而净利率情况较差的整机商不排除市占率继续下滑的可能32塔筒行业策略23年装机放量原材料价格下滑毛利迎来修复32122年营收及利润情况塔筒企业营收增速出现分化从各大塔筒厂商的营业收入对比来看天能重工实现了连续三个季度营业收入同比增长天顺风能连续三个季度营业收入同比下降说明塔筒企业出现了较为明显营收分化归母净利润方面塔筒企业承压下行各个企业的归母净利润都在不同程度上受到了冲击但泰胜风能在第三季度时实现了净利润同比的回正且达到了14722说明在当前市场仍存在着盈利机会最困难的时期预计已经过去短期盈利周期低谷恰是布局时点表7塔筒行业22年单季营收变化亿元证券代码证券简称22Q122Q1同比22Q222Q2同比22Q322Q3同比002531SZ天顺风能728-47631314-30761749-9211522请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告300129SZ泰胜风能5575803721-3079845-1111002487SZ大金重工9345503134625721428-529300569SZ天能重工435250578293213921685301155SZ海力风电153-8603497-7140520-6620资料来源WIND德邦研究所表8塔筒行业22年单季归母净利润变化亿元证券代码证券简称22Q122Q1同比22Q222Q2同比22Q322Q3同比002531SZ天顺风能033-9346221-2648130-4408300129SZ泰胜风能062-1815038-629306614722002487SZ大金重工062-1892114-1190153-3270300569SZ天能重工026-7125092-2682041-6738301155SZ海力风电062-7027128-6570050-8495资料来源WIND德邦研究所322原材料价格变化及塔筒商产能情况2022年5月份开始中厚板价格呈现下行趋势从5月初的5650元吨下降至11月初4304元吨下降幅度达238考虑到中厚板是塔筒的主要原材料预计下半年风电塔筒企业将迎来盈利修复图202021-2022全国中厚板市场价格元吨资料来源WIND德邦研究所运输半径限制和进入门槛低导致风电塔筒行业集中度低当前主要塔筒企业产能布局主要如图图21国内四大风电塔筒龙头企业产能布局1622请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告资料来源华经产业研究院德邦研究所32323年展望行业装机放量带紧塔架交付节奏相关标的盈利能力有望修复一方面我们认为23年装机量有望迅速增长带动塔筒管桩行业迅速增量另一方面由于上游钢材价格走低对于塔架管桩企业而言原材料成本下降加速了企业盈利能力修复对于景气程度较高的海风行业我们建议充分关注塔筒产能布局情况对于上市公司重点布局的省份与海风重点开发省份一致的有望对相关塔筒上市公司形成利好图22塔筒行业上市公司毛利率逐季变化情况资料来源WIND德邦研究所1722请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告33海缆行业策略23年展望海风快速增长叠加自扩张属性二线海缆有望迎来超预期突破33122年营收及利润情况相比于整机和塔筒厂商2022年前三季度海缆企业营收增速较为稳定从各大海缆厂商的营业收入对比来看中天科技和亨通光电的营收规模最大但中天科技连续三个季度营收同比为负亨通光电连续三个季度营收同比为正归母净利润方面大多数海缆企业同样较为稳定表9海缆相关标的22年单季营收变化亿元证券代码证券简称22Q122Q1同比22Q222Q2同比22Q322Q3同比600522SH中天科技9290-133210752-19389154-2889002498SZ汉缆股份17294933295613342473347603606SH东方电缆1816256020435291805-2436600487SH亨通光电9351341012754150812547674605222SH起帆电缆369329444471-33264421809资料来源WIND德邦研究所表10海缆相关标的22年单季归母净利润变化亿元证券代码证券简称22Q122Q1同比22Q222Q2同比22Q322Q3同比600522SH中天科技1016105698094322064616513002498SZ汉缆股份1351702364-151167-2210603606SH东方电缆278016244-3209214-3404600487SH亨通光电34430265162681559-1321605222SH起帆电缆150542154-2183004-9779资料来源WIND德邦研究所332铜价走势及相关企业产地布局情况铜时海缆产品最重要的原材料今年铜价出现一定波动从6月10日72517元吨下降至7月22日58141元吨达到低谷下降幅度接近20随后又出现稳步上升的趋势图23全国铜1现货价元吨资料来源WIND德邦研究所1822请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告海缆的运费较高与风电项目的区位距离较远将不利于净利率的提高因此海缆头部厂商倾向于向沿海海上风电项目较多的地区及省份布局产能因此产能布局主要如图集中于山东江苏浙江广东地区33323年展望海风快速增长叠加自扩张属性二线海缆有望迎来超预期突破23年海风有望迎来快速增长叠加海缆自身的自扩张属性即海风项目走向深远海离岸距离增加带来的海缆用量增长以及从220kV升级为500kV以上高压缆的产品升级这种自扩张属性叠加行业本身快速增长有望使得海缆行业出现爆发式增长二线海缆相关上市公司有望在行业快速增长时通过产业布局实现业务突破从而赢得市场较高期待例如起帆电缆有望通过在项目地广西北海的投资布局实现海缆业务快速增长汉缆股份在青岛即墨女岛新增海缆产线等因此看好二线相关上市公司实现海缆业务快速发展34零部件策略行业高速发展带动零部件盈利能力修复关注上游抗价格通缩标的341铸锻件上市公司22年营收及利润情况受22年疫情及重要会议等因素影响风电行业交付节奏较预期放缓对于铸锻件盈利情况影响较大营收方面多数企业上半年出现负增长但至Q3金雷股份日月股份广大特材等均已恢复到较大幅度同比增长同时归母净利变化方面大部分企业今年虽盈利显著承压较去年负增长但至Q3同比变化已显著改善说明行业正在逐步回暖表11铸锻件行业22年单季营收变化亿元证券代码证券简称22Q122Q1同比22Q222Q2同比22Q322Q3同比300443SZ金雷股份290-2466351-15375712362603218SH日月股份981-21831059-141112862879300185SZ通裕重工1347-83815319081483496601218SH吉鑫科技335-297396-1242522-385688186SH广大特材6628969151888297680资料来源WIND德邦研究所表12铸锻件行业22年单季归母净利润变化亿元证券代码证券简称22Q122Q1同比22Q222Q2同比22Q322Q3同比300443SZ金雷股份046-6494072-4730117-1627603218SH日月股份060-7815043-7824068-3301300185SZ通裕重工052-4820059-4225061192601218SH吉鑫科技025-337044-2213027-4606688186SH广大特材021-6794037-5662023-4459资料来源WIND德邦研究所342叶片上市公司22年营收及利润情况叶片上市公司双龙头格局稳定整体盈利水平较优受益于2023年行业装机量可能放量增长以及机组大型化带来的叶片大型化机遇叶片上市公司盈利能力在23年有望继续成长表13叶片行业22年单季营收变化亿元证券代码证券简称22Q122Q1同比22Q222Q2同比22Q322Q3同比1922请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略年度报告002080SZ中材科技466215895259-1464781-950600458SH时代新材38010003333-13203416908资料来源WIND德邦研究所表14叶片行业22年单季归母净利润变化亿元证券代码证券简称22Q122Q1同比22Q222Q2同比22Q322Q3同比002080SZ中材科技73424511137-955546-3173600458SH时代新材077063064112306629832资料来源WIND德邦研究所343变流器上市公司22年营收及利润情况2022年风电变流器龙头企业阳光禾望均呈现较为明显的增量不增价情况营收逐季同步增长明显但归母净利增长较少尤其是以风电变流器为主业的禾望电气归母净利增长承压预计2023年风电变流器主要得益于行业装机量增长较高交付节奏较紧整体盈利能力预计有所修复表15风电变流器行业22年单季营收变化亿元证券代码证券简称22Q122Q1同比22Q222Q2同比22Q322Q3同比300274SZ阳光电源456836487714586099433880603063SH禾望电气460361664139296543470002184SZ海得控制445063579-17366591093资料来源WIND德邦研究所表16风电变流器行业22年单季归母净利润变化亿元证券代码证券简称22Q122Q1同比22Q222Q2同比22Q322Q3同比300274SZ阳光电源411626490322111605514603063SH禾望电气0671980464043057-2720002184SZ海得控制0142927034-2843029801资料来源WIND德邦研究所344轴承法兰上市公司22年营收及利润情况主要的轴承法兰上市公司包括新强联和恒润股份具体营收和归母净利润变化情况见下表表17轴承法兰行业22年单季营收变化亿元证券代码证券简称22Q122Q1同比22Q222Q2同比22Q322Q3同比300850SZ新强联6441466618-1154691804603985SH恒润股份372-4037439-2264545129资料来源WIND德邦研究所表18轴承法兰行业22年单季归母净利润变化亿元证券代码证券简称22Q122Q1同比22Q222Q2同比22Q322Q3同比300850SZ新强联09833971454142091-5938603985SH恒润股份013-9091030-7134014-8496资料来源WIND德邦研究所34523年展望行业高速发展带动零部件盈利能力修复关注上游抗价格通缩标的尽管23年行业装机量有望迎来快速增长但是由于整机价格的下滑趋势上游零2022请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明