电子行情蛰伏底部，低位估值蕴藏机遇。2022年电子板块行情下行，跌幅大于其他一级行业。电子下游需求分化，3C消费走入寒冬，光伏、新能源汽车、信创等领域受碳中和及国产化等利好宏观因素影响则为上游电子板块带来增长机会。行业内半导体公司业绩表现相对坚挺，光学光电及消费电子领域公司盈利情况恶化.电子板块整体估值处于历史低位，接近2019年上半年估值水平，半导体估值水平则相对坚挺。
　　IC设计周期预计逐步触底，需求静待复苏。目前全球半导体销售仍处于下行周期中。从上一轮中国半导体销售数据来看，下行周期时间为1.5-2年左右。考虑到本轮下行周期从2021年底开始，所以我们预计中国半导体销售增速或将于2023年Q2左右触底。根据IDC数据，中国智能手机2022Q3出货7110万部，同比下滑12%，较2022Q2降幅收窄。据联发科和台积电等企业表述，我们预计库存或在2022Q4下降，2023上半年回到正常水平。
　　IC国产化率仍低，国内企业大有可为。根据ICInsights数据，2021年我国IC自给率仅为16.7%，预计2025年将达到19.37%，2026年将达到21.2%，总体处于较低水平。IC设计整体国产化率同样较低，2021年，Nand Flash、MPU国产化率仅在1%左右，DRAM国产化率约为2%，逻辑与模拟芯片国产化率在5%左右，MCU小于15%。以上芯片国内市场规模可观，单一品类在55-400亿美元之间，随着国产替代需求越发迫切，国内IC设计企业发展可期。
　　未来5年中国大陆晶圆厂扩产增能趋势不减，关注前道设备国产化率较低的环节。集微咨询预计中国大陆未来5年（2022年-2026年）还将新增25座12英寸晶圆厂，这些晶圆厂总规划月产能将超过160万片，截至2026年底，中国大陆12英寸晶圆厂的总月产能将超过276.3万片，相比目前提高165.1%。根据我们的不完全统计，目前前道设备中，涂胶显影、薄膜沉积、量测等环节国产化率仍低。未来这些环节国产设备具备较大份额提升的空间。
　　半导体设备零部件整体国产化率较低，国产替代空间广阔。半导体设备零部件整体国产化率低，分品类来看，机械类产品国产化率相对较高，气体/液体/真空系统类国产化率处于中等水平，电气类、仪器仪表类及光学类国产化率较低，各品类高端产品国产化率均较低或尚未实现国产化。在地缘危机和逆全球化浪潮下，供应链安全迫切性提升，将倒逼半导体设备零部件进一步进行国产突破。
　　库存去化结合需求再起，消费电子行业有望逐步回暖，板块迎来复苏行情。综合库存端与需求端的判断，我们认为23年随着经济形势改善，终端消费力回升，以及手机厂商清库存完成，消费电子产业有望逐步磨底并缓慢反弹上行。同时，创新仍为消费电子产业成长的主要驱动力，在传统3C产品的结构性创新以及VRAR的终端创新推动下，消费电子产业有望持续演绎着“成长与周期共舞”，AIOT时代强音。
　　智能汽车如火如荼，把握电动化智能化双主线。我国汽车智能化与电动化进展迅速，2021-2022两年时间，汽车电动化与智能化渗透率已走过了从10%到30%的提升期，从而迈向进一步的成熟。这一点与2005-2015年十年间智能手机渗透率从5%提升至70%的历程类似。汽车电子黄金十年，应把握电动化智能化双主线并行投资机会，优先渗透率低国产替代空间大的赛道。
　　投资建议：建议关注（1）半导体设计中的模拟、功率赛道：圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、帝奥微、雅创电子等以及斯达半导、宏微科技、新洁能、扬杰科技等。（2）设备平台型公司：北方华创、中微公司等。（3）半导体细分赛道领先公司：拓荆科技、芯源微、盛美上海、华海清科、万业企业等。（4）量测环节国产突破公司：精测电子、中科飞测（未上市）。（5）设备零部件环节公司：富创精密、新莱应材、正帆科技、江丰电子等。（6）消费电子领域：立讯精密、闻泰科技、长盈精密、领益智造、环旭电子、创维数字、三利谱、智立方、兆威机电、赛腾股份、国光电器等。（7）汽车AI芯片：地平线（未上市）、寒武纪。（8）激光雷达产业链：长光华芯、永新光学、炬光科技、速腾聚创（未上市）、禾赛科技（未上市）。（9）摄像头：韦尔股份、思特威、舜宇光学、联创电子。（10）高频高速连接器：电连技术。（11）车载显示：京东方精电、隆利科技、伟时电子。（12）车载扬声器：上声电子。（13）功率半导体：时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技等。（14）高压连接器：瑞可达。（15）车载被动元件：法拉电子、江海股份。（16）800V相关：中熔电气、国力股份。
　　风险提示：国产替代进度不及预期，消费电子行情持续低迷，汽车电动化智能化进程不及预期

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业年度策略电子2022年12月14日行业年度策略估值底部景气复苏聚焦国产替证券分析师代与创新升级陈海进电子行业2023年度投资策略资格编号S0120521120001TableSummary邮箱chenhj3teboncomcn投资要点陈蓉芳资格编号S0120522060001电子行情蛰伏底部低位估值蕴藏机遇2022年电子板块行情下行跌幅大于其邮箱chenrfteboncomcn他一级行业电子下游需求分化3C消费走入寒冬光伏新能源汽车信创等领域受碳中和及国产化等利好宏观因素影响则为上游电子板块带来增长机会行研究助理业内半导体公司业绩表现相对坚挺光学光电及消费电子领域公司盈利情况恶化电子板块整体估值处于历史低位接近2019年上半年估值水平半导体估值水平徐巡则相对坚挺邮箱xuxunteboncomcn陈妙杨IC设计周期预计逐步触底需求静待复苏目前全球半导体销售仍处于下行周期邮箱chenmyteboncomcn中从上一轮中国半导体销售数据来看下行周期时间为15-2年左右考虑到本轮下行周期从2021年底开始所以我们预计中国半导体销售增速或将于2023年相关研究Q2左右触底根据IDC数据中国智能手机2022Q3出货7110万部同比下滑12较2022Q2降幅收窄据联发科和台积电等企业表述我们预计库存或在2022Q4下降2023上半年回到正常水平IC国产化率仍低国内企业大有可为根据ICInsights数据2021年我国IC自给率仅为167预计2025年将达到19372026年将达到212总体处于较低水平IC设计整体国产化率同样较低2021年NandFlashMPU国产化率仅在1左右DRAM国产化率约为2逻辑与模拟芯片国产化率在5左右MCU小于15以上芯片国内市场规模可观单一品类在55-400亿美元之间随着国产替代需求越发迫切国内IC设计企业发展可期未来5年中国大陆晶圆厂扩产增能趋势不减关注前道设备国产化率较低的环节集微咨询预计中国大陆未来5年2022年-2026年还将新增25座12英寸晶圆厂这些晶圆厂总规划月产能将超过160万片截至2026年底中国大陆12英寸晶圆厂的总月产能将超过2763万片相比目前提高1651根据我们的不完全统计目前前道设备中涂胶显影薄膜沉积量测等环节国产化率仍低未来这些环节国产设备具备较大份额提升的空间半导体设备零部件整体国产化率较低国产替代空间广阔半导体设备零部件整体国产化率低分品类来看机械类产品国产化率相对较高气体液体真空系统类国产化率处于中等水平电气类仪器仪表类及光学类国产化率较低各品类高端产品国产化率均较低或尚未实现国产化在地缘危机和逆全球化浪潮下供应链安全迫切性提升将倒逼半导体设备零部件进一步进行国产突破库存去化结合需求再起消费电子行业有望逐步回暖板块迎来复苏行情综合库存端与需求端的判断我们认为23年随着经济形势改善终端消费力回升以及手机厂商清库存完成消费电子产业有望逐步磨底并缓慢反弹上行同时创新仍为消费电子产业成长的主要驱动力在传统3C产品的结构性创新以及VRAR的终端创新推动下消费电子产业有望持续演绎着成长与周期共舞AIOT时代强音智能汽车如火如荼把握电动化智能化双主线我国汽车智能化与电动化进展迅速2021-2022两年时间汽车电动化与智能化渗透率已走过了从10到30的提升期从而迈向进一步的成熟这一点与2005-2015年十年间智能手机渗透率从5提升至70的历程类似汽车电子黄金十年应把握电动化智能化双主线并请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子行投资机会优先渗透率低国产替代空间大的赛道投资建议建议关注1半导体设计中的模拟功率赛道圣邦股份思瑞浦纳芯微帝奥微雅创电子等以及斯达半导宏微科技新洁能扬杰科技等2设备平台型公司北方华创中微公司等3半导体细分赛道领先公司拓荆科技芯源微盛美上海华海清科万业企业等4量测环节国产突破公司精测电子中科飞测未上市5设备零部件环节公司富创精密新莱应材正帆科技江丰电子等6消费电子领域立讯精密闻泰科技长盈精密领益智造环旭电子创维数字三利谱智立方兆威机电赛腾股份国光电器等7汽车AI芯片地平线未上市寒武纪8激光雷达产业链长光华芯永新光学炬光科技速腾聚创未上市禾赛科技未上市9摄像头韦尔股份思特威舜宇光学联创电子10高频高速连接器电连技术11车载显示京东方精电隆利科技伟时电子12车载扬声器上声电子13功率半导体时代电气斯达半导士兰微宏微科技等14高压连接器瑞可达15车载被动元件法拉电子江海股份16800V相关中熔电气国力股份风险提示国产替代进度不及预期消费电子行情持续低迷汽车电动化智能化进程不及预期253请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子内容目录1行情回顾电子行情蛰伏底部低位估值蕴藏机遇92半导体周期与成长共振国产化自主化主线投资1121IC设计板块销售增速预计将逐步触底后恢复1122伴随晶圆厂产能利用率下行晶圆单价或出现下降IC设计厂成本降低1223终端消费产品库存逐步去化需求有望复苏1324我国IC国产化率仍低1325IC设计投资方向下游需求驱动和国产化驱动两条主线14251下游需求驱动重点关注汽车及DDR5相关市场14252国产化持续驱动1826半导体设备需求端自给率仍低本土晶圆产能扩产趋势势不可挡19261美国BIS出口管制条例新规短期部分先进制程晶圆厂扩产受影响长期看倒逼全产业链国产化进程进一步加速19262中国半导体制造自给率仍较低远期仍有较大空间20263中国晶圆厂产能情况各大晶圆厂逆势扩产增能国产设备厂商迎验证机遇2027半导体设备国产化率仍有较大空间21271下游下行周期2023或将触底半导体设备销售额下滑或将改善21272设备国产化率跟踪大部分设备国产化率仍在30以下国产化率仍有较大空间2228半导体设备推荐方向前道国产化率仍低环节值得关注先进封装带来后道封测设备机会24281国产化率仍低的前道设备值得关注24282后道先进封装带来后道封测设备机会2729半导体零部件国产化率随半导体设备国产化率提升而提升重点关注国内细分领域龙头29291推荐逻辑半导体零部件为半导体设备上游跟随国产化链条传导受益29292设备零部件重点公司推荐323消费电子行业筑底静水深流创新不断沧笙踏歌3731跟踪库存与需求边际把握三大主线投资机遇3732智能手机市场进入存量阶段折叠屏渗透率有望继续提升4033ARVR补内容推技术产业发展良性循环向上41353请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子34投资建议434汽车电子电动化扶摇直上智能化应运而生4341海外AI芯片平台高算力角逐禁运催化国产AI芯片上车4442激光雷达进入集中交付期国产供应链初长成4543车载摄像头高阶智能硬件上车元年摄像头量价齐升4744车载显示享大屏多屏趋势关注MiniLed上车机遇4845连接器智能电动双轮驱动国产替代正当时4946声学新势力声学系统配置豪华数字功放丰富座舱声学体验505投资建议516风险提示52453请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子图表目录图1近十年电子中信行业指数9图2电子中信及沪深300指数2022年期间涨跌幅9图32022年年初至今中信全行业涨跌幅9图42022年年初至今电子中信二级行业涨跌幅9图52022Q1-Q3公募基金行业中信市值占比10图62022年Q1-Q3电子中信二级行业板块营收及归母净利润同比增长率10图7电子中信二级行业板块月度市盈率TTM中值11图8全球半导体销售额及同比单位十亿美元11图9中国半导体销售额及同比单位十亿美元11图10主要晶圆厂产能利用率12图11中芯国际产能利用率及单价走势12图12华虹8吋产能利用率及单价走势12图13全球智能手机出货量百万部及同比13图14中国智能手机出货量百万部及同比13图15全球TV出货量百万台及同比13图16全球PC出货量百万台及同比13图17中国IC自给率14图18中国汽车芯片市场规模亿美元15图19中国单车搭载芯片数量15图20全球汽车半导体市场结构亿美元按产品类别划分15图21新能源车中部分隔离芯片应用以纳芯微为例16图22全球汽车领域磁传感器市场规模亿美元16图23中国汽车领域磁传感器市场规模亿美元16图24纳芯微营业收入构成按下游应用17图25纳芯微车规芯片在汽车电子领域收入及在主营业务中占比17图26澜起科技营业收入亿元18图27澜起科技互联类芯片发展路径18图28聚辰股份营业收入亿元18图29聚辰股份营收构成按产品18图30圣邦股份营业收入亿元19图31圣邦与可比公司产品料号数19553请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子图32兆易创新营业收入亿元19图332020年全球NORFlash竞争格局19图34中国集成电路进出口金额亿美元20图35中国IC自给率20图36中国大陆12英寸晶圆厂增量及预测座20图37全球半导体销售额及同比单位十亿美元22图38中国半导体销售额及同比单位十亿美元22图39全球半导体设备销售额亿美元22图40中国大陆半导体设备销售额亿美元22图412022年1-10月各类半导体设备国产化率情况不完全统计括号内为各设备的国产厂商份额23图42统计晶圆厂样本范围23图43公司产品及下游客户25图44公司产品应用领域及主要工序26图452021年精测电子营收构成26图46公司按产品收入占比2022H127图47公司测试机部分产品28图48公司分选机部分产品28图49公司主力产品29图50半导体设备零部件产业链地位29图51拓荆科技和华海清科毛利率31图52拓荆科技营业成本按成本性质划分31图53华海清科主营业务成本按成本性质划分31图542021年1-9月拓荆科技各类原材料采购占比32图552021年华海清科各类原材料占比32图56全球半导体设备销售额情况亿美元32图57公司主营业务整体及各业务毛利率33图58公司主营业务按产品用途毛利率33图59公司主营业务按市场区域毛利率33图60公司与可比公司毛利率33图61正帆科技电子工艺设备主要产品34图62公司营业收入及同比增速亿元35图63公司零部件营业收入及同比增速百万元36653请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子图64消费电子申万估值变化情况37图65中国消费者信心预期满意指数数据37图66全球各消费电子终端出货量百万台38图67全球各消费电子终端出货量增速38图68消费电子零组件厂商库存及其周转天数38图69消费电子代工厂库存及其周转天数38图70消费电子代理商库存及其周转天数39图71消费电子终端库存及其周转天数亿人民币39图72消费电子板块2023年投资主逻辑39图73中国智能手机月度出货量40图74中国5G智能手机月度出货量40图75中国各厂商智能手机市场出货量百万台40图76中国各厂商智能手机市场份额变化40图77全球折叠屏手机出货量及其预测万台41图7822H1全球折叠屏手机市场份额41图79中国折叠屏手机季度出货量万台41图8022Q3中国折叠屏手机市场份额41图81VRAR出货量万台42图82VR行业发展进入良性循环上升通道42图83几大VR品牌生态与发展42图84新能源车渗透率已接近3043图852021-2022国内乘用车L2及L2级ADAS月度装配率43图86英伟达自动驾驶芯片产品路线图44图87高通汽车中央计算芯片体系44图88Thor能够进行多域计算44图8922年Q1-Q2全球车载激光雷达出货量及搭载量万颗46图9022年Q1-Q2海外激光雷达出货量占比46图91禾赛纯固态激光雷达面阵47图92速腾纯固态激光雷达极简架构47图9322年8月车载摄像头出货量前十大厂商kk48图9422年8月车载镜头top10厂商出货量占比48图95车载中控显示屏大尺寸化加速48图96单车显示屏数量提升块48753请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子图97搭载Mini-LED的蔚来ET7内饰49图98搭载Mini-LED的理想L9内饰49图992020Q1-2022Q4连接器货期及价格趋势49图100功放是汽车声学系统中的重要组成51图101ETON数字功放51图1022021年车载扬声器市场份额51图1032021年L2及以上带OTA智能汽车音响品牌市场份额51表1电子行业中信Q3公募基金持仓市值前十大公司10表2历史上IC市场连续三个季度下跌记录12表3部分企业关于库存表述13表4不同种类IC市场规模及国产化率14表5中国汽车单车所需芯片数量15表6中国大陆主要晶圆厂扩产计划21表7公司产品情况24表8公司募集资金投资项目24表9上海精测半导体工艺检测设备一览26表10半导体设备零部件分类及市场情况30表11公司下游各领域优质客户资源33表12公司部分客户资源36表13公司公开发行可转换公司债券募集资金使用具体计划36表14部分厂商智能驾驶芯片最新产品45表152022Q2全球激光雷达厂商销量占比及环比变化46表16主要车企ADAS方案感知层硬件配置参考值不同车型间存在差异47表17国内主要汽车连接器产品布局情况50表18部分车型扬声器数量功率及品牌50853请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子1行情回顾电子行情蛰伏底部低位估值蕴藏机遇电子下游需求景气度分化行情蛰伏底部静待转机2022年电子行业总体行情下行下游需求走向分化截至2022年11月30日电子行业指数较2022年年初下降3302沪深300指数较2022年初下降2201小于电子行业全年下跌幅度在新冠疫情影响下消费电子受下游走入去库存周期影响表现疲软同时新能源汽车光伏及信创等下游应用受碳中和国产化等宏观因素影响蓬勃发展又为上游电子行业带来增长机会进入2022年底电子行情指数在波动间止住下滑趋势较4月末行情略有好转图1近十年电子中信行业指数图2电子中信及沪深300指数2022年期间涨跌幅100002022-012022-042022-072022-109000080007000-1060005000-204000-3030002000-4010000-5020145201552016520175201852019520205202152022520135电子沪深300201211201311201411201511201611201711201811201911202011202111202211资料来源wind德邦研究所资料来源wind德邦研究所注截至2022年11月30日注截至2022年11月30日消费电子下拉电子整体行情元器件半导体相对跌幅小幅度受宏观经济环境影响各大行业行情均有所下跌按中信一级行业分类电子行业下跌3302幅度大于其余各大行业从二级行业分类来看电子行业下跌主要受消费电子及光学光电行业所累2022年消费电子同时面临下游需求疲软技术创新不足以及疫情停工等多方面因素困扰步入寒冬传统收获季三四季度行情不见改善预期进入谷底截至2022年11月30日较年初下跌3749较大影响了电子行业整体表现元器件以及其他电子零组件总体表现略优于电子行业整体分别下跌2899及1464图32022年年初至今中信全行业涨跌幅图42022年年初至今电子中信二级行业涨跌幅403020100-10-200-5-30-10-40-15-20建筑综合银行汽车机械钢铁通信医药家电建材传媒电子煤炭-25房地产计算机石油石化商贸零售农林牧渔纺织服装有色金属基础化工轻工制造国防军工食品饮料综合金融交通运输-30非银行金融消费者服务-35-40电力及公用事业电力设备及新能源资料来源wind德邦研究所资料来源wind德邦研究所注截至2022年11月30日注截至2022年11月30日2022年公募基金电子行业市值占比连续三季度下降三季度紫光国微电子行业重仓第一股截至2022年三季度公募基金电子行业市值占比为857较二季度电子行业市值占比下降025pct在所有中信一级行业中电子行业配置市值为第4位2022年第三季度电子行业配置市值第一的公司为紫光国微持股总量较二季度环比增长7146立讯精密较二季度持股总量环比下降1142953请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子图52022Q1-Q3公募基金行业中信市值占比181614121086420医药电子银行汽车机械煤炭通信家电传媒建筑钢铁建材综合计算机房地产农林牧渔纺织服装食品饮料基础化工国防军工有色金属交通运输石油石化轻工制造商贸零售综合金融非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源22Q322Q222Q1资料来源wind德邦研究所表1电子行业中信Q3公募基金持仓市值前十大公司较22Q2排22Q3排名名称持有基金数持股总量环比持股总市值万元名变化1紫光国微144971463019902612北方华创438237332084996013立讯精密-2495-11422048378604圣邦股份19410121406423915海康威视-1314-13261325355596中芯国际2907201119980847纳思达315520281102184408兆易创新-5124-2424954942109中微公司新进入8245978567738210三安光电-141-47573460909资料来源wind德邦研究所电子行业整体盈利能力下降半导体营收盈利齐增长2022年前三季度电子行业整体营收上升1412归母净利润同比下降1137二级行业中半导体与其他电子零组件整体表现亮眼营收分别同比增长36966341归母净利同比增长313713908尽管消费电子等下游行情走向弱市受国产替代大趋势影响半导体总体业绩表现较强光学主要受下游手机等消费电子需求缩减影响盈利水平大幅降低图62022年Q1-Q3电子中信二级行业板块营收及归母净利润同比增长率1390815010036966341313750141280719020-065-50-1137-219-1305-100-5604营业总收入归母净利润资料来源wind德邦研究所电子整体估值水平处于历史低位半导体估值回调后相对较高截至2022年11月30日电子行业市盈率中值为3509倍接近2019年上半年估值水平1053请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子半导体估值于2021年年底及2022年年初较大幅度地回落目前市盈率中值为5243倍高于电子行业整体市盈率中值其他电子零组件的市盈率中值水平接近电子行业整体截至11月底为3568倍元器件消费电子及光学光电估值中值低于电子行业整体水平截至11月底市盈率中值分别为26862855及2950倍图7电子中信二级行业板块月度市盈率TTM中值160140120100806040200电子半导体元器件消费电子光学光电其他电子零组件资料来源wind德邦研究所注截至2022年11月30日2半导体周期与成长共振国产化自主化主线投资21IC设计板块销售增速预计将逐步触底后恢复半导体销售仍处于下行周期但我们预计销售增速或将于2023年Q2左右触底根据美国半导体产业协会SIA数据2022年8月全球半导体市场销售额为4736亿美元同比增长01环比下降34而中国半导体市场销售额为1488亿美元同比下降101环比下降504目前全球半导体销售仍处于下行周期中从上一轮中国半导体销售数据来看下行周期时间为15-2年考虑到本轮下行周期从2021年底开始所以我们预计中国半导体销售增速或将于2023年Q2左右触底图8全球半导体销售额及同比单位十亿美元图9中国半导体销售额及同比单位十亿美元资料来源Wind美国半导体产业协会德邦研究所资料来源Wind美国半导体产业协会德邦研究所IC市场历史上还未出现过连续四个季度下跌2023Q2或迎来增长ICInsights最新报告指出IC市场历史上还未出现过连续四个季度下滑继IC市场在2022年Q3下跌9之后ICInsights预测2022Q4及2023Q1或继续下跌8和3预测2023年Q2将出现3的增长2022Q3-2023Q1将成为有史以来第七次连续三个季度下跌记录1153请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子表2历史上IC市场连续三个季度下跌记录年份Q1Q2Q3Q4年度11981-8-1-231021985-18-8-82-1931996-9-14-38-91997-3441998-10-65-952001-20-20-111-332018-91462019-17-19-152022-9-8372023-33-6资料来源ICInsights德邦研究所注带为预测数值22伴随晶圆厂产能利用率下行晶圆单价或出现下降IC设计厂成本降低主要晶圆厂产能利用率下滑晶圆单价或出现下降IC设计厂成本预计降低2022年Q3开始主要晶圆厂如联电世界先进中芯国际等产能利用率出现不同程度下滑展望2022Q4联电预计产能利用率将由超过100过载状态降至90台积电表示从2022Q4开始6nm和7nm制程产能利用率将下滑并持续至2023年上半年从中芯国际和华虹半导体历史数据来看晶圆厂产能利用率下降多伴随晶圆单价下调晶圆单价下调多有滞后我们预计随着主要晶圆厂产能利用率下滑晶圆单价或出现下降IC设计厂商成本预计降低图10主要晶圆厂产能利用率资料来源各公司官网德邦研究所图11中芯国际产能利用率及单价走势图12华虹8吋产能利用率及单价走势资料来源中芯国际公告德邦研究所资料来源华虹公告德邦研究所1253请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子23终端消费产品库存逐步去化需求有望复苏智能手机出货增速触底库存或随之去化并逐渐恢复正常根据IDC数据2022Q3全球智能手机出货302亿部同比下降10处于历史相对低位2009年至今仅2020Q1和2020Q2增速低于-10因此我们预测全球智能手机出货增速或已触底有望底部盘整后实现反弹中国智能手机2022Q3出货7110万部同比下滑12较2022Q2降幅收窄据联发科和台积电等企业表述我们预计库存或在2022Q4下降2023上半年回到正常水平图13全球智能手机出货量百万部及同比图14中国智能手机出货量百万部及同比资料来源IDC德邦研究所资料来源IDC德邦研究所全球TV出货量降幅收窄PC出货量增速触底部分PC厂商库存逐渐恢复到正常水平根据奥维睿沃数据全球TV出货量2022Q3为5400万台同比下降253较2022Q2降幅-941收窄据IDC数据全球PC出货量2022Q3为7430万台同比下降1489较2022Q2降幅-1552收窄2022Q2全球PC出货量同比降幅已经达到2006年以来最大结合部分PC厂商对于库存水平的预估预计2022年底至2023Q2库存逐渐恢复到正常水平图15全球TV出货量百万台及同比图16全球PC出货量百万台及同比资料来源AVC德邦研究所资料来源IDC德邦研究所表3部分企业关于库存表述产品领域关于库存表述联发科手机PC家电穿戴设备部分客户在Q4恢复部分拉货动能预期2023年上半年有机会看到更多回补库存的需求台积电手机HPCIOT等预计库存高点在Q3触顶Q4开始下滑估计要到明年上半年回到正常水平宏碁PCQ2及Q3库存连续下降预计到年底可恢复到正常水平华硕PC2022Q3库存去化优于预期预估明年Q2库存回到正常水平资料来源公司公告德邦研究所24我国IC国产化率仍低我国IC国产化率仍低国内企业大有可为根据ICInsights数据2021年1353请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子我国IC自给率仅为167预计2025年将达到19372026年将达到212总体处于较低水平IC设计整体国产化率同样较低2021年NandFlashMPU国产化率仅在1左右DRAM国产化率约为2逻辑与模拟芯片国产化率在5左右MCU小于15以上芯片国内市场规模可观单一品类在55-400亿美元之间随着国产替代需求越发迫切国内IC设计企业发展可期图17中国IC自给率资料来源ICInsights德邦研究所表4不同种类IC市场规模及国产化率芯片种类细分种类中国市场规模亿美元国产化率2021年代表企业紫光南京福建晋华合肥DRAM2702存储芯片长鑫NANDFLASH1591长江存储兆易创新士兰微复旦微MCU5715微处理器电MPU3701晶晨瑞芯微全志逻辑器件3765飞腾兆芯龙芯中科模拟器件2355圣邦股份思瑞浦卓胜微资料来源前瞻产业研究院国际电子商情德邦研究所注MCUMPU市场规模为2021年数据其余市场规模数据为2020年数据25IC设计投资方向下游需求驱动和国产化驱动两条主线251下游需求驱动重点关注汽车及DDR5相关市场下游需求驱动汽车电动化及智能化带动汽车芯片市场增长模拟芯片传感器等需求放量建议关注纳芯微等DDR5有望带动服务器更新内存接口芯片量价齐升及内存模组集成化促进产业链企业业绩提升建议关注澜起科技及聚辰股份等汽车电动化和智能化带动汽车芯片需求量提升根据前瞻经济学人预测2022年中国汽车芯片市场规模将达到167亿美元2026年将达到288亿美元期间CAGR为146根据德勤分析数据2012-2022年传统燃油车单车搭载芯片从438颗增长到934颗期间CAGR为8新能源汽车单车搭载芯片从567颗增加到1459颗期间CAGR为10根据集微咨询调研通信类功率类驱动类及电源类芯片在汽车单车中用量最多1453请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子图18中国汽车芯片市场规模亿美元图19中国单车搭载芯片数量资料来源华经产业研究院中商产业研究院前瞻产业研究院Wind德邦资料来源德勤德邦研究所研究所表5中国汽车单车所需芯片数量需求类别需求数量颗控制类芯片104驱动类芯片143计算类芯片33电源类芯片135存储类芯片90通信类芯片148模拟类器件70功率类器件146传感器类芯片51信息安全类芯片11合计931资料来源集微咨询德邦研究所汽车市场将为模拟芯片市场贡献较大增量随着汽车的电动化和智能化发展其动力系统自动驾驶车身电子等方面将对模拟芯片需求大幅增加动力系统方面新能源汽车的动力系统由电池电机电控组成系统涉及到多次电能转换这个过程需要使用大量的模拟器件包括DCDCBMSOBC等自动驾驶方面智能驾驶对于传感器的需求将推动模拟芯片市场发展据IDC数据2024年全球汽车半导体市场规模将达到4283亿美元其中模拟芯片将达到764亿美元图20全球汽车半导体市场结构亿美元按产品类别划分资料来源IDC德邦研究所隔离芯片市场将受益于电动汽车系统升压在新能源车领域数字隔离芯片多应用于新能源汽车高瓦数功率电子设备中包括车载充电器OBCDCDC1553请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子转换器电池管理系统BMS电机控制驱动逆变器CANLIN总线通讯等电动汽车系统电压从400V提升到800V对于隔离芯片数量需求提升同时对于隔离芯片性能提出更高要求带动隔离芯片量价齐升根据纳芯微测算每台新能源汽车目前使用数字隔离芯片约35颗价值约为200-300元假设每台新能源车隔离芯片价值260元2022年全球新能源车使用的隔离芯片市场约为2756亿元同期中国新能源车隔离芯片市场约为1359亿元2025年中国市场将达到3377亿元图21新能源车中部分隔离芯片应用以纳芯微为例资料来源纳芯微官网德邦研究所磁传感器在汽车市场应用领域不断拓展磁传感器以往主要应用在汽车的曲轴凸轮轴转向辅助系统等方面随着汽车智能化和电气化逐渐增加新的应用领域包括汽车燃油液位感应天窗锁定大灯雨刷油门踏板等根据Yole数据2021年磁传感器单车价值量为1735美元2027年将增加至2765美元Yole数据表示2021年全球汽车领域磁传感器市场规模为1693亿美元预计2027年将达到30亿美元期间GAGR为10中国市场方面根据IcvTank数据2021年中国汽车领域磁传感器市场规模为533亿美元预计2028年将达到784亿美元期间CAGR为566图22全球汽车领域磁传感器市场规模亿美元图23中国汽车领域磁传感器市场规模亿美元资料来源Yole德邦研究所资料来源IcvTank德邦研究所纳芯微为国内较早布局车规级芯片的企业纳芯微是国内隔离芯片龙头同时积极布局磁传感芯片公司自2016年起开始布局车规级产品是国内较早进入汽车领域的芯片企业之一在车规级芯片方面进展较快公司主要从事高性能模拟及混合信号芯片设计产品主要包括驱动与采样芯片隔离与接口芯片和信1653请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子号感知芯片产品广泛应用于汽车电子工业控制信息通讯和消费电子等领域公司车规级芯片已在比亚迪东风汽车上汽大通宁德时代等终端厂商批量装车同时进入了上汽大众联合汽车电子等终端厂商的供应体系纳芯微车规级芯片进展较快公司所有品类产品皆有通过车规级认证的型号并且达到较高的Grade1及Grade0等级公司车规级芯片在汽车电子领域营收快速增长2019年同比增长20173至81247万元在主营业务收入中占比8892020年同比增长20681至249275万元在主营业务收入中占比1035目前仍处于起量阶段随着公司在汽车领域的加速布局营收预计将维持高速增长图24纳芯微营业收入构成按下游应用图25纳芯微车规芯片在汽车电子领域收入及在主营业务中占比资料来源纳芯微招股书纳芯微年报德邦研究所资料来源纳芯微招股书德邦研究所DDR5有望通过带动服务器更新内存接口芯片量价齐升及内存模组集成化带动产业链公司业绩提升AMD和英特尔新处理器纷至沓来首次支持DDR5和PCIe50英特尔和AMD作为全球服务器处理器芯片的绝对领导者先后发布新款服务器用处理器AMD于22年11月发布的第四代EPYC9004系列处理器采用全新的Zen4架构最高支持96核心还首次支持DDR5内存和PCIe50英特尔第四代至强可扩展处理器SapphireRapids也将于2023年1月发布将支持PCIe50和DDR5技术IntelSapphireRapids芯片的发布或加速DDR5在服务器中的渗透DDR5有望拉动终端服务器更新DDR5带来更高的速度和效率初代DDR5的运行速率为4800MTsDDR4最高为3200MTs速度提升了50初代DDR5最低可支持11V工作电压对比采用12V的DDR4功耗降低了20可以为以电力为主要成本的服务器带来巨大优势我们认为终端云服务器厂商有望集中更新服务器行业景气度有望进一步提升带动内存接口芯片价量齐升DDR5的速率提升要求接口芯片在容量速率功耗和信号完整性等主要参数上进一步升级根据澜起科技公告除了配套DDR5做了容量速度功耗完整性上的提升外其第一子代RCD芯片提供了奇偶校验功能DB芯片的数据预取提升至16位性能的升级和功能的增加将带来接口芯片ASP的大幅提升内存模组在DDR4的19架构提升为DDR5的110架构DB用量也将提升目前DDR5内存接口芯片的竞争格局与DDR4世代类似全球只有三家供应商可提供DDR5第一子代的量产产品分别是澜起瑞萨电子和RambusDDR5推动内存模组集成化内存模组产业链公司将受益DDR5由于基础电压降低至11VPMIC从主板转移至内存模组从而实现电源更有效的控制SPD上也集成了总线集成器件Hud和高温度传感器TSDDR5内存模组的集成化带来产业链公司品类拓张的良机如澜起科技就与聚辰股份合作SPDEEPROM产品并已成功量产出货澜起科技在DDR4和DDR5内存接口方面国际领先目前公司拥有互连类芯1753请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子片和津逮服务器平台两大产品线互连类芯片主要包括内存接口芯片内存模组配套芯片等津逮服务器平台产品包括津逮CPU和混合安全内存模组等澜起在DDR4世代已经确立行业领先地位是全球可提供DDR4内存接口芯片的三家主要厂商之一公司DDR5世代产品包括寄存时钟驱动器RCD数据缓冲器DB串行检测集线器SPDHub温度传感器TS和电源管理芯片PMIC等公司发明的DDR4全缓冲19架构被JEDEC国际标准采纳该架构在DDR5世代演化为110框架继续作为LRDIMM的国际标准在DDR5世代公司内存接口芯片的市场份额稳定并可为DDR5系列内存模组提供完整的内存接口及模组配套芯片解决方案是目前全球可提供全套解决方案的两家公司之一公司作为行业龙头将持续受益于行业从DDR4切换至DDR5带来的成长红利图26澜起科技营业收入亿元图27澜起科技互联类芯片发展路径资料来源Wind德邦研究所资料来源澜起官网德邦研究所聚辰股份为全球领先的EEPROM设计企业与澜起合作开发配套DDR5的SPD产品公司目前拥有非易失性存储芯片包括EEPROM和NORFlash音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三条主要产品线公司EEPROM产品于智能手机摄像头模组液晶面板等下游应用领域具有明显优势2018年公司EEPROM市占率全球第三国内排名第一DDR5方面公司与澜起科技合作开发配套新一代DDR5内存条的SPD产品用于存储内存模组的相关信息以及模组上内存颗粒和相关器件的所有配置参数主要应用于计算机领域的UDIMMSODIMM内存模组和服务器领域的RDIMMLRDIMM内存模组作为业内少数拥有完整的SPD产品组合和技术的企业聚辰将受益于DDR5内存模组中SPD需求的迅速增长图28聚辰股份营业收入亿元图29聚辰股份营收构成按产品资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所252国产化持续驱动美国对我国IC产业限制层层加码IC国产替代趋势或加速推荐关注IC设计细分领域龙头在美国对我国半导体产业限制不断加强的背景下国内IC产业1853请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子各环节加速国产化盈利能力及研发能力领先拥有知名客户等优势的各IC设计细分领域龙头或在国产替代过程中占据有利地位建议关注圣邦股份兆易创新等圣邦股份是国内模拟IC龙头企业圣邦股份成立于2007年是国内较早布局模拟芯片的企业公司产品包括信号链和电源管理两大类2022H1公司电源管理产品占比6662信号链产品占比3319截至2021年底公司已积累3800余款料号在国内模拟芯片行业占据绝对领先地位公司研发人员数量达到602人其中核心人员平均从业年龄超过二十年2018年以来公司研发投入占比始终在15以上图30圣邦股份营业收入亿元图31圣邦与可比公司产品料号数资料来源Wind圣邦股份思瑞浦芯朋微艾为电子公司公告德邦研究资料来源Wind德邦研究所所兆易创新是国内领先的存储器设计企业NORFlash产品市场份额全球第三大陆第一公司产品包括存储器微控制器和传感器三大类存储器分为SPINORSLCNAND和DRAM微控制器包括ARM核和RISC-V开源内核传感器包括触控和指纹识别芯片公司采用多元化产品布局方式穿越周期影响据Web-FeetResearch报告2020年公司NORFlash市场排名全球第三前二名是华邦电子和旺宏电子公司SerialNORFlash市占率达178图32兆易创新营业收入亿元图332020年全球NORFlash竞争格局资料来源Wind德邦研究所资料来源前瞻产业研究院德邦研究所26半导体设备需求端自给率仍低本土晶圆产能扩产趋势势不可挡261美国BIS出口管制条例新规短期部分先进制程晶圆厂扩产受影响长期看倒逼全产业链国产化进程进一步加速美国商务部工业与安全局BureauofIndustryandSecurity于2022年10月7日发布了修正案以下简称为新规主要针对出口管制条例中涉及先进计算集成电路超级计算机和半导体制造设备的条款进行了修订进一步限制中国在先进计算半导体制造领域获得或使用美国产品及技术我们对新规中针对半1953请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略电子导体行业相关规定作出梳理具体如下1限制物对目的地为中国的半导体相关物项包括产品以及用于生产开发的物项要求增加新的许可证要求1非平面晶体管结构16nm或14nm或以下即FinFET或GAAFET的逻辑芯片2半间距18nm或以下的DRAM存储芯片3128层或已上的NAND闪存芯片2限制人限制美国人员在没有许可证的情况下支持位于中国的某些半导体制造设施集成电路开发或生产的能力3限制公司未经核实名单UVL更新名单共添加了31家中国实体如果最终用途检查没有及时安排和完成可能导致UVL中的实体被直接移至实体清单从本次新规修订情况看美国BIS对于中国半导体的限制从芯片到制造到设备零部件限制范围从逻辑芯片到存储芯片主要针对中国半导体先进制程短期看国内部分晶圆厂先进制程扩产受影响长期看半导体产业链自主可控迫切性进一步提升倒逼全产业链国产化进程进一步加速262中国半导体制造自给率仍较低远期仍有较大空间我国半导体自给率仍低远期仍有较大空间一方面我国IC进出口长期存在巨额贸易逆差根据海关总署数据2021年集成电路出口金额4333亿美元进口金额1545亿美元出口金额进口金额比例357集成电路对外依存度高高端芯片严重依赖进口另一方面根据ICinsights的数据我国IC自给率虽总体呈现上升趋势但目前仍然处于低位2021年中国IC市场规模1870亿美元IC产值312亿美元IC自给率仅为1670芯片自给率亟待提升远期仍有较大空间图34中国集成电路进出口金额亿美元图35中国IC自给率5000200020001660167040001500159016401590150013601470300010001000200050050010000000020152016201720182019202020212015201620172018201920202021集成电路进口金额2303229625883104305035154333中国IC市场规模亿美元集成电路出口金额698634663837101711801545中国IC产值亿美元集成电路进口金额集成电路出口金额IC自给率产值市场规模资料来源海关总署艾瑞咨询德邦研究所资料来源2022麦克林报告ICinsights德邦研究所263中国晶圆厂产能情况各大晶圆厂逆势扩产增能国产设备厂商迎验证机遇未来5年中国大陆晶圆厂扩产增能趋势不减主要晶圆厂持续扩产集微咨询预计中国大陆未来5年2022年-2026年还将新增25座12英寸晶圆厂这些晶圆厂总规划月产能将超过160万片截至2026年底中国大陆12英寸晶圆厂的总月产能将超过2763万片相比目前提高1651图36中国大陆12英寸晶圆厂增量及预测座2053请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明