宏观来看，国内疫情管控放松，国内将迎来一波集中感染，2023年一季度或有较大库存压力，冲击过后，国内经济有望企稳回升，消费有望出现显著反弹，基建及制造业稳步增长，房地产颓势收窄。海外受高通胀，高利率影响，经济衰退确定性较强。
　　原料端，原油消费国和原油供给国之间将维持博弈，欧美经济放缓逻辑下，原油需求压力较大，原油价格重心或有下移，但仍维持相对高位。煤炭在国内保供稳价政策下相对维稳。
　　供给方面，2023年国内聚烯烃新增产能或有持续释放，存量装置将在2,3季度进行大规模集中检修。海外经济衰退，海外聚烯烃涌入量有一定不确定性。
　　需求方面，国内政策有望发力，内需有望好转，聚烯烃市场预期不悲观。但海外经济衰退，塑料制品出口存一定压力。
　　综上，2023年一季度，聚烯烃受疫情冲击，春节放假等因素影响，上中游将面临较大的库存压力，冲击后，在宏观政策助力下，聚烯烃宏观预期向好，下游或有补库，聚烯烃有望V型反弹，但受制于新增产能投产，及欧美经济衰退带来的海外聚烯烃低价货源涌入及外需缩减，聚烯烃总体上行空间有限，全年波动区间在7000-8600。
　　重点关注：油价、天气、疫情、政策
　　

研究报告全文：年报2022年12月15日金融研究院研究报告年报金融研究院工业品研究所2023年聚烯烃年报报告日期2022年12月15日宏观来看国内疫情管控放松国内将迎来一波集中感染2023年一季度或有较大库存压力冲击过后国内经济有望企稳回升消费有望出现显著反弹基建及制造业稳步增长房地产颓势收窄海外受高通胀高利率影响经济衰退确定性较强原料端原油消费国和原油供给国之间将维持博弈欧美经济李建辉放缓逻辑下原油需求压力较大原油价格重心或有下移但仍维持相对高位煤炭在国内保供稳价政策下相对维稳Emaillijianhuiftolcomcn从业资格号F0254939供给方面2023年国内聚烯烃新增产能或有持续释放存量投资咨询证号Z0001785装置将在23季度进行大规模集中检修海外经济衰退海外聚烯张家桢烃涌入量有一定不确定性需求方面国内政策有望发力内需有望好转聚烯烃市场预Emailzhangjiazhenftolcomcn从业资格号F03087095期不悲观但海外经济衰退塑料制品出口存一定压力综上2023年一季度聚烯烃受疫情冲击春节放假等因素目录影响上中游将面临较大的库存压力冲击后在宏观政策助力下聚烯烃宏观预期向好下游或有补库聚烯烃有望V型反弹但受制于新增产能投产及欧美经济衰退带来的海外聚烯烃低价货源涌入及外需缩减聚烯烃总体上行空间有限全年波动区间在7000-8600目录重点关注油价天气疫情政策请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE1年报2022年12月15日金融研究院目录一2022年行情回顾4二宏观及政策5三原料端6四供应情况7五进出口情况10六下游需求12七库存分析18八利润分析19九2023年聚烯烃市场展望20请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE2年报2022年12月15日金融研究院图表目录图表12022年塑料主力合约走势图5图表22022年PP主力合约走势图5图表32022-2023年聚乙烯投产计划8图表42022-2023年聚丙烯投产计划8图表52022年聚乙烯装置检修情况9图表62022年聚丙烯装置检修情况9图表7聚乙烯进出口利润情况10图表8聚乙烯净进口量11图表9聚丙烯进出口利润情况12图表10聚丙烯净进口量12图表112020-2022年中国聚乙烯表观消费量13图表122020-2022年中国聚丙烯表观消费量13图表132020-2022年塑料制品月产量13图表14国内PMI数据14图表15塑料制品出口金额14图表16聚乙烯下游开工率15图表17包装膜开工率15图表18农膜开工率15图表19聚丙烯下游平均开工率15图表20聚丙烯下游塑编开工率16图表21水泥月产量16图表22化肥月产量16图表23BOPP开工率16图表24聚丙烯管材开工率16图表25注塑开工率16图表26汽车月产量17图表27空调月产量17图表28冰箱月产量17图表29彩电月产量17图表30洗衣机的产量17图表31快递量17图表32聚烯烃两油库存18图表33线型低密度聚乙烯生产企业库存19图表34线型低密度聚乙烯贸易商库存19图表35聚丙烯生产企业库存19图表36聚丙烯贸易商库存19图表37聚乙烯生产利润情况20图表38聚丙烯生产利润情况20请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE3年报2022年12月15日金融研究院一2022年行情回顾回首2022年聚烯烃市场呈现冲高回落走势上半年因能源价格大幅波动聚烯烃走势主要是由成本端主导下半年则以低位区间震荡为主市场围绕供需的现实与预期展开博弈年初至2月上旬原油价格持续攀升成本端推涨先是下游低价补库库存去库节奏较好而后是国内春节前放假市场进入有价无市行情行情由成本主导聚烯烃震荡走强2月中旬至2月下旬成本端虽维持高位震荡但由于节后高库存及去库节奏不畅弱需求压制下聚烯烃震荡回调2月下旬至5月下旬聚烯烃在油制成本带动下大起大落2月24日俄乌冲突爆发原油供应中断风险陡增欧美对俄罗斯发起能源制裁加剧油市供需矛盾原油价格暴涨至3月上旬见高点塑料主力合约探得高点9886元吨聚丙烯主力合约探得高点9861元吨除了地缘冲突海外出行的强需求也是推涨原油的主要动力原油内部分化石脑油价格表现为持续震荡回落聚烯烃受石脑油波动及国内疫情下的弱需求影响即便当时存量装置检修众多但疫情发酵下华东华北物流不畅需求恢复受阻库存难以去化聚烯烃价格走势持续回落直至5月下旬上海疫情明显缓解聚烯烃需求恢复的强预期叠加原油价格高位上行推动聚烯烃大涨但6月上旬探得高位后一方面需求强预期不得兑现弱现实反扑另一方面6月中旬高通胀下美联储被迫加息经济衰退预期加剧原油价格持续走弱聚烯烃也随之持续下行7月中旬油价止跌聚烯烃下跌趋势方才缓解7月下旬油价上行检修增加聚烯烃有所反弹8月起聚烯烃逐渐不再由油价走势主导供需开始成为市场的主要关注点即便8月检修增加供应减量但需求疲软的大背景下聚烯烃难以形成上行动力聚烯烃持续下跌8月中旬南方高温影响下游需求进一步走弱8月下旬高温落幕在聚烯烃旺季预期的推动下聚烯烃震荡反弹金九旺季反弹持续到了9月中旬油价渐显下行趋势成本端走弱压制聚烯烃的反弹空间9月中旬至10月初油价大幅波动再度主导聚烯烃行情聚烯烃表现为先跌后涨10月聚烯烃由于检修装置较之前有明显减少供应压力回升需求则相对疲软库存累库预期强烈叠加国内局部疫情反复宏观偏弱聚烯烃表现为震荡下行到11月虽存量供应恢复需求不温不火但库存去化良性累库预期未有实现请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE4年报2022年12月15日金融研究院叠加防疫政策改善宏观预期好转政策面逐渐发力提振市场信心聚烯烃再度震荡反弹图表2022年塑料主力合约走势图1数据来源Wind弘业金融研究院图表2022年PP主力合约走势图2数据来源Wind弘业金融研究院二宏观及政策2022年年末面对毒性减弱的奥密克戎国内防疫政策持续优化推进12月国务院发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知简称新十条针对国内各地的疫情防控做了优化调整国内疫情在防控3年后逐步迎请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE5年报2022年12月15日金融研究院来了放开随着而来的将是感染浪潮近期对消费形成了一定的压力后期的话有理由相信随着疫情防控的放开经济活动的正常化国内消费有望出现显著反弹12月6日中共中央政治局召开会议会议定调2023年是二十大开局之年推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步首次提到量的合理增长新的经济刺激计划预计正在筹备当中12月14日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年提出要坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系是加快构建以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局2022年基建投资高速增长有效发挥了逆周期调节作用制造业在稳增长政策托举下维持了高增长2023年在政策托举下基建投资和制造业投资有望维持稳步增长2022年受居民收入增速放缓及房价预期转跌影响居民购房意愿低迷房企融资约束房地产投资持续收缩行业新开工及销售面积增速剧烈下滑11月央行银保监会发布金融十六条支撑房地产市场平稳健康发展信贷债券和股权融资三箭齐发2023年房地产投资有望边际修复显著回暖虽有一定难度但颓势有望缓解2022年为应对高通胀欧美持续大幅加息2022年3月至12月美联储加息7次共计425bp高利率使得房贷利率及企业融资成本明显上升2023年美国经济大概率陷入衰退欧洲受俄乌冲突影响经济形势或更为严峻三原料端国内聚烯烃的上游的主要原料包括原油煤炭和轻烃其中油制烯烃占据了比较大的一个比例国际原油价格的波动对聚烯烃的市场价格影响较大基于全球能源转型的大背景下原油消费国和原油供给国之间的博弈持续加剧俄乌冲突火上浇油2022年能源供需失衡原油价格高位大幅起落弱需求背景下油制烯烃也陷入亏损境地为应对高通胀欧美国家纷纷加息海外经济衰退渐具确定性OPEC灵活调节产能以对冲需求缩减美页岩油或维持缓慢增产欧盟对俄原油价格上限落地请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE6年报2022年12月15日金融研究院俄原油出口贸易流向改变未来俄原油供应存一定不确定性但目前看供应量相对持稳受海外经济衰退影响原油需求压力较大整体价格重心或有下移但仍维持相对高位不同于国内油气缺乏的状态国内煤炭资源相对丰富自21年动力煤库存危机后国内保供稳价政策持续发力煤炭价格得到了很好的控制煤炭供应充足煤制生产企业多签有长协或自有矿源后期煤炭价格或继续维持稳定轻烃价格与天然气及原油相关性较强PDH工艺原料丙烷跟随油价波动受能源危机影响价格也有大幅波动后期整体亦将维持相对高位四供应情况据隆众资讯统计截止2022年12月中旬国内聚乙烯产能由年初的2836万吨年增长到了2981万吨年新增产能145万吨年增长511同期国内聚丙烯产能由年初的3216万吨年增长到了3496万吨年新增产能280万吨年增长871自2020年聚烯烃行业进入产能扩张期从2022年投产进度看受制于疫情反复影响原料价格高企下游需求疲软等因素生产企业亏损严重新装置投产速度放缓新产能投产进度延后随着原料价格重心下移聚烯烃生产装置逐渐走出亏损阴霾新增装置将陆续投产聚烯烃的后续投产量能较大市场承压严重从投产计划看未来1年内聚乙烯将有620万吨年的新增产能释放聚丙烯有765万吨年的新增产能释放若均如期落实年内产能增速达20以上2023年产能扩充将成为聚烯烃的一大关键点请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE7年报2022年12月15日金融研究院图表2022-2023年聚乙烯投产计划3数据来源隆众资讯弘业金融研究院图表2022-2023年聚丙烯投产计划4请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE8年报2022年12月15日金融研究院数据来源隆众资讯弘业金融研究院除新增装置以外受需求疲软影响的还有存量装置油制严重亏损下油制烯烃装置纷纷停车检修从检修损失量来看2022年1-11月国内聚乙烯装置损失量达到了32302万吨较去年同期的20185万吨增长了6003同期国内聚丙烯装置损失量达到了41070万吨较去年同期的26766万吨增长有5344就目前的检修计划来看2023年检修时间还将主要集中在3-7月份图表2022年聚乙烯装置检修情况5数据来源隆众资讯弘业金融研究院图表2022年聚丙烯装置检修情况6数据来源隆众资讯弘业金融研究院从产量上看2022年1-11月国内聚乙烯产量为230777万吨较去年同请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE9年报2022年12月15日金融研究院期的211415万吨增长了916同期国内聚丙烯产量为270336万吨较去年同期的267281万吨增长了114五进出口情况据海关数据2022年1-10月国内聚乙烯进口量为111082万吨较去年同期的123263万吨减少了12181万吨同期出口量为601万吨增长了3487即便近年来国内聚乙烯快速扩产聚乙烯产能逐年增长替代了部分进口量但目前国内聚乙烯仍有30以上的进口依存度聚乙烯的进口价格仍是国内聚乙烯价格的重要支撑上半年国内聚乙烯进口利润在0轴附近波动相应的净进口量要弱于往年下半年受美联储加息影响海外需求转弱美国聚乙烯高位大幅回落多涌入国内及东南亚市场进口窗口大开聚乙烯净进口量亦增多图表聚乙烯进出口利润情况7数据来源隆众资讯弘业金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE10年报2022年12月15日金融研究院图表聚乙烯净进口量8数据来源隆众资讯弘业金融研究院同期国内聚丙烯进口量为36679万吨较去年同期的39686万吨减少了758聚丙烯出口量为11576万吨较去年的11488万吨增长了077净进口量由去年的28198万吨减少到了25103万吨目前国内进口的聚丙烯大多为高端专用料而大宗通用料产能已基本饱和从出口数据看聚丙烯通用料的出口之路则并不顺畅即便上半年出口窗口打开聚丙烯出口增速表现平平与聚丙烯快速增长的产能并不对应国内更多的还是选择装置检修而非走出国门下半年外盘报价回落出口窗口关闭PP进口量大增2023年尚有不少的海外新增装置投产考虑中东美国装置多自有原料或靠近矿源国内装置则多为外购原料国内大宗通用料在价格上竞争优势并不显著未来海外聚烯烃涌入量或难以确定新一轮产能集中释放后大宗通用料市场走向过剩装置检修高位或为常态高端专用料将成为后期的竞争关键请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE11年报2022年12月15日金融研究院图表聚丙烯进出口利润情况9数据来源隆众资讯弘业金融研究院图表聚丙烯净进口量10数据来源隆众资讯弘业金融研究院六下游需求从表观需求来看2022年1-10月国内聚乙烯表观消费量为314024万吨同比去年同期309544万吨增长了145同期聚丙烯表观消费量为2698万吨同比去年同期278853万吨减少了3252022年聚烯烃需求情况总体延续了2021年的平淡国内奥密克戎反复影响海外持续快速加息外部需求缩减出口订单减少使得2022年聚烯烃下游需求雪上加霜消费端的羸弱使得聚丙烯的消费量出现了逆增长2022年3月以后除6月的502和9月的501国内制请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE12年报2022年12月15日金融研究院造业PMI均低于荣枯线2022年1-10月国内塑料制品产量累计值为64006万吨下滑了185下半年海外需求转弱塑料制品出口金额数据明显下滑图表2020-2022年中国聚乙烯表观消费量图表2020-2022年中国聚丙烯表观消费量1112数据来源隆众资讯弘业金融研究院图表年塑料制品月产量132020-2022数据来源隆众资讯弘业金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE13年报2022年12月15日金融研究院图表国内PMI数据图表塑料制品出口金额1415数据来源wind弘业金融研究院聚乙烯下游需求结构稳定集中在薄膜注塑管材和中空等领域其中LLDPE为标的产品其下游需求领域主要为农膜和包装膜2022年PE包装膜行业总体偏稳下游企业开工率弱于往年农膜行业有一定的季节性3-4月为传统旺季之后逐渐进入淡季5-6月为全年淡季下半年开工逐渐好转9-12月再入旺季今年农膜的行业开工基本遵循往年季节性规律聚丙烯下游行业繁多主要有塑编BOPP管材和注塑总体来看开工率也是低于往年塑编主要用于粮食饲料化肥及水泥等的包装塑编行业开工呈现逐渐下降的趋势2022年1-10月水泥产量累计值同比减少了113化肥的产量表现亦比较平淡受国内房地产周期及能源价格高企影响价格向下传导滞缓塑编行业利润不佳塑编企业订单一般行业开工下滑BOPP是近几年聚丙烯下游表现较为良好的品种其用途与聚乙烯包装膜有一定接近主要用于食品包装受益于食品刚性需求及疫情期间保供措施2022年BOPP开工率维持在较高的水平聚丙烯管材主要应用于建筑物给水系统采暖系统农田输水系统以及化工管道系统等2022年虽然基建方面有稳增长政策提振但受疫情反复及房地产周期影响管材开工率低于往年水平注塑也是聚丙烯下游的主要领域主要应用在家电日用品等受高通胀及请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE14年报2022年12月15日金融研究院疫情影响家电行业总体消费一般汽车行业有一定亮点2022年1-10月汽车累计产量同比增长79其中新能源车同比增长1084快递市场增速不及预期2022年1-10月快递量累计同比增长36薄壁注塑主要应用于外卖盒近年来随着消费升级和外卖行业的迅猛发展高品质透明聚丙烯餐盒需求明显增长图表聚乙烯下游开工率图表包装膜开工率1617数据来源隆众资讯弘业金融研究院图表农膜开工率图表聚丙烯下游平均开工率1819数据来源隆众资讯弘业金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE15年报2022年12月15日金融研究院图表聚丙烯下游塑编开工率图表水泥月产量2021数据来源隆众资讯国家统计局弘业金融研究院图表化肥月产量图表BOPP开工率2223数据来源隆众资讯国家统计局弘业金融研究院图表聚丙烯管材开工率图表注塑开工率2425数据来源隆众资讯弘业金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE16年报2022年12月15日金融研究院图表汽车月产量图表空调月产量2627数据来源隆众资讯国家统计局弘业金融研究院图表28冰箱月产量图表29彩电月产量数据来源国家统计局弘业金融研究院图表洗衣机的产量图表快递量3031数据来源国家统计局弘业金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE17年报2022年12月15日金融研究院七库存分析2022年聚烯烃的库存特点为生产企业去库节奏顺畅贸易商库存时有堆积终端刚需采购维持较低库存具体来看两油库存变化类似往年石化企业采取降低负荷检修及给出优惠政策等方式降低库存维持上游库存相对稳定上游库存传导顺畅贸易商这边则表现明显不佳聚丙烯贸易商库存明显高于往年贸易端库存传导到终端并不顺畅今年终端订单持续性一般面对高价货源终端以刚需采购为主贸易端库存难以顺畅的留向终端下游库存则维持在较低水平年内相对稳定的库存也使得聚烯烃市场总体颇具韧性展望2023年疫情管控放松后年初将迎来一波感染浪潮届时消费端将受到比较大的压力而从今年的检修计划看年内检修多集中在二三季度今年春节假期下游企业有提前放假的可能春节后聚烯烃库存将累计高位叠加疫情放开后群体感染的影响2023年2-3月的库存去化压力将比较严重图表聚烯烃两油库存32数据来源隆众资讯弘业金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE18年报2022年12月15日金融研究院图表线型低密度聚乙烯生产企业库存图表线型低密度聚乙烯贸易商库存3334数据来源隆众资讯弘业金融研究院图表聚丙烯生产企业库存图表聚丙烯贸易商库存3536数据来源隆众资讯弘业金融研究院八利润分析2022年2月下旬俄乌冲突爆发原油价格大幅上行油制聚烯烃生产陷入亏损境地之后油制工艺利润均在水下运行9月上旬金九旺季带动下油制利润接近零轴后亏损再度扩大但油制成本俨然成为压力位相较于油制煤制利润情况要稳定一些在保供稳价政策下煤制聚烯烃上半年仍有一定利润下半年受海外需求缩减影响一方面进口聚烯烃涌入另一方面出口订单减少煤制利润重心亦有下移因丙烷主要跟随原油价格波动PDH制聚丙烯的利润也一直低于0轴展望2023年一方面新增产能释放倾向于选择在有一定的生产利润的时期另一方面产能的扩张将给供应端带来压力对23年需求虽不悲观但供应增速请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE19年报2022年12月15日金融研究院将远大于需求增速那么当有一定生产利润时结合新增产能的信息可以择机做空生产利润图表聚乙烯生产利润情况37数据来源隆众资讯弘业金融研究院图表聚丙烯生产利润情况38数据来源隆众资讯弘业金融研究院九2023年聚烯烃市场展望回顾2022年聚烯烃市场整体冲高回落的走势上半年受原油价格大幅波动影响聚烯烃走势大起大落主要是由原油价格主导下半年聚烯烃则以低位区间震荡为主市场围绕着供需的现实与预期展开博弈请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE20