研究报告全文：棉系年报2022年12月棉花年报2022-12棉花磨底已启动东风何时来投资咨询业务资格证监许可20111448号摘要研究员王晓蓓从业资格证号除中国外全球棉花产量预估较上个年度增加120万包消费量预估大幅下F0272777降620万包最终期末库存预估较上个年度增加374万包创历史新高投资咨询资格证号Z00100852029202年度除外美国本年度产量调整预期不大粮棉比价处于高位明年棉花种植面积将大概率下降印度整体供需偏宽松产量有调减可能中国本年度供需偏宽松消费量在防疫政策放松的情况下有调增可能新棉上市进度慢商业库存低但供应压力后移随着新棉上市供给压力的下降棉价重心亦会随之走高关注主产棉国植棉面积政策疫情宏观棉系年报2022年12月目录一行情回顾5一ICEZCE市场行情回顾511-4月外盘强势上涨内盘高位震荡525-7月中旬内外盘共振下跌537月中旬-8月中旬低位反弹548月中旬-10月联袂走跌5511月至今震荡偏强6二国内棉花基差及纺纱利润61棉花基差波动大62加工利润先涨后跌7二国际棉花市场整体供需情况7一整体供给增加71除中国外全球棉花期末库存创新高20192020年度除外7二需求缓慢好转81欧美纺服累计进口增加82东南亚开机率处于低位8三全球主要产棉国概况9一美国91供需改善产量调整预期不大92出口签约近期表现不佳有调减预期103粮棉比价处于高位12二印度131整体供需偏宽松132新棉上市进度偏慢后期产量有调减可能14四国内棉花供需情况14一供给整体偏宽松141产量预增14棉系年报2022年12月2内外价差倒挂进口量下降15二需求表现不佳161棉纺PMI近年低位纱布产量同降162内销下降出口增涨但近期不佳17三现阶段供给压力后移需求边际好转181检验进度偏慢压力后移182下游开机边际好转193柯桥纺织总景气指数11月好转20五后市展望20棉系年报2022年12月图表目录图表12022年以来ICE连续ZCE主力走势6图表2棉花棉纱基差走势328棉花价格指数C32S纱线价格指数7图表3棉纱理论加工利润7图表4除中国外全球棉花供需情况8图表5越南巴基斯坦开机情况9图表6印度纱厂开机率9图表7美国棉花供需改善10图表8美棉累计检验情况10图表9美棉周度签约出口情况11图表10中国签约美棉情况11图表11美棉出口签约进度12图表12比价大豆棉花12图表13比价玉米棉花12图表14美棉播种面积13图表15印度棉花供需情况13图表16印度棉花累计上市量14图表17中国棉花供需情况15图表18国内外棉花棉纱价差走势15图表19近年棉花棉纱累计进口量2022年截至10月份16图表20棉纺PMI走势16图表2120201年1-10月纱线产量同比下降17图表2220201年1-10月布产量同比上升17图表23全社会纺服零售额17图表24纺织品服装出口情况18图表25国内棉花商业库存19图表26纱厂和坯布厂开工负荷边际好转19图表27纱厂和布厂产成品库存下降20图表28柯桥纺织总景气指数走势20棉系年报2022年12月一行情回顾一ICEZCE市场行情回顾11-4月外盘强势上涨内盘高位震荡美棉突破155美分年初印度棉上市进度显著偏慢引发市场对印度棉产量的担忧USDA年初连续三个月调减印度棉花产量预估美棉主产区天气干旱美棉超卖ON-CALL卖单未点价合约处于历史高位等利多因素下美棉强势上涨连续合约从112美分涨至最高15595美分涨幅近40同期印度S-6棉花现货价格从70000卢比砍地涨至95000卢比砍地涨幅约36国内棉花价格高位震荡从长期供需关系上看美棉供需偏紧国内供需宽松在没有显著利多因素下仅凭美棉带动而大涨是不太现实的1-4月份美棉印度棉涨势显著国内棉花价格高位震荡主力合约在20600元22000元吨区间窄幅波动25-7月中旬内外盘共振下跌进入5月份美棉ON-CALL未点价卖单量开始下降美联储加息等利空因素下美棉和郑棉联袂走跌ICE连续合约在此期间最低跌至85美分ZCE郑棉主力最低跌至13560元吨37月中旬-8月中旬低位反弹美联储加息靴子落地美棉主产区持续干旱导致美棉产量预估大幅下降美棉盘中几次涨停主力合约从8254美分低位最高反弹至11959美分磅一个月涨幅45国内郑棉在7月下半月呈低位震荡走势进入8月份开始跟涨主力合约从13600元吨涨至最高15900元吨48月中旬-10月联袂走跌美国方面美棉主产区天气变化对产量有利美联储加息美农连续调减全球棉花消费量预期宏观和需求前景暗淡美棉盘中几次跌停主力合约从最高11959美分磅跌至7021美分磅8月份国内新棉零星上市手摘絮棉价格可参考性不大随着机采棉的陆续上市今年并没有出现抢收现象且价格较去年同期大幅降低基于国内棉花现状在美棉的带动下郑棉在此期间跌势明显主力合约从最高15790元吨一直走跌至12270元吨跌幅超20棉系年报2022年12月511月至今震荡偏强11月美联储议息会议后短期内宏观利空消退叠加美棉质量担忧美棉反弹随后呈横盘整理走势国内新棉加工检验落后市场担忧新棉仓单注册加之宏观面以及疫情措施调整郑棉低位反弹后呈震荡偏强走势图表12022年以来ICE连续ZCE主力走势图片来源博易大师弘业期货金融研究院二国内棉花基差及纺纱利润1棉花基差波动大1-8月份国内棉花基差呈剧烈波动走势尤其是在6-8月之间基差上下波动幅度大且频繁进入9月份国内新棉上市现货皮棉价格跌幅小于期棉棉花基差震荡走高从200元吨涨至10月底近3000元吨11月份随着新棉上市量的增加现货皮棉价格与新棉价格逐渐接轨基差开始收敛目前已回归至1200元吨左右上半年国内棉花基差呈震荡走高状态在7月中旬达到年内最高近2400元吨在随后的一个半月里高位回落最低约为-800元吨进入11月份随着棉纱期货价格的震荡走高两者基差收敛由月初4000元吨左右回归至目前1500元吨附近棉系年报2022年12月图表2棉花棉纱基差走势328棉花价格指数C32S纱线价格指数3500600030005000400025003000200020001500100010000500-10000-20002022-01-042022-04-042022-07-042022-10-04棉花基差棉纱基差数据来源WIND弘业期货金融研究院2加工利润先涨后跌1-7月份国内棉纱理论加工利润呈震荡走高状态其中4-6月中旬呈快速上涨6月中旬-7月中旬呈急速上涨并于7月中旬达到年内最高2800元吨8月份开始震荡回落目前在300元吨附近图表3棉纱理论加工利润40003000200010000-1000-2000-3000数据来源WIND弘业期货金融研究院二国际棉花市场整体供需情况一整体供给增加1除中国外全球棉花期末库存创新高20192020年度除外除中国外全球棉花产量预估较上个年度增加120万包消费量预估大幅下降620万包棉系年报2022年12月最终期末库存预估较上个年度增加374万包创历史新高2029202年度除外期末库消比同比上升97个百分点至681图表4除中国外全球棉花供需情况120908010070806050604040302020100020182006200720082009201020112012201320142015201620172019202020212022产量消费期末库存库存消费比数据来源USDA弘业期货金融研究院二需求缓慢好转1欧美纺服累计进口增加2022年10月美国纺织品服装进口量781亿平方米同比下降124环比下降114为连续第五个月下降进口额达到1084美元同比下降36其中服装进口量221亿平方米同比下降227环比下降176服装进口额824亿美元同比下降1210月份美国进口纺织品服装1084亿美元同比下降36环比下降113已连续五个月下降1-10月份美国纺织品服装进口量927亿平方米同比增加215进口额为11474亿美元同比增加227今年以来密歇根大学消费者信心指数一直处于近年同期最低位12月份该指数为591下半年整体呈恢复走势最新数据显示8月份欧盟27纺织服装进口量为1123万吨同比增长131进口金额为1402亿欧元同比增长5041-8月份欧盟纺织品服装累计进口量同比增长106累计进口金额同比增长3541-9月份欧盟27国消费者信心指数呈下降趋势9月份创年内最低11月份该指数为-258持续两个月回升2东南亚开机率处于低位截至本月初越南纱厂开机负荷仅有35月环比下降8个百分点较去年同期下降棉系年报2022年12月46个百分点巴基斯坦纱厂开机负荷为44月环比下降2个百分点较去年同期下降37个百分点今年以来越南和巴基斯坦纱厂开机负荷指数一直处于去年同期下方图表5越南巴基斯坦开机情况数据来源TTEB弘业期货金融研究院今年以来印度纱厂开机率呈震荡下行走势1-4月份开机率在75以上进入5月份下降显著截至本月初开机率已降至50左右较2020年同期下降37个百分点较2021年同期下降28个百分点较今年初下降34个百分点图表6印度纱厂开机率1008060402002020年2021年2022年数据来源TTEB弘业期货金融研究院三全球主要产棉国概况一美国1供需改善产量调整预期不大得州和东南部地区单产上涨最近美农报告调增202223年度美棉产量预估21万包至1424万包同时预期未来需求减弱调减消费量预估10万包出口量预估15万包最终期末库存预估月环比增加50万包棉系年报2022年12月较上个年度相比202223年度美国棉花产量预估同比大幅下降328万包消费量预估同比下降237万包期末库存预估同比略降25万包处于近年同期较低位置不过期末库消比同比上升238个百分点至2422图表7美国棉花供需改善25454020353015252010155105002010201120122013201420152016201720182019202020212022棉花产量美国棉花期末库存美国棉花出口美国库存消费比数据来源USDA弘业期货金融研究院根据美国农业部的统计截至2022年12月8日当周美陆地棉合计检验量22139万吨同比降17占年陆地棉产量预估值的7317皮马棉合计检验量555万吨同比增255占年皮马棉产量预估值的542目前美棉检验量已过三分之二与往年检验进度相比202223年度美棉产量调整的空间较小图表8美棉累计检验情况图片来源TTEB弘业期货金融研究院2出口签约近期表现不佳有调减预期11月份以来美棉出口表现不佳尤其是截至到11月17日的一周里202223美陆地棉周度取消签约264万吨其中中国取消签约248万吨巴基斯坦取消签约035棉系年报2022年12月万吨截至12月1日当周202223美陆地棉周度签约074万吨周增98其中中国025万吨孟加拉017万吨截至12月1日当周202223美棉陆地棉和皮马棉总签售量20065万吨占年度预测总出口量的74较去年同期增加62个百分点较过去三年同期增加36个百分点累计出口装运量775万吨占年度总签约量的39较去年同期增加13个百分点较过去三年同期增加58个百分点其中中国总签售量为427万吨同比下降39巴基斯坦总签售量为395万吨同比增加35土耳其总签售量为263万吨同比降19图表9美棉周度签约出口情况7000006000005000004000003000002000001000000-100000147101316192225283134374043464952202020212021202220222023-200000数据来源USDA弘业期货金融研究院图表10中国签约美棉情况7000006000005000004000003000002000001000000-1000001357911131517192123252729313335373941434547495153202020212021202220222023-200000数据来源USDA弘业期货金融研究院棉系年报2022年12月图表11美棉出口签约进度140120100806040200日日日日日日日日日日日日666666666666月月月月月月月月月月月月282468461210122019202010202020212021202220222023数据来源USDA弘业期货金融研究院3粮棉比价处于高位从大豆棉花和玉米棉花比价走势上看目前的比价处于近年同期高位也就意味着如果后期两者比价没有明显回落的话单从大豆棉花和玉米棉花的比价上来看2023年美国棉花种植面积将大概率下降图表12比价大豆棉花数据来源WIND弘业期货农产品研究所图表13比价玉米棉花数据来源WIND弘业期货农产品研究所棉系年报2022年12月图表14美棉播种面积1500140013001200110010009008002018年2019年2020年2021年2022年数据来源USDA弘业期货农产品研究所由上图可以看出2020年和2021年由于大豆棉花和玉米棉花比价处于较高位置美国棉花种植面积下降明显因202122年度棉花价格很高且签约销售顺畅美国农场主国际棉商等普遍判断2022年美棉种植面积将恢复增长二印度1整体供需偏宽松12月份美农报告调减印度国内棉花消费量预估100万包位置产量预估较上个月不变与11月份相比期末库存量预估环比增加110万包202223年度印度期初库存量预估同比大幅下降334万包产量预估同比大幅增加310万包消费量预估同比下降200万包相抵之后202223年度印度棉花期末库存量预估较上个年度大幅增加280万包处于近年较高位置期末库消比同比增加1334个百分点至4326为除20192020年度外近年新高图表15印度棉花供需情况35703060255020401530102051000棉花产量印度棉花国内消费总计印度棉花期末库存印度棉花出口印度库存消费比数据来源USDA弘业期货金融研究院棉系年报2022年12月2新棉上市进度偏慢后期产量有调减可能据AGM公布的数据统计显示截至2022年12月11日当周印度棉花周度上市量1121万吨环比上一周减少201万吨较三年均值减少约130万吨印度202223年度的棉花累计上市量约10205万吨较三年均值累计减少约7755万吨其中马哈拉斯特邦和古吉拉特邦上市进度较往年同期严重偏慢图表16印度棉花累计上市量图片来源TTEB弘业期货金融研究院四国内棉花供需情况一供给整体偏宽松1产量预增12月美农报告维持中国202223年度棉花产量预估较上个月不变调减消费量预估100万包最终期末库存预估较上个月调增45万包202223年度中国棉花产量预估同比增加120万包消费量预估同比上升50万包期末库存消费比同比下降046个百分点至10578处于近年高位201920年度除外棉系年报2022年12月图表17中国棉花供需情况702506020050401503010020501000棉花产量中国国内消费期末库存棉花进口中国库消比数据来源USDA弘业期货金融研究院2内外价差倒挂进口量下降3月底至今国内外棉花价差一直呈倒挂走势3128B棉花价格指数与进口棉价格指数港口提货价滑准税下价差从年初最高2000元吨附近一直震荡走跌在6月份达到阶段性低点-6500元吨后冲高回落北半球新棉上市之际再次创年内新低为-7000元吨今年以来该价差运行区间为-70002000元吨较去年波动更大日均价差为-2200元吨去年为1100元吨国内C32S纱线价格指数与进口C32S港口提货价的价差今年以来一直呈倒挂走势全年运行区间为-13000元吨图表18国内外棉花棉纱价差走势数据来源WIND弘业期货金融研究院国内外棉花棉纱价格倒挂导致棉花棉纱进口量萎缩据海关统计数据显示10月份进口棉花13万吨月环比增加4万吨年同比增加7万吨1-10月份我国累计棉系年报2022年12月进口棉花159万吨较去年同期减少32万吨10月份进口棉纱6万吨月环比下降3万吨年同比下降9万吨1-10月份我国累计进口棉纱102万吨较去年同期下降81万吨图表19近年棉花棉纱累计进口量2022年截至10月份数据来源海关总署弘业期货金融研究院二需求表现不佳1棉纺PMI近年低位纱布产量同降今年1-8月份国内棉纺PMI值一直处于金三年同期最低位910月份略好于去年同期1-10月份该值最高为461于9月份录得最低为3165于7月份录得图表20棉纺PMI走势7065605550454035301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年数据来源WIND弘业期货金融研究院据有关数据统计显示10月份我国纱线产量2315万吨月环比上升228年同比下降671-10月累计产纱22095万吨较去年同期6310月我国布产量为318亿米月环比下降09较去年同期下降591-10月累计产布2999亿米较去年同期下降52受疫情反复影响去年国内纱线和布产量同比下降棉系年报2022年12月图表2120201年1-10月纱线产量同比下降205000154000103000520000510002010201120122013201420152016201720182019202020212022100纱产量纱产量累计同比数据来源国家统计局弘业期货农产品研究所图表2220201年1-10月布产量同比上升8003000600200010004000200-10000-2000201020112012201320142015201620172018201920202021布产量同比数据来源国家统计局弘业期货农产品研究所2内销下降出口增涨但近期不佳国内疫情反复导致今年纺服内需和出口均呈现出下降态势10月份国内纺织品服装类零售额为11548亿元环比上升775同比下降751-10月份国内纺织品服装类累计零售额为104138亿元同比下降44图表23全社会纺服零售额1600014000120001000080002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源WIND弘业期货金融研究院根据海关总署统计快讯今年111月全国纺织品服装出口29763亿美元同比增长45其中纺织品出口13693亿美元同比增长47服装出口1607亿美元同比增长43棉系年报2022年12月11月当月全国纺织品服装出口2439亿美元同比减少146其中纺织品出口1127亿美元同比下降148自8月份落入负增长区间以来降幅持续扩大服装出口1312亿美元同比下降144降幅较上月收窄16个百分点欧美等发达经济体通胀压力持续加大我国纺织服装受海外消费需求疲软等因素影响出口承压图表24纺织品服装出口情况35000000300000002500000020000000150000001000000050000000数据来源海关总署弘业期货金融研究院从出口主要市场来看东盟占比呈上升趋势欧美地区呈下降趋势2022年1-10月我国出口东盟地区纺服占全部出口量的1697出口欧盟地区占全部出口量的147出口美国占全部出口量的1685三现阶段供给压力后移需求边际好转1检验进度偏慢压力后移截至12月12日20222023年度新疆棉累计加工32763万吨较上一日增加598万吨较上一日增加598万吨较去年同期减少8524万吨同比减幅206检验17487万吨较去年同期减少1947万吨同比减幅527截至10月底国内棉花商业库存232万吨月环比上升39万吨年同比下降516万吨为近五个年度以来同期最低棉系年报2022年12月图表25国内棉花商业库存60050040030020010009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月20192020202020212021202220222023数据来源WIND弘业期货金融研究院2下游开机边际好转今年以来下游纱厂和坯布厂开工负荷基本处于近三年同期最低2020年除外3月份至8月份呈震荡下滑走势9-11月份冲高回落随着国内防疫政策的放开下游纱厂和布厂开工负荷在12月份开始止跌回升截至本周一纱厂开工负荷指数为474较11月底回升73个百分点布厂开工负荷指数为461较11月底回升63个百分点同时纱厂和布厂产成品库存亦呈下降走势截至本周一分别较11月下降96天和09天图表26纱厂和坯布厂开工负荷边际好转数据来源TTEB弘业期货金融研究院棉系年报2022年12月图表27纱厂和布厂产成品库存下降数据来源TTEB弘业期货金融研究院3柯桥纺织总景气指数11月好转据有关统计数据显示11月份柯桥纺织总景气指数为1159环比增1439个百分点同比增1076个百分点今年前八个月柯桥纺织总景气指数基本处于近三年同期低位910月比较优势有所波动11月基本与过去两年持平图表28柯桥纺织总景气指数走势1250120011501100105010009509003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022数据来源WIND弘业农产品研究所五后市展望一国际市场1供给202223年度全球供给增加整体呈偏宽松状态美国产量可调整空间不大印度较大概率会调减本年度棉花产量下一年度美国粮棉比处于高位在不考虑其他因素的情况下2023年美棉植棉面积大概率下降2需求欧美高通胀情况下纺服需求萎缩主要制造国开机率处于历史低位全球棉花消费量