研究报告全文：弘业期货2023玉米年度报告农产品事业部玉米年度报告2023ANNUALREPORT弘业期货2023玉米年度报告农产品事业部投资咨询业务资格玉米年报结构化供应再平衡重心抬升续前元证监许可20111448号摘要研究员2022年玉米期价呈现明显的N型震荡走势展望2023年陈春雷供应方面玉米新作为主体进口与谷物替代补充社会库存与轮换从业资格证号调节的三位一体的供应结构能充分满足国内玉米需求国内玉米产能F3032143空间限制及天气物流等因素炒作下致综合使用成本上升奠定了玉米高投资咨询资格证号价的支撑基础外部局势动荡及宏观通胀因素下汇率及船运费用等变化Z0014352导致进口成本大幅波动稻谷拍卖投放量充足虽成交率偏低但可替代电话025-68908477潜力大总的来说供应上的结构化导致影响玉米价格的波动因子增加邮箱可调节的再平衡能力或令远期玉米价格难改震荡局面chenchunleiftolcomcn需求方面玉米饲用与深加工需求分化较为明显因生猪产能恢复增长禽类养殖向好修复水产爆发反刍偏强饲料总体生产形势偏好后疫情时代随下游消费好转玉米饲用需求或仍有增长可能而深加工需求近年受疫情压制明显开机率长期低迷且在政策指引下产能长期受限后期面临修复改观总体上需求或稳中有升但进展空间或有限技术方面从技术上来说玉米期价仍在大的上涨通道中淀粉期价形成高位震荡平台结论玉米期价或延续高位震荡格局整体重心或再次抬高淀粉期价与玉米联动一致性减弱总体或趋于高位平台震荡风险点国际局势变化天气变化宏观通胀等弘业期货2023玉米年度报告目录一行情回顾5一玉米期价高位N型震荡5二玉米现货总体呈现上涨6三玉米-淀粉价差极度收缩7二供应结构完善波动因子增加8一三位一体供应结构下的再平衡81国内新作玉米为市场供应主体82进口与替代作为重要补充手段83社会库存与轮换作为战略储备8二种植与进口等成本上升121国内玉米种植总成本趋升122外部影响下进口成本波动加大13三小结14三需求呈现分化总体或有增长14一饲料需求稳中趋增141饲料生产形势偏强142生猪养殖向好153禽类养殖修复17二深加需求面临改观181淀粉深加工行业开机率低迷182深加工长期产能增长受限21三小结21四技术上玉米期价处于上涨通道21五总结与展望22弘业期货2023玉米年度报告图目录图1玉米主力合约日K线图6图2淀粉主力合约日K线图6图3玉米主力合约基差走势7图4玉米-淀粉调整对应合约价差走势7图52015-2022年国内玉米大豆播种面积对比9图62015-2022年国内玉米单产变化9图72019-2022年国内玉米月度进口量变化10图82020-2022年国内谷物进口量变化10图92020-2022年国内小麦与玉米价差走势11图102016-2022年国内稻谷拍卖情况11图11国内北方四港玉米库存情况12图12国内广东港玉米库存情况12图13近年国内玉米种植部分成本对比13图14国内进口美玉米到岸成本与两港玉米价格对比14图152018-2022年国内工业饲料总产量15图16国内饲料需求情况预测15图17全国生猪均价走势16图18全国生猪养殖利润情况16图19全国生猪与能繁母猪存栏情况17图20全国蛋鸡存栏情况17图21单斤鸡蛋养殖盈利18图22全国毛鸡养殖利润情况18图23全国淀粉深加工行业开机率19图24全国玉米淀粉加工利润19图25全国玉米酒精加工利润20图26全国淀粉深加工企业淀粉库存20图27国内淀粉进出口情况20图28国内深加工需求情况21图29玉米主力连续周K线走势22图30淀粉主力连续周K线走势22弘业期货2023玉米年度报告一行情回顾一玉米期价高位N型震荡玉米主力期价在2022年呈现明显的N型震荡走势可以分为上涨下跌和反弹上涨三个阶段第一个阶段从1月初至4月底玉米主力期价突破震荡平台持续上涨创出3046的新高记录自2675点累计上涨371点涨幅138在该阶段国内玉米购销逐渐加快市场供应充足国际疫情肆虐国内疫情防控形势严峻下游需求恢复难然而南美干旱引发炒作能源强势推升美玉米燃料乙醇需求前景且俄乌局势爆发推升国际谷物价格乌谷物出口面临截断粮食安全担忧情绪传导至国内外部影响主导下国内玉米期价冲上新高需求上养殖环节饱受高成本的损害甚至长期亏损生猪产能压缩调整深加工下游受疫情反复影响需求恢复缓慢第二个阶段从5月初至7月下旬玉米主力期价自最高点3046调整至年内最低点2548累计下跌498点跌幅-163在该阶段新麦集中上市给与市场一定供应替代压力国内玉米种植期开启一号文件指引下种植结构面临调整种植成本进一步上涨尽管俄乌局势仍在僵持但多国已寻求其他粮食出口国替代且黑海协议签署后乌粮得以出港美玉米则在高通胀下持续高强度加息致能源等大宗承压影响下而大幅回落外部支撑因素减弱玉米主力期价进入调整阶段需求上随着生猪价格持续回升生猪产能调整趋稳禽料回升水产爆发饲料需求仍偏强深加工开机率回升后再次回落疫情反复下需求恢复较难第三个阶段从7月底至11月底玉米主力期价自低点2548持续反弹上涨至2944累计上涨396点涨幅155在该阶段黑海协议由担忧转为顺利延期美玉米则因极端天气种植面积减少且单产下降其期末库存下降至十年低位而受推动上涨而通胀缓和下加息步伐或放缓国内则由天气两端分化下的不同产地减产与丰产差异转为总体丰产落地月度进口玉米量总体呈下滑之势需求上猪价走高后养殖利润持续增加生猪存栏回升饲料生产形势偏强深加工开机率有所回升但势能偏弱后疫情时段干扰仍存淀粉主力期价在2022年走势与玉米有所分化主体分为上涨下跌和震荡三个阶段第一个阶段从1月初至4月底淀粉主力期价上涨至3543创新高记录自2970点累计上涨573点涨幅193第二个阶段从5月初至10月中旬淀粉主力期价下跌至2839创年内新低累计下跌704点跌幅199第三个阶段从10月中旬至12月初淀粉主力期价趋于震荡因淀粉主力合约与玉米主力合约换月不对等且疫情反复扰动下淀粉下游需求不济成本定价逻辑偏弱弘业期货2023玉米年度报告图1玉米主力合约日K线图数据来源博易大师图2淀粉主力合约日K线图数据来源博易大师二玉米现货总体呈现上涨2022年鲅鱼圈港玉米现货价格总体呈上涨调整再上涨的走势从1月初至5月中旬鲅鱼圈港玉米价格由2590元吨上涨至2900元吨累计上涨310元吨自5月中旬至8月中旬鲅鱼圈港玉米价格由2900元吨回落至2680元吨累计下跌220元吨自8月中旬至11月底鲅鱼圈港玉米价格由2680元吨上涨至2990元吨累计上涨310元吨全年累计上涨400元吨蛇口港玉米现货价格总体呈上涨回落和上涨的走势从1月初至5月中下旬蛇口港玉米价格由2790元吨上涨至3000元吨累计上涨210元吨自5月下旬至7月底蛇口圈港玉米价格由3000元吨回落至2760元吨累计下跌240元吨自7月底至12月初蛇口港玉米价格由2760元吨上涨至3080元吨累计上涨320元吨对应基差上鲅鱼圈主力合约基差呈现先走弱再走强再走弱后走强的走势自1月初至3月初基差由-112走弱至-233自3月初至7月下旬基差由-233走强至136自7月下旬至10月下旬基差由136走弱至-78自10月下旬至12月上旬基差由-78再次走强至136弘业期货2023玉米年度报告图3玉米主力合约基差走势3200200150300010028005002600-50-1002400-1502200-200-2502000-3002022052020220104202201142022012620220214202202242022030820220318202203302022041320220425202205102022060120220614202206242022070620220718202207282022080920220819202208312022091320220923202210122022102420221103202211152022112520221207基差鲅鱼圈价格蛇口港价格玉米主力合约数据来源中国粮油商务网博易大师三玉米-淀粉价差极度收缩自2022年1月初至9月中旬玉米-淀粉价差在-300至-600区间内震荡而自9月下旬至11月初玉米-淀粉价差开始收缩一度收缩至-61的历史极端低位根据笔者统计玉米-淀粉价差除交割月份外极少收至-100内2015年10月中下旬至11月初玉米-淀粉01价差短暂破百2016年交割月份再次破百自2014年统计以来玉米-淀粉05合约价差并未出现破百而玉米-淀粉09合约价差仅在2016年交割月出现一次破百一方面玉米与淀粉主力合约不再同步换月另一方面玉米淀粉下游需求分化且玉米受到国际因素等支撑图4玉米-淀粉调整对应合约价差走势玉米-淀粉价差0-100-20020210205202111092022101920210104202101202021030220210318202104062021042220210513202105312021061720210705202107212021080620210824202109092021092920211022202111252021121320211229202201172022020920220225202203152022033120220420202205112022052720220615202207012022071920220804202208222022090720220926202211042022112220221208-300-400-500-600-700数据来源博易大师弘业期货2023玉米年度报告二供应结构完善波动因子增加一三位一体供应结构下的再平衡1国内新作玉米为市场供应主体近年随玉米市场化以来以新玉米供应为主体进口替代作为补充库存轮换调节的三位一体的供应结构形成并逐渐完善国内玉米的总体产能增长空间受限一方面是种植面积受限根据国家统计局的数据2022年全国玉米播种面积646亿亩同比减少06全国大豆播种面积154亿亩同比增长217这里面有国内种植结构调整的因素政策促进油料大豆作物种植多地推广玉米大豆带状复合种植粮豆轮作有一定的面积挤占近4年国内玉米播种面积仅增长43而大豆播种面积则增长222另一方面是受天气等不确定因素影响干旱洪涝台风等恶劣极端环境对农作物打击较大产量不确定性高不过国内玉米的单产水平显著提高2022年国内玉米单产为64361公斤公顷较2015年上升92随着国内种子技术研发进步国内玉米单产水平仍有提高可能总的来说当前国内玉米产能无法满足需求增长2进口与替代作为重要补充手段进口与替代可以灵活调控国内玉米供应余缺自2020年国内进口玉米量首次突破配额限制达到1129万吨以来2021年全国进口玉米量高达28346万吨而2022年1-10月国内进口玉米量累计达1901万吨同比下降275月度下降趋势明显进口玉米通过拍卖或定向进入饲料企业可以有效缓解国内玉米供应的不足此外进口大麦高粱和小麦等谷物也可以起到一定的替代作用据海关总署2022年1-10月国内进口大麦量累计达4756万吨同比下降521进口高粱量累计达9524万吨同比增加163进口小麦量累计达7846万吨同比下降25从进口量的变化上可以看出国内进口玉米节奏趋于理性整体供应氛围缓和国内谷物替代方面则受价格影响较大随着小麦与玉米价差逐渐拉大小麦替代已不具备性价比根据中国粮油商务网数据截至2022年12月12日玉米-小麦价差达-373陈化稻谷价格相对合理投放量充足但从成交情况来看替代作用有限根据wind数据显示2022年国内稻谷共投放2880万吨成交65万吨成交率23从2016年至2022年稻谷投放量总体呈下降之势成交率先升后降考虑到玉米作为优质饲料在养殖上不可或缺以及陈化粮的营养物质流失谷物替代总体受限3社会库存与轮换调节贸易商粮库及中储粮等中间环节积累的社会库存及政策轮换要求或继续以一定的社会库存形式流转对国内玉米供需余缺起到一定的调节作用2022年国内港口玉米库存呈现先升后降之势据中国粮油商务网数据2022年第49弘业期货2023玉米年度报告周北方四港玉米库存为977万吨同比增加195第50周广东港内贸玉米库存为291万吨同比增长244外贸玉米库存为49万吨同比增加32合计781万吨同比增加102总体上国内玉米供需趋向于再平衡阶段的失衡将主要围绕新粮进口等因素图52015-2022年国内玉米大豆播种面积对比450001100010000400009000350008000300007000250006000200005000201516201617201718201819201920202021202122202223玉米播种面积大豆播种面积数据来源国家统计局图62015-2022年国内玉米单产变化6500640063006200610060005900580057005600201516201617201718201819201920202021202122202223单产公斤公顷数据来源国家统计局弘业期货2023玉米年度报告图72019-2022年国内玉米月度进口量变化40014000035012000030010000025080000200600001504000010020000500000-200002019--92019--12019--32019--52019--72020--12020--32020--52020--72020--92022--052019--112020--112021--012021--032021--052021--072021--092021--112022--012022--032022--072022--09玉米进口同比数据来源中国海关总署图82020-2022年国内谷物进口量变化1801601401201008060402002020--12020--52020--92020--22020--32020--42020--62020--72020--82021--012021--052021--092022--012020--102020--112020--122021--022021--032021--042021--062021--072021--082021--102021--112021--122022--022022--032022--042022--052022--062022--072022--082022--092022--10大麦进口高粱进口小麦进口数据来源中国海关总署弘业期货2023玉米年度报告图92020-2022年国内小麦与玉米价差走势数据来源中国粮油商务网图102016-2022年国内稻谷拍卖情况120000010000008000006000004000002000000002016201720182019202020212022计划拍卖数量稻谷万吨拍卖成交量稻谷万吨数据来源Wind弘业期货2023玉米年度报告图11国内北方四港玉米库存情况数据来源中国粮油商务网图12国内广东港玉米库存情况数据来源中国粮油商务网二种植与进口等成本上升1国内玉米种植总成本趋升宏观通胀因素及外部局势影响下近年来国内玉米种植的地租化肥及中间环节物流烘干存储等费用上升使得玉米的综合使用成本不断上升据wind数据2020年国内玉米种植总成本为10799元亩从2010年至2020年间累计上涨707其中的大头是人工成本随着机械化程度增加玉米种植人工成本增加趋势有所放缓10年间累计上涨863玉米种植的土地化肥成本总体也在上涨土地成本由1369元亩上涨至2495元亩累计上涨822化肥成本由1084元亩上涨至1398元亩累计上涨289玉米种植收益先降后升2020年为1078元亩弘业期货2023玉米年度报告图13近年国内玉米种植部分成本对比数据来源Wind2外部影响下进口成本波动加大此外随着国内玉米等谷物进口的增加外部局势对外盘的影响也更容易传导至国内直观的影响是进口成本的攀升从2021年至2022年国内进口美玉米成本有明显的3次大幅拉升由远低于国内两港价格到远高于国内两港价格当前再度回归国内两港价格下影响外盘的因素多且复杂更多的是关注国际供需形势的变化此前俄乌局势曾一度推涨国际谷物价格至高位而随着俄乌局势僵持黑海协议签署并延续国际谷物价格再次回落国内进口玉米来源由2019年的乌克兰玉米为主逐渐转为2021年的美玉米为主此外2022年5月中国海关与巴西农业部签署巴西玉米输华植物检疫要求协定书2023年巴西玉米有望进入国内或挤占部分美国玉米份额随着美国玉米库存降至近十年低位进口来源的拓展显得很有必要据美国农业部12月供需报告显示202223年度美玉米出口预计为2075百万蒲同比减少16期末库存为1257百万蒲同比减少87而202223年度巴西出口预计为4700万吨环比增加146同比增加56由于黑海协议签署202223年度乌克兰玉米出口预计为1550万吨环比增加3558但同比下降424宏观上原油价格与美玉米燃料乙醇需求前景相关而美应对通胀频频加息也不利大宗价格随着通胀回落美国加息步伐或有所放缓弘业期货2023玉米年度报告图14国内进口美玉米到岸成本与两港玉米价格对比360034003200300028002600240022002000180020210205202111092022101920210104202101202021030220210318202104062021042220210513202105312021061720210705202107212021080620210824202109092021092920211022202111252021121320211229202201172022020920220225202203152022033120220420202205112022052720220615202207012022071920220804202208222022090720220926202211042022112220221208鲅鱼圈蛇口港进口北港到岸完税价数据来源中国粮油商务网大商所三小结从供应能力上来说新作进口替代的结构已能充分满足国内玉米需求而新作的产能空间限制及综合使用成本上升叠加天气及物流等因素的炒作奠定了玉米高价的支撑基础受进口增加的影响外部局势及宏观等因素造成外盘波动加大包括汇率及船运升贴水变化直观表现是进口成本的大幅波动随国内进口来源拓展及进入后疫情时代进口节奏及内外价差形成对国内玉米的支撑与压制因素替代上稻谷投放充足不过成交量有限影响不大总的来说供应上存在支撑与压制或将令未来玉米价格趋向上下震荡三需求呈现分化总体或有增长一饲料需求稳中趋增1饲料生产形势偏强饲料作为玉米需求的大头2022年全国饲料生产量维持高峰根据中国饲料行业协会统计数据2022年1-10月全国工业饲料累计产量为24252万吨同比微降04自2018年非洲猪瘟以来国内养殖环节进入修复阶段2021年恢复往年常态2022年上半年养殖陷入亏损困境饲料生产同比落后而下半年回升态势明显预计年前两个月饲料生产仍将偏强总体或实现增长根据农业农村部12月的预测202223年度国内玉米饲用需求为18800万吨同比微增1近年整体仍呈增长之势弘业期货2023玉米年度报告图152018-2022年国内工业饲料总产量3000250020001500100050001234567891011122018年2019年2020年2021年2022年数据来源中国饲料行业协会图16国内饲料需求情况预测20000180001600014000120001000080006000400020000201415201516201617201718201819201920202021202122202223数据来源农业农村部2生猪养殖向好随着生猪产能恢复常态猪价一落千丈2021年10月上旬猪价触及514元斤国内政策促进生猪产能调整及养殖行业自救21年6月至22年4月期间全国能繁母猪存栏由4564万头回落至4177万头减少387万头在饲料成本上涨下养殖利润也持续走弱2022年上半年生猪养殖一度陷入大幅亏损2022年1月至4月期间外购仔猪利润由10306元头下跌至-31403元头自繁自养利润由-1155元头下跌至-5317元头猪粮比多次下跌至警戒线下中央计划收储冻猪肉等提振猪价回升2022年3月下旬至10月中旬猪价由583元斤上涨至1421元斤在猪价带动下生猪养殖利润持续好转在2022年4月至10月期间外购仔猪利润由-31403元头上涨至121316元头自繁自养利润由-5317元头上涨至12284元头高额的养殖利润推动生猪存栏回升弘业期货2023玉米年度报告也增加了补栏积极性22年4月至10月全国能繁母猪由4177万头增长至4379万头增加202万头生猪由42253万头上涨至44394万头增加2141万头而年前生猪出栏压力大猪价再次回落养殖利润仍维持较高水平预计生猪养殖饲料需求仍维持偏强图17全国生猪均价走势数据来源Wind图18全国生猪养殖利润情况数据来源Wind弘业期货2023玉米年度报告图19全国生猪与能繁母猪存栏情况数据来源Wind3禽类养殖修复蛋鸡养殖在2019-2020年间大爆发到达高峰后显出颓势2021年进入低迷阶段全年蛋鸡存栏量月度下滑趋势明显2022年上半年蛋鸡养殖陷入亏损打击补栏积极性随养殖利润回升蛋鸡存栏持续增长据卓创资讯截至11月末全国在产蛋鸡存栏1181亿羽同比增加077存栏结构中后备鸡占比1485主力产蛋鸡占比7507老淘鸡占比10082022年毛鸡养殖利润则先升后降维持一定刚需预计后疫情时代禽类养殖需求仍有恢复增长空间图20全国蛋鸡存栏情况数据来源卓创资讯弘业期货2023玉米年度报告图21单斤鸡蛋养殖盈利数据来源卓创资讯图22全国毛鸡养殖利润情况数据来源Wind二深加需求面临改观1淀粉深加工行业开机率低迷2022年淀粉深加工企业行业开机率整体低迷下游消费需求饱受疫情打击近3年以来淀粉企业的开机率逐渐下降2020年淀粉企业全年平均开机率为6492021年全年平均开机率为601而截至2022年12月9日的全年平均开机率仅为549从加工利润来看2022年淀粉加工利润多数时间为正且有较好表现酒精加工也几乎都有利润2022年淀粉加工企业淀粉库存呈现先升后降的走势截至2022年12月9日淀粉库存为682万吨高于近2年水平国内淀粉的进口量有限出口量近年呈先升后降的走势2022年又有所回升弘业期货2023玉米年度报告根据中国海关总署的数据2022年1-10月累计进口057万吨同比下降4832022年1-10月累计出口221万吨同比增长758在后疫情时代需求或有所修复面临改观图23全国淀粉深加工行业开机率800070006000500040003000200010000002020年2021年2022年数据来源中国淀粉协会图24全国玉米淀粉加工利润数据来源中国粮油商务网弘业期货2023玉米年度报告图25全国玉米酒精加工利润数据来源中国粮油商务网图26全国淀粉深加工企业淀粉库存1201008060402002020年2021年2022年数据来源中国淀粉协会图27国内淀粉进出口情况数据来源Wind