研究报告全文：年报2022年12月15日金融研究院研究报告年报金融研究院能化工业品事业部报告日期2022年12月15日2023年聚酯产业链年报PTAMEG短纤供需格局依旧严峻疲态难以实质性改善PTA方面2023年行业依旧在白热化投产进程中供给压力笼罩市场PX端的供给集中在上半年叠加需求端疫情刚放开对市场的不确定性PTA上半年或依然处于较为悲观态势中随着疫情因素消退张永鸽待下半年正常后需求端有望迎来一波弱复苏下半年PTA加工费表现或好于上半年Tel02568908478EmailzhangyonggeftolcomcnMEG方面2023年市场仍处于扩张周期中边际从业资格号F0282934供给来自于煤制装置2022年乙二醇弱势尽显亏投资咨询证号Z0011351损严重明年投产依然较多市场能否得到喘息来自于投产周期给出的空档期以及阶段性的供应收窄机会行业预计仍是低利润局面或有更多的高成本装置被挤压出清聚酯方面由于宏观环境预期好于2022年在供给压力不大的背景下长丝短纤加工费有望修复而瓶片在高利润背景下明年增产明显加工费将较今年有一定的回落预期终端低谷基本已过请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE1明年或迎来弱复苏年报2022年12月15日金融研究院目录一2022年聚酯产业链市场行情回顾6二PX自给率继续提升行业重新洗牌7一2022年PX投产偏慢7二利润前高后低产能利用率较低8三进口大量减少9四未来新产能投产依然是重头戏10三PTA供需及成本轮换影响市场利润继续收窄11一利润下滑装置开工偏低11二出口相对稳定13三2023年计划新增产能较多市场依旧承压13四MEG供需较弱低利润下企业竞争加剧14一2022年供需宽松格局显著14二主流工艺亏损严重装置负荷偏低运行15三港口库存偏高进口减少17四2023年投产偏多产业或加速洗牌18五需求有望从低谷爬起成为产业链的决定性力量18一聚酯产能稳定增长长丝表现最惨18二短纤未来或迎来利润修复机会22三终端2022悲壮的一年未来曙光犹存25六2023年行情展望及策略28七风险提示282请务必阅读正文最后免责声明部分年报2022年12月15日金融研究院图表目录图表1PTA基差走势6图表2MEG基差走势6图表3短纤基差走势6图表4聚酯产业链上市品种走势6图表5国内PX产能增产图8图表6国内PX月产量8图表7PX-石脑油价差8图表8原油-石脑油-PX价格8图表92020-2022年PX开工率9图表10亚洲PX开工9图表11汽油和石脑油价差9图表12MX和PX价差9图表13国内PX当月进口10图表14PX进口来源国10图表15PTA产能分布10图表16PTA产能增长图10图表17PTA现货加工费12图表18PTA开工率与现货加工费12图表19PTA开工负荷12图表20PTA月产量12图表21PTA月出口13图表22PTA社会库存13图表23当前MEG各生产工艺占比15图表24乙二醇产能工艺占比15图表25乙烯法MEG现金流16图表26石脑油制MEG现金流16图表27MTO制乙二醇现金流16请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE3年报2022年12月15日金融研究院图表28煤制MEG现金流16图表29乙二醇原料价格走势16图表30EO-EG价差16图表31乙二醇产量17图表32MEG开工17图表33国内MEG月度进口量17图表34江浙两港MEG库存统计17图表35华东主要港口库存情况17图表362022年1-10月MEG进口情况17图表37聚酯产能及产量20图表38聚酯月产量20图表39近5年聚酯工厂开工率20图表402022年各聚酯产品负荷20图表41涤纶长丝现金流20图表42聚酯瓶片现金流20图表43涤纶短纤现货加工费21图表44涤纶长丝库存天数21图表45直纺短纤产能变化20图表46聚酯产品价格走势21图表47短纤月出口量23图表48涤纶短纤月产量23图表49涤纶短纤现货加工费21图表50涤纶长丝库存天数21图表51聚酯瓶片现金流20图表52涤纶短纤现货加工费21图表53短纤月出口量23图表54聚酯瓶片现金流20图表55纯涤纱工厂开工率24请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE4年报2022年12月15日金融研究院图表56涤棉纱开工率24图表57纯涤纱成品库存25图表58涤棉纱成品库存25图表59纯涤纱T32S加工费25图表60涤棉纱TC653532S加工费25图表61纯涤纱行业原料库存统计25图表62涤棉纱行业原料库存统计25图表63坯布库存天数24图表64江浙织机开工率25图表65织造订单天数25图表66轻纺城日成交量25图表67国内服装鞋帽针纺织类当月销售25图表68纺织纱线织物及制品出口金额累计25图表67国内服装鞋帽针纺织类当月销售25图表69服装及衣着出口金额累计值25图表70纺织品及服装出口金额累计25表格目录表格12021-2022年PX增产情况7表格22023年PX产能计划投产情况10表格32022年PTA产能投产情况11表格4长期停产的PTA装置13表格52023年PTA计划投产产能14表格62022年MEG投产产能15表格72023年MEG新产能计划投产情况14表格8聚酯产能增长情况19表格92022年聚酯装置投产情况19表格102023年国内聚酯装置投产计划表21表格112022年直纺短纤新增产能统计22请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE5年报2022年12月15日金融研究院一2022年聚酯产业链市场行情回顾图表基差走势图表基差走势1PTA2MEG图表来源弘业金融研究院图表来源弘业金融研究WindWind图表短纤基差走势图表聚酯产业链上市品种走势34图表来源弘业金融研究院图表来源弘业金融研究院WindWindPX在2021年PX加工费大降之后企业开工意愿一度萎靡由于2022年新产能基本集中在四季度上半年PX供需紧张而俄乌冲突及海外需求拉动下原油需求提升同时年中汽油利润的不断攀升美亚价差扩大以及装置频频发生意外导致PX紧张加剧PX-石脑油加工费一度上涨至685美元然后国庆之后随着新装置的兑现时间临近终端需求低迷的负反馈作用下PX加工费一步步收窄至250美元附近2022年PX全年产能已达到3597万吨产能增速为121累计产量约2465万吨产量增速约134PTA在上游成本挤压和下游需求不佳的共同作用下2022年PTA的利润表现较差年内总体开工低于往年不过相比较未来预期的低迷而言现货在负荷较低的背景下表现强于期货市场使得PTA市场呈现难得的高基差现象随着年底两套新产能的开启PTA市场供需压力再度显现后期市场仍面临一段艰难的路程请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE6年报2022年12月15日金融研究院2022年全年来看PTA累计新增860万吨产能剔除279万吨长停装置外产能增速为885累计产量约5430万吨产量同比增速约22MEG跟PXPTA环节的投产节奏不同2022年MEG市场新投产能的时间节点贯穿于全年MEG市场自然而然成为产业链上最弱品种即便在成本段普遍上涨的上半年也因为投产压力价格重心震荡下移下半年随着成本端的松动乙二醇市场因供给抬升和需求减弱依然没有享受到成本走跌的让利四季度价格创下年内新低年内各工艺生产基本都在亏损局面负荷下移未能改善供需弱的格局2022年全年来看MEG累计产能24725万吨产能增速高达183而产量约1350万吨较去年年末提升91聚酯及终端年内受经济下滑及疫情扰动终端纺织服装需求持续低迷成品库存高的背景下下游企业被动降负织造加弹年内开工维持低位终端低迷对聚酯行业形成负反馈上半年原料的偏强聚酯价格跟涨难度大下半年长丝受到高库存低利润影响减产停车频频发生短纤在上半年利润较低吃尽苦头主动降负令下半年的日子有了些许好转最为亮眼的当属聚酯瓶片受到疫情的影响较为有限叠加海外供给下滑聚酯瓶片表现一枝独秀2022年全年来看聚酯累计新增产能568万吨产能增速为73而产量约5730万吨较去年同比下滑11二PX自给率继续提升行业重新洗牌一2022年PX投产偏慢表格年增产情况企业名称新增产能万吨投产时间12021-2022PX2021中化泉州802021年1月年浙石化二期12502021年7月恒力石化扩产252021年10月浙石化二期22502021年11月末请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE7年报2022年12月15日金融研究院累计605福建联合扩产152022年2月九江石化902022年6月上旬恒力炼化扩产252022年11月2022东营威联化学2期100二期100万吨11月29日出合格品年盛虹炼化20011月投产11月中出产品镇海炼化5202212月扩产累计435表格来源弘业金融研究院图表国C内CF产能增产图图表国内月产量5PX6PX图表来源弘业金融研究院图表来源弘业金融研究CCFWind2022年以来我国PX新装置投产偏慢投产集中在四季度上半年除了福建联合25万吨扩产之外只有6月九江石化的90万吨投产几大炼化装置东营威联和盛虹均在11月中下旬才释放而广东石化推迟至2023年一季度投产PX中间时段的供给压力相对有限全年产能增加435万吨二利润前高后低产能利用率较低图表石脑油价差图表原油石脑油价格7PX-8--PX图表来源弘业金融研究院图表来源弘业金融研究院WindWind请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE8年报2022年12月15日金融研究院图表年开工率图表亚洲开工92020-2022PX10PX图表来源隆众资讯弘业金融研究院图表来源弘业金融研究院CCF图表汽油和石脑油价差图表和价差1112MXPX图表来源弘业金融研究院图表来源弘业金融研究院WindWind2021年在高油价挤压以及供给体量大幅提升的压制下PX-石脑油价差最低降至120美元以下年均加工费只有214美元由于PX的原料端可用于调油今年二三季度美国汽油价格大涨带动芳烃产品大幅上涨生产PX的经济性要差于汽油亚洲PX开工普遍偏低而国内方面今年烯烃产品亏损严重疫情影响出行的背景下成品油消费低迷国内炼厂成品油库存较高炼厂开工率不足拖累PX开工率的提升从而支撑PX加工费在1-3季度表现良好最高达到685美元吨PX成为今年产业链上利润最好的环节四季度之后随着新产能投产的预期临近加工费逐步萎缩至250美元附近三进口大量减少图表国内当月进口13PX9请务必阅读正文最后免责声明部分年报2022年12月15日金融研究院图表进口来源国14PX图表来源弘业金融研究院图表来源隆众资讯弘业金融研究院CCF随着国内产能体量的抬升PX进口依存度有明显的下滑从2018年底的615逐步下降2021年底降至3842022年PX我国进口量进一步减少2022年1-10月PX进口量合计8919万吨进口依存度已下滑至约30由于今年年中旺季美亚套利窗口打开日韩PX部分分流至美国减少了中国PX进口量今年以来我国来自韩国日本中国台湾进口占比稍有增加但总进口量有明显缩减四未来新产能投产依然是重头戏表格年产能计划投产情况装置名称产能计划投产时间22023PX中委广东石化2602023年1月盛虹炼化2002023年Q1中海油惠州1502023年上半年大榭石化利万1602023年累计870表格来源弘业金融研究院CCF明年要投产的装置有盛虹炼化200万吨中委广东石化中海油以及大榭石化的160万吨这些装置大概率都在上半年投产叠加今年四季度释放的300万吨新产能2023年上半年PX的供给压力较大加工费有望保持偏低水平而低利润下行业或降低自身开工率或进一步挤压进口量整体来看PX行业效益难以抬升请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE10年报2022年12月15日金融研究院三PTA供需及成本轮换影响市场利润继续收窄一利润下滑装置开工偏低图表产能分布图表产能增长图15PTA16PTA图表来源弘业金融研究院图表来源弘业金融研究院CCFCCF表格年产能投产情况厂家名称产能万吨地区投产时间32022PTA逸盛新材料有限公司360浙江2022年1月威联化学250山东202211-12月嘉通能源250江苏202212试车合计860表格来源隆众资讯弘业金融研究院2022年累计投产PTA新产能860万吨剔除停产超过两年且没有重启计划的装置之外年底PTA的产能累计为7144万吨产能增速885上半年PX价格的一路偏强抬高PTA成本同时2021年下半年和2022年一季度陆续投产的两套逸盛新材料累计720万吨的产能已经在挑战市场的极限PTA在成本不断抬升的背景下加工费受到明显挤压3月和6月PTA现货动态加工费曾两度降至负值水平也就是按照当天的原料成本来算即便是不生产的情况企业已经是亏损状态不要说小装置就连炼化装置都呈现严重亏损我们看到上半年PTA装置检修明显增加1-6月的平均负荷只有74较2020和2021年同期分别下降6和1211请务必阅读正文最后免责声明部分年报2022年12月15日金融研究院图表现货加工费图表开工率与现货加工费17PTA18PTA图表来源弘业金融研究院图表来源弘业金融研究院WindWind图表开工负荷图表月产量19PTA20PTA图表来源资讯弘业金融研究院图表来源弘业金融研究院WindCCF下半年上游成本端重心松动强势局面开始缓解而聚酯端正在面临高温限电及淡季困扰负荷回落导致PTA环节难以有像样改善虽然阶段性受到PX让利PTA加工费有所上移但好景不长从厂家实际生产角度而言PTA生产都难以有较好盈利随着四季度到来嘉通能源和富海两套新产能陆续试车一方面原料端PX在新产能投产压制下重心回落另一方面PTA自身供给的抬升也加大了市场的供给压力而由于上半年利润欠佳不少装置已完成年度检修下半年实际上有检修需求的装置较为有限不过供需矛盾扩大的背景下PTA厂家还是不断地通过降低自身负荷来保加工费从而形成了PTA基差的偏强请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE12年报2022年12月15日金融研究院二出口相对稳定图表月出口图表社会库存21PTA22PTA图表来源弘业金融研究院图表来源隆众资讯弘业金融研究院wind1-10月PTA累计出口达到300万吨预计全年累计出口量将达到340万吨以上出口依存度增长至6较往年明显抬升其中上半年在成本优势下出口量偏高月均出口在30万吨以上整个行业来看在现货企业被动降负荷和出口增加的情况下PTA持续去库总量处于中性偏低水平2023年PTA国内供需状况依然不佳预计出口量有望继续小幅增长三2023年计划新增产能较多市场依旧承压表格长期停产的装置企业名称产能万吨停车时间恢复计划4PTA蓬威石化902020年3月10日待定天津石化342020年4月17日停车待定江阴汉邦702020年5月8日停车待定扬子石化352020年11月3日停车待定江阴汉邦2202021年1月6日检修待定逸盛石化652021年6月29日永久关停上海石化402021年2月20日检修待定华彬石化1402021年3月6日检修待定中石油乌石化752021年4月14日停车待定请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE13年报2022年12月15日金融研究院宁波利万702021年5月13日检修待定累计7715表格来源隆众资讯弘业金融研究院由于利润不佳PTA之前停车的装置难以重新开启PTA行业有效产能累计61515万吨不算年末两套新产能今年除了年初的逸盛新材料360万吨之外剩下的威联化学和嘉通能源累计500万吨的产能均在11-12月释放其中威联的PTA是和上游PX配套威联二期累计200万吨的PX生产PTA的话满负荷来算还有一定剩余而嘉通能源是桐昆石化向上游的扩张表格年计划投产产能52023PTA装置产能万吨地址预计投产时间恒力石化6250惠州2023年恒力石化7250惠州2023年嘉通能源2期250南通2023年三房巷320江苏江阴2023年台化兴业150宁波2023年逸盛海南二期320海南洋浦2023年仪征化纤3300扬州2023年累计1840表格来源隆众资讯弘业金融研究院目前大炼化装置的投产还在白热化阶段2023年恒力嘉通能源三房巷台化逸盛以及中石化均有投产计划累计产能高达1840万吨如果这些装置都能如期释放2023年PTA的产能增量将高达246在投产高速发展的背景下行业集中度将更高大型炼化厂家的加工成本也将进一步下降从而拉低整个行业的平均加工费用未来一年PTA加工费依然难以乐观加工费运行区间或在600以下水平四MEG供需较弱低利润下企业竞争加剧一2022年供需宽松格局显著请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE14年报2022年12月15日金融研究院自2020年起国内乙二醇进入投产高峰无论是一体化还是煤制产能都加快了投产步伐截止到目前乙二醇总产能已达到24725万吨较2021年增长183其中煤制产能威1045万吨占比40持续的产能增长叠加近年经济不景气下游需求持续萎靡使得乙二醇长期呈现供需过剩局面绝对价格一路走跌表格年投产产能企业名称地区产能工艺投产时间62022MEG镇海炼化浙江80一体化20221广西华谊广西20煤制20221开启20223月中下旬开车4月中适度哈密广汇新疆40煤制出料2021年底开一半2022年1月两条神华榆林陕西40煤制乙二醇线均开山西美锦山西30合成气20224-5月浙石化二期浙江802022年8月2一体化陕西榆林化20229汽化炉投料试车10月份前陕西180煤制乙二醇学后出MEG11月下旬3套均开车盛虹石化1江苏100一体化2022年12月累计570表格来源弘业金融研究院图表当CC前F各生产工艺占比图表乙二醇产能工艺占比23MEG24图表来源弘业金融研究院图表来源弘业金融研究院CCFCCF2022年国内共投产新产能570万吨其中一四季度投产较为集中在新投产能中一体化分别是镇海炼化和浙石化二期以及年末的盛虹石化累计260万吨煤制工艺产能累计投产310万吨目前煤制装置占比达到40二主流工艺亏损严重装置负荷偏低运行请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE15年报2022年12月15日金融研究院在价格持续下滑压力下乙二醇厂家各工艺现金流呈现明显亏损上半年油价强势下石脑油制MEG亏损创下新高纵观全年来看主流工艺基本都是亏损状态2022年上半年煤制工艺经济性相对好投产偏高开工尚可而下半年随着煤价上涨煤制乙二醇也面临亏损严重全年来看油制工艺乙二醇今年亏损较为严重不过由于油制乙二醇以一体化装置为主厂家综合考虑各环节的累计效益开工负荷调整不便一体化年均负荷在60而煤制乙二醇年均负荷在432022年乙二醇产量累计约1350万吨增速在91附近大幅低于产能增速图表乙烯法现金流图表石脑油制现金流25MEG26MEG图表来源弘业金融研究院图表来源弘业金融研究院WindWind图表制乙二醇现金流图表煤制现金流27MTO28MEG图表来源弘业金融研究院图表来源弘业金融研究院WindWind图表价差图表乙二醇原料价格走势30EO-EG29图表来源弘业金融研究院图表来源弘业金融研究院WindWind请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE16年报2022年12月15日金融研究院图表乙二醇产量图表开工3132MEG图表来源隆众资讯弘业金融研究院图表来源隆众资讯弘业金融研究院三港口库存偏高进口减少图表国内月度进口量图表江浙两港库存统计33MEG34MEG图表来源隆众资讯弘业金融研究院图表来源隆众资讯弘业金融研究院图表华东主要港口库存情况图表年月进口情况353620221-10MEG图表来源隆众资讯弘业金融研究院图表来源隆众资讯弘业金融研究院2022年1-10月乙二醇累计进口641万吨预计全年累计进口760万吨同比2021年下降82万吨降幅近10目前我国进口乙二醇主要国家和地区为沙特美国加拿大中国台湾和伊朗MEG进口依存度下降至365预计随着年底的新产能17请务必阅读正文最后免责声明部分年报2022年12月15日金融研究院逐步形成供应MEG进口依存度将再次下滑2022年乙二醇港口库存从年初的664万吨最高攀升至年中的120万吨以上四季度以后进口下滑港口库存下浮回落截止到目前港口库存在85万吨附近环比年初有所抬升四2023年投产偏多产业或加速洗牌表格年新产能计划投产情况企业名称地区产能工艺投产时间72023MEG久泰能源内蒙古100煤制乙二醇2023年宁夏宝利新能源鲲鹏宁夏20煤制乙二醇2023年陕西榆林化学陕西40煤制乙二醇2023年盛虹炼化江苏190一体化2023年嘉兴石化浙江100一体化2023年中石化海南炼油化工海南80一体化2023年山西襄矿泓通煤化工山西20煤制乙二醇2023年累计550图表来源隆众资讯弘业金融研究院2023年来看MEG投产步伐未止累计计划投产550万吨新产能其中煤制产能占比13今年乙二醇利润被深深打压可能影响明年新产能的投产积极性部分装置或存在延后投产现象整体来看乙二醇或依然保持低位开工负荷宏观需求的好转或对市场有一定的提振整体利润中枢或有上移但供需矛盾未解市场难言乐观五聚酯有望从低谷爬起成为产业链的决定性力量一聚酯产能稳定增长长丝表现最惨表格聚酯产能增长情况2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年E8产能45854800547758356199655671235产量3680411045755025527857965702产量增幅42511681131984503981-162请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE18年报2022年12月15日金融研究院产能增幅1554691410654624545866表格来源弘业金融研究院CCF表格年聚酯装置投产情况92022装置产能预计投产时间配套产品地址重庆万凯602022年1月27日聚酯瓶片涪陵双星彩塑252022年1月中下旬薄膜宿迁独山能源302月上中旬长丝嘉兴恒逸252月底3月初长丝海宁元垄253月下旬长丝绍兴嘉通能源303月下旬长丝南通华星204月中旬短纤宁波江苏轩达165月初长丝南通新凤鸣中磊306月初短纤浙江嘉通能源306月中旬长丝南通嘉通能源306月中下旬长丝南通新视界37月中旬聚合吴江新凤鸣新拓新材308月短纤浙江新凤鸣新拓新材308月长丝浙江国望高科259月中旬长丝宿迁百宏409月中旬薄膜切片福建恒科轩达359月下旬切片南通恒科轩达3010月下旬聚酯长丝南通华润原澄高6011月聚酯瓶片江苏国望高科2511月上中旬长丝宿迁累计5675表格来源弘业金融研究院2022年CC聚F酯产能依旧稳定增长年内累计投产5675万吨产能增速威87在今年投产的聚酯新产能中52是长丝其次是瓶片和短纤占比分别为21和14全年来看聚酯开工负荷平均只有804其中4-8月聚酯月产量同比去年甚至出现下滑2022年1-11月聚酯产量累计5242万吨与去年同期的5254万吨相当请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE19年报2022年12月15日金融研究院图表聚酯产能及产量图表聚酯月产量3738图表来源弘业金融研究院图表来源弘业金融研究院CCFCCF图表近年聚酯工厂开工率图表年各聚酯产品负荷395402022图表来源隆众资讯弘业金融研究院图表来源弘业金融研究院CCF受全球经济不佳及疫情的影响今年作为非必需品的纺织服装表现惨淡聚酯整体受到负反馈面临同样的压力上半年原料成本的上涨下聚酯因需求不佳跟涨难度大夹缝中生存自身的利润受到极大威胁下半年仍然未见起色需求旺季迟迟难以兑现聚酯库存压力不断加大平均库存较去年高出10多天除了非纤维用的聚酯瓶片之外大部分产品长期处于盈亏线之下为缓解库存和现金流压力年内聚酯负荷明显回落至80平均负荷较去年下滑56个百分点1-12月聚酯产量累计预计5730万吨较去年同比甚至下滑11图表涤纶长丝现金流图表聚酯瓶片现金流4142图表来源弘业金融研究院图表来源弘业金融研究院WindWind20请务必阅读正文最后免责声明部分