2022年国内沥青现货价格整体呈现一个先扬后抑的走势，上半年震荡上行，下半年开始震荡回调，但整一年行情都处于近五年高位。基差方面，8月中旬以来，沥青期现货价格背离严重，基差一度高达700以上。供应方面，沥青产能处于过剩状态，2022年1月至11月，沥青产量总计2425.9万吨，同比减少17.16%。2022年上半年，由于高成本、高库存的影响，沥青开工负荷一直偏低，高成本下炼厂处于亏损状态，下半年由于供应低位，需求回暖，沥青价格不断攀升，社会库以及厂库一直处于去库状态，利润也有所好转。需求方面，2022年1-10月，国内沥青表观消费量2333.70万吨，同比减少20.44%，整体终端需求表现偏弱，后期还需关注冬储情况以及成本端原油走势。
　　

研究报告全文：年报2022年12月15日金融研究院研究报告年报金融研究院能化工业品事业部报告日期2022年12月15日沥青年报成本与供需变换价格高企2022年国内沥青现货价格整体呈现一个先扬后抑的走势上半年震荡上行下半年开始震荡回调张永鸽但整一年行情都处于近五年高位基差方面8月中旬以来沥青期现货价格背离严重基差一度高达Tel02568908478Email700以上供应方面沥青产能处于过剩状态2022zhangyonggeftolcomcn年1月至11月沥青产量总计24259万吨同比减从业资格号F0282934投资咨询证号Z0011351少17162022年上半年由于高成本高库存的影响沥青开工负荷一直偏低高成本下炼厂处于亏张艳雯损状态下半年由于供应低位需求回暖沥青价格不断攀升社会库以及厂库一直处于去库状态利润Email也有所好转需求方面2022年1-10月国内沥青zhangyanwenftolcomcn从业资格号F03088843表观消费量233370万吨同比减少2044整体终端需求表现偏弱后期还需关注冬储情况以及成本端原油走势请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE1年报2022年12月15日金融研究院目录一2022年沥青行情回顾4二供给7一产能过剩产量减少7二开工积极性不足库存低位运行9三需求驱动偏弱11四进口量大幅下降13五成本上升利润分化15六小结与展望15请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE2年报2022年12月15日金融研究院图表目录图1各地区沥青主流价格走势图5图2国内沥青市场均价走势5图3沥青基差走势图6图4沥青期货主力合约收盘价6图5原油与沥青走势对比6图62017-2022年国内沥青产能走势图8图72017-2022年国内沥青产量走势图8图82019-2022年沥青月度产量8图92022年全国沥青产量按归属9图10沥青开工率10图11沥青库存分析10图122017-2022年石油沥青消费量11图13沥青月度表观消费量统计12图142020-2022年国内交通固定资产投资情况12图15沥青进口情况统计13图16沥青出口情况统计14图172017-2022年沥青进出口情况14图182022年中国沥青产品进口情况按来源地14图19沥青成本利润分析15表格目录表1国内沥青厂检修计划表10表2石油沥青表观消费量一览表单位万吨12请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE3年报2022年12月15日金融研究院一2022年沥青行情回顾2022年国内沥青现货价格整体呈现一个先扬后抑的走势上半年震荡上行下半年开始震荡回调但整一年行情都处于近五年高位归咎主要原因可能是成本端原油的大幅上涨以及沥青自身基本面的优势1-11月份沥青的市场均价为4274元吨较之去年3164元吨上涨了354月中下旬需求开始释放基本面利好在年内6月份达到了最高点4886元吨年内最大振幅494同样的期价整体也呈现先扬后抑走势分月份来看从年初持续推涨在3月迎来了小高峰主要受成本端原油影响俄乌军事冲突使得原油短期暴涨3月7日布伦特原油期货近月合约最高升至139美元桶沥青期货价格从3400元吨快速冲高至4400元吨由于原油价格的回落以及需求低迷的原因沥青期货价格又快速回落但随着原油的多空交织高位震荡沥青期价又在6月上调至4900元吨6月之后国际原油呈下跌态势沥青期价震荡下行七月中旬下调到3700元吨而后因为基本面利好支撑上调了600元吨8月中旬开始原油价格不断回落布伦特最低收盘价在88美元桶带动沥青期货下行此时沥青期现货价差不断扩大沥青年内收盘均价3932元吨同比上涨273价格驱动因素在成本逻辑和供需逻辑间不断转换截至12月13日国内沥青现货价格指数为3552元吨山东地区主流成交价3200-3420元吨山东作为沥青主要的生产地区炼厂多且集中价格具有指导意义目前区内供应稳定刚需收尾阶段低价资源出货良好华东区内主流成交价3360-3450元吨华北区内沥青主流参考价格在3290-3310元吨之间东北区内重交沥青主流参考价格在3400-3900元吨华南区内重交沥青参考价3850-4140元吨西北区内参考价格3900-4900元吨各地区价格均高于往年出货尚可基差方面值得注意的是今年8月中旬以来沥青期现货价格背离严重基差一度高达700以上高价差一直持续到11月中旬之后开始回落6月份时沥青期货与现货到达年中高位此时价格走势依然紧密主要受成本端不断推涨影响进入三季度原油价格大幅回落对沥青盘面形成压制期货价格上行困难承压走势而此时由于成本下降炼厂生产利润迅速恢复产量增加并且去请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE4年报2022年12月15日金融研究院库良好基本面利好支撑着沥青价格不跌反涨期现货价差持续扩大进入四季度需求淡季到来加上高供应状态下低价资源不断流出对其他区域价格形成压制市场价格震荡下行期货价格受原油盘面影响承压运行基差缩小原油作为沥青的成本端对沥青价格的影响也十分显著从图中也可看出沥青价格与原油价格的走势基本一致图各地区沥青主流价格走势图1数据来源wind弘业金融研究院图国内沥青市场均价走势2数据来源百川盈孚弘业金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE5年报2022年12月15日金融研究院图沥青基差走势图3数据来源文华财经隆众资讯弘业金融研究院图沥青期货主力合约收盘价4数据来源wind弘业金融研究院图原油与沥青走势对比5数据来源wind弘业金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE6年报2022年12月15日金融研究院二供给一产能过剩产量减少2017-2022年沥青产能年均增长率在45前期沥青产能增幅相对稳定从2020年开始增速较为明显增速到达13在2021年产能达到顶峰共计8143万吨对比消费量来看沥青产能一直处于过剩状态2022年沥青产能7198万吨也是近10年来首次出现负增长情形前期产能的增加主要是由于利润影响产能增加主要体现在地方炼厂如今落后的产能也需要淘汰和整合今年产能的下降也正好说明了这一点产能虽然有下降趋势但产能过剩现象依旧存在产能过剩导致沥青开工率一直处于中低水平高供给会打击市场价格所以产能没有完全释放再者因为产能过剩沥青市场高利润也难以维持一旦出现高利润其他产能将会释放产量增加将会对市场价格形成压制2022年1月至11月沥青产量总计24259万吨同比减少1716进入12月份山东河北部分主力地炼集中转产及降产沥青产量减少迅速从沥青月度产量也可看出沥青产量具有季节性规律在每年10月之后产量会走跌一直持续到次年的2月份是由于进入冬季各地道路施工需求基本收尾产量也随之减少近几年中2020年产量最高而后产量下降多半受疫情影响旅游出行受限油品需求萎缩加上沥青生产利润猛增部分地炼纷纷转产沥青沥青产量迅速增加但2021年以后石油沥青利润收窄加之原料供应市场资金等因素制约炼厂生产积极性有所减弱沥青的产量主要受两方面的影响一是受制于原料端供应的松紧主要对中油及地炼的产量影响较大目前国内沥青生产主要来自于地方炼厂中石化中石油和中海油近年来地方炼厂产量占比逐年提升已接近58其次是中石化占比24二是受制于中石化排产的影响其主要参考沥青利润与焦化利润的对比进行沥青与其他焦化料之间产量的调节请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE7年报2022年12月15日金融研究院图年国内沥青产能走势图62017-2022数据来源百川盈孚弘业金融研究院图年国内沥青产量走势图72017-2022数据来源百川盈孚弘业金融研究院图年沥青月度产量82019-2022数据来源百川盈孚弘业金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE8年报2022年12月15日金融研究院图年全国沥青产量按归属92022数据来源百川盈孚弘业金融研究院二开工积极性不足库存低位运行2022年上半年由于高成本高库存的影响沥青开工负荷一直偏低沥青的现货涨幅弱于成本端原油高成本下炼厂处于亏损状态生产积极性不高开工率处于近几年同期低位在二季度时开工率只有20-30创历年来新低下半年由于供应低位需求回暖沥青价格不断攀升社会库以及厂库一直处于去库状态虽然部分地区出现厂库增加但是就库存水平而言预计短期内不会出现库存明显累库目前水平远低于往年同期生产利润好转推升了炼厂开工积极性开工率又回到了往年同期水平10月份开工率出现回落主要受需求淡季影响目前沥青开工率在30-40左右国内厂库平均库存水平在297左右供应下降态势下刚需支撑带动库存去库良好产量的大幅收缩加上库存低位可能会对2023年初的沥青价格形成支撑请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE9年报2022年12月15日金融研究院图沥青开工率10数据来源隆众资讯弘业金融研究院图沥青库存分析11数据来源百川盈孚弘业金融研究院表国内沥青厂检修计划表图表来源隆众资讯1请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE10年报2022年12月15日金融研究院三需求驱动偏弱石油沥青下游消费受五年规划周期影响存在一定增长周期性2018-2020年消费量呈现逐年增长趋势但是2021年处于十四五建设第一年因此基础设施建设处于新的起始周期整体用量有所减少因此2021-2022年呈现下降趋势2022年1-10月国内沥青表观消费量233370万吨同比减少2044今年消费量不及往年从月度消费统计可以看出今年表观消费量呈现先下跌再上涨的趋势与往年的先上涨再下跌态势不同上半年表观消费量处于较低水平一则由于2月份春节冬奥会加之原油价格连续推涨消费沥青成本被推高下游业者需求冷清二则由于资金问题终端项目开工受到制约自6月以后沥青价格相对坚挺走势强于成本端原油走势炼厂生产利润修复明显沥青产量大幅增加加之旺季来临下游需求集中释放库存持续去库三季度消费量呈现增加趋势考虑淡旺季规律预计11月份消费量将会下降对于2023年的需求预期不容乐观有待需求的进一步释放石油沥青的消费主要涉及公路市政机场及建筑防水等其中公路建设是拉动沥青消费量增长的主要力量2022年交通固定资产投资246万亿元同比增长954从月度数据看今年一季度略高于去年同期45月份与去年基本持平主要是今年受俄乌战争原油上涨及疫情等因素影响下基建部分原材料价格上涨明显沥青价格也是从年初的3195元吨一路上涨至6月的4772元吨因此在消费量低于同期水平下花费资金略高于去年自7月份以后随着原油回落及下游需求集中释放公路固定投资金额与沥青消费均呈现逐步上涨态势图年石油沥青消费量122017-2022数据来源百川盈孚弘业金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE11年报2022年12月15日金融研究院图沥青月度表观消费量统计13数据来源百川盈孚图年国内交通固定资产投资情况142020-2022数据来源百川盈孚表石油沥青表观消费量一览表单位万吨2数据来源百川盈孚弘业金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE12年报2022年12月15日金融研究院四进口量大幅下降进出口方面1-10月份石油沥青累计进口量为24259万吨同比减少1503进口沥青量萎缩明显一方面进口沥青价格偏高达到了46506美元吨进口成本高时导致进口量变少的主要原因另一方面国内沥青供应充裕低价资源对沥青进口形成压制同时国外受生产效益影响生产沥青的积极性下降进口资源也减少我国沥青的对外依存度也在逐年下降现只有5左右我国石油沥青进口来源地相对集中据百川盈孚统计数据显示2022年1-10月份石油沥青进口来源国比较集中前六位是韩国泰国新加坡阿联酋马来西亚伊朗来自新加坡和韩国的石油沥青占进口量的90韩国进口沥青降幅明显新加坡进口沥青大体持稳再来看看出口1-10月份石油沥青出口量共计4628万吨同比减少178我国沥青出口不是完全市场化的行为沥青出口主要是由于产量过剩而今年国内沥青一直处于低供去库状态所以出口量减少另一方面出口价格达到了58658美元吨出口均价较去年同期上涨2676我国沥青出口量有限出口企业集中在中石化炼厂一方面中石化沥青出口为代加工模式另一方面为保供国家一带一路海外建设每年出口量相对稳定图沥青进口情况统计15数据来源隆众资讯弘业金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE13年报2022年12月15日金融研究院图沥青出口情况统计16数据来源隆众资讯弘业金融研究院图2017-2022年沥青进出口情况17数据来源百川盈孚弘业金融研究院图2022年中国沥青产品进口情况按来源地18数据来源百川盈孚弘业金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE14年报2022年12月15日金融研究院五成本上升利润分化沥青利润有明显的分化现象上半年沥青利润为负下半年沥青利润为正利润经历了下跌上涨下跌的过程年初沥青价格偏低导致沥青生产利润倒挂开工率维持低位进入二季度由于俄乌战争使得油价飙升沥青成本过高导致利润倒挂严重一直处于亏损状态这也解释了上半年沥青的开工率处于较低水平进入三季度后沥青价格上涨幅度超过了成本上涨幅度沥青迎来需求旺季加上低供利好沥青价格持续上扬带来上游炼厂沥青生产利润持续向好进一步刺激上游生产进入四季度沥青需求旺季结束价格持续下跌沥青利润下降明显出现亏损大大的影响了开工积极性从沥青开工率的走势图也能看出开工率出现下降图沥青成本利润分析19数据来源隆众资讯弘业金融研究院六小结与展望从宏观环境来看沥青成本端原油多空交织仍具有较大的不确定性给市场带来担忧情绪原油的利多主要来自于供应端欧佩克产能缓慢释放或有进一步减产可能伊朗问题进度缓慢都引起市场对供应减少的担忧此外欧美制裁俄罗斯使得俄罗斯原油供应进一步缩紧但数据显示俄罗斯石油出口水平并没有下滑太多欧美对俄原油设定价格上限制裁力度虽低于预期但俄罗斯供应仍有减少预期利空因素主要来自于对经济衰退的担忧以及对需求的担忧美联请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE15年报2022年12月15日金融研究院储加息以及释放原油储备来应对高油价引起的通货膨胀整体经济环境承压原油多空交织形成了年内多次冲高回落的局面每创新高未来沥青市场基本面来看供需两弱的局面或逐渐显现市场整体开工仍维持相对低位社会库去库明显低位运行厂库稍有累库现象但仍处于库存低位库存低位运行对来年价格有一定的支撑需求端来看由于气温下降北方需求快速回落道路施工项目基本停止南方地区部分刚需支撑整体交投氛围一般执行炼厂合同为主北方降价资源逐渐流向南方沥青价格驱动在成本逻辑和供需逻辑间不断转换国际原油价格在3月6月都出现较大涨幅年末又回吐涨幅但仍处在近几年的高位水平从数据上看市场整体表现并不乐观下游需求不佳旺季需求虽有增长但需求释放缓慢较之前明显不足利润在上半年一直处于亏损业者的拿货积极性相对一般下半年利润好转带动开工积极性增加炼厂若是持续正常的生产那么后期可能会出现小幅累库现象目前库存偏低对价格有所支撑所以后期还需关注冬储情况以及成本端原油走势请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE16年报2022年12月15日金融研究院分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生变更我们已力求报告内容的客观和公正但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告版权归弘业期货所有未经书面许可任何机构和个人不得翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为弘业期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE17