11月22日，南大光电发布公告，拟于2022年11月24日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过9.00亿元，6.50亿元拟用于投资“年产45吨半导体先进制程用前驱体产品产业化项目”、“年产140吨高纯磷烷、砷烷扩产及砷烷技改项目”和“乌兰察布南大微电子材料有限公司年产7200T电子级三氟化氮项目”；2.50亿元拟用于补充流动资金。
　　南电转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA-。发行规模为9.00亿元，初始转股价格为34.00元，参考11月21日正股收盘价格34.19元，转债平价100.56元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（11月21日）为6.38%，到期赎回价118元，计算纯债价值为85.57元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”），赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价126-131元，建议积极申购。截止至2022年11月21日，南电转债平价在100.56元，南电转债估值参考可比债彤程转债（评级AA，存续债余额5.4亿元，平价117.03，转债价格142.37，转股溢价率21.65%）、洁美转债（评级AA-，存续债余额6.0亿元，平价99.02，转债价格125.94，转股溢价率27.20%），综合考虑上市绝对价格水平，南电转债上市首日转股溢价率水平预计在【25%，30%】区间，对应首日上市目标价在126-131元附近。
　　公司在半导体材料及面板材料产业链多点布局，量产产品包括MO源、半导体前驱体、电子特气、光刻胶及配套材料等，可在薄膜沉积、光刻、蚀刻、掺杂、清洗等多个集成电路制造流程中实现应用。本次募集项目完成后，公司将建成4种半导体先进制程用前驱体产品生产线，实现国产先进制程前驱体材料进口替代。同时将扩大面向集成电路及LED市场的高纯磷烷、砷烷的产能。
　　预计首日打新中签率0.0056%~0.0068%附近。截止至2022年第三季度，第一大股东为沈洁，持股比例10.32%，第二大股东为张兴国，持股6.60%，前十大股东持股比例31.51%。公司不存在控股股东和实际控制人，因此我们假设本次老股东配售比例17%~32%，则南电转债留给市场的规模为6.12亿元~7.47亿元。
　　风险提示：技术风险、产业政策变动的风险