事件：2022年11月，官方制造业PMI为48.0%，较前值回落1.2个百分点；非制造业PMI为46.7%，较前值回落2.0个百分点。
　　制造业PMI滑落至年内第二低点：11月份的制造业PMI读数为48.0%，非制造业PMI读数46.7%，两者相对上月而言均出现明显下滑。11月份的制造业PMI读数已经非常接近今年4月份的低点，也是年内第二低点；非制造业PMI虽然仍然明显高于今年4月份的低点，但也是过去几年中的第二低位。从疫情数据与PMI数据的对比来看，近期不断加剧的新冠疫情，明显对制造业、建筑业与服务业产生了较大影响。
　　制造业各分项均表现疲弱：（1）新订单指数和生产指数同步大幅下滑，两者之差仍处于偏低水平。值得注意的是，生产指数、新订单指数相比今年4月份的水平还是高出不少，说明对总指数形成了更大拖累的分项，实际上是原材料库存指数和从业人员指数。（2）在手订单水平较低，产成品库存继续处于较高水平，这意味着在供需双弱的情况下，企业还在累积产品库存，这可能不利于后期生产的迅速回升。（3）相比于产成品库存指数的小幅走高，原材料库存指数则大幅下降，结合生产水平的大幅下滑，企业原材料的采购应该非常低迷。（4）生产经营活动预期相比上月有非常明显的下滑，远低于今年4月份的低点，也是2020年初以来的次低点。恢复企业对未来经营的信心非常迫在眉睫。（5）从业人员指数明显下滑，基本上和4月份的水平相当。供应商配送时间小幅下滑，状态并没有明显的不正常，表明虽然经济活动受到较大影响，但物流体系受到的扰动还算相对温和。（6）小型企业PMI断崖式下滑至年内低点附近，说明近期小型企业受到的冲击最大。中型和大型企业PMI也有不同程度的下滑。
　　非制造业对未来的预期、从业人员都有所下滑，其中预期受到的冲击更为明显。
　　PMI的大幅回落属于意料之中，但是背后值得担忧的是企业信心的低迷。当前的企业信心显著低于今年4月份上海封城时期，仅高于2020年初最恐慌之时。只有迅速采取有力的举措扭转当前这种悲观的预期，才能确保诸如就业等与老百姓生活保障息息相关的指标，不出现趋势性的、更大幅度的下滑。
　　风险提示：国内疫情反复、刺激政策力度回收过快。