11月14日，东材科技发布公告，拟于2022年11月16通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过14.0亿元，其中3.1亿元拟用于投资东材科技成都创新中心及生产基地项目（一期），项目总投资4亿元；2.8亿元拟用于投资东材科技成都创新中心及生产基地项目（二期），项目总投资3.58亿元；2.25亿元拟用于投资年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目，项目总投资2.82亿元；1.85亿元拟用于投资年产20000吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目，项目总投资2.37亿元；4亿元拟用于补充流动资金。
　　东材转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA。发行规模为14.00亿元，初始转股价格为11.75元，参考11月11日正股收盘价格11.78元，转债平价100.26元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（11月11日）为3.82%，到期赎回价112元，计算纯债价值为93.86元。综合来看，债券发行规模偏高，流动性尚可，评级尚可，债底保护较强。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”），赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。
　　转债首日目标价122-127元，建议积极申购。截止至2022年11月11日，东材转债平价在100.26元，东材转债估值参考可比债苏利转债（评级AA-，存续债余额9.6亿元，平价95.74，转债价格120.25，转股溢价率25.61%），裕兴转债（评级AA-，存续债余额6.0，平价87.83，转债价格123.75，转股溢价率40.90%），东材转债上市首日转股溢价率水平应该在【22%，27%】区间，转债首日上市目标价在122-127元附近。
　　我们判断，1、综合来看，债券发行规模偏高，流动性尚可，评级尚可，债底保护较强。机构入库不难，一级参与无异议；2、公司重点发展绝缘膜材料、光学膜材料、新型绝缘材料和制品、环保阻燃材料、精细化工材料等系列产品，本次募集项目有利于增加公司2-4微米之间薄膜厚度的聚丙烯薄膜生产力，满足新能源用超薄型聚丙烯的旺盛需求。有利于公司发展高端光学基膜，优化产品结构，提升综合竞争力。
　　预计首日打新中签率0.0079%~0.0095%附近。截止至2022年第三季度，第一大股东高金集团，持股比例19.89%，第二大股东熊玲瑶，持股3.02%，前十大股东持股比例36.17%。公司控股股东高金集团，实际控制人为熊海涛，通过直接和间接持有25.35%股份。我们假设本次老股东配售比例25%~38%，则东材转债留给市场的规模为8.68亿元~10.50亿元。
　　风险提示：市场需求波动风险、产业政策风险