报告摘要：
　　 11月15日，寿仙谷发布公告，拟于2022年11月17日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过3.98亿元，其中2.4亿元拟用于投资寿仙谷健康产业园保健食品二期建设项目（基本建设），项目总投资2.4亿元；0.91亿元拟用于投资寿仙谷健康产业园保健食品二期建设项目（生产线建设），项目总投资1.18亿元；0.67亿元拟用于投资寿仙谷健康产业园研发及检测中心建设项目，项目总投资0.76亿元。
　　寿22转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA-。发行规模为3.98亿元，初始转股价格为38.08元，参考11月14日正股收盘价格38.18元，转债平价100.26元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（11月14日）为6.31%，到期赎回价112元，计算纯债价值为82.24元。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级尚可，债底保护性尚可。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”），赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。
　　转债首日目标价120-125元，建议积极申购。截止至2022年11月14日，寿22转债平价在100.26元，寿22转债估值参考可比债敖东转债（评级AA+，存续债余额24.1亿元，平价103.59，转债价格120.91，转股溢价率16.72%），奇正转债（评级AA，存续债余额4.8，平价108.81，转债价格129.80，转股溢价率19.29%），寿22转债上市首日转股溢价率水平应该在【20%，25%】区间，转债首日上市目标价在120-125元附近。
　　我们判断，1、综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议；2、公司核心产品包括寿仙谷牌灵芝孢子粉（破壁）、寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉、寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉颗粒、寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉片、寿仙谷牌铁皮枫斗颗粒、寿仙谷牌铁皮枫斗灵芝浸膏等。本次募集项目有利于公司将新增2000KG灵芝孢子油软胶囊产能，丰富公司的产品线，拓展利润增长点。
　　预计首日打新中签率0.0017%~0.0022%附近。截至2022年9月30日，第一大股东为寿仙谷投资，持股比例28.76%，第二大股东为李振皓，持股7.63%，前十大股东持股比例52.33%，控股股东为寿仙谷投资，持有28.76%的股份。李明焱家族（李明焱、朱惠照、李振皓、李振宇）为公司实际控制人，上述四人控制38.98%股份。我们假设本次老股东配售比例39%~53%，则寿22转债留给市场的规模为1.87亿元~2.43亿元。
　　风险提示：自然灾害风险、技术失密风险