报告摘要：
　　10月31日，上海沿浦发布公告，拟于2022年11月2日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过3.84亿元，其中1.75亿元拟用于投资重庆沿浦汽车零部件有限公司金康新能源汽车座椅骨架、电池包外壳生产线项目，项目总投资1.75亿元；2.09亿元拟用于投资荆门沿浦汽车零部件有限公司长城汽车座椅骨架项目，项目总投资2.65亿元。
　　沿浦转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级A+。发行规模为3.84亿元，初始转股价格为47.11元，参考10月31日正股收盘价格45.30元，转债平价96.16元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（10月31日）为8.50%，到期赎回价113元，计算纯债价值为73.98元。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护较差。博弈条款中：下修条款（“15/30，80%”）偏严，赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。
　　转债首日目标价122-127元，建议积极申购。截止至2022年10月31日，沿浦转债平价在96.16元，沿浦转债估值参考可比债汽模转2（评级AA-，存续债余额3.1亿元，平价98.82，转债价格125.08，转股溢价率26.58%），正裕转债（评级A+，存续债余额1.5，平价95.59，转债价格125.61，转股溢价率31.40%），沿浦转债上市首日转股溢价率水平应该在【27%，32%】区间，转债首日上市目标价在122-127元附近。
　　我们判断，1、综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护较差。机构入库较难，一级参与无异议；2、公司是汽车座椅零部件的供应商，拥有较为完整的汽车座椅总成产品，主要从事各类汽车座椅骨架总成、座椅滑轨总成及汽车座椅、安全带、闭锁等系统冲压、注塑零部件的研发、生产和销售、模具的研发和生产，主要客户包括塞力斯、长城、比亚迪等。本次募集项目有利于提高公司生产配套服务能力，满足下游零部件供应商及整车客户需求的要求。
　　预计首日打新中签率0.0014%~0.0020%附近。截止至2022年第三季度，第一大股东为周建清，持股比例38.39%，第二大股东为张思成，持股9.47%，前十大股东持股比例63.05%。周建清为公司的控股股东，周建清与张思成父子为公司的实际控制人，通过直接和间接持有47.86%股份。我们假设本次老股东配售比例47%~63%，则沿浦转债留给市场的规模为1.42亿元~2.04亿元。
　　风险提示：汽车行业周期性风险、市场竞争加剧的风险