报告摘要：
　　10月20日，奕瑞科技发布公告，拟于2022年10月24日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过14.35亿元，其中9.89亿元拟用于投资新型探测器及闪烁体材料产业化项目，项目总投资10.76亿元；4.46亿元拟用于投资数字化X线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目，项目总投资14.39亿元。
　　奕瑞转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA。发行规模为14.35亿元，初始转股价格为499.89元，参考10月19日正股收盘价格466.78元，转债平价93.83元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（10月19日）为3.77%，到期赎回价110元，计算纯债价值为92.17元。综合来看，债券发行规模偏高，流动性尚可，评级尚可，债底保护较强。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”），赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。
　　转债首日目标价127-132元，建议积极申购。截止至2022年10月19日，奕瑞转债平价在93.38元，奕瑞转债估值参考可比债三诺转债（评级AA，存续债余额5.0亿元，平价92.40，转债价格133.18，转股溢价率44.13%），乐普转2（评级AA+，存续债余额16.4，平价87.27，转债价格126.45，转股溢价率44.89%），奕瑞转债上市首日转股溢价率水平应该在【36%，41%】区间，转债首日上市目标价在127-132元附近。
　　我们判断，1、综合来看，债券发行规模偏高，流动性尚可，评级尚可，债底保护较强，机构入库不难，一级参与无异议；2、公司是一家全产业链发展的数字化X线探测器生产商，所生产探测器可以应用在医学诊断与治疗、工业检测、安全检查等多个领域的整机配套、部件换修及部件升级等方面，预估市场规模百亿人民币的规模以上，公司市占率国内第一，且有较大国产替代空间。募投项目重点建设CMOS探测器产品线，扩大CMOS探测器产能，同时积极向产业链上游拓展，力图在高端、动态领域实现弯道超车。
　　预计首日打新中签率0.0054%~0.0080%附近。截止至2022年上半年，第一大股东为上海奕原禾锐投资咨询有限公司，持股比例16.42%，第二大股东为上海和毅投资管理有限公司，持股10.97%，前十大股东持股比例58.65%。公司联合实控人通过直接和间接方式持有40.83%股份。我们假设本次老股东配售比例40%~60%，则奕瑞转债留给市场的规模为5.74亿元~8.61亿元。
　　风险提示：产品价格下降风险、原材料供应风险