报告摘要：
　　 10月31日，赛轮轮胎发布公告，拟于2022年11月2日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过20.09亿元，其中14.09亿元拟用于投资越南年产300万套半钢子午线轮胎、100万套全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目，项目总投资30.11亿元；6.00亿元拟用于投资柬埔寨年产900万套半钢子午线轮胎项目，项目总投资22.90亿元。
　　赛轮转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA。发行规模为20.09亿元，初始转股价格为9.04元，参考10月28日正股收盘价格7.90元，转债平价87.39元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（10月28日）为3.76%，到期赎回价110元，计算纯债价值为92.57元。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级尚可，债底保护较好。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”），赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。
　　转债首日目标价115-120元，建议积极申购。截止至2022年10月28日，赛轮转债平价在87.39元，赛轮转债估值参考可转债汽模转2（评级AA-，存续债余额3.1亿元，平价89.83，转债价格120.16，转股溢价率33.76%），贵轮转债（评级AA，存续债余额18.0亿元，平价91.09，转债价格119.67，转股溢价率31.38%），赛轮转债上市首日转股溢价率水平应该在【32%，37%】区间，转债首日上市目标价在115-120元附近。
　　我们判断，1、综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级尚可，债底保护较好。机构入库不难，一级参与无异议；2、公司是一家主营全钢载重子午胎、半钢子午胎和工程子午胎的研发、制造和销售的新型轮胎企业，主营业务包括轮胎产品、轮胎贸易和循环利用三大业务。本次募集项目有利于公司加速海外产能建设，进一步提升海外市场竞争力，有效应对国内市场竞争加剧及市场贸易壁垒加强的挑战。
　　预计首日打新中签率0.0105%~0.0142%附近。截止至2022年9月底，第一大股东为瑞元鼎实投资有限公司，持股比例13.51%，第二大股东为新华联控股有限公司，持股8.65%，前十大股东持股比例42.13%。公司控股股东，实际控制人为袁仲雪，通过直接和间接持有23.40%股份。我们假设本次老股东配售比例23%~43%，则赛轮转债留给市场的规模为11.451亿元~15.469亿元。
　　风险提示：主要原材料价格波动风险、海外基地遭遇双反调查风险