报告摘要：
　　事件：10月通胀数据公布
　　2022年10月CPI同比上升2.1%，前值2.8%，环比上升0.1%，前值0.3%；核心CPI同比上升0.6%，持平前值，环比为0.1%，前值0.0%；PPI同比下降1.3%，前值0.9%，环比上升0.2%，前值-0.1%。
　　CPI同比增速明显收窄，PPI同比增速由正转负，这种变化的背后很大程度上是受到去年同期基数的影响。但如果我们从季节性规律的角度来看，CPI和PPI的环比表现均符合季节性特征，说明当前物价整体稳定，通胀相对温和。在这种稳定与温和的背后，也包含了结构上的问题以及分项价格走势的巨大差异，而这也会影响到我们对于后续通胀数据的判断。
　　从CPI来看，10月CPI环比上涨0.1%（前值0.3%），符合季节性水平；同比上涨2.1%（前值2.8%），因受去年同期基数走高的影响而明显回落。从细项来看，驱动10月CPI同比涨幅明显收窄的分项主要为：食品项中的鲜菜、交通与通信项中的燃料价格、以及居住项中的水电燃料。
　　从PPI来看，10月份PPI同比由正转负（0.9%→-1.3%），但我们认为不能认为这是真正的“通缩”，因为这种数值变化主要是去年同期高基数所导致的，绝对价格依然不低。从环比来看，PPI仍有一定的涨价动力（环比由前值-0.1%转为0.2%），部分行业的需求也有增加趋势。尤其是随着冬季临近、储煤需求提升，煤炭相关行业的涨价势头不可低估。此外，近期水泥价格上行，也反映在了非金属矿物制品业等行业的价格表现上。对于11月，高基数因素的影响并未消除，在基准情形下我们预计PPI仍将保持在“通缩区间”，读数上可能有所上升；如果后续油价仍在风险因素的激发下出现上行，那么PPI再度回到0以上也是有可能的。
　　整体上，10月份CPI如期回落，并将继续维持在当前的“安全”区间；PPI由正转负，但这并不意味着价格压力的不复存在。相反，后续市场还需警惕各类风险事件对大宗价格造成冲击的可能性。不过从现阶段来看，国内价格压力不大，政策更应会以内部经济发展以及兼顾内外部均衡为核心。
　　风险提示：地产修复不及预期，货币政策超预期