11月18日，福斯特发布公告，拟于2022年11月22日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过30.30亿元，22亿元拟用于投资年产4.2亿平方米感光干膜项目、年产6.145万吨合成树脂及助剂项目、年产1亿平方米（高分辨率）感光干膜项目、年产500万平方米挠性覆铜板（材料）项目、年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目、3.44MWp屋顶分布式光伏发电项目、12MW分布式光伏发电项目、3555KWP屋顶分布式光伏发电项目，8.3亿元拟用于补充流动资金。
　　福22转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA。发行规模为30.30亿元，初始转股价格为65.07元，参考11月17日正股收盘价格64.65元，转债平价99.35元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（11月17日）为4.02%，到期赎回价110元，计算纯债价值为90.41元。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级尚可，债底保护性较好。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”），赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。
　　转债首日目标价126-131元，建议积极申购。截止至2022年11月17日，福22转债平价在99.35元，福22转债估值参考可比债盛虹转债（评级AA+，存续债余额50.0亿元，平价99.63，转债价格128.24，转股溢价率28.72%），裕兴转债（评级AA-，存续债余额6.0亿元，平价86.26，转债价格118.69，转股溢价率37.61%），福22转债上市首日转股溢价率水平应该在【27%，32%】区间，转债首日上市目标价在126-131元附近。
　　我们判断，1、综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议；2、公司专业从事光伏封装材料研发与生产，主要产品为EVA太阳能电池胶膜、共聚酰胺丝网状热熔胶膜、太阳能电池背板产品等。本次募集项目有利于扩大光伏胶膜产能，同时提高电子材料领域的收入占比，打造第二增长曲线。
　　预计首日打新中签率0.0079%~0.0107%附近。截止至2022年第三季度，第一大股东为杭州福斯特科技集团有限公司，持股比例48.45%，第二大股东为林建华，持股13.46%，前十大股东持股比例71.56%。公司实际控制人为林建华，直接与间接方式持有61.91%股份，因此我们假设本次老股东配售比例62%~72%，则福22转债留给市场的规模为8.48亿元~11.51亿元。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、