11月21日，正海磁材发布公告，拟于2022年11月23日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过14.00亿元，10.08亿元拟用于投资电子专用材料制造（高性能稀土永磁体研发生产基地建设）项目（一期），3.92亿元拟用于补充流动资金。
　　正海转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA-。发行规模为14.00亿元，初始转股价格为13.23元，参考11月18日正股收盘价格13.10元，转债平价99.02元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（11月18日）为6.41%，到期赎回价112元，计算纯债价值为80.70元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”），赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模偏高，流动性尚可，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价118-123元，建议积极申购。截止至2022年11月18日，正海转债平价在99.02元，正海转债估值参考可比债新星转债（评级AA-，存续债余额4.5亿元，平价88.72，转债价格117.95，转股溢价率32.94%）、中金转债（评级AA+，存续债余额30.2亿元，平价91.19，转债价格114.10，转股溢价率25.12%），综合考虑上市绝对价格水平，正海转债上市首日转股溢价率水平预计在【19%，24%】区间，对应首日上市目标价在118-123元附近。
　　公司主营业务为高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统的研发、生产、销售和服务。公司高性能钕铁硼永磁材料业务保持较快的增长水平，2021年产能利用率已达105%，表现出较好的发展趋势。目前公司高性能钕铁硼永磁材料已达到满产状态，本次募集项目完成后将作为公司在江苏南通市的研发、生产基地，形成全产能全工序一园化的产能布局，可有效提升公司的产能水平，解决高性能钕铁硼永磁体产能瓶颈，降低产能集中风险。
　　预计首日打新中签率0.0057%~0.0070%附近。截止至2022年第三季度，第一大股东为正海集团有限公司，持股比例43.66%，第二大股东为员工持股计划，持股1.95%，前十大股东持股比例54.56%。公司控股股东为正海集团，实际控制人为秘波海，通过直接与间接方式持有44.77%股份，因此我们假设本次老股东配售比例45%~55%，则正海转债留给市场的规模为6.3亿元~7.7亿元。
　　风险提示：稀土原材料价格波动的风险、行业竞争加剧的风险