策略  
        减白酒加地产——基金  2018  年四季报点评。核心结论：①18Q4  偏股混合型基金仓位下降  4.4  个百分点。以基金重仓股为样本，剔除港股后  18Q4  消费类行业市值占比下降  1.7  个百分点至  42.3%，高于  2010  年以来的均值  38.9%。②房地产、电力设备、农业市值占比明显上升，分别上升  2.5、1.4、1.3  个百分点；食品饮料、非银金融、石化市值占比明显下降，分别下降  3、1.2、0.9  个百分点。③以沪深  300  为基准，银行、非银金融、建筑低配明显，分别为  13、10、3.0个百分点，医药、计算机、食品饮料超配明显，分别为  7、3.8、3.7  个百分点。
        行业与主题热点  
        建材：产能置换成为水泥行业扩充产能主流方式。供给跟踪：根据我们统计，政府网站已披露的产能置换公示项目有  67  条熟料生产线，合计年产能超过  9000万吨。需求：基建作为典型的“逆周期”工具，基建投资后续企稳回升确定性将得到提升。我们预计龙头海螺水泥  2018  年  ROE  近  30%，目前  PB  仅  1.6  倍，我们认为从估值的角度投资价值已逐步显现。雄安新区基建逐步启动有望对京津冀水泥需求形成拉动，金隅冀东重组亦有望通过组织架构完善、效率提升进一步降低吨费用，建议关注雄安高弹性标的冀东水泥。
        建筑工程：基建投资继续复苏，央企订单有所回暖。经济下行压力有所加大，逆周期调节力度有望加强，基建估值端有望抬升；受益前期刺激政策效应的发挥，基建基本面端趋势向上。由于逆周期调节的阶段性特征和基本面改善幅度相对有限，我们认为基建的价值更多定位为“行业比较层面”，仍看好基建补短板领域，关注中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑等。同时，我们建议关注自下而上的投资机会，如隧道股份，受益轨道交通景气度回暖和长三角一体化建设；股息率较高、业绩增长稳健的东易日盛；民营建筑龙头企业苏交科、金螳螂等。
        重点个股及其他点评  
        裕同科技（002831）：收入增长提速明显，盈利拐点逐步显现。公司发布  2018年度业绩预告修正上调公告，预计  18  年归母净利润为  9.3~9.8  亿元，同比增长0%~5%；公司预计  18  年营业收入为  85.3~86.3  亿元，同比增长  22.8%~24.2%。Q4  收入增长加速，盈利拐点显现。多元化客户结构打开成长空间。消费电子客户关系稳定，订单稳步增长。酒包烟包业务规模逐步壮大。实现客户结构多元化。原材料&汇率前期不利因素逐步消退。纸价已处于下行通道。
        诺力股份（603611）：公司与捷尔杰签订生产协议，高空作业平台业务有望再上一层楼。JLG  是世界最大的高空作业设备专业生产厂家。我们认为诺力股份具备一定的高空作业平台生产基础，在与捷尔杰的合作过程中，有望通过设备改造提高生产效率，我们预计  2020  年的产能有望超过合同  4900  万元的规模。同时借助公司本土供应链和精细制造能力，JLG  的设备制造也有望实现本土化突破。