信贷债券支撑，新增社融平稳。18  年12  月新增社融1.59  万亿元，与17  年同期基本持平。票据贡献仍多，企业中长贷略有改善。M1  低位持平，M2  微幅回升。12  月M1  同比持平于前月1.5%的低位，M2  同比小幅回升到8.1%。社融下行趋缓，货币保持宽松。当前口径社融存量增速从18  年11  月的9.9%小幅下降至9.8%。19  年以来央行强化逆周期调节，先后调整普惠金融定向降准考核标准、实施全面降准，并将于1  月下旬实施TMLF  操作，货币宽松加码，流动性将维持合理充裕。
        策略
        回落加速的下行后期——2019  年业绩展望。核心结论：①时间上，A  股盈利回落或持续至19Q3  或者更晚：一是宏观库存周期和微观盈利周期三年一轮回，本轮盈利回升始于16  年中；二是历史上政策底领先业绩底1  年左右。②空间上，A  股进入盈利回落加速的下行后期，预计19  年二三季度净利同比负增长，全年0-5%。③宏观经济步入类衰退期，微观盈利量价齐跌，公用事业、银行、部分消费行业盈利相对较好。
        行业与主题热点
        纺织与服装：探究大众服饰与经济的相关性。相较高端服饰，大众服饰与经济环境有更强的正相关性。高端服饰受经济影响相较有限，农村居民衣着消费支出弹性大。中低端收入人群具备高价格敏感度。我们认为带动内需的消费主力来自于中低端收入人群。中长期消费回暖，大众服饰边际改善效应显著。我们认为中低收入人群收入提高，将对大众服饰消费起到较大的提振作用。推荐低估值、全渠道、业绩确定性强、且受益于政策激励的品牌服饰海澜之家、太平鸟、森马服饰。
        建筑工程：基建，喜“新”不厌“旧”。基建，也有新旧之分，分别对应新经济和传统经济。新旧之分，揭示建筑的长期逻辑机会所在。我们认为结构上，依然会有亮点，寻找符合经济结构趋势的细分领域龙头，或是建筑板块不可忽视的一个长期投资机会。经济下行压力有所加大，我们认为基建政策态度越加积极，基建的基本面也处于改善趋势之中。关注基建短板领域的充分受益者中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑，除此之外关注消费属性日益突出、业绩持续改善的家装龙头东易日盛。目前建议关注民营建筑龙头企业苏交科、金螳螂等。
        家用电器与器具：上轮家电消费刺激政策回顾。回顾上一轮刺激政策来看，更新替换周期短的黑电反应较为迅速，但增速回落亦最快。白电在农村地区正处于快速普及过程中，政策刺激下有明显提振作用。我们认为：从2009  年到2012年，尽管刺激政策一直都在，但后期由于消费者对政策的敏感程度降低，增速明显放缓。更新周期较长的冰箱可能提前透支了部分需求，政策结束后内销量即开始逐年小幅下滑。整体来看，行业需求的快速增长亦并未对龙头份额产生太大影响。