【金融工程专题报告】行稳致远——海通金工2018  量化策略回顾。
        宏观
        货币宽松加码，利率下行未止——央行降准点评。降准意味着短期流动性将保持充裕，对冲近期的资金扰动，有利于带动短端利率下行，打开长端利率下行空间。展望2019  年，我们认为债市依旧向好，主要有三大因素支撑：一是基本面继续下行，通缩风险再现；二是央行货币宽松延续，未来存款准备金率仍有下调空间，而为了疏通信贷传导，央行或下调公开市场招标利率；三是美国经济明显减速，美国加息周期即将结束，海外因素对国内利率下行的制约消退。
        策略
        2019  年节奏为王。核心结论：①市场年度核心词主要是三类：一是趋势，如2006、07、08、09、11、18  年，二是结构，如2013、17  年，三是节奏如2010、16年。②2019  年重视节奏，跟踪政策放松和基本面下行的力量对比，降准是宽松政策的体现但力度还不够，市场未到挥棒击球的好时机。③战略乐观、战术务实，先持有高股息率股求稳，等待流动性的量价指标改善、改革减税落地，历史上指数年线有下影线是较大概率事件。
        行业与主题热点
        软件：看好产品技术型公司在19  年的净利润突破。在控制人力成本的大背景下，产品型公司是有利的。产品技术型公司，可做到更高的人员复用率，可在有效控制薪酬成本的同时，做到收入的快速增长，费用率降低，在其他成本因素不变的情况下，19  年利润增速的正向变化有望高于营收增速的正向变化。
        房地产：降准利好地产，关注销售和融资成本趋势。我们认为2019  年年初降准有利改善整体流动性环境。民营房企边际改善空间较国有房企更大。各家企业2019  年能否更大程度降低融资成本，是其对应获取超额收益高低的决定因素。
        交通运输：航空：看好2019  年春运行情。19  年春运面临三重利好：1、核心航线全价票上浮2  次10%；2、18  春运前期基数较低；3、春运旺季票价刚性较强。我们认为，19  春运航司座公里收入大概率向上。当前三大航PB  估值均处于历史次低位，19  春运基本面有望好转。
        有色金属：降准短期或将提振金属价格。我们认为注入流动性短期提振金属价格。二级市场方面，我们认为流动性注入预计提振低估值板块（集中在铜铝加工板块）。我们认为贵金属得益于其避险属性，在加息后期有较强的相对收益。
        银行：货币政策更加专注于内，兼顾平滑流动性缺口——1  月4  日降准点评。本次全面降准释放长期流动性，以宽货币促进银行系统进一步宽信用，缓解当前融资难的问题。而货币市场利率自去年下半年以来就已经大幅下降，流动性环境明显改善的情况下信贷需求未见明显回升。我们预计未来还需等待更有针对性的配套政策，定向改善融资结构。