宏观
        实体经济观察——政策再度发力。需求：下游地产仍弱，乘用车探底，家电、纺服略改善。中游钢铁、水泥、化工走弱。上游煤炭、有色走弱。交运走弱。价格：11  月70  城房价同比涨幅回升，上周国内生资价格普遍下滑，国际油价回落。库存：下游地产去化、乘用车回补。中游钢铁、化工去化，水泥回补。上游煤炭、有色分化。
        金融工程
        12月基金表现回顾：5G  概念持续走强，债市收益率震荡下行。权益基金方面，股票仓位较低的产品在一定程度上降低了权益市场带来的损失，表现相对较优，例如博时鑫瑞、汇安丰华、金鹰信息产业等。债券基金方面，一方面高仓位配置信用债的产品表现突出，例如鹏华丰融，另一方面配置了大量长端利率债的产品也有优异表现，例如国联安增利债券、华商稳固添利、英大纯债等。12  月货币基金平均年化收益率为2.98%，较上月有所回升。QDII  基金方面，全球避险情绪提升推动金价走高，因此主要投资于黄金的个基获得突出表现。
        行业与主题热点
        钢铁：预计2019  年盈利降半，目前估值合适。我们认为最近钢材库存基本稳定主要与生产强度降低有关。我们预计2019  年盈利大幅下降。如果2019  年全年盈利在目前水平震荡，意味着重点钢企盈利大幅下降。我们认为2019  年建筑用钢仍会偏强。不仅目前如此，更多仍是去产能打下的坚实基础，此外2019  年投产的几个大项目几乎都是板材类，我们认为在贸易谈判不乐观预期下，制造业用钢压力更大，而建筑用钢仍会因房地产投资需求和基建托底刺激而相对较好。
        通讯服务：中兴通讯完成5G  端到端产品方案及测试，2019  年迎来5G  建设拐点。我们判断2018  年下半年~2019  年上半年为主题投资阶段，2019  年可能的事件如国内5G  投资计划落地、运营商5G  招标的正式启动、商用牌照发放等均会带来主题性的行情驱动。我们预计2019  年二季度有望出现5G  主题性行情的阶段性高点；2019  年下半年5G  产业链相关标的招标份额及价格有望成为关键驱动因素；2020  年预计迎来5G  周期投资增幅最大的一年；2021  年或成为国内5G  资本开支绝对峰值。继续建议重点关注5G  电信设备侧产业链。