【行业专题报告】家用电器：19  年或现竣工小高峰，强周期板块龙头估值有望修复。
        策略
        18  届3  中全会以来改革进展及建议。核心结论：①回顾：13  年11  月18  届3中全会提出300  多项改革举措，虽然在税改、国改、土改等方面取得初步进展，但前路依旧任重道远。②展望：财税改革重点是完善税制、调整央地财事权关系、减税降费，国企改革重点方向是混改、“双百行动”继续推进，土改短期需深化“三块地”改革、中期农业生产走集约经营+机械投入模式。③建议：国资减持股份实现混改，将资金注入社保，社保进入资本市场，最终通过直接融资将资金引入新兴行业。这利于提高国企效率、弥补社保缺口、助推产业升级。
        行业与主题热点
        建材：熟料价格如期回落，玻璃冷修继续增加。对后续水泥需求的展望：供给略有新增，需求总体平稳。1）供给：由于行业限制新建产能，我们预计2019年新增产能压力有限，主要集中在产能置换项目的点火。我们认为环保大方向下2019  年产能发挥率提升幅度有限。2）需求：基建方面，在积极的财政政策要加力提效和地方专项债发行规模提升预期下，我们认为资金约束因素有望得到缓解，基建投资后续企稳回升确定性将得到提升。
        公用事业：宽煤炭需求不改供给过剩，继续看好火电。我们认为，电力市场化完成前，煤炭价格趋势才是火电的长期主要投资逻辑，煤炭价格受进口煤政策影响，也许19  年1  月还有反弹的可能，但我们认为，随着供给的释放和需求的回落，煤价的长期趋势向下概率非常大，对于火电企业而言，煤价的核心作用将越发明显，火电行业未来将迎来良好的投资机会。个股建议关注：华电国际，华能国际，皖能电力，福能股份，国电电力，宝新能源，国投电力。
        钢铁：累库时间晚于往年，降准中短期利好钢铁。今年累库时间晚于往年近一个月。高炉开工率继续下降。粗钢产量水平仍高。我们预计部分钢企已经没有利润。钢铁板块目前估值合适。截止至2019  年1  月4  日钢铁板块加权PB  约0.85  倍，从历史数据看已经处于较低位置，虽然距离历史最低PB  估值0.65  倍仍有空间，但我们认为两者背景不同，我们预计今明两年行业仍会有利润，且此次降准将为经济注入流动性，提振下游需求，中短期将利好钢铁。
        重点个股及其他点评
        国投电力（600886）：水火并济风光好，稳定之上有弹性。火电反转格局明朗，盈利修复在望。自2015  年来，公司火电机组密集投产，业务占比逐年提升，且新投产装机均为百万千瓦机组，具有装机先进、发电效率高的结构性优势。自2018  年9  月以来，全国煤炭产量增速高于火电发电量增速，电厂库存持续处于高位，供需反转初现，确立煤价下行趋势。我们认为动力煤价格若持续下跌，将带来火电业务的大幅盈利改善，贡献业绩弹性。