宏观
        【实体经济观察2019  年第2  期】警惕通缩风险。18  年经济寡淡收官，而19  年开局仍偏弱势。海外市场中，世界银行、IMF  等国际组织均已下调全球经济增速预期，意味着未来油价依然承压。国内市场中，环保约束的边际放松、下游需求的持续低迷，也都使得钢煤等工业品价格承压，PPI  增速年内面临显著回落的风险。因此，2019  年尤其需要警惕通缩风险！
        【18  年12  月物价数据点评】CPI  继续回落，通缩风险未消。19  年以来商品价格出现企稳反弹迹象，但是当前国内供需两弱，商品价格反弹力度有限。由于18  年4  季度商品价格跌幅过大，19  年PPI  将重回通缩区间，并拖累非食品CPI。春节提前或导致食品价格短期有所上涨，但全年不存在通胀回升的基础。目前来看，19  年通缩风险并未消除，近期央行全面降准，货币仍将维持宽松。
        金融工程
        任重道远：中国养老保险体系。当前中国养老保险体系所面临的问题。养老保险基金的可持续性、参保的意愿、地区间的差异与失衡、居民社会养老保险待遇的合理性、财政风险。中国养老保险体系未来可能的改革方向。拓宽养老金的资金来源渠道、提高生产率、延迟退休、推行“以房养老”的模式。
        行业与主题热点
        石油天然气：2019  年石化行业看点：油价、改革、民营炼化。我们认为2019年石化行业主要关注点包括油价、改革与民营炼化等。油价：多方博弈，力求均衡。改革：打破垄断，发力推进。民营炼化：项目陆续投产，完善一体化产业链布局。投资机会。（1）油价反弹下的投资机会。可关注弹性大的炼化类公司。（2）改革推进下的投资机会。关注新奥股份、广汇能源、中国石化。（3）民营炼化陆续投产后的投资机会。
        金融：12  月营业收入环比大幅增长，或存在非经常性收益确认。我们认为2019年的主要看点包括：1）互联网金融继续深度融合，财富管理向3.0  进化，业务部门间协同有望加大；2）回归投资银行本质，规范发行市场；科创板的设立有望直接增厚投行收入。3）继续大力发展主动资管；4）自营向投资交易转型，增加非方向型自营。5）资本市场逐步开放，打造境内境外联动的服务模式。
        重点个股及其他点评
        三一重工（600031）：产品创新驱动份额提升，19  年不惧行业调整。挖机份额再创新高，产品创新是核心驱动力。我们认为公司正凭借产品创新优化销售结构，提高盈利质量。我们认为高附加值新产品的推广有利于提升公司竞争力。2019  年挖机行业或进入平稳期。我们认为具有核心技术实力，不断进行产品创新的企业有望抵御行业调整。我们认为公司强劲的资产负债表及现金流表现将有利于公司利润的释放。