波动率可以进行预测的最根本原因在于其具有较强的自相关性，相对应地，收益率并不具备这种特征，而这种自相关性广泛存在，不会因为测算标的的不同而发生变化。我们计算了过去10  年A  股各主要指数的月度收益率序列和波动率序列的自相关系数。可以看到，无论是哪一个指数，历史波动率对未来波动率的相关程度均较高，但历史业绩与未来业绩的相关性较低。
        【行业深度报告】农业：正大集团——从唐人街菜籽行到全能型跨国集团。正大集团：多领域全球化的大型企业集团。重走巨人之路：一段不断扩张、创新、整合的历程。正大食品：从农场到餐桌，致力于打造世界厨房。我们认为，作为先行者，正大集团的成功经验对中国农牧企业全球化多产业链发展具有重大的借鉴意义。新希望：中国的正大集团。作为饲料产品市占率稳居全国第一的本土企业，新希望近年来开展了一系列变革，生猪养殖板块处于迅速扩张时期，我们认为公司盈利能力将迎来长远提升，厚积薄发的时刻可能快要到来。
        【行业深度报告】建材：冷修小高峰或带来玻璃投资机会。盈利：硅砂大涨抬升玻璃成本，外购与自供企业分化加剧。供给：玻璃行业冷修小高峰或推动19H1供给收缩。冷修：综合考虑行业盈利水平、季节性、窑龄，2018  年11  月是玻璃行业冷修小高峰的开始。需求：2019H1  房屋施工增速有望回升，玻璃需求随之回暖。推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃。我们预计供给后续存在冷修收缩预期，尤其是在19H1，同时需求或随着施工面积增速回暖底部回升，行业库存有望进一步去化，或对玻璃价格形成一定支撑。
        宏观
        实体经济观察——小微企业减税加码。需求：下游地产、乘用车、纺织走弱。中游钢铁、水泥走弱，化工略改善。上游煤炭、有色分化。交运分化。价格：12  月70  城房价环比涨幅回落，上周国内生资价格涨跌互现，国际油价回升。库存：下游地产回补、乘用车仍高。中游钢铁去化，水泥回补，化工去化。上游煤炭、有色分化。
        行业与主题热点
        金融：四季度新单保费大幅增长，产险12  月保费增速仍低——上市险企12  月保费点评。2018  年全年、12  月单月寿险保费均同比+12%；四季度在“较低基数+加大力度+保险产品相对吸引力提升”情况下保费大幅改善，平安实现全年新单正增长，太保新单降幅大幅收窄。健康险高速增长将带动价值稳步提升，预计2019  年NBV  同比+10%。三大产险龙头全年保费合计同比+12%，12  月同比+8%。监管严控产险费用率竞争，龙头承保盈利有望改善。行业维持“优于大市”评级。推荐中国平安、中国人寿。