外汇方面，美元指数反弹，人民币兑美元汇率6.7795，略有贬值。工业品上涨，农业品平淡。
        美股方面。受12月份非农就业数据超预期、中美贸易谈判乐观预期、美联储更加鸽派的态度影响，2019年1月份以来美股连续4周上涨。不过2018年10月份以来美国股市下跌的因素并没有显著变化，美国经济处于短周期的繁荣顶点，美国股市未来半年甚至1年处于调整期的局面不会改变。短期看，美股连续4周的反弹后可能短期反弹到顶，标普500指数可能再次下跌二次探底。中期看，美国整体金融杠杆尚低，金融周期整体向上，美股出现大熊市的可能性极低，我们预计未来半年标普500指数的运行区间为2300-2700。
        A股方面。上周A股继续上涨，政策底已经非常明确，但经济下行的幅度也可能超监管层的预期。我们预计随着经济下行压力日益明显，监管层最终将在非标、地方债追责、银行贷款追责等方面做适当的调整，打破从宽货币到宽信用的阻碍。对于2019年A股市场，我们认为不用悲观，随着经济下滑预期、美股调整、中美贸易谈判等几个影响A股因素的落地，市场反弹行情可能继续。全年市场整体可能是"N型走势"，从指数点位上看，业绩底的底部未必比估值底的底部低，从波动率看，上半年波动率小，下半年波动率大。
        债券方面。近两个月以来中美国债利率都迅速降低，共同的驱动因素是对2019年经济的悲观预期，但从政策周期看，中国是债务紧缩的结束，再次走向有限度的宽松，美国则是暂缓货币紧缩的预期，中美货币政策存在明显的错位。尽管中国利率债牛市的基本面暂无改变，但波动会远大于2018年，涨幅可能也远小于2018年。短期看，国内利率债牛市的加速可能已经部分透支2019年的基本面逻辑，当前长端利率债已经处于对债券供需变化较为敏感的水平，需警惕中短期可能面临的调整压力。
        商品方面。前两周我们认为"COMEX黄金前期最高达到1300美元，在经历8周的上涨后，黄金价格未来1-2个月可能面临调整"，短期建议继续规避黄金，中期看黄金仍然是2019年获得正收益确定性较高的大类商品。原油本轮反弹幅度超预期，整体节奏与美股类似，未来一段时间原油和美股仍将保持较高的相关性，经历两周反弹后，原油和美股同样面临再次下跌调整的压力。工业金属全年面临经济下滑导致的需求下降的压力，但有色金属板块普遍库存较低，下跌压力较小，黑色金属在环保压力放松的情况下，下跌压力更大。但从1季度看，由于工业金属的库存普遍偏低，货币和信贷政策的放松会提振需求的预期，短期工业金属有阶段性上涨的动力。
        本周核心分析：看社融数据一季度企稳概率及对股市影响
        我们在去年年中持续关注宽货币到信用的传导并认为社融企稳将是影响A股流动性、风险偏好及估值的重要指标。
        从2018年12月数据来看，新增社融和信贷均超预期。虽然票据占比较多使部分投资者认为社融质量偏差，我们预期随着上半年政府专项债的投放，社融数据在一季度企稳的概率较大，可能底部区间在9.7-9.8%，而反弹力度将弱于过去几轮信用扩张周期。
        若上述假设成立，将会依次从风险偏好、估值再到企业盈利对股市进行提振。年初至今，指数回升不仅是外资流入推动消费板块上涨，板块快速轮动以及业绩承压个股走势较优，表现出境内投资者风险偏好有所提升。目前，在基本面不够明朗背景下，博弈性交易更多。随着流动性改善后，交易活跃度将继续提升，出现几个主力板块估值修复，银行可能会是其中一个板块。企业盈利的回升会是更慢，且中间有波折的过程，预计在社融回升后半年至一年才会出现。信用传导体制的疏通会首先帮助企业降低融资成本，更重要的是提振企业信心，从而有动力开始业务扩张和盈利修复。因此业绩底的底部未必比估值底的底部低。
        因此，我们对A  股并不悲观，随着经济下滑预期、美股调整、中美贸易谈判等几个影响A股因素的落地，市场反弹行情可能继续，全年市场整体可能是"N型走势"。