2018  年四季度GDP  实际增速6.4%，为28  年最低水平，但名义增速仍有9.7%。整体来看，尽管固定资产投资全年增速仅为5.9%，但其对GDP  的贡献逐季增加，较上年有所增加，贡献占比32.4%，环比增加0.6  个百分点；同时净出口在四季度继续对GDP  形成负贡献，为-8.6%，基本与2016  年表现类似，显著弱于2017  年水平。
        ▍  基建、制造业及房地产投资在全年走低过程中逐步趋稳。2018  年全年固定资产投资增速为5.9%，环比略有提升，其中民间固定资产投资同比增长8.7%，较上年提升2.7  个百分点。从结构上看，全年基建投资增速3.8%，为历史低点，而制造业和房地产月度投资增速均与上月基本持平在9.5%。工业增加值在12  月小幅回升至5.7%，好于预期，1  月有望延续。
        ▍  2018  年社消名义增速为9%，较上年回落1.2  个百分点。全年增速主要受到汽车和房地产相关消费增长拖累。限额以上消费品零售额同比增长5.7%，较上年回落2.4  个百分点，创历史新低。其中汽车类零售额同比增速为-2.4%，相较上年下降8  个百分点，汽车类产品零售额增速的严重下降成为拖累我国消费品零售额增速的主要原因。12  月社消同比名义增长8.2%，高于前值8.1%。而受春节早于往年等因素影响，我们判断1  月消费将环比继续改善。
        ▍  预计2019  年经济可能出现四大变化，有积极也有隐忧。从2018  年数据来看，预计2019  年将出现四个变化：1）进出口将会在下行过程中出现较大的增速波动。主要是由于更为显著的基数效应以及后续中美贸易战走势的不确定性。考虑到“抢跑”对后续需求的透支，大概率将会出现从2018  年的抢出口转化为2019  年一季度的出口恶化。2）2019  年一季度基建会出现较大改善。从发改委项目审批、重点产业微观情况跟踪来看，基建回升将托底其他投资趋弱的风险，并且节奏上料将早于往年。3）上中游企业利润占比情况将出现较大变化，上游盈利将有所放缓。由于下游利润恢复或慢于上游下降的速度，因此整体利润增速可能将下行。但我们认为与2015  年相比，国企的产能利用率及杠杆率均好于当时水平，企业韧性好于当时，因此整体利润变化或好于市场预期。4）从“宽货币”到“宽信用”的传导将在2019  年有较大改善。通过观察货币市场的传导我们发现，2018  年四季度以来，无论是票据融资市场还是信用债券市场，整体量价均有所修复，我们认为一季度开始这一现象还将持续，而进一步传导至信贷成本也在今年可期。