其中2017Q2 实现收入34.3 亿元/+24.9%，环比提升7.8pct，单季度收入增速升至历史高位；归母净利润8.5 亿元/+25.2%，增速环比提升4.5pct。公司收入、利润均环比加速，略超市场预期，主要得益于产品提价和餐饮行业回暖。
    分业务——酱油、蚝油高速增长，酱类增速同比略有提升。分业务来看，酱油及蚝油业务高速增长，且相较于2016 年同期增速同比大幅提升。其中酱油业务实现收入44.3 亿元/+20.0%，增速同比提升13.1pct；蚝油业务实现收入10.8 亿元/+25.9%，增速同比提升18.9pct；酱类业务实现收入11.6 亿元/+9.6%，增速同比提升0.5pct。
    提价叠加结构升级保障毛利率持续提升。1H17 公司毛利率达到44.89%/+0.81pct，分季度看其中Q2 毛利率45.13%/+1.71pct，环比提升0.45pct，主要受益于2016 年底整体产品提价及高端产品占比提升带来的产品结构改善。我们判断目前公司高、中、低端产品占比分别为35%、55%及10%，消费升级大背景下公司毛利率水平具备持续提升基础。1H17 公司管理费用率3.79%/-0.94pct ， 各项费用支出控制良好。销售费用率13.13%/+2.69pct，主要是公司加大品牌宣传和市场推广力度，此外运费和员工薪酬同比也有明显增加；财务费用率-0.6%，去年同期为-0.33%。
    精细化管理优势推动提质增效，渠道建设与品类扩张保障中长期发展。我们认为精细化管理所带来的成本费用下降是公司的主要竞争优势之一，助力公司获得远超行业竞争对手的盈利能力，通过提质增效推动良性扎实发展。经过多年的努力，公司酱油、蚝油、发酵酱等多个品类的市场规模处于领先位置。公司全国化渠道拓展与下沉态势良好，未来在公司战略的指导下，有望在进一步扩大酱油、蚝油、酱料领先优势的同时，加快培育和建立料酒、醋、复合酱等潜力品的发展，打开公司中长期发展空间。
    盈利预测与估值。我们持续看好行业回暖下龙头公司业绩持续超预期，预计公司17-19 年EPS 分别为1.28/1.52/1.78 元，考虑到三季度估值切换在即叠加目前市场风格，参考可比公司估值，给予公司2018 年30xPE，目标价45.6 元，给予增持评级。
    主要不确定因素。原材料价格上涨，消费需求放缓，限售股解禁压力。