其中酱油产品收入44.29 亿，同比增长19.95%；酱类产品收入11.62 亿，同比增长9.57%；耗油收入10.8亿，同比增长25.91%。
    公司作为调味品行业龙头具备一定的定价权。16 年下半年成本上涨，公司于16 年底对产品进行提价，至今年3 月终端提价基本完成，加上精品工程推动的产品结构升级，公司销售毛利率较上年同期提升0.81 个pct.至44.89%，可见提价已能覆盖成本上涨，并能提升盈利能力。随着提价效果的进一步显现，全年整体毛利率仍有望继续提升。
    销售费用率提升2.69 个pct.至13.13%，主要是由于广告支出的增加，但管理费用率下降0.94 个pct.至3.79%，财务费用率下降0.27个pct.至-0.6%。期间费用率合计提升1.48 个pct.至16.32%。此外，递延所得税变动导致公司税率下降2 个pct.，因此公司销售净利率较上年同期提升0.41 个pct.至24.5%。
    公司进一步对原厂区酱油一期和小调味品区的产能改造，江苏工厂产能持续加大，公司整体调味品年生产能力超过 200 万吨，始终领先一步的产能配套，为公司发展提供了产能保障。公司17年2 月收购镇江丹和醋业70%股权，增加品类多元化发展，未来有望成为新的增长点。
    盈利预测与投资评级。 我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为148.9/173.91/203.12 亿元，归母净利润分别为34.54/41.3/49.42亿元，EPS 分别为1.28/1.53/1.83 元，给予公司18 年32-34 倍PE，6-12 个月合理价格区间为48.96-52.02 元。公司是全球最大的调味品行业生产销售企业，目前拥有中国调味品行业最为强大的营销网络，优势突出，充分受益于调味品行业集中度提升和消费升级，我们看好公司的长期发展，给予公司“推荐”评级。
    主要风险提示：食品安全风险；渠道拓展不达预期。