主产品MDI 价格高位带动上半年公司聚氨酯业务毛利率上冲至52%的高点，综合毛利率达到39%。销量看，石化和聚氨酯均有所增加，上半年聚氨酯销量86.8 万吨，收入140亿同比增长72%。石化部门上半年产量86.9 万吨，收入69 亿元，毛利率14.5%基本与去年持平。今年石化部门的业绩我们认为将主要来自于平均开工率的大幅提升带来的增量，而下半年MDI 即使价格下跌由于目前仍在高位，九、十月份又是传统旺季，预计下滑不会很大。
    新材料业务继续向上，维持看好。上半年，公司将原有的特种材料和功能材料两大板块合并至精细化学品及新材料系列，该部门上半年收入占去年全年收入的65%。由于PC 即将投产，下半年收入有望超越上半年，预计全年该部门收入增长将超30%。
    MDI 价格仍在高位，供给端是关键。目前MDI 价格仍在高位，目前市场价格坚挺的主要原因在于市场货源仍处于不时地结构性紧缺中。因此我们判断下半年价格中枢相比去年仍有抬升，且带动明年对于新产能释放的悲观预期修复。
    估值与评级。维持前期报告中明年均价不如今年的判断，但均价中枢上移。今年全年由于有上半年的强支撑以及当前价格仍处高位，全年业绩高增长无忧。上调我们前期对17-18 年净利润的预测至88亿和80 亿，EPS3.22 元和2.94 元，对应PE 分别为10.76 倍和11.77倍，当前估值仍处于合理下限，维持买入评级，上调目标价至41.22元。
    风险提示：国内房地产市场大幅下滑，中东新产能投放超出预期