MDI 高景气推动业绩增长。2016 年以来， MDI 价格持续上涨，景气大幅提升。今年上半年，纯MDI 和聚合MDI 均价分别较上年同期上涨71.2%与110.6%，推动公司收入和盈利大幅增长。公司上半年MDI业务收入139.79 亿元，同比增长72.29%，贡献毛利73.29 亿元，增长147.87%。未来MDI 供需依然偏紧，行业新增产能有限，景气有望保持高位。
    石化项目已成为利润的重要来源。公司石化项目于2016 年6 月满产，主要产品包括丙烯酸、丙烯酸酯、环氧丙烷、MTBE 等。随着装置运行步入正轨，石化业务对业绩贡献快速提升，已成为公司另一重要业务。今年上半年石化业务实现收入69.17 亿元，同比增长123.1%，毛利率14.48%，同比提升2.4 个百分点。上半年以来丙烯酸及丙烯酸酯涨幅接近50%，环氧丙烷亦上涨超过25%，下半年有望进一步提升对公司的业绩贡献。公司石化项目一体化程度高，成本优势大，产品附加值较高，未来在油价复苏的背景下，盈利前景可观。
    新材料业务前景可观。在聚氨酯石化业务两大核心业务之外，公司成立了六大事业部，大力发展特种化学品业务。目前新材料业务已成为公司重要盈利来源，上半年精细化学品与新材料业务实现收入17.67亿元，增长57.07%，贡献毛利5.58 亿元，增长33.54%。公司新材料品种多为细分领域稀缺品种，毛利率较高，进口替代空间广阔，有望为公司业绩增长增添新的动力。
    维持“买入”评级。预计公司2017、2018 年EPS 为3.25 元和3.89 元，以7 月31 日收盘价34.64 元计算，PE 分别为10.6 倍和8.9 倍，维持 “买入”的投资评级。
    风险提示：MDI 价格大幅下滑，行业新增产能加快投放